3月13日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

3月13日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)3月12日讯
机构看好的十大金股

  东方盛虹(000301)现金收购盛虹炼化100%股权,新炼化航母再起航

  事件

  2019年3月8日,公司全资子公司石化产业以现金10.1亿元收购盛虹苏州、盛虹石化合计持有的盛虹炼化100%股权(其中盛虹苏州持股比例为60%,盛虹石化持股比例为40%)。本次交易完成后,公司通过石化产业间接持有盛虹炼化100%股权,盛虹炼化将纳入公司合并报表范围。

  简评

  盛虹集团实力雄厚:盛虹集团化工产品布局完善,集团印染业务处于行业龙头地位,产能规模世界领先,为集团稳定的现金流来源。

  2016年盛虹集团实现销售收入880亿元。除注入国望高科的涤纶长丝资产以外,盛虹石化主营炼化和PTA业务,虹港石化目前具备聚酯产业链上游PTA年产能150万吨(计划再上250万吨PTA),斯尔邦石化目前拥有全球最大单套MTO工厂,烯烃年产量90万吨/年,配套丙烯腈、EVA、SAP等高附加值化工产品。

  通过石化完整产业链的生产运营,盛虹拥有丰富的建设和经营大化工项目的经验,为集团建设和经营炼化一体化项目做好了完美的铺垫。

  炼化项目优势显著:项目报批总资产744亿元,可研预估项目实施后,年均单位吨原油利润为475元,炼化一体化吨原料加工成本为933元,税后财务内部收益率为14%,税后投资回收期为8.5年,预计于2021年达产。

  项目区位优势显著,位于国家七大石化产业基地之一的连云港,原料和产品均可通过管网输送由海运运输,极大降低了物流成本和经营成本。炼油常减压规模为单系列1600万吨/年,国内第一,与韩国GS炼厂相当;烯烃规模为192万吨/年,已经投产的斯尔邦烯烃规模为90万吨/年,合计烯烃规模282万吨/年。

  炼化投产后可以解决烯烃原料的多元化,实现石油化工和煤化工耦合的综合优势,同时实现醋酸乙烯-EVA、丙酮-MMA、PX-PTA-聚酯、丙烷-丙烯-丙烯腈等产品链的一体化,满足生产、环保要求和周边的市场需求,也将有力地拉动地区经济的发展。

  对标海外企业,炼化一体化前景光明:印度信诚拥有6300万吨的炼油产能,PX产量为400万吨,是全球聚酯综合生产能力最强的公司,具备“油气-炼化-PX-PTA,MEG-聚酯-纺织”全产业链覆盖。

  印度信诚在实现往上游炼化和PX产业链延伸的同时,利润翻了2.7倍,市值增长了3.7倍,目前盛虹尚处于信诚97-02年阶段;同时,参考台塑石化,当炼化项目建成之后,净利润平均值稳定在100亿左右。

  此外,连云港石化产业基地规划4000万吨级炼油、400万吨级芳烃,300万吨级乙烯的产业规模,盛虹炼化一体化项目已纳入其一期规划建设的两个项目之一,若未来盛虹继续纳入规划项目,未来增长潜力巨大。

  盈利预测与估值:公司2018、2019和2020年归母净利润8.92亿元、16.35亿元和17.41亿元,EPS0.22元、0.41元和0.43元,PE23.2X、12.7X、11.9X,上调为“买入”评级。


  健友股份(603707)依诺肝素注射剂英国获批,注射剂国际化逻辑逐步兑现

  健友股份依诺肝素注射剂英国获得英国上市许可。

  公司依诺肝素注射剂在欧盟注册申请的技术评审环节已结束,已进入各申请国家上市许可(MA)的发放流程(第一批申请国家包括英国,德国,西班牙,瑞典等四国),其中英国注册批件已于3月8号正式批准,其他三国有望在今后数周内批准。预计公司会逐步向其它欧盟国家提出互认上市许可的申请,计划在2019年下半年开始本产品在欧盟国家进行商业销售。

  注射剂国际化逻辑逐步兑现,2019年起注射剂出口进入爆发期。

  公司是注射剂国际化先锋企业,2019年美欧出口将迎来爆发:健友股份作为国内少有的高端FDA认证注射剂生产企业,对注射剂出口布局早(南京健友、成都健进分别于2010年、2006年开始推进注射剂出口美国项目)、高管及核心业务人员能力超群(管理层拥有海归背景,研发及生产负责人均在海外负责注射剂业务)。

  目前已获批10个注射剂ANDA,公告在研/申报ANDA注射剂产品10余个,逐步打造核心产品依诺肝素/标准肝素+小分子抗肿瘤注射剂+其他重磅注射剂的高端注射剂出口全产品链,未来将受益于高毛利美国无菌注射剂市场,注射剂出口进入爆发期。

  肝素原料+制剂一体化,肝素资源品属性凸显,健友股份受益于战略粗品库存,未来将在肝素原料和低分子肝素制剂端持续发力:肝素粗品/原料

  供应端欧美已达上限,中国成为最大增量,由于现阶段主要肝素原料产地的生猪产量保持稳定状态(中国市场由于非洲猪瘟疫情2019年生猪出栏量将出现下滑),肝素粗品/原料供应量增加的难度较大,同时下游肝素制剂需求依然旺盛,肝素制剂企业库存水平较低,未来肝素原料价格将进一步提升。

