浦发银行(600000)股票行情 风险继续缓释中

2020-02-13 16:53

  作者: 肖斐斐 冉宇航 彭博

  来源: 中信证券

  2020年02月02日

浦发银行股票行情走势

  近三年公司资产负债表持续调整,报表稳定性有所提升;资产质量方面存量风险仍在缓释中,未来拨备仍可能仍有计提需求。

  事项:浦发银行发布2019 年业绩快报,全年( 未经审计,下同)营业收入和归母净利润同比增长11.6%和5.36%,加权平均ROE12.3%、同比下降0.84ppt。

  盈利增长低市场预期。公司2019 年全年归母净利润同比增长5.36%,低于前三季度累计同比增速11.9%。一方面营收增速有所下滑,前三季度累计/全年同比增速分别为15.4%/11.6%;另一方面,推测公司在四季度加大了拨备计提力度。

  规模继续稳健扩张。公司2019 年全年资产增长11.37%,较2018 年的增速2.48%显著回升,其中Q4 单季环比增长3.15%。公司自2017 年以来持续调整资产负债表结构,包括:①降低对同业资金的依赖,2019H 同业负债占比19.04%(较2016 年末下降8.9pcts);②压缩非标投资,2019H 表内非标占总资产比重降至6.99%(2016 年末19.07%)③回归贷款业务,2017-2019H 新增贷款占新增总资产比重达118.9%,2019H 余额占比升至54.38%(2016 年末45.66%)。结构调整有助增强资产负债表的稳定性及未来量价因素的趋稳。

  信用风险出清中。公司不良率在2019 年4 季度有所反弹,年末回升至2.05%(环比升29bps),我们推测公司在年末加大了风险暴露的力度;同时基于营业收入和营业利润的增速差,我们亦推测公司增加了拨备计提。截至2019Q3公司“不良+关注率”仍在4.64%的较高水平(A 股上市银行2019H 平均3.88%),未来可能仍将保持风险暴露的力度,增量风险重点关注信用卡等领域。拨备方面,2019Q3 拨备覆盖率159.11%,仍低于上市银行平均219.81%。

  风险因素:宏观经济增速大幅下行,资产质量超预期恶化。

  投资建议:公司资产负债表经历了近三年的结构调整后,报表稳定性有所提升;资产质量方面存量风险仍在出清中,增量风险重点关注信用卡等业务,拨备方面未来可能仍有计提需求。维持“增持”评级,考虑到公司风险仍在出清中,小幅下调2020/21 年归属普通股股东EPS预测至2.10/2.31 元(原预测2.28/2.49元),当前股价对应2020 年0.61xPB。

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