桐昆股份最新信息 涤纶长丝以量补价全年业绩符合预期

2020-01-16 14:54 阅读(0)

  桐昆股份(601233):涤纶长丝以量补价,全年业绩符合预期

  (注:本文转载自新时代证券研报,分析师:程磊 李啸 2020-01-15)

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  1、事件:公司公告 2019 年全年业绩预告,预计 2019 年全年业绩 28-30 亿,同比增长 32%-41%;单季度来看,2019 年第四季度净利 3.49-5.49 亿,环比下滑 48.21%-67.08%

  2、涤纶长丝行业景气回落,公司全年业绩符合预期

  受国际油价下滑影响,2019 年涤纶长丝产品价格持续下行,全年来看,涤纶长丝 POY 全年均价约 7954 元/吨,同比下滑 17%,涤纶长丝-PTA-乙二醇价差约 1367 元/吨,同比下滑 10%。2019 年公司长丝产能逐步释放,我们预计公司 2019 年全年长丝销量同比增长约 20%,同时 2018 年第四季度公司由于库存跌价导致盈利较差,2019 年全年业绩同比增长符合预期。

  单看 2019 年第四季度,涤纶长丝均价环比下滑 11.07%,涤纶长丝-PTA乙二醇价差环比收窄 26.22%,公司长丝盈利水平下降;同时 PTA-PX 价差也环比收窄 33.25%,使得公司配套 400 万吨 PTA 盈利能力也出现下滑,是公司第四季度业绩环比下滑的主要原因。

  3、 涤纶行业边际改善,大炼化投产将投资收益

  中美贸易谈判进展积极,有望带动涤纶长丝下游纺织服装出口需求,同时涤纶长丝原材料乙二醇、PX 等处于扩产周期,目前涤纶长丝价格以及价差处于历史相对低位,行业有望迎来边际改善。公司参股 20%的浙石化项目已于 2019 年底投产,未来将带来投资收益。

  4、低估值涤纶长丝龙头,维持“推荐”评级公司现有聚酯聚合产能约 520 万吨,涤纶长丝产能约 570 万吨,同时正在建 4 个聚酯长丝项目,合计新增产能约 120 万吨,是我国涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝连续十多年在国内及国际市场产销第一,国内市占率超 16%,国际市占率约 11%,我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 29.24、 39.55、46.83 亿,当前股价对应 PE 分别为 9、7、6 倍,估值处于历史低位,维持“推荐”评级。

  5、风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期

  注:本文转载自新时代证券研报,分析师:程磊 李啸 2020-01-15

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