东华软件最新消息 商誉减值释放潜在风险

2020-01-17 16:41

  作者: 于钟海 钱凯

  来源: 中金公司

  2020年01月08日

东华软件股票分析

  公司提示商誉减值风险,预测盈利同比下降26%-13%

  公司发布2019 年年度业绩预告,初步预计2019 年归母净利润6.0-7.0 亿元,同比下降26%-13%。公司判断收购资产产生的有关商誉可能存在减值现象,预计计提商誉减值准备3.0-4.0 亿元。

  公司业绩预告略低于我们2019 年盈利预测(7.53 亿元),明显低于万得市场一致预期(10.16 亿元);在加回商誉减值准备计提后,基本符合市场一致预期。

  关注要点

  加回计提商誉减值准备后,预计全年盈利9.0-11.0 亿元。加回后公司预计2019 年净利润同比增长14%-39%,同比增长喜人。向后看,我们看好公司软件集成业务医疗、智慧城市等板块的增长前景,并预计随着A 股分拆上市新规的逐渐落地,各业务板块可以通过分拆获得更好的管理层激励,盘活公司存量资产。

  携手华为,创发展新篇。公司继续加强和华为在医疗、金融、公共事业等多个业务领域的合作,2019 年10 月东华与华为联合发布基于鲲鹏金融大数据解决方案的用户画像系统以及智能数据接入平台。公司是全国8 家具有特一级资质的系统集成厂商之一,我们认为公司能够深度参与并受益于国产信息技术创新浪潮。

  医疗IT 政策景气度可延续,医疗板块持续靓丽。2018 年以来医疗IT 领域利好政策不断,公司旗下东华医为拥有超过500 家三级医院的高端客户,并在2019 年以来继续收获南方医院、驻马店市中心医院、西南医科大学附属医院等大型订单,我们认为行业高景气度具有可持续性。

  估值与建议

  考虑到公司计提商誉减值准备3.0-4.0 亿元,我们下调2019 年净利润18.8%至6.25 亿元;考虑到政策利好且加回计提商誉减值准备后公司业绩基本符合市场预期,我们略微上调2020 年净利润3.9%至9.04 亿元,引入2021 年收入预测121.72 亿元,同比增长10.0%;净利润预测10.41 亿元,同比增长15.2%;维持“跑赢行业”评级,并上调目标价37.5%至11 元,主要因切换到2020 年估值。我们的目标价基于38 倍2020 年市盈率,对应2019/21 年市盈率分别为55/33 倍,较当年股价有1.6%的上行空间。当前股价对应2019/20 年市盈率分别为54.4/37.6 倍。

  风险

  商誉减值风险,政策利好低于预期,研发费用超预期。

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