用友网络股票行情 核心利润符合预期非经常性收益锦上添花

2020-01-17 16:01 阅读(0)

  用友网络(600588):核心利润符合预期,非经常性收益锦上添花

  (注:本文转载自中金公司证券研报,分析师:于钟海 钱凯 2020-01-17)

用友网络股票分析

  1、公司预测盈利同比增加 70%-110%

  公司发布 2019 年度业绩预增公告,初步预计 2019 年归母净利润为 10.41-12.85 亿元,同比增长 70%-110%;扣非归母净利润为 6.12-7.18 亿元,同增 15%-35%。扣除前三季度利润后,我们算得 2019年第四季度归母净利润为 5.94-8.39亿元,同比增长29%-82%。公司业绩预告高于我们 2019 年净利润预测(9.02 亿元,)以及万得市场一致预期(8.60 亿元,),在扣除非经常性损益后符合我们 2019 年扣非归母净利润的预测(6.62 亿元)。

  2、关注要点

  核心业务强劲增长,非经常性收益锦上添花。

  公司说明本次业绩预增的原因主要由于处置部分相关的长期股权投资,以及公司持有的以公允价值计量的金融资产升值等非经常性损益事项所致,我们判断公司该项投资应和主业相关。公司预计非经常性收益增加金额为 4.29-5.67 亿元,公司 2019 年全年及四季度单季扣非归母净利润均保持较快增长,核心业务利润涨幅稳定。

  三大机会利好用友。我们认为企业数字化转型、信创工作推进以及中国企业国际化为用友提供了宝贵的发展机遇。在当前行业上升势头下,我们测算得国内 ERP 软件市场空间约为 300-600 亿元,凭借在业内 23 年的用户积累和业务经验,我们认为公司能够紧抓三大机遇,领军企业软件服务行业。

  产品布局日趋完善,全面转云时机已至。公司坚定执行用友 3.0 战略,聚焦企业云服务主战场,基于 iUAP 云平台加强对于云服务产品的打磨以及用友云生态的构建。我们认为公司云产品升级渐入佳境,为未来大力发展公有云、专属云等业务形态打下基础,我们预计公司 2020 年云业务收入将达到 34 亿元。

  3、估值与建议:我们看好公司云业务未来的发展前景,考虑到公司四季度非经常收益,上调公司 2019 年净利润预测 17%至 10.5 亿元,维持 2020/21 年盈利预测基本不变,维持跑赢行业评级和 38 元目标价,目标价基于 2020 年分部加总估值法,对应 2020/2021 年 77 倍/57 倍市盈率,较当前股价有 20%的上行空间。当前股价对应 2020/21 年 64/47 倍市盈率。

  4、风险提示:宏观经济疲软;新产品不确定性;研发费用超预期。

  注:本文转载自中金公司证券研报,分析师:于钟海 钱凯 2020-01-17

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