久远银海(002777)：2019 超预期，2020 或是订单大年
(注：本文转载自华泰证券研报，分析师：谢春生,郭雅丽,郭梁良 2020-02-26)
2019 净利润增长 36%，维持“增持”评级
公司发布 2019 业绩快报，实现营业收入 10.16 亿元，同比增长 17.62%，实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 35.54%，高于我们此前预测的 1.46 亿元，略超预期。公司 2020 年医保 G 端 IT 建设订单有望放量，医保异地结算和互联网医疗对接医保支付政策有望加速出台，催生医保 IT 行业更多新需求。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.72、0.97、1.33 元，维持“增持”评级。
2020 或是公司订单大年
公司 2019 年医保局端 IT 建设订单受到压制，原因是国家即将建设全国统一的 IT 系统。2019 年 7 月，国家医保局对疾病诊断、医疗服务、药品、医用耗材等 15 项信息启用全国统一业务编码，这意味着我国统一的医保信息系统建设的标准才确定下来，即将进入实施阶段。考虑到医保局财政预算申请模式，我们预计省、市级医保信息系统更新订单将在 2020 年释放。 2020 年以来，新冠疫情或使订单释放在一定程度上有所延后，我们预计待疫情稳定，两会召开之后(两会审批预算)，全国 G 端医保 IT 订单有望陆续开始释放
新冠疫情加速医保支付升级
新冠疫情对医保支付提出更高要求，一是互联网医疗对接医保支付，二是医保异地结算，两类升级都需要医保 IT 系统的升级作为支撑。习主席在 2 月 14 日中央全面深化改革委员会第十二次会议上提到“要健全重大疾病医疗保险和救助制度，完善应急医疗救助机制，在突发疫情等紧急情况时，确保医疗机构先救治、后收费，并完善医保异地即时结算制度”。杭州和上海相继放开互联网医疗对接医保支付的试点，后续支持互联网医疗对接医保支付的地区有望进一步扩大。
订单大年+政策加速，维持“增持”评级
我们预计新冠疫情结束后，医保异地结算和互联网医疗对接医保政策有望进一步细化和拓展，为医保 IT 行业带来增量需求。上调盈利预测，预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.72、0.97、1.33 元(前值 0.65、0.89、1.31 元)，对应 PE60、44、32 倍，可比公司 2020 年平均市盈率 58 倍，考虑到 2020 年是公司 G 端医保 IT 建设订单大年，公司基本面有望持续高景气，给予 2020 年 55-60 倍目标 PE，对应目标价 53.35-58.20 元，维持“增持”评级。
风险提示：政策执行力度低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧的风险。
注：本文转载自华泰证券研报，分析师：谢春生,郭雅丽,郭梁良 2020-02-26
