骆驼股份(601311)股票分析 聚焦起动电池 细分龙头再起航

2020-01-15 16:43

骆驼股份股票

  作者: 梁超 陶定坤

  来源: 国信证券

  2020年01月06日

  逻辑:起动电池“隐形冠军”,三大布局再聚焦公司作为国内起动电池龙头,市场份额稳步提升(新车42%、后市场25%份额),重新聚焦起动电池产业链,通过海外布局,加速融入全球,发力再生铅业务,打造“生产-销售-回收-拆解-再生产”产业链,加强成本和质量把控,完善渠道和品牌,寻求突破后市场业务。

  行业:全球市场超过1500 亿元,需求稳健增长起动电池是前装和后市场重要零件,性能、经济性优势明显,在新能源车和传统车上均有配置。我们预计2019 年全球起动电池市场1500亿元,中国市场近300 亿元,年复合增速为5%,需求稳健增长。

  布局1:聚焦主业,加速海外布局,融入全球产业在全球经济和汽车增速放缓背景下,高性价比自主零部件迎来新发展机遇。骆驼积极布局海外,马来西亚工厂已投入生产,设计产能400万KVAh,规划乌兹别克工厂,提升盈利能力,实现品牌国际化。

  布局2:发挥渠道优势,发力后市场业务

  公司加强渠道建设(3 万多个终端深入市场),整合线上线下资源,形成以“骆驼”品牌为主的“1+N”的品牌格局。15 年到18 年广告投入年均复合增速75%,提升品牌知名度和影响力,打造后市场竞争壁垒。

  布局3:发力再生铅,打造产业链闭环

  公司利用现有蓄电池销售网络回收废旧铅酸蓄电池,打造“电池制造-销售-同步回收-资源再生-电池再制造”全产业闭环,规划处理能力100 万吨,形成6 个生产基地,实现原材料稳定供应、质量和采购成本控制,强化再生铅龙头地位。

  风险提示

  汽车市场低迷;海外工厂低于预期;新能源面临锂电巨头企业冲击

  首次覆盖,给予“买入”评级

  我们预计公司19-21 年EPS 为0.69/0.81/0.94 元,对应PE 为13.9/11.9/10.2,目标价11.9-13.1 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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