飞鹿转债价值分析 飞鹿转债中签率预测

2020-06-05 11:01
  飞鹿转债价值分析

  申购分析:

  1. 飞鹿转债发行规模1.77 亿元,债项与主体评级为A+/A+级;债券转股价格9.90 元,转股价值101.11 元(截至2020 年6 月3 日);票息为年化利率1.72%,到期补偿利率20%,属于新发行转债中等水平,按6 年期A+中债企业债到期收益率8.76%的贴现率计算,债底为77.87 元,纯债价值位于较低水平。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对其总股本的摊薄压力为14.65%,对流通股本的摊薄压力为22.49%,对现有流通股本造成摊薄压力较小。

  2. 公司前三大股东章卫国、刘雄鹰、何晓锋分别持有占总股本25.36%、3.03%、2.89%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为0.885 亿元,申购上限为100 万,假设网上申购账户数量为200 万-250 万,预计中签率在0.0354%-0.04425%左右。

  3. 从估值角度来看公司PE(TTM)为127.5 倍,高于同业中位数,PB 为2.74倍,市值12.17 亿元,均低于同业中等水平。公司今年以来正股跌幅约为6.19%,年化波动率在35.23%左右,股票弹性较好。目前,公司第一大股东章卫国质押总股数为1150 万股,占总股本的9.46%,占持有股数的37.29%,质押风险可控;风险点:1. 主要客户收入占比较高的风险;2.产品及服务应用领域集中的风险。

  4. 飞鹿转债规模较小,债底保护一般,平价略高于面值,市场或给予10%以内的溢价,预计上市价格为111 元左右,建议参与新债申购。

  风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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