3月14日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

3月14日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马
  至诚财经网(www.zhicheng.com)3月13日讯
明日黑马股推荐

  中国平安:寿险价值发力 投资波动难阻高增长

  类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔 日期:2019-03-13

  盈利增速超预期源于寿险经营管控卓越+产险改善,营运利润稳增+19%:公司全年实现归母净利润1074亿,同比+20.6%(剔除I9影响后同比+39.5%),较前三季度19.7%小幅提高,Q4单季同比+23%,显著超预期,主要系:

  1)寿险盈利高增,全年实现579.1亿利润,同比+62.4%,其中18Q4贡献120亿(17Q4仅-13亿),分拆主要源于营运偏差高增长(即寿险赔付、费用等经营管控优异),同时准备金折现率变动影响消除(去年同期冲减212亿);

  2)产险盈利改善,税前利润增速较三季报下滑至+3.3%,但净利润降幅收窄至-8.2%,Q4单季高增40%,预计系四季度费用支出改善,全年所得税率降至37%(前三季度43%),此外,赔付率下降1.7%驱动综合成本率优化0.2%至96%。

  3)金融科技方面,陆金所C轮融资带来可转换本票的公允价值重估收益72亿元,但全年盈利仍下滑4.2%源于17Q4高基数(平安好医生重组贡献109亿高额一次性收益)。

  营运利润层面,剔除寿险投资波动、假设变动及金融科技一次性收益等扰动项,集团营运内生增长19%,较前三季度基本持平,四季度寿险、产险高增长填补了Q4金融科技增长降速的缺口。

  寿险NBV增长7.3%略高于预期,代理人质态提升,ROEV领先同业:公司NBV、新单、人力等寿险核心成长指标显著领先同业:

  1)新业务价值+7.3%至722.9亿,相较于前三季度+3.1%增速继续提升,主要系新单持续回暖,个人业务新单保费增速转正至+1.3%(前三季度-2.8%),且新业务价值率继续上行至43.7%(去年同期39.3%),为历史新高;

  2)年末代理人规模141.74万,较年初仍+2.3%,月均132人,同比+4.8%,人均收入小幅增长至6290元/月,队伍质态继续提升,保障未来寿险业务成长性;

  3)内含价值稳健增至1万亿,同比+21.5%,ROEV高达23.7%,大幅领先同业,投资扰动符合预期(股市波动导致全年投资回报偏差-122.3亿元,净/总投资收益率分别下降至5.2%、3.7%,净投资收益率回暖源于下半年分红大幅增长)。

  分红挂钩营运利润提升股息吸引力,启动回购计划首批50至100亿元:集团全年总共分红1.72元/股(不包括一季度0.2元特别股息),同比增长15%,占归母营运利润的比重为28%,分红挂钩营运利润避免了I9实施对股息率的影响

  。此外,公司启动首次股份回购,自年度股东大会审议通过之日起12个月内,拟以不超过101.24元/股的价格回购股票50~100亿元,回购股份将全部用于员工持股计划。股份回购+长期服务计划有望完善公司约束激励机制,实现核心人员利益深度绑定,彰显管理层对公司长期发展向好的信心。

  盈利预测与投资评级:公司盈利稳健增长,寿险经营成效大幅领先同业,NBV增速及新业务价值率继续回暖,代理人质态提升。长期而言,看好集团凭借代理人沉淀优势实现EV持续增长,享受估值溢价。我们预计集团2019、2020年NBV增速分别为4.5%、7.5%,目前A股股价对应估值约1.06倍2019PEV,长期坚定看好,维持“买入”评级。

  风险提示:1)寿险新单保费持续下滑;2)长端利率快速下行影响投资端;3)财产险盈利持续下滑;4)管理机制变革带来不确定性。


  联美控股:双主业稳健发展 增长动能充足

  类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王祎佳,庞天一 日期:2019-03-13

  供热保持稳健增长,兆讯传媒符合预期。供热方面公司全年实现供热面积6200万平米,同比增长10.7%,接网面积同比增长10.1%至8100万平米。

  处于增长期的沈阳新北和国惠新能源合计实现营业收入16.3亿元,同比增长14.2%;净利润同比增长21.7%至5.59亿元,扣非净利润5.18亿元,超额完成业绩承诺24.8%。传媒业务方面,兆讯传媒实现营业收入3.75亿元,同比增长11.0%,净利润同比增长26.9%至1.59亿元,超额完成业绩承诺6.0%。双主业均符合预期。

