白酒行情未完待续 2019白酒概念股龙头股一览

白酒行情未完待续 2019白酒概念股龙头股一览
白酒概念股龙头股票
  6月中旬以来A股酒香四溢,白酒指数区间累计涨幅超过23%,于两市缩量震荡背景下表现尤为显眼。进入7月,中报季已然拉开帷幕,接受基本面验证的白酒股尚能饭否?机构人士指出,高端白酒比较优势仍然明显,白酒长周期向上仍在途中,建议坚守业绩确定性好的一线白酒。

  业绩确定性不改

  相关数据显示,2019年上半年,食品饮料板块涨幅为61%,位居所有一级子行业首位,白酒板块涨幅更高达77.5%。白酒行情演绎的风生水起,奠定了茅台成为A股首只千元股的基石,部分区域龙头股价也创出历史新高。

  7月首周,白酒板块继续跑赢大盘,白酒以及估值不高的食品龙头均有良好表现。

  根据华泰证券分析,贵州茅台2019年二季度产品基本处于供不应求的状态,市场批发价格持续上行,考虑到6月中下旬的加速投放以及产品结构的持续优化,预计今年下半年贵州茅台收入同比增长23%,净利润同比增长33%。

  此外,五粮液的主力产品升级过程较为顺利,52度普通五粮液的批发价格持续上涨,预计下半年五粮液收入同比增长27%,净利润同比增长31%。泸州老窖则凭借其国窖1573的高端白酒卡位,显著受益于行业的增长,预计泸州老窖2019年上半年收入同比增长24%,净利润同比增长42%。

  茅台、五粮液两大龙头批价始终处于高位,为其他名优白酒提价创造了有利土壤。价格方面,近期随着第八代五粮液的上市与第七代五粮液逐渐停止投放,五粮液的批价全面上涨,终端价格也稳定在千元。

  申万宏源证券强调,今年二季度与去年最大的不同就是高端白酒的成功涨价,白酒公司回款进度会优于去年,这使得白酒龙头公司中报业绩确定性强。而8月下旬到9月是中秋消费旺季,预计7月至8月食品饮料板块整体将延续目前的风格,白酒龙头及有估值支撑的食品公司会相对强势。

  估值享受确定性溢价

  细究今年以来白酒板块大涨逻辑,华创证券分析师方振认为,主要受两大催化作用:一是春节前后对茅台价格坚挺的确认,国内资金面放宽及北上资金抢筹;二是春糖会反馈形成对名酒改革持续推进,经营更趋稳健的判断。从本质上看,白酒行情周期其实就是高端酒的价格周期。

  并且从行业比较角度看,食品饮料板块基本面逻辑和业绩确定性突出,成长性好于其他板块,因此估值有望稳定提升享受确定性溢价。

  在华创证券看来,当前,以高端白酒为代表的中国品牌消费品仍有巨大成长空间。随着机构成熟度提升以及价值投资理念深入,以白酒为代表的消费龙头的估值和稳定性都会提高。以茅台为例,其作为国内最顶级的高端消费代表,具有海外顶级奢侈品的特征,理论上可以参考爱马仕当年40倍PE。白酒龙头估值国际化在路上。

  国金证券也表示,白酒上涨较多,一方面得益于本身的基本面仍然处于向上趋势,因此推动估值持续上升和溢价;另一方面也由于市场不确定性增加下,资金面对食品饮料板块尤其是白酒板块的青睐推动。就目前股价估值来看,趋势仍然有望持续。

  泸州老窖:国窖快速增长,决胜年加速前进

  泸州老窖 000568

  研究机构:中泰证券 分析师:范劲松,龚小乐 撰写日期:2019-05-01

  事件:2018年公司实现收入130.55亿元,同比增长25.60%,实现归母净利润34.86亿元,同比增长36.27%,基本每股收益2.38元,同比增长32.37%,拟每10股派发现金股利15.50元(含税);2019年一季度实现收入41.69亿元,同比增长23.72%,实现归母净利润15.15亿元,同比增长43.08%。

  业绩超预期,中高档酒快速增长。2018年公司收入和利润均超额完成年初既定目标,中高档酒持续发力驱动利润增速实现更快增长,其中高档酒收入63.78亿元,同比增长37.21%,中档酒收入36.75亿元,同比增长27.83%,低档酒收入28.07亿元,同比增长8.3%。19Q1收入和利润增速超出市场预期,产品结构上移以及费用战略收缩推动利润快速增长,预收账款为12.86亿元,同比下降7.37%;分产品来看,我们预计国窖1573和特曲收入增速在25%-30%,窖龄酒收入增速对整体有所拖累;分市场来看,我们预计西南、湖南等传统优势市场收入增速相对稳健,华东、华南等空白市场布局加大后收入实现高速增长。

