安车检测(300572)股票分析 正直检测预案发布 检测服务行业逐步上正轨

2020-01-17 17:41 阅读(0)

安车检测股票

  作者: 董瑞斌 张景财

  来源: 招商证券

  2020年01月14日

  事件:

  1.公司拟通过现金交易收购临沂正直检测、正直二手车、正直保险70%股权。

  2.承诺业绩为19/20/21/22 年分别为4100/4600/5000/5200 万元,20/21/22 增速分别为12.20%/8.70%/4.00%。

  3.标的公司100%股权的预估值为4.92 亿元,对应2019 年12 倍PE,约10 倍PB。70%股权对应金额为3.44 亿元。

  4.支付条件为交易后一期、二期合计支付50%,在19/20/21/22 年业绩达标后各支付10%/10%/15%/15%。

  5.支付后要求正直集团:a.参股临沂基金1 亿元。b.参股德州基金3000 万。c.6个月内买入安车检测股票3000 万元。

  6.此次收购共包含5 个检测站,其中正直蓝山仅持有临沂市罗庄区正直机动车检测有限公司40%股权,其余为100%控股。

  评论:

  正直是现代化汽车检测服务的标杆。正直检测为国内收入与利润最大的汽车检测服务企业,与目前极度零散、服务意识较差的个体区别显著。公司以服务为核心,具备优秀的连锁经营基因。是真正将检测业务与保险、二手车等汽车后市场业务结合并规模化复制的公司。拥有统一的标准,完整的管理、培训体系,丰富的实战经验,为现代化汽车检测服务行业典范。

  正直将成为公司管理输出的核心单元之一。汽车检测服务行业呈现碎片化的状态,目前整体状况比较原始。从行业发展趋势看,中国的发展历程预计将与欧洲最为相似,后续一定会从零散走向整合。后续公司将利用自身对行业的理解,从更高维度推进服务过程的标准化与模块化,而正直作为具体管理单元利用其经验与培训体系将实现完整的管理输出,后续将进入发展快车道。

  收购价格合理,交易结构实现利益高度绑定。12 倍PE 收购的不仅为利润,更多的是优秀的经验与管理团队。此次交易完成后,正直将持有安车检测3000 万元股票,同时参股临沂基金(3000 万)与德州基金(1 亿元),实现利益的高度统一。

  减持影响有限。目前公司检测服务转型业务推进逐步进入正轨,设备行业预计在未来2-3 年时间还将快速发展。董事长与小非基于自身原因减持部分股票预计将更好的提高流动性,影响有限。

  维持强烈推荐评级。预计19/20 年净利润分别为2.17/3.53 亿元。公司在检测服务行业已经布局:1.控股青岛兴车。2.设立德州基金。3.拟收购中检汽车。4.拟设立临沂基金。

  5.拟收购正直检测。预计后续随着正直的加入,整体将进入快速发展阶段,考虑到中国汽车检测服务市场有接近600 亿规模,且在未来5 年复合增速在15%以上,看好公司未来发展。

  风险提示:并购进度不达预期

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