  盈利能力保持优秀。公司2018年全年毛利率52.56%,较上年同期提升2.56pct。拆分来看,供热业务毛利率50.98%(+0.76pct)基本维 稳,其中燃料成本同比增长16.9%至5.4亿元,由于公司的霍林河褐煤供应在量价均相对保持稳定,因此成本增长幅度与供热收入增速基本匹配。

  广告业务在刊例价提升等因素的拉动下,毛利率较上年同期提升3.81pct至64.81%,显著提升整体盈利能力。另外公司销售/管理费用率相对维 稳,当期利息收入同比增长42.5%至2.18亿元,财务费用进一步降低至-7.5%。毛利率提升+费用率维 稳共助公司全年净利润率提升4.7pct至44.4%。

  供暖扩张可期,传媒龙头优势保高增。从增长角度来看,供暖业务中沈阳地区远期1.5亿平米的供暖面积规划仍是内生增长的保障,同时小散锅炉的拆联并改和区域的供暖委托运营有望进一步稳定供热面积的增长,若未来采暖价格随服务提升而提升则供热业务盈利能力有望进一步优化。

  另外考虑到公司2018年末在手现金超40亿,为未来省外项目的收购和南方地区供热项目的拓展提供了坚实保障。广告业务方面,截至2018年底已签约超500个站点,我们预计2019年投入运营的站点有望同比增长30%,同时随着刊例价在供需驱动下的不断提升,广告传媒业务的量价齐升确定性较高。

  另外,公司2019年3月完成国任财险(原信达财险)4亿股股权的受让,交易对价6.5亿元(约1.6元/股),目前公司共持有国任财险5.8亿股,占比19.3%,公司有望借其金融业务的成熟布局,在未来的外延并购中发挥协同效应。

  投资建议:公司供热主业供暖面积保持稳健增长,传媒业务仍有望贡献业绩弹性,且充裕的在手现金提供了扩规模的动力。我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润15.97亿、18.72亿元,同比增长21.2%、17.2%;对应PE为14、12倍,结合公司历史PB-ROE水平,给予目标价16.8元,维持“强推”评级。

  风险提示:供热面积拓展不及预期;煤价大幅上升;广告业务扩张不及预期。


  苏泊尔:炊具和厨电并驱增长 协同大股东SEB集团稳健发展

  类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:倪华 日期:2019-03-13

  公司是国内的炊具第一大和厨电第三大品牌,创始人苏氏家族已经完全退出,实际控制人为SEB集团。SEB集团在一百多年的发展过程中通过海外收并购实现了全球化布局,目前是全球最大炊具制造商,在厨房小家电领域排名第三,业务范围遍布全球120多个国家和地区。

  中国市场是SEB集团目前收入增长的主要来源。SEB一方面将技术、管理实力赋能苏泊尔,同时将WMF、Lagositino、Krups三大高端品牌的中国业务交给公司托管,此外将生产订单转移给苏泊尔进行生产。

  苏泊尔背靠SEB集团的技术输入,持续研发新产品,例如红火点专利、电饭煲IH、球釜技术,市占率、产品单价均有所提升。渠道方面,公司早年敏锐把握了百货和商超渠道的红利,2007年前后深度下沉三四线城市,目前加盟商的“生活馆”近2000家,经销商约300个,终端零售5万个。

  2010年成立电商事业部,线上收入占比超过30%。外销方面,苏泊尔在年初和SEB签订合约,锁定订单总额和毛利率,风险可控的同时单量稳健增长。此外消费升级带动个护电器、环境电器的普及度快速提升。公司的产品线不断丰富,料理机、大厨电、环境家电成为新的增长点。

  盈利预测:我们预计公司2019-2020年分别实现收入205亿元、236亿元,分别同比增长14.8%、15.2%,分别实现归属净利润19.7亿元、23.0亿元,对应EPS分别为2.4元/股、2.8元/股,分别同比增长18%、17%。当前估值对应2019年约26x PE,维持“推荐”评级。