  19Q1毛利率显著提升,期间费用率初步下行。2018年公司毛利率为77.53%,同比提高5.6pct;期间费用率为30.35%,同比提高2.7pct,其中销售费用率为25.99%,同比提高2.79pct,主要是加大广告宣传和市场促销力度影响所致;管理费用率为6.01%,同比提高0.53pct,主要是公司人员规模扩大带来绩效奖金增加所致;财务费用率为-1.65%,同比下降0.62pct,主要是存款利息收入增加所致;净利率为26.89%,同比提高1.86pct。19Q1公司毛利率为79.15%,同比大幅提高8.9pct,主要是结构上移所致;期间费用率为19.61%,同比下降1.29pct,其中销售费用率为16.93%,同比下降1.27pct,主要是促销费用削减所致,管理费用率为3.9%,同比下降0.26pct,财务费用率为-1.21%,同比提高0.26pct。19Q1公司经营活动现金流量净额为5.61亿元,同比大幅增长60.99%,现金流表现优秀。

  2019年是三年冲刺的决胜年,收入有望继续实现20%增长。老窖作为三家高端酒中机制最为灵活的企业,品牌营销能力突出,量价规划一直采取跟随策略,抗风险及调整能力更强,这无疑为长期发展奠定有利根基。2019年是公司十三五“战略三年冲刺期的决胜之年,规划收入增长15%-25%,根据目前渠道表现,国窖一批价逐步回升至750元以上,茅五价格上行亦为国窖放量增长提供有力基础,我们预计全年收入有望继续保持20%以上增长,持续看好公司在高中低档酒三驾马车驱动下业绩实现良性增长。

  投资建议:重申“买入”评级,继续重点推荐。我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为158/188/221亿元,同比增长21%/19%/17%;净利润分别为46/57/70亿元,同比增长31%/25%/22%,对应EPS分别为3.11/3.88/4.75元。

  风险提示:三公消费限制力度加大、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。

  贵州茅台:强大品牌力及渠道控制力成就茅台

  贵州茅台 600519

  研究机构:川财证券 分析师:欧阳宇剑 撰写日期:2019-05-21

  茅台品牌力优秀,品牌价值持续提升

  悠久文化、优异品质及坚定的品牌战略塑造公司强大品牌力。在Brand Finance发布的“2018全球烈酒品牌价值50强排行榜”中,茅台品牌价值位居白酒行业首位。同时茅台品牌价值仍在持续提升,白酒企业曾随着品牌授权模式的盛行产生大量贴牌产品,随着贴牌产品的增加,产品质量参差不齐不断稀释品牌价值,而茅台则坚持“133战略”,保障茅台品牌价值。

  坚持“133”战略,超高端酒为另一重要收入来源

  公司坚持“133”战略及飞天茅台、系列酒双轮驱动的产品格局。公司在巩固飞天茅台的基础上不断拓展系列酒宽度,2018年系列酒收入占比约为11%;茅台酒收入占比约为89%,未来系列酒销量及吨价均有望进一步提升。此外,随着我国奢侈品消费维持高增速,极具收藏性的非标酒有望成为公司未来另一重要收入来源。

  渠道控制力强,直营占比提升

  强大品牌力塑造公司强渠道。公司渠道力日益增强主因:1)公司品牌力强,品牌拉力大于渠道推力使得公司拥有话语权;2)公司渠道扁平化;3)渠道利润高,经销权稀缺;4)公司经销商规模较小利于加强终端控制;5)价格管控能力提升。此外,公司有望通过提升直营占比以增厚业绩、进一步控制终端售价。

  首次覆盖,给予公司“增持”评级

  我们预计公司2019-2021年营业收入分别为881.7、1036.5、1188.0亿元;归属母公司股东的净利润分别为429.4、510.5、592.4亿元;对应2019-2021年EPS 分别为34.2、40.6、47.2元/股。我们认为受益于公司产品结构不断升级、直销渠道比例逐步提升、品牌力不断增强、价格体系具有竞争力,公司业绩将提升明显,给予公司29-31倍PE较为合理,对应合理股价为991-1060元,首次覆盖给予增持评级。

  风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑、渠道动销情况不及预期。

  洋河股份:品质升级结构优化,高端产品放量

  洋河股份 002304

  研究机构:东北证券 分析师:李强,齐欢 撰写日期:2019-05-31

  品质升级,结构优化,梦之蓝放量增长。公司重视蓝色经典系列的发展,近年来在海天梦的基础上,推出了更高端的手工班系列,并于近年年初成立高端品牌事业部,聚焦梦3、梦6、梦9和手工班。

