麒盛科技(603610)股票最新消息 智能电动床先行者,伴随欧美消费升级东风

2020-02-25 17:32

  麒盛科技(603610):智能电动床先行者,伴随欧美消费升级东风快速成长

  (注:本文转载自天风证券研报,分析师:范张翔 2020-02-25)

麒盛科技股票行情

  麒盛科技是智能家居行业龙头企业

  1)2016-2018 年公司营收复合增长率为 37.46%,保持高速增长态势。2018 年公司实现归母净利润 2.92 亿元,同比增长 160.15%,实现快速增长。2)智能电动床是公司核心产品,2018 年占公司营业收入的 89.56%,近年来占比逐步提升。3)销售区域以外销为主,公司境外主营业务收入占比始终在 94%以上,主要为美国市场。 4)经营模式以 ODM 为主,ODM 模式营收占比保持在 70%以上。5)公司境外市场销售形成床垫厂商合作+零售商合作+网络销售三种模式,床垫厂商合作模式的收入占比保持在 80%左右。6)公司主要客户为舒达席梦思(SSB)、泰普尔丝涟(TSI),好市多(COSTCO),客户集中度较高,2019Q1 公司前五大客户营业收入占总营业收入为 82.46%。公司与核心客户关系稳固,合同以长期为主。7)除美国外,公司积极开拓全球境外市场。8)产业链整合能力强,智能电动床上游电器设备垂直整合。 9)同业竞争优势明显,公司毛利率、净利率等都处于行业领先水平。10)产能扩张,抢占市场。2019 年麒盛科技公开发行上市筹集资金,最终募集资金净额 15.96 亿元,用于投资年产 400 万张智能床总部项目(一期)、品牌及营销网络建设项目以及补充流动资金,项目达产后预计可形成每年 200 万张的电动床产能。

  智能电动床行业发展快速,小而美的蓝海市场

  1)智能电动床主要消费市场集中在欧美发达市场。2)市场规模不大,但增速强劲。美国地区仅通过床垫企业间接实现销售的智能电动床销售额从 2011 年的 2.04 亿美元增长至 2017 年的 6.16 亿美元,年均复合增长率高达 20.25%。2018 年通过床垫企业+直接向零售商销售智能电动床数量为 324.28 万张,同比增长 52.83%,共实现销售额 11.34 亿美元,同比增长 32.16%。3)智能电动床渗透率逐步提升。2018 年智能电动床销量占全部床型比例为 13.74%,较去年同期增加 3.41pct。4)国内认知度较低,消费者教育尚需时间。国内尚处于床垫替代硬床板阶段,智能床的普及尚需时间。

  市场竞争:智能电动床专业生产商规模较小,大型软体家具企业推进布局

  1)海外市场:智能电动床率先出现在欧美市场,美国市场主要制造商包括礼恩派和幻知曲,智能电动床品类非其核心品类。2)国内市场:专业生产商规模较小,大型软体厂商拓品类布局智能电动床。专业生产商龙头为麒盛科技,其余专业生产商收入规模普遍在 3 亿元以下。大型软体厂商亦拓品类进入智能电动床领域,梦百合发行可转债募资投入功能家具研发及产业化项目,新增零压功能床年产能 40 万张以及零压功能椅年产能 15 万张。随着众多专业型厂商、软体综合类厂商对智能床类的布局,国内智能床市场渗透率有望持续提升。

  我们预计公司 19年-21年营业收入为 25.56、30.37、39.78亿元,增速分别为 6.90%、 18.80%、30.99%,归母净利为 3.49、4.31、5.74 亿元,增速分别为 19.27%、23.35%、 33.35%,对应 PE 分别为 21.31、17.27、12.95。首次覆盖给予“买入”评级,对应目标价 75.8 元。

  风险提示:客户集中度较高风险;贸易战加剧;行业竞争加剧风险;公司经营风险

  注:本文转载自天风证券研报,分析师:范张翔 2020-02-25

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