  风险提示:SEB集团在全球销量下滑,导致其向苏泊尔转移的订单量不达预期;国内地产销售增速下行,导致电器销售增速放缓;原材料价格波动导致毛利率和利润率有所下滑;小米等高性价比品牌进入市场,导致公司市占率下滑。


  深南电路:业绩逐季加速 5G及IC载板开花结果

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华,唐泓翼 日期:2019-03-13

  18年业绩大超市场预期,预告19年Q1增长40%~60%,再创佳绩

  公司18年营收76.02亿元,同比+34%,归母净利润6.97亿元,同比+56%。Q4营收22.65亿元,同比+54%,归母净利润2.25亿元,同比+105%,环比+16%。其中Q4毛利率24.12%,环比+2.12pct,净利率9.91%,环比+0.74%。

  公司预计19年Q1净利润1.64亿元-1.87亿元,同比增长40%-60%,增速中值为50%,净利润中值为18年Q4净利润的80%左右,反应公司产线处于饱和满产状态。

  通信类需求大幅提升带动PCB板块业绩爆发

  1、PCB板块增速显著,18年营收53.79亿,同比+38%,毛利率23.04%,同比+0.71pct。主要系随着5G及数据中心加持,通信类服务器及基站的需求提升,公司对第一大客户销售额显著增长,18年同比+47%。来自海外客户需求也大幅提升,公司18年下半年对外销售收入15.90亿,同比+60%。

  2、封装基板业务增长较快,18年营收9.47亿,同比增长26%,毛利率29.69%,同比+3.57pct。18下半年封装基板营收5.61亿,同比增长30%。主要承担封装基板业务的无锡工厂营收同比+46%,净利润同比+182%,主要为指纹类及射频模块类封装基板增长较快,未来随着存储类客户拓展,公司封装基板渐入佳境。

  3、电子装联业务保持稳步增长,18年营收达9.27亿,同比+18%。主要系伴随公司PCB业务营收同步增长。

  随着通信类PCB需求快速增长,南通数通工厂建设进度快于预期

  公司数通一期项目主要在南通工厂建设,目前整体投资建设进度已达98%,相比规划提前约半年左右,且产能释放良好,18年实现营收约2.48亿元,净利润小幅亏损-700万,下半年实现盈利约1597万。随着公司产能投放,公司18年全年固定资产增加约6亿,增幅为22%,撬动营收增幅34%,而目前18年末公司在建工程达3.29亿,且逐季增加,显现公司为19年PCB及IC载板产能投放做进一步准备。

  维持“买入”评级。

  5G需求将推动公司产品迎来量价齐升,盈利能力有望在19年进一步提高。预计19~20年净利润9.51/12.85亿元,yoy增速36%/ 35%,对应PE 38X,公司作为5GPCB龙头,且布局IC载板赛道突出,维持“买入”评级。

  风险提示:5G 及IC载板业务不及预期。


  卫星石化:业绩符合预期 丙烷脱氢、乙烷裂解带来长期成长空间

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌,江真俊 日期:2019-03-13

  事件:公司发布2018年年报,公司全年营业收入为100.29亿元,同比增长22.49%;全年归母净利润为9.41亿元,同比减少0.19%;基本每股收益为0.89元/股,同比减少14.42%,基本符合我们预期。

  在建工程项目逐步兑现,四季度业绩创历史新高。18年公司丙烯酸及酯营收达58.06亿元,占营收比重57.89%;(聚)丙烯贡献营收24.94亿元,占营收比重24.87%,同比增长35.43%;SAP产品营收达到3.41亿元,占营收比重3.41%,产品进入主流纸尿裤供货商效果明显,毛利率为19.38%,同比增加18.61个百分点。

  18年公司22万吨双氧水项目于8月投产,45万吨PDH二期项目于年底建成并于19年2月投产。公司四季度净利润分别为1.13、2.14、2.96、3.18亿元,第四季度创下历史单季度新高。

  公司三费占比近年来逐年降低,现金流充裕。

  18年公司三费(包含研发费用)同比增加19%,占营收比重为10.3%,较去年同期减少0.3个百分点,其中销售费用为2.49亿元,同比增加10.05%;管理费用(包含研发费用)为7.04亿元,同比增加32.13%,主要是嘉兴化工园区供气装置发生事故导致友联化学、卫星新材料发生损失、管理人员薪资增加及研发费用增加所致;财务费用为0.76亿元,同比减少43.79%,主要由于利息收入和汇兑收益同比增加所致。

