600438通威股份股票 龙头扩产风起时,硅料电池双冠军

2020-02-13 17:08 阅读(0)

  通威股份(600438):龙头扩产风起时,硅料电池双冠军

  (注:本文转载自浙商证券研报,分析师:王鹏 2020-02-12)

通威股份股票

  事件描述

  公司发布 2020-2023 年高纯晶硅和太阳能电池业务扩产计划,拟在当前8 万吨高纯晶硅、20GW 高效太阳能电池产能的基础上,实现 2020-2023年高纯晶硅 8 万吨/11.5-15 万吨/15-22 万吨/22-29 万吨、太阳能电池 30-40GW/40-60GW/60-80GW/80-100GW 产能规模。并发布成都金堂年产30GW 高效太阳能电池项目建设计划,项目分 4 期进行,总投资预计 200亿元,其中 1 期 7.5GW 预计于 2020 年 3 月前启动,2021 年内建成投产。

  投资要点

  由政策推动向市场推动演进,全球光伏装机市场有望持续超预期

  2019 年,光伏能源已在全球多个主要国家和地区实现平价;当前光伏系统建设成本仍在以每年约 10%的速度持续下降,市场已由政策驱动逐渐向市场推动演进,未来 2-3 年全球光伏新增装机市场有望保持 10-15%增速,至 2023 年市场新增装机有望达到或接近 200GW。

  质控本是核心竞争力,也是加码扩产的基础

  公司最新成本目标为高纯晶硅 3-4 万元/吨、P 型单晶 Perc 电池非硅成本 0.18元/W,目标成本水平在高纯晶硅、高效单晶电池领域均较市场水平遥遥领先。目前公司高纯晶硅产能的致密料率水平已能够达到或接近 90%,多晶硅料产能品质达到全球领先水平。携品质与成本双重优势扩产,如扩产计划顺利进行,至 2023 年公司有望实现高纯晶硅、高效单晶电池片全球市占率双双达到 40-50%。

  积极创新推进大尺寸硅片应用,有条不紊权衡电池新技术选择

  公司新规划电池产能均基于中环 210 大硅片设计,产能效率预期大幅提升;产线设计能够向下兼容。公司试生产 210 尺寸单晶电池目前情况预期良好,2019年公布的眉山 1 期高效电池产能预计将于 2 季度中下旬投产,有望成为公司第1 个基于 210 单晶硅片的高效电池产能。下一阶段,公司新产能建设、调试、产能爬坡预期将与产品在终端客户的测试认证预计将同步进行,如进展顺利有望在 3-4 季度实现达产。技术路线方面,目前认为 Perc+(P 型)、Topcon(N型)优势更高,将通过金堂 1、2 两期进行验证,并结合届时 HJT 电池技术进展,灵活选择 3、4 期所要采用的电池技术。

  盈利预测及估值 :我们预计,2019-2021 年公司将实现净利润 29.54 亿元、37.59 亿元、47.92 亿元,当前股本下 EPS 为 0.76 元、0.97 元、1.23 元,对应 21.55 倍、16.93 倍、13.28 倍 P/E,当前给予“买入”评级。

  风险提示 国内光伏政策落地或不达预期;项目实施进度或不达预期。

  注:本文转载自浙商证券研报,分析师:王鹏 2020-02-12

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