瑞普生物(300119)股票分析 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长

2020-01-15 16:05 阅读(0)

瑞普生物股票

  作者: 吴立 陈潇

  来源: 天风证券

  2020年01月08日

  1、 公司主业高增长可期!预计2020 年业绩增长率40%+。

  1)家禽业务板块:禽养殖板块高景气,后周期传导,禽用疫苗行业景气向上有望持续2-3 年,公司禽用疫苗业务进入业绩增长快车道。非瘟导致动物蛋白需求缺口,禽肉替代性消费增长明显,今年禽养殖迎历史性高景气阶段,养殖补栏积极,肉禽和蛋禽养殖量明显增加,从白鸡来看,2019 年1-11 月,祖代更新103.71 万套,强制换羽9.12 万套,合计同比增加51.20%;家禽养殖量大增导致禽用疫苗需求同比快速提升。根据公司2019 三季报显示,公司家禽业务营收同增43%,我们预计2019年全年公司禽用疫苗营收同增有望超过45%。考虑到生猪产能恢复进度,我们预计动物蛋白缺口有可能持续2-3 年,禽养殖景气延续,禽用疫苗高增长可持续。预计未来随着公司研发成果的逐步落地,公司在国内禽苗市场的地位将进一步提升!

  2)重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活苗成为2019 年业绩快速增长点: 2019 年强制免疫招采由之前的H5+H7 亚型高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗。公司控股子公司华南生物重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗产品于2019年2 月上市,打破H5+H7 疫苗原有竞争格局,根据公司三季报,在公司本部营销团队与华南生物团队全面整合共同努力下,公司新品量价齐升,2019 前三季度华南生物实现营收2.16 亿元,同增118%,净利润6047 万元,同增172%。我们预计2019-2021 年华南生物营收有望达到3 亿、5 亿、6 亿。

  3)家畜业务板块:板块有望触底回升,公司家畜业务Q3 营收已环比改善。本轮非瘟疫情导致生猪产业集中度加速提升,随着行业盈利的抬升,提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱,生猪养殖企业更加重视防疫,猪用疫苗业务有可能于2020 年一季度迎来业绩拐点。公司自身进一步优化产品结构并增强公司综合竞争力,2019三季度营业收入环比有所回升。预计2020 年家畜板块将进一步改善。

  2、瑞派宠物连锁医院获世界宠物食品龙头玛氏战略入股。

  1)公司投资参股瑞派宠物连锁医院。瑞普生物前瞻性投资瑞派宠物医院(持股9.45%),2019 年底,瑞派宠物在全国拥有近300 家医院,未来5 年将通过收购、自建等模式,门店扩张至1000 家。近期瑞派获得全球宠物巨头美国玛氏投资,玛氏战略入股瑞派,预计会大幅提升瑞派经营管理水平。

  2)布局宠物动保产品,有望与宠物医院渠道协同。根据公司公告,公司产品涵盖宠物动保产品,宠物相关新单品正在储备,如重组犬α-干扰素,预估2019 年宠物动保产品收入1000 多万,预计2020 年将达5000 万元。

  3、投资建议: 2019 年非瘟疫情发生,生猪养殖产能去化,猪用疫苗需求大幅下降,公司猪用疫苗业务下滑,故将2019-2021 年归属母公司净利润由2.01/2.82/3.73亿元下调至1.81/2.57/3.26 亿,同增52%、42%、27%,对应EPS 分别为0.45/0.64/0.81元/股,继续维持买入评级。

  风险提示:新品中标不达预期;销售不达预期;国家防疫政策变化;毒株变异

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