今日新股宏昌科技(301008)上市 宏昌科技价值分析

2021-06-11 14:23

  据交易所公告,宏昌科技今日在深圳证券交易所创业板上市,公司证券代码为301008,发行价格37.6元/股,发行市盈率为35.2倍。

宏昌科技上市

  一、公司介绍

  (一)发行人主营业务

  公司的主营业务为流体电磁阀、传感器及其他电器配件的研发、生产和销售。公司是国内较早从事流体电磁阀研发生产的企业之一,在二十余年的发展历程中, 公司伴随着国内洗衣机等家电行业的发展而不断产品创新和技术积累,逐步发展 成为一家生产规模领先、产品种类丰富、研发实力雄厚的磁感控制产品专业制造 企业。

  公司是高新技术企业、国家知识产权优势企业,公司的磁感控制器研究院于 2019 年被认定为省级企业研究院。截至本招股说明书签署日,公司共拥有 147 项专利,其中发明专利 4 项,实用新型专利 141 项,外观设计专利 2 项。同时, 公司作为主要起草单位,主导了《洗衣机进水电磁阀》(T/ZZB 0350-2018)和《饮 用水处理装置用电磁阀》(T/ZZB 0601-2018)等浙江制造团体标准的起草,并参 与了《中华人民共和国轻工行业标准——洗衣机进水阀技术条件》(QB/T 4274-2011)和《智能坐便器关键零部件进水稳压电磁阀》(T/CHEAA0012-2020) 团体标准的起草。公司质量管理体系健全,产品通过了 CQC、ENEC、T V、 UL 等认证。公司凭借优质的产品开发能力、稳定的产品质量和及时的响应服务,与下游 家电行业知名企业海尔集团、美的集团、海信集团、松下集团、TCL 集团等建 立了长期合作关系。

  (二)发行人主要产品

  1、主要产品情况

  公司主要产品包括流体电磁阀、模块化组件及水位传感器,是生产各类家用 电器的重要构件。公司的电磁阀产品可通过电磁驱动控制流体的进出通断和流量, 广泛应用于洗衣机、净水器、智能坐便器、洗碗机等家电厨卫领域。公司的模块 化组件目前主要应用于洗衣机,洗衣机模块化组件以电磁阀为基础,将其与贮水 槽、导管、分配器盒等其他水路配件进行集成设计,形成流体控制模块化产品, 为客户提供整体进水解决方案,2019 年下半年起,公司开始为净水器客户提供 模块化组件。公司的水位传感器主要用于各类洗衣机产品,通过传递不同水压下 产生的振荡频率信号识别洗衣机内水位高低。

  公司主要产品的细分类别、用途特点及产品展示情况如下:

  2、宏昌科技主要产品类型、各类产品的型号、种类和数量

  公司流体电磁阀作为洗衣机、净水器、智能坐便器等整机产品的配件,需根 据不同客户、不同机型进行差异化设计,因此流体电磁阀型号种类众多。公司流 体电磁阀按应用领域分为洗衣机阀、净水器阀、智能坐便器阀及其他厨卫电器阀, 并可按控制单元数量进一步分为单控阀、双控阀、三控阀、四控阀等。报告期内,公司洗衣机阀型号超过 700 种,其中,单控阀型号接近 400 种, 双控阀型号超过 200 种,三控阀型号种类达 80 余种,四控阀种类达 30 余种;净 水器阀型号种类在 300 种左右,其中,单控阀型号数量超过 250 种;智能坐便器 阀型号种类接近 100 种,其中,单控阀型号数量超过 50 种;其他厨卫电器阀型 号种类达 100 余种。公司模块化组件按应用领域分为洗衣机用模块化组件和净水器用模块化组 件,其中,净水器用模块化组件系公司 2019 年下半年逐步实现销售的新产品, 型号数量相对较少。报告期内,公司模块化组件以洗衣机用模块化组件为主,型 号数量在 100 种左右。公司水位传感器的型号数量亦在 100 种左右。3、公司产品的定制化属性 公司流体电磁阀、模块化组件及水位传感器作为配件与洗衣机等主机产品配 套使用。因不同客户间的整机产品、同一客户的不同系列产品在内部结构、性能 等方面大多存在一定独特性和差异化设计,相应的对配件产品在外形结构、装配 接口、流量或投放精度、适用电压等方面亦有不同要求,使得公司的流体电磁阀、 模块化组件和水位传感器具有一定定制化属性。公司通常根据客户提出的需求和 技术参数进行产品开发和优化。基于多年开发经验,公司已积累一定产品方案, 对于部分需求,公司可通过组合现有产品结构并加以定向修改予以实现。另外,公司产品已在洗衣机领域实现广泛应用,并在行业内具备一定知名度。因此,存在少量客户通过市场了解公司产品并在公司送样后直接采购现有型号规格产品的情况。但由于整机与配件存在适配性要求,报告期内上述情况总体较少, 涉及销售金额亦较小。

  (三)主营业务收入构成

  报告期内,公司主营业务收入按照产品具体用途的分类情况如下:

  二、行业和竞争

  目前,国内下游家电行业市场格局已基本稳定,海尔集团、美的集团等龙头 家电企业优势凸显,在家电市场占据了绝大部分市场份额。一方面,在面对下游 大型家电客户时,家电配件制造企业普遍规模相对较小,议价能力较弱,对本行 业利润水平造成一定不利影响。另一方面,伴随着下游行业集中度提高,本行业 内具备新产品开发能力、产品质量稳定、成本有效管控、供货及时的家电配件制 造企业在激烈的竞争中不断提升市场占有率,并获得较高的利润水平。

