三钢闽光(002110)股票 疫情冲击 Q1 业绩,继续看好公司

2020-02-26 18:33

  三钢闽光(002110):疫情冲击 Q1 业绩,继续看好公司

  (注:本文转载自华泰证券研报,分析师:邱瀚萱 2020-02-26)

三钢闽光股票行情

  19 年公司盈利 36.8 亿元,同比降 43.5%

  2 月 25 日,公司发布 2019 年度业绩快报:19 年实现营收 455.0 亿元(YoY+25.5%),归属于母公司股东的净利润 36.8 亿元(YoY-43.5%); 19Q4 实现营收 136.8 亿元(YoY+45.2%、QoQ+6.1%),归属于母公司的净利润 8.5 亿元(YoY-35.9%、QoQ+30.4%),业绩符合我们前期预期。考虑到新冠疫情影响,我们下调公司 20-21 年业绩预测,预计公司 19-21 年 EPS 为 1.50、1.35、1.39 元(前值为 1.46、1.57、1.66 元);对应 PE 为 5.37、5.96、5.80 倍,维持“增持”评级。

  子公司贡献营收增量,19 年营收上行明显

  19 年公司实现营业收入 455.0 亿元,同比增长 25.5%,根据 19 年业绩快报披露,或主要因:一方面子公司漳州闽光开始贡献产量,其于 2018 年底点火调试,拥有 60 万吨轧钢产能(占整体 6.5%),目前仍未满产,月产量约为 3 万吨,预计后期可继续贡献增量;另一方面物联云商项目建成,闽光云商平台电子交易系统于 2018 年底上线,2019 年开始贡献营收增量。

  矿价下行、钢价上行,19Q4 业绩环比上行

  19Q4 公司业绩同比下降、环比上行,同比下降主要因矿价同比上行、钢价同比下行;环比上行主要因铁矿价格环比下行:19 年初 VALE 矿难冲击逐渐消退,矿价自 19 年 9 月开始下行,19Q4 澳洲矿均价(不含税)597 元/吨,环比跌 115 元/吨。另外同期福建地区螺纹钢价表现强势,均价(不含税)为 3634 元/吨(QoQ+131 元/吨),同期全国均价(不含税)为 3492 元/吨(QoQ+7 元/吨),或主要因当期东北钢厂检修致排产计划偏慢叠加港口大风、压港问题,发运节奏被打乱,北材南运滞后,推高南方地区钢价。

  疫情短期冲击明确,但不改公司优质特性

  2020 年 1 月,新冠疫情爆发,各行业多停、缓复工,钢铁行业受冲击明显,我们在周报(2020.2.23)中预计建筑用钢需求最早或于 3 月中旬修复。另疫情得到初步遏制,且逆周期调节力度加大,后期下游需求或反弹。

  我们认为公司优质特性不改:一方面福建省疫情相对较轻,复工节奏较快,规上企业复工率达 75.8%(2.18);另外公司成本、费用管控能力强,且收购罗源闽光工作有序推进,仍有近 300 万吨产能(占整体 31.6%)扩张空间。期待收购罗源闽光落地,维持“增持”评级

  目前三钢集团正在解决罗源闽光收购三金钢铁的遗留问题,解决后公司计划用 100 天左右完成对罗源闽光(炼钢产能 200 万吨)的收购;另外公司成本、费用管控能力强,在行业盈利下行时优势或更为凸显。我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 1.50、1.35、1.39 元,可比公司 PB(2020E)均值为 1.08 倍,给予公司 1.05-1.15 倍 PB(2020E)估值,2020 年预测 BPS 为 8.24 元,对应目标价为 8.66-9.48 元,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济不及预期;新冠疫情发展超出预期;收购罗源闽光进度滞后。

  注:本文转载自华泰证券研报,分析师:邱瀚萱 2020-02-26

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