芒果超媒股票分析 植根芒果生态在创新中突围

2020-01-17 16:04

  芒果超媒(300413):植根芒果生态,在创新中突围

  (注:本文转载自中金公司证券研报,分析师:张雪晴 2020-01-17)

芒果超媒股票

  投资亮点:再次覆盖芒果超媒公司(300413)给予跑赢行业评级,目标价 48.00 元。理由如下:

  精准聚焦青春都市女性,独具内容调性和品牌认知。作为湖南广电旗下的新媒体视频平台,公司围绕核心用户的情感和娱乐需求打造精品内容,深耕情感、婚姻、代际关系等题材,形成了“温暖”、“阳光”的独特内容调性,并以此吸引了一批高忠诚度的核心粉丝用户。在会员运营方面,公司不仅提供多样化的内容专属权益,更着力通过粉丝社区和线下运营强化会员粘性。截至 2019 年末,公司旗下在线视频平台芒果 TV 的有效付费会员数超过 1,800 万,同比增速超过 67%。

  扎根芒果生态体系,自制能力领先。依托湖南广电优质人才的积淀和独特的机制文化,公司打造出成熟的内容自制体系:截至 1H19,芒果 TV 自有内容制作人员逾 1,500 人,拥有 16 个综艺制作团队及 15 个自有+外部影视工作室。《妻子的浪漫旅行 2》等 5 部芒果系综艺进入 2019 年综艺热度榜前 10 名。

  创新势头不减,中长期成长空间显著。通过“超芒计划”、“大芒计划”等内容和运营创新,以及数据化、智能化的技术创新,用户规模和变现能力均有望稳步提升。当前用户结构下,我们测算公司移动端活跃用户仍有 60%提升空间;通过加大剧集、电影等多样化内容布局,公司更有望实现用户“破圈”。我们预计付费会员数量有望在未来 2-3 年达到 3,000 万,单付费用户收入也有提升潜力。此外,在全牌照+内容双重优势助力下,公司 IPTV/OTT 业务也有望在 5G 时代取得跨越式发展。

  我们与市场的最大不同?我们看好国资控股和芒果生态对于公司的独特价值,看好内容、用户、变现多维驱动下的成长潜力。

  潜在催化剂:与中国移动合作深化;重点内容取得突出播放表现。

  盈利预测与估值:我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.65 元、0.86 元、1.03 元, CAGR 为 28.5%。当前股价对应 2020/2021 年 47 倍/39 倍 P/E。我们再次覆盖给予跑赢行业评级,基于分部估值法给予公司 48.0 元的目标价,较当前股价有 19%上行空间。

  风险 :内容表现或广告招商不达预期;内容成本大幅增加;无法取得湖南台节目授权或授权价格过高;行业竞争加剧;监管收紧。

  注:本文转载自中金公司证券研报,分析师:张雪晴 2020-01-17

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