  (一)行业竞争格局 目前,流体电磁阀行业的生产企业数量众多,但大多数企业以中低端电磁阀 产品为主,同质化现象较为严重,竞争相对激烈。高性能、多功能的中高端电磁 阀生产企业数量还相对较少。从细分领域来看,洗衣机进水阀行业已经相对成熟,市场集中度较高。洗衣 机进水阀是洗衣机产品的重要元器件,其质量和性能影响洗衣机的整体使用效果, 因此大型家电企业普遍对洗衣机进水阀供应商实行严格的审查制度。通常只有具 备较强产品开发能力、生产能力和服务能力的行业内优势企业才可能通过认证成 为大型家电企业的合格供应商,合格供应商的数量相对较少且一般与客户保持长 期合作关系。我国洗衣机行业中海尔集团、美的集团等龙头企业占据了绝对市场 份额且占比仍在持续提升,洗衣机市场集中很大程度影响了洗衣机进水阀行业的 竞争情况。行业内优势企业凭借较高的技术水平、稳定的产品质量,并依托家电 行业龙头企业的平台,在洗衣机进水阀市场竞争中取得优势地位,提高了行业的 集中度。

  (二)公司在行业中的竞争地位

  1、公司产品的市场占有率

  公司主要从事流体电磁阀、传感器及其他电器配件的研发、生产和销售。主 要产品包括流体电磁阀、模块化组件及水位传感器,其中流体电磁阀中的洗衣机 进水阀是公司最具备竞争力的核心产品,是公司收入的最主要来源。经过二十多 年的发展,公司在洗衣机进水阀领域取得了一定竞争优势,并与下游知名家电企 业海尔集团、美的集团、海信集团、松下集团、TCL 集团等建立了长期稳定的 合作关系。报告期内,公司销售的洗衣机进水阀在国内市场的占有率情况如下:

  经测算,报告期内公司洗衣机进水阀的市场占有率分别为 46.42%、56.01% 和 62.17%,市场占有率水平较高且整体呈现上升趋势,表明公司在洗衣机进水 阀领域中具备领先地位。分控制单元来看,公司洗衣机进水阀分控制单元的市场占有率测算如下:

  从上表可见,公司洗衣机单控阀、双控及以上阀产品市场占有率整体呈现增 长趋势,其中,双控及以上阀产品的市场占有率增长幅度较大。

  2、控制单元不同的各类产品的市场份额变化与行业发展趋势的一致性 公司洗衣机单控阀、双控及以上阀产品的市场占有率提升系受下游洗衣机市 场份额向龙头企业集聚影响。海尔集团、美的集团等龙头企业通过持续产品创新、 技术迭代引领行业升级,并基于自主创牌结合有效的行业整合,持续优化运营体 系和经营能力,不断扩大在洗衣机领域的领先优势。2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月,海尔集团线下市场份额分别为 33.57%、36.30%、39.20%,线上市场份额 分别为 34.40%、36.30%、39.30%,美的集团线下市场份额分别为 26.00%、27.40%、 26.00%,线上市场份额分别为 31.00%、31.20%、33.50%,目前,海尔集团和美 的集团合计占据洗衣机国内市场份额已达到 65%左右。受益于洗衣机行业市场集 中度持续提升,公司洗衣机单控阀、双控及以上阀的市场占有率有所增长。

  因此,公司洗衣机单控阀、双控及以上阀产品市场占有率上升与洗衣机市场 集中度提高、洗衣机产品向高端化和智能化方向发展等行业发展趋势保持一致。经核查,保荐机构认为:发行人控制单元不同的各类产品市场占有率变化情 况与行业发展趋势一致。经核查,申报会计师认为:公司洗衣机单控阀、双控及以上阀产品市场占有 率上升与洗衣机市场集中度提高、洗衣机产品向高端化和智能化方向发展等行业 发展趋势保持一致。

  (三)行业内主要竞争对手

  公司所处行业内主要竞争对手包括杭州神林电子有限公司、青岛毕勤机电有 限公司、博盛(中国)控制器有限公司及爱尔泰电动机械(烟台)有限公司等。

  三、突出风险

  客户较为集中的风险

  报告期内,公司向前五名客户的销售收入分别为 28,134.49 万元、38,962.46万元及 43,382.84 万元,占当期营业收入的比重分别为 73.06%、76.98%及 75.18%, 客户集中程度较高。其中,向海尔集团的销售收入占比分别为 42.78%、45.46% 和 47.43%,向美的集团的销售收入占比分别为 21.62%、23.25%和 20.31%,公司 业务对大客户存在一定依赖。

  四、财务情况

  2021年1-3月发行人营 业收入16,164.19万元,较2020年1-3月增长83.02%,归属母公司股东净利润为 2,042.18万元,较2020年1-3月增长109.21%,扣除非经常性损益后归属于母公司 股东的净利润为1,733.17万元,较2020年1-3月增长120.49%。

  发行人预计2021年半年度公司营业收入为29,852.60万元-32,940.80万元,同 比增长45%~60%;扣除非经常损益前归属于母公司股东的净利润为3,347.74万 元-3,706.42万元,同比增长40%~55%;扣除非经常损益后归属于母公司股东的 净利润为3,173.42万元-3,513.43万元,同比增长40%~55%。

  五、无风重点结论:发行人主营流体电磁阀,依附海尔美的等等大公司,产品市占率高,特别是洗衣机进水阀逐年上升占了全国的62%,产销率维持高位,报告期内业绩稳步增长,市场仍然有进一步扩张预期,叠加创业板概念,短线给予50亿左右估值,无风建议保持关注。

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