宁德时代(300750)股票 拟定增不超200亿元,再造一个新宁德

2020-02-29 18:34 阅读(0)

  宁德时代 (300750): 拟定增不超200亿元,再造一个新宁德

  (注:本文转载自平安证券研报,分析师:朱栋,皮秀 2020-02-28)

宁德时代股票

  投资要点

  事项:公司公告拟非公开发行股票不超过200亿元用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目等;拟投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目,总投资不超过人民币100亿元。

  平安观点:

  启动大额定增,助力产能翻番:此次募集资金 200 亿元,是公司上市以来最大的一笔直接融资项目,此前直接融资包括 IPO 的 55 亿元、19 年公司债 15 亿元和 20 年公司债 30 亿元。此次募集资金用于湖西基地扩建项目 40 亿元、江苏时代三期项目 55 亿元、四川时代一期项目 30 亿元、电化学储能前沿技术储备研发项目 20 亿元,另外还将补充流动资金 55 亿元。三大项目对应的新增动力电池产能分别为 16/24/12GWh,合计新增产能达到 52GWh,接近公司 2019 年底的总产能。截至 2019 年三季度,公司固定资产+在建工程合计 197.2 亿元,此次定增最终形成的固定资产规模将为 160 亿元,达到翻倍的量级。此外,此次定增将进一步扩充公司现金流;截至 2019 年三季度,公司货币资金达到 333 亿元,若定增顺利完成,公司流动资金将达到 400 亿元,有助于未来的资本开支和产能扩张。

  扩张持续,产能总规划超过 180GWh:截至 2019 年底,测算公司已有产能近 50GWh。其中,宁德基地 32GWh,规划总产能达 64GWh(湖东 24GWh+湖西原有 24GWh+湖西扩建 16GWh);溧阳基地已有产能 9GWh,规划总产能达 34GWh(一二期合计 10GWh+三期 24GWh);青海基地已有产能 6.5GWh;四川基地规划产能 30GWh(一期 12GWh+二期 18GWh);德国图林根工厂规划产能 14GWh,未来还将有进一步扩产规划。此次定增湖西、江苏溧阳和四川宜宾三大项目投资额分别为 46.24/74/40 亿元,单 GWh 投资额 2.9/3.1/3.3 亿元;若按照 3 亿元/GWh 的投资成本计算,车里湾项目的规划产能接近 32GWh。我们统计宁德时代目前总规划产能超过 180GWh,是目前已有产能的 3 倍以上。

  利润增厚,客户拓展保障产能消化:此次定增的湖西扩产项目、溧阳三期项目、宜宾项目预计达产后分别实现年均营收 108.43/153.14/81.32 亿元,年均净利润 8.07/13.35/9.02 亿元,净利率 7.4%/8.7%/11.1%。2019 年公司预计实现归母净利润 40.64-49.11 亿元,上述项目达产后预计贡献净利润 30.44 亿元,有望显著提升公司业绩。同时公司也将进一步利用规模优势降低成本、增厚利润。公司产能扩张的背后离不开持续拓展的客户的支撑。2020 年 2 月,公司宣布与特斯拉达成电池供货协议,实现了对全球头部电动车企的广泛覆盖。我们认为客户的顺利拓展证明了公司在动力电池领域的技术实力,并且有助于消化不断扩张的电池产能。

  投资建议:随着新能源汽车的快速发展,公司作为动力电池行业当之无愧的龙头企业也在不断开疆拓土。产能扩张+客户深度绑定+客户顺利拓展使得公司在产品供需两端实现快速放量,规模优势提升公司议价权、降低生产成本、增厚利润,公司的集聚优势将更多显现。我们维持公司 19/20/21 年盈利预测 EPS 分别为 1.88/2.12/2.27 元,对应 2 月 26 日收盘价 PE 分别为 81.1/72.3/67.3 倍,维持公司“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)新能源汽车销量不及预期,新能源汽车处于行业发展初期,受多方面因素影响较大,若政策推进低于预期、基础设施建设缓慢、产品竞争力不足,将影响新能源汽车的普及速度;2)市场竞争加剧的风险,海外动力电池企业入华在即,将对现有市场格局、价格体系产生冲击;3)产品销售结构风险,公司与国内主流自主品牌车企建立合资企业,未来产品销售结构中电芯占比或将提升,影响公司产品的单位价格及盈利能力。

  注:本文转载自平安证券研报,分析师:朱栋,皮秀 2020-02-28

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