  2018年梦之蓝增长超过50%,按销售口径计算梦系列已进入百亿俱乐部,达到公司收入的30%以上。2019年公司将重点围绕消费者互动、品牌塑造和领袖培育做文章,预计全年梦系列增长也将在30%以上,继续做大梦之蓝单品。此外在品质方面,公司对海之蓝与天之蓝也进行了相应的升级,新版海之蓝增加了20%天之蓝年份酒,新版天之蓝增加了20%的梦3年份酒,通过品质的提升增强中档产品竞争力,也使产品的提价被市场更好的接受。

  省外市场势头良好,深度全国化战略可期。公司自2009年起目标即直指深度全国化,通过近10年的发展,省外市场占比从2009年的20%提升至2018年的50%。目前公司在省外设置有23个大区、380个办事处,省外经销商数量占比超过70%。在中长期省外规划中,公司指出将在组织层面、品质层面、渠道层面和区域层面多管齐下,有望通过未来3年的省外深耕将省外市场占比提高至70%以上。面对省内市场竞争加剧的状况,公司表示洋河在品牌积淀和品质上仍有较大优势,也将保持长期形成营销和渠道能力,进一步深耕细作并提高渠道利差,在省内高基数的基础上保持良性增长。

  千亿规划,品牌先行。为实现千亿长期目标,公司认为首先需要做好品牌,做中低端产品可以靠渠道力,但是做高端产品品牌则是决定因素,这也是公司做好洋河与双沟双品牌的动力之所在。公司认为海之蓝将支撑200亿收入,天之蓝有望支撑100-200亿收入,梦3支撑有望100-200亿,现有品牌是完全有能力支撑公司千亿目标。

  盈利预测与评级:预计2019-2021年EPS为6.30元/7.30元/8.26元,对应PE为18.7X/16.1X/14.2X,维持对公司的“买入”评级。

  风险提示:全国化进度低于预期,宏观经济增速放缓。

  古井贡酒:双品牌双百亿推进,5年再造新古井

  古井贡酒 000596

  研究机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2019-05-31

  事件:2019年5月20日,我们参加公司2018年度股东大会后的投资者交流,与公司领导交流18年经营情况以及19年业绩展望。

  省内消费升级速度快,规划古8以上占比达到40%。近年来随着省内经济增长及消费升级,白酒主流价格带持续上移,从2010年80元左右持续提升至当前近200元。安徽中合肥市场目前主流产品为古8,古16及以上产品占比较高,随着合肥周边城市消费能力提升,安徽主流价格带有望达到200元以上。公司年份原浆系列价格带清晰,产品不断往次高端和高端推进,目前古8及以上产品占比25%,预计3-5年有望提升至40%。同时由于次高端及以上白酒费用率较渠道投放费用率低,随着结构持续升级费用率有望稳步下行。

  整体库存良性,未来省内省外规模比重有望达到6:4。19年1季度终端动销较好,春节后终端备货意愿较高,目前渠道处于安全库存范围内。从省内省外看,18年省内完成情况较好,规模占比约70%,省外全国化拓展逐步改善,河南18年逐步调整产品结构稳步打开市场局面;湖北黄鹤楼18年营收8.66亿完成业绩承诺,预计19年仍将继续稳步增长。省外市场未来将在组织结构和费用投放上有所调整,规划目标是未来省外占比能达到40%,省内规模超过100亿。

  双品牌双百亿战略,再造一个新古井。公司作为老八大名酒之一,品牌品质突出,18年完成集团百亿目标后又提出后百亿战略,双品牌推进下进军次高端市场。我们认为,随着省内市场消费升级及渠道下沉快速发展,公司产品结构有望稳步提升,市占率也将远超省内其他竞争对手,尽享省内消费升级利好。省外市场将持续进行消费者认知教育,持续费用投放保证稳健发展,随着河南、湖北、江苏、河北等市场的持续扩张,省外业务占比有望达到公司目标。

  盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润为22.55亿元、28.51亿元和34.79元,EPS为4.48元、5.66元和6.91元,市盈率分别为24倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险,全国化扩张不及预期,行业竞争加剧。

  口子窖:徽酒龙头,行稳致远

  口子窖 603589

  研究机构:国盛证券 分析师:汪玲 撰写日期:2019-04-25

  公司是安徽民营白酒龙头,业绩稳增长。公司是安徽地产酒头部品牌,2018年安徽省内销售收入35.6亿元,占比84.3%。公司同时还是兼香型白酒代表品牌,具有独特的风味和口感。民营体制使得公司更具灵活自主性,通过管理层控股、经销商持股,实现管理层、厂商利益一致,经营体系稳定。上市以来公司营收稳健增长,经2013-14年行业影响小幅调整后进入业绩加速增长阶段。2015-18年营收增长CAGR为18.2%,归母净利润增长CAGR 为36.3%,受益省内白酒消费升级,产品结构优化,“大商制”模式降低费用率水平,公司盈利能力持续提升。

