601058赛轮轮胎股票 海外产能不受疫情影响

2020-02-14 18:44 阅读(0)

  作者: 张燕生 洪英东

  来源: 信达证券

  2020年02月03日

赛轮轮胎股票最新消息

  事件:

  根据Wind 统计,自我国新型冠状病毒感染肺炎疫情爆发以来,截止2020 年2 月3 日,全国目前共确诊病例17238 人,较前一日增加2748 人;疑似病例21558 人,较前一日增加2014 人;死亡人数361 人,较前一日增加57 人;治愈人数499 人,较前一日增加99 人。其中,轮胎产能大省山东共确诊246 人。

  点评:

  海外利润占比超过60%,海外工厂不受疫情影响。根据公司2018 年年报和2019 年半年报,2018 年,公司越南工厂实现归母净利润5.15 亿元,占公司总净利润的77%。2019 年上半年,越南工厂贡献净利润3.25 亿元,占上半年利润64%。

  同时,根据公司2019 年业绩预报,2019 年全年,公司预计实现归母净利润12 亿元,同比增加79.6%,实现扣非归母净利润11.4 亿元,同比增加86.18%。公司净利润的大幅增加,主要来自于公司的海外产能越南工厂产能发挥较好,盈利能力大幅提升!2019 年,公司在越南越南工厂全钢胎产能及半钢胎产能均只占赛轮轮胎全钢胎和半钢胎产能的 21%,但贡献了公司接近3/4 的净利润!根据中国新闻网报道,截止2020 年2 月3 日,越南确诊的新型冠状病毒感染肺炎病例数量共达8 例,整体受影响较小,越南企业工厂生产开工仍处于正常状态!

  越南三期投产,海外产能占比进一步提升。2019 年11 月18 日,公司与固铂合资成立的ACTR 轮胎公司(越南三期项目)在越南西宁省正式开业。越南三期项目为240 万条/年全钢胎,由于全钢胎的单条价格约为半钢胎的6 倍,我们预计越南三期(240 万条/年全钢胎)产生的销售收入和利润与越南一期+二期(1000 万条/年半钢胎+120 万条/年全钢胎)相当。

  越南三期2019 年3 月1 日破土动工,2019 年10 月1 日完成第一条轮胎下线,2019 年11 月18 日正式投产,建设周期仅8 个月。越南三期投产以后,公司海外半钢胎产能占比将达到22%,海外全钢胎产能占比将达到45%!同时,根据公司2018 年半年报,公司海外业务收入占比为73%,公司的绝大部分产品需求来自海外,在中国受到疫情影响交通管制的情况下,海外轮胎需求不受疫情影响!同时,2020 年1 季度,国内轮胎企业受疫情影响开工率低利好海外新建产能迅速提高开工率!

  天然橡胶价格下行,成本端利好。2020 年2 月3 日,20 号胶期货收盘价9350 元/吨,较2020 年1 月14 日10925 元/吨,下跌1575 元/吨,半个月时间,天然橡胶价格跌幅达到14%!天然橡胶在轮胎生产中成本占比较高,天然橡胶价格的下跌有利于进一步提升轮胎生产企业的毛利率!

  盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年的归母净利润分别达到11.98 亿元、14.20 亿元和16.88 亿元,同比增长79.34%、18.53%和18.83%,以公司当前股本计算摊薄EPS 分别达到0.44 元、0.53 元和0.62 元,对应2020 年2 月3日收盘价(4.23 元/股)的动态PE 分别为10 倍、8 倍和7 倍,维持“买入”评级。

  风险因素:1、全球宏观经济形势波动,导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险

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