恒逸石化(000703)股票行情分析 文莱项目顺利全面投产

2020-01-07 16:29 阅读(0)

恒逸石化股票

  恒逸石化(000703):2019 业绩预增 43%-58%,文莱项目顺利全面投产

  (注:本文转载自太平洋证券研报,分析师:柳强 刘和勇 2020-01-05)

  事件:1 月 3 日,公司发布 2019 年业绩预告。报告期内,公司预计实现归母净利润 28-31 亿元,同比增长 42.7%-58.0%。其中 2019 年 Q4 单季度实现归母净利润 5.86-8.86 亿元。

  主要观点:

  1. 2019 年 Q4 PTA 价格价差环比继续缩小,后续下降空间有限 2019 年 Q4,PTA 行业开工率继续维持在 80%的较高位置,且新凤鸣 220 万吨装置投产,供给边际宽松,价格价差环比继续缩小,Q4 市场均价跌破 5000 元/吨,行业整体单吨生产毛利也由正转负。后续两年 PTA 迎来扩产高峰,但 PTA 下游聚酯也在扩张,需求持续增长,PTA 原料 PX 供应宽裕,预计 PTA 整体下降空间有限。公司参控股 PTA 产能 1350 万吨、权益产能 622 万吨,拥有成本优势、规模优势,PTA 板块盈利水平高于行业平均水平。

  2. 公司聚酯板块实现量变到质变,盈利有望筑底回升 2019 年 Q4,长丝需求没有太大改观,产品价格 Q4 环比 Q3 有所下滑, POY 平均价格 6976 元/吨,维持微利状态。近期聚酯厂商不断跟进停产检修计划(预计停产检修占总产能 30%),长丝目前开工率下滑至 78%,但由于下游织造开工率出现下降,叠加终端坯布库存较高,长丝涨幅相对于停产检修产能仍比较温和。在检修升级刺激下,聚酯市场整体库存略有下降至 9-18 天。近期中东局势紧张,地缘风险增大油价波动,进而影响长丝价格。长丝行情仍处在博弈阶段。

  公司通过收购和改建,拥有聚酯产能 742 万吨,权益产能 622.5 万吨,聚酯产能已经进入行业头部梯队。目前聚酯纤维行业集中度提升,龙头企业优势将不断加强。在中美贸易摩擦缓和、纺服出口预期改善以及聚酯行业自身供给增速逐渐放缓趋势影响下,预计聚酯产业链盈利有望筑底回升。

  3. 文莱 800 万吨炼油项目全面投产,贡献利润

  公司在文莱大摩拉岛投资建设的“PMB 石油化工项目”即文莱炼化项目一期于 19 年 11 月 3 日全面投产,目前顺利产出合格汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等产品,项目正式进入商业运营,我们预计 2019 年该项目贡献净利润 4-5 亿元。

  4. 盈利预测及评级我们预计公司 2019-2021 年实现归母净利润分别为 30.55 亿元、46.13 亿元、55.70 亿元,对应 EPS 1.08 元、1.62 元、1.96 元,PE 13.0X、 8.6X、7.1X。考虑公司“炼油-PX-PTA-聚酯”和“炼油-苯-己内酰胺 -锦纶”双产业链布局,文莱项目投产后,一体化优势及竞争力进一步加强,给予第一步目标市值 500 亿元,对应目标价 17.59 元,维持 “买入”评级。

  风险提示:下游需求下滑、产品价格大幅波动、新建项目盈利低于预期、解禁。

  注:本文转载自太平洋证券研报,分析师:柳强 刘和勇 2020-01-05

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