  公司现金流充裕,货币资金达31亿元;经营活动产生的现金流量净额为7.52亿元,同比增加31.41%,主要由于期末存货余额减少2亿元。

  丙烯酸行业格局改善,丙烷脱氢、乙烷裂解项目带来长期成长空间。丙烯酸行业经历多年行业低迷,18年市场供需再平衡、产能增速放缓,行业景气程度有望提升。由于18年油价中枢提升,全年丙烷价格上升至529美元/吨,PDH价差为445美元/吨,同比增加24%。

  长期油价处于上升趋势,丙烷脱氢相对于石脑油路线具备优势。公司45万吨丙烯脱氢二期于2019年2月达到预定可使用状态;位于连云港的乙烷裂解制乙烯项目稳步推进,带来长期成长性。

  估值与投资建议:我们认为公司18年业绩符合预期,同时看好公司未来在丙烯酸行业的领先地位及后期不断投产的新建项目,调整19-20年公司净利润预测分别为13.68、18.19亿元(原值为15.28、22.59亿元),同时预计21年净利润为21.66亿元,对应公司股本10.66亿股,EPS分别为1.28、1.7、2.03元/股,以当前股价得到公司19-21年PE估值为11X、8X、7X;按照19年行业PE估值水平在14X,维持“买入”评级。


  上海家化:控费提质效果显著 业绩大幅改善

  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:蔡欣 日期:2019-03-13

  事件:(1)业绩超改善显著。公司2018年实现营收71.4亿元,同比+10.0%,归母净利润5.4亿元,同比+38.6%,扣非后归母净利润为4.6亿元,同比37.8%。其中Q4单季实现营收17.2亿元,同比+11.7%,归母净利润0.9亿元,同比+42.2%。(2)CaymanA2净利润大幅超承诺数。2018年CaymanA2度实现营收16.3亿元,达到收购时的预测数;实现净利润7528.1万元,扣非净利润7454.1万元,大幅超过收购时的净利润承诺数。

  毛利率略有下降,期间费用率大幅下降:

  (1)产品结构调整致毛利率下滑:公司2018年毛利率下滑2.14pp至62.8%,其中Q3单季毛利率同比下滑4.7pp,环比下滑3.8pp,毛利率大幅下滑主要在于产品结构的调整和原材料价格上涨。

  (2)期间费用率大幅降低,经营效率提升显著:公司2018年期间费用率为下降2.78pp至56.0%。分项看,18年销售费用率下降2.17pp至40.7%,“管理+研发”费用率下降1pp至14.5%,财务费用率上升0.39pp至0.9%。

  财务费用率上升主要是银行存款同比减少,利息收入相应减少和银行贷款增加使得利息支出同比增加所致。总体来看公司费用有较大幅度改善,业绩显著提升。

  众享十大品牌,头部品牌未来将享受行业规模增长红利。公司产品覆盖美容护肤、个人护理和家居护理,拥有佰草集、六神等十个品牌,形成多品类坚实护城河。其中佰草集为百货渠道国产化妆品第1品牌、六神花露水市占率74.8%、美加净在手霜品类市占率稳居第1,高夫在男士洁面和面霜品类占据第4,启初位居婴儿面霜和沐浴露品类第2,头部品牌未来将享受行业规模增长红利。

  坐拥八大渠道,线上线下全渠道发展。公司拥有经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外、电商、特渠等八大渠道,其中线上营收为16.0亿元,同比+13.1%,营收占比为22.5%,线下营收为55.3亿元,同比+9%,营收占比占比为77.4%。公司线下渠道根深蒂固,线上渠道逐步发力。

  盈利预测与评级。公司系国内大众美妆龙头公司,管理效率稳步提升,业绩增长迅速,预计上海家化2019-2021年的归母净利润分别为7.3亿元、9.7亿元和12.6亿元,对应EPS分别为1.09元、1.44元和1.87元,当前股价对应估值29/22/17倍,维持“增持”评级。

  风险提示:线下渠道扩张或不及预期;行业竞争或加剧;产品销售或不及预期。

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