美的集团(000333)股票分析 业绩增长符合预期,内生外延前景广阔

2020-02-27 18:39

  美的集团(000333):业绩增长符合预期,内生外延前景广阔

  (注:本文转载自天风证券研报,分析师:蔡雯娟 2020-02-27)

美的集团股票

  事件:公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币 200 亿元的债务融资工具,其中,超短期融资券不超过人民币 100 亿元,发行期限不超过 270 天,中期票据不超过人民币 100 亿元,发行期限不超过 5 年。

  市场化利率下降较快,进一步优化资金成本

  参考格力集团 19 年第一期中期票据的发行情况,其发行期限为 3 年,票面利率 3.70%,公司评级为 AAA。我们预计,同为白电龙头的美的集团大概率也会有 AAA 评级,且在目前市场化利率下降较快的大环境下,发债利率有望更低。根据目前市场中的 AAA 中短期票据到期收益率情况,超短期融资券有望低于 2.8%,中期票据有望低于 3.4%。如果公司通过银行授信,目前中长期贷款基准利率为 4.75%、短期贷款基准利率 4.35%,相比较之下,存在一定优化资金成本的空间。

  公司现金流表现稳定,财务费用有望降低

  截至 19Q3,公司账上货币资金为 524.28 亿元,财务费用为-21.14 亿元,利息收入大于利息支出。此次发债有望进一步通过其下属财务公司,改善供应链金融服务,降低财务费用中的支出,持续改善业绩表现。另外,公司 19 年前三个单季度的经营性净现金流分别为 118.43、99.45、80.02 亿元,现金流表现十分稳定。

  投资建议:美的积极推动渠道变革,结合公司积极推动渠道变革,加强公司零售能力,多品牌体系逐步构建,品牌效应逐步增强,以及推出子公司员工持股计划方案,重点布局“智慧家居+智能制造”,未来发展可期。此次发行计划尚处于申请阶段,暂不对盈利预测做出调整,我们预计 19-21 年净利润分别为 241.8、274.9、303.0 亿元,对应动态估值分别为 15.6x、 13.8x、12.5x,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;宏观经济波动风险等。

  注:本文转载自天风证券研报,分析师:蔡雯娟 2020-02-27

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