  徽酒江湖:消费升级,格局初定。安徽是全国白酒产销大省,市场规模约为257亿,与江苏白酒市场接近400亿规模相比仍有较大发展潜力。安徽GDP增速高于全国平均水平,随着城镇化水平提升,居民可支配收入增长,徽酒消费升级趋势明显。当前安徽白酒消费主力价格带为100-200元,参照江苏市场白酒消费主流价格带在300元以上,提价空间广阔。经过长期竞争,安徽省内已经形成较为稳固的竞争格局,300元内以本土品牌为主,其中古井贡、口子窖并驱龙头;300元以上白酒消费看重品牌属性,以省外一线名酒为主。参照江苏白酒竞争格局,洋河、今世缘本地双寡头占比47%,安徽省内强势品牌挤压弱势品牌,省内品牌集中度将逐步提升。

  产品结构完整受益省内消费升级,成长空间来自于省内深耕+省外突破。公司产品结构完整,以高档酒为主,充分受益省内白酒消费升级。未来成长空间来自于:1)省内:“大商制”模式下,坚持“一地一策”运作思路,实施渠道深化下沉。公司强化省内重点市场渠道管控能力,经销商优胜劣汰,2018年省内经销商数量增加18个。稳固年份口子窖系列稳步提升,同时运作高档年份口子窖系列酒,追求省内产品均衡化发展。2)省外市场尝试“省内大商外派”战略拓展省外市场,同时选取重点城市突破,成效初显,2018年省外市场营收增长27.9%。

  盈利预测与投资建议:公司作为安徽省内白酒龙头企业,品牌认可度高,持续受益于省内白酒消费升级,市占率趋于提升,省外市场开拓加速。预计2019/20/21年归母净利润分别为17.94/20.96/24.62亿元,EPS分别为2.99/3.49/4.10元,当前市值对应PE 20.9/17.9/15.3倍,估值低于行业平均水平。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险、食品安全问题、行业竞争激烈。

  山西汾酒:业绩高速增长,全国化扩张稳步推进

  山西汾酒 600809

  研究机构:东北证券 分析师:李强 撰写日期:2019-05-07

  事件:公司发布2018 年年报及2019 年一季报,2018 年公司实现营业收入93.82 亿元,同比增长47.48%,实现归母净利润14.67 亿元, 同比增长54.01%,扣非后归母净利润为14.63 亿元,同比增长55.24%。2019 年一季度实现营业收入40.58 亿元,同比增长20.1%,实现归母净利润8.77 亿元,同比增长22.6%,整体来看业绩符合预期。

  2019Q1 增速回落,费用投放同比加大。公司2018 年收入利润分别同比增长47.48%和54.01%,由于青花系列高速增长带动整体产品结构升级,18 年净利润增速快于营收增速。而由于集团中低端白酒资产注入,18 年公司毛利率下降3.6pct 至66.2%。2019Q1 营收与归母净利润分别同比增长20.1%和22.6%,一季度增速有所回落,主要由于杏花村并入股份公司后18 年同期基数较大导致。19Q1 由于公司加大市场费用投放,销售费用率提升3.06pct 至20.74%,管理费用同比提升0.15pct 至3.86%,净利率小幅下降0.32pct 至23.25%。

  青花波汾高速增长,带动省外扩张加速。2018 年公司白酒业务营收 89.69 亿元,同比增长55.73%。分产品看,18 年中高价格酒营收57.4 亿元,同比增长47.4%,低价白酒收入32.3 亿元,同比增长47.6%, 配制酒收入3.4 亿元,同比增长51.1%。分区域看,18 年省内收入52.9 亿元,同比增长37.4%,省外收入40.2 亿元,同比增长63.6%,省外收入占比提升至43%。19Q1 省内省外分别增长11.6%和43.9%,省外占比提升至47.4%,预计青花和玻汾系列继续维持快速增长。

  19 年收入增速目标20%以上,业绩有望持续高速增长。公司2019 年收入增速目标20%以上,符合此前股权激励2019 年收入增速27%的考核目标。2019 年是公司落实“4421”三年攻坚目标及“十三五”发展规划的决胜之年,公司将持续落实汾酒“13320”市场布局策略,针对“1+3” 板块市场进行资源聚焦,按照“抓两头带中间”的产品策略,聚焦资源, 加快四大战略产品的市场推广。

  盈利预测:预计公司2019-2021 年EPS 为2.20 元、2.78 元和3.23 元, 市盈率分别为26 倍、21 倍、18 倍,给予“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧

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