星网宇达(002829)动态点评 新兴业务高速增长

2020-02-12 21:16

星网宇达股票分析

  星网宇达(002829)动态点评:新兴业务高速增长

  (注:本文转载自国盛证券研报,分析师:严大林, 2020-02-10)

  疫情催化,短期国内市场量价增长,长期卫生防护用品普及加速。

  新冠病毒爆发,公众防护需求迅速提升,意识增强,公司作为防疫相关企业春节未停工,现有产能优先保障国内供应,新产能加快投放,短期来看,疫情催化带来国内市场量价增长。长期来看,90 年代初能有效避免交叉感染的一次性手套,在艾滋病全球危机下消费量加速提升并成为趋势。2018 年医疗级一次性手套全球人均使用量 37 只,欧美日人均 156 只,我国仅为 6 只,显著低于全球平均水平,疫情强化防护意识,有望长期提升国内一次性防护手套人均消费量。

  对美出口核心产品加征关税税率降低,进一步提升国际竞争力。

  近日美国贸易代表办公室陆续发布加征关税豁免清单以及第四批第一期征税清单,公司丁腈手套工业级关税税率由 28%下降至 3%,丁腈手套医疗级关税税率由15%下降至 7.5%。根据公司在深交所互动易平台披露,公司 2019 年前三季度对美出口占比约 50%。产品结构拆分:截至 19H1,在公司核心医疗防护板块中(占总收入比重 84.74%),PVC 手套以及丁腈手套收入占比分别为 51.92%/45.20%;截至 2018 年,在丁腈手套中,医疗级占比 81.16%,工业级占比 18.84%;PVC 手套医疗级及工业级未在关税加征之列。公司2020 年新增产能均为丁腈手套,此次关税豁免或下调增强公司核心产品国际竞争力,国内一次性手套龙头地位加固。

  产能加速投放释放订单承接能力,高端产品占比加速提升。

  关税豁免及下调,叠加内销订单大幅增加,提振公司产能加速投放信心。19 年公司手套产能约 150 亿只,17 年 IPO 募投项目产能消化完毕,预计 2020 年新增 20 条丁腈双手模生产线,释放超过约 60 亿只/年丁腈手套产能,以 153.22 元/箱估算,释放约 9.19 亿元年化产值。公司丁腈手套双手模产线技术行业领先,主要覆盖需求快速增长的非美市场,丁腈手套产业格局及盈利能力优于 PVC手套,高端产能释放有利驱动 20、21 年收入、盈利能力上行。

  盈利预测与投资建议:产能加速投放,高端产品占比明显提升,叠加对美出口核心产品关税豁免及下调,我们预计公司 2019-2021 年营业总收入为21.07/26.72/36.36 亿元,对应 EPS 为 0.90/1.39/1.84 元,当前股价对应 PE为 30.6X/19.9X/15.0X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨风险,产能建设不及预期风险,汇率波动风险。

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