晨光转债申购价值分析 晨光转债中签号多少?

2020-06-19 11:58
  

  晨光转债中签号

  中签号

  末"五"位数00345,50345,56111

  末"六"位数197187,574829,697187

  末"七"位数0295827,2295827,3568347,4295827,6295827,8295827

  末"八"位数08154450,20654450,33154450,45654450,58154450,70654450,83154450,95654450

  末"九"位数029893238,229893238,429893238,629893238,829893238

  末"十"位数0737726770,1944078938,2564780601

  投资要点

  晨光转债(评级AA-,发行规模6.3亿元)下修条件为“15/30,90%”,债底保护尚可。预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在14%-18%区间内,价格114-118元。估算中签率在0.008%左右。打新参与没有异议。晨光生物(11.950, -0.10, -0.83%)行业竞争地位突出,且成长空间较为广阔,目前约30倍估值动态来看比较合适。在优势产品市占率逐步提升的趋势下,建议投资者积极关注。

  据2019年年报数据,晨光生物色素、香辛料及营养类提取物和棉籽类业务分别贡献营业收入17.53/13.62亿元,同时前者带来约65%的毛利。从历史情况上看,棉籽类业务具有一定周期性,盈利能力并不稳定。公司多项产品具有市占率优势:2019年辣椒红色素销量5896吨,连续十二年稳居世界第一,市占率超过50%(70%用于出口);叶黄素产品市占率位居行业首位。花椒提取物位居行业第二。在三大优势品种上,公司规划2020年辣椒红色素争取全球市占率提高到2/3至80%,辣椒精、叶黄素市占率提高到1/2至2/3。根据Markets and Markets分析,植物提取物市场估计在2019年价值237亿美元,预计到2025年将达到594亿美元,复合年增长率为16.5%,市场整体增速可观。同时需要注意的是:1)下游需求相对刚性;2)具体产品种类繁多,规模以上企业数量较少。也就是说,公司依托技术和资金优势有望在多个单品内实现快速赶超。

  2019年全年公司实现营业收入/归母净利润32.65/1.94亿元,分别同比增长6.59%/ 33.24%。其中色素、香辛料及营养类提取物营收增长20.37%,毛利率受到优势产品价格回暖的影响明显修复,相比2018年同期增加3.79个百分点至21.47%(也就是说,19H2公司产品毛利率显著提高);棉籽类业务收入下滑7.46%至13.62亿元,毛利率同比上升2.68个百分点。另外,公司在市场开拓和新品研发上的投入体现于期间费用率上升2.03个百分点至11.52%。由于2018年是公司盈利低位,2019年公司经营情况好转叠加投资收益增加约856万元使得归母净利润增速达到33.24%。2020Q1公司营业收入/归母净利润增速为3.24%/26.29%,较为难得地保持了两项正增长。根据公开的调研纪要:1)疫情对公司出口业务影响不大。2月份因国内出口受限,销量同比下降,之后销量迅速恢复,目前销售进度与年度销售计划相匹配;2)20Q1餐饮行业情况不佳,但食品工业需求有所提升,公司产品需求较为刚性。

  风险提示:下游需求不及预期。

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