招商积余(001914)股票最新消息 财报口径因素影响业绩数字表现

2020-02-10 17:57

  作者: 郭毅 阎常铭

  来源: 兴业证券

  2020年01月22日

  公司发布2019 年业绩预报,期内归属于上市公司股东的净利润预计2.6亿元-3.1 亿元,较上年同期预计减少5.5-6.0 亿元,同比下降64%~70%。

招商积余股票

  公司归母净利润数字偏低,是因为招商物业利润仅12 月单独1 个月并表,剩余11 个月未并表。假设将招商物业剩余的11 个月利润并表,则公司2019 年归母净利润估算约4.06-4.56 亿元。公司2019 年11 月将招商物业100%股权登记至名下,12 月起并表,招商物业其他11 个月的收入利润未体现在本次并表范围内。假设按照招商物业业绩承诺2019 年1.59 亿元估算,其月均净利润0.13 亿元,11 个月合计可能约1.46 亿元,若将此1.46亿元并表,则公司2019 年净利润约4.06-4.56 亿元。若公司其他业务板块盈利一般,则此净利润可以视为大部分由物管贡献。

  公司归母净利润下滑幅度较大,主要因为房地产业务的剥离对公司业绩产生较大影响,此前市场已有预期。公司将房地产业务剥离给保利地产之后,2018 年取得转让产生的投资收益12 亿元,2019 年无此项收入,因此业绩下滑明显。同时,公司存货跌价准备相对去年减少3.3 亿元,以及因业绩波动税费减少2.8 亿元。总体上,公司当前物业管理的利润体量相对剥离之前的房地产业务利润体量规模较小,房地产业务剥离之后,业绩同比下降64%-70%,数据波动较大。

  因为剥离的扰动和并表时间的影响,公司业绩数字不佳,这仅是表述的原因,真实情况并非如此。两家公司合并后加速整合,招商局对公司寄予厚望,公司定位机构物业央企旗舰,未来发展值得期待。

  因招商物业营收利润仅12 月单独1 个月并表,非2019 年全年并表。因此分子端归母净利润进行调整,同时分母端以发行股份后加权平均股本为计算依据,将公司2019 年EPS 由0.44 元修正为0.38 元。

  投资建议:机构物管处于成长初期,公司定位央企物管旗舰,志存高远。公司利润水平具备较大提升空间且操作路线图清晰,充沛的类现金资产亦提供保障。预计公司2019、2020、2021 年EPS 分别为0.38 元、0.58 元、0.76 元,按照2020 年01 月21 日收盘价,对应PE 分别为54 倍,35 倍,27 倍,给予“审慎增持”评级。

  风险提示:资源整合较慢,成本上升过快。

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