  健友股份前期对上游肝素粗品供应及下游制剂厂商库存/肝素注射剂产量有较为准确判断,自2015年以来逐步建立肝素粗品库存。在依诺肝素注射剂陆续在欧洲和美国获批之后,公司将基于原料优势和欧美制剂市场,享受其肝素粗品库存带来的议价权及原料制剂一体化优势。

  盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润为4.52、5.97、7.98亿元,同比增长43.8%、32.2%、33.6%,当前股价对应PE为43x、33x、24x,给予“买入”评级。

  风险提示:注射剂海外获批不及预期;肝素原料销售不及预期;医保控费压力持续加大;测算可能与实际存在误差。


  江河集团(601886)幕墙龙头迎来高质量发展,布局医疗开启全新成长空间

  幕墙行业龙头,布局医疗打造双轮驱动。公司是全球高端幕墙领域第一品牌,成立于1999年,于2001年进入高端幕墙领域,公司在全球各地承建了数百项难度、规模、影响大的地标建筑,技术与品牌实力雄厚。

  2011年公司上市后不仅迅速通过并购补充内装和设计业务短板,同时深入布局医疗领域,形成建筑+医疗双轮驱动。2018年公司实现营收160.4亿元,同比增长5%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长30%,实现经营性现金流量净额14.1亿元,现金流持续表现优异,未来有望实现可持续稳健增长。

  装饰主业迈入高质量发展期,未来业绩增长动力充足。2013年公司建筑装饰主业经历海外业务扩张带来的经营风险后,迅速调整业务结构、提升经营效率,实现从快速扩张向高质量发展模式转变。

  目前公司海外减值因素已逐渐消退,盈利能力不断提升(毛利率和净利率全面回升),现金流同业相比也十分优异(经营性现金流量净额持续提升,收现比居装饰主要公司首位),国内与海外业务稳步推进,建筑装饰主业已步入高质量发展期。

  2018全年公司新签订单212亿元,同比增长18%,增速较去年显著提升16个pct,同时公司公告2019年建筑装饰板块计划中标额230亿元(2018年计划中标金额190亿元)继续实现较快增长,未来业绩增长动力充足。

  Vision优势品牌技术嫁接国内取得实质性进展,第三方检测业务前景广阔。公司于2015年完成澳大利亚Vision的私有化收购,并以眼科业务为核心,借助Vision品牌和技术优势持续开拓国内医疗业务,2017年公司完成南京泽明51%股权的收购,标志着公司眼科业务在国内取得落地的实质性进展。

  2019年1月,公司效仿Vision私有化经验,再次要约收购Healius,公司当前已持有Healius15.93%股权,是其第一大股东,Healius为澳大利亚第一大全科医生诊疗中心、第二大病理提供商、第二大影像连锁医院。我们测算国内第三方医疗检测市场至少约500亿元规模,若收购完成,则为公司进一步涉足国内第三方医疗检测市场奠定坚实基础。

  投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为7.5/9.2/11.4亿元,同比增长23%/23%/23%,对应EPS分别为0.65/0.80/0.99元,(2018-2021年CAGR23%)。当前股价对应PE分别为13/11/9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:地产政策调控风险,主营业务利润率及现金流反复风险,收购及整合进度不达预期风险,医疗业务拓展不及预期风险,海外经营风险等。


  老百姓(603883)股权激励方案点评:推行普惠激励,业绩提速可期

  事件:

  公司发布19年限制性股票激励计划(草案),拟向公司高管及其他核心技术(业务)人员等208人发行股票的方式实施限制性股票激励方案。

  点评:

  激励法案为普惠性,对中层员工激励明显。本方案计划授予股票数量合计为181.8万股,约占公司总股本的0.64%。从激励范围来看,授予高管的股票占方案总数不足10%,绝大多数计划授予201位中层管理人员。

  我们认为,本方案激励总幅度虽不大,但普惠性明显,计划授予的中层员工人均0.74万股,按当前股价折算,人均市值达到45万元,在薪酬普遍较低的药店行业(中层人均年收入约20万)中,该激励具备较强的竞争力。若考虑公司正处于扩张期,该股票的潜在增值空间会让该激励更具吸引力。

  对中层加大激励有望提升精细化管理水平。我们此前提出“广覆盖深绑定的员工持股策略”是益丰药房实现精细化管理的重要机制保障(详见《精益求精,岁物丰成——益丰药房投资价值分析报告》,2018-11-26),特别是对中层队伍的利益绑定是保持员工执行力和一致性的重要前提。

  考虑到老百姓非人工相关的管理费用率高达2.16%(17年数据),而益丰药房仅为0.72%。排除激励费用影响,老百姓的管理费用率仍有改善空间。

  考核条件对应19~21年公司净利润同比增长不低于20%/21%/17%,较高增速彰显发展信心。公司各年度的绩效考核目标设定为19~21年净利润相对18年增长不低于20%/45%/70%,按年度同比折算为不低于20%/21%/17%,相比2018年净利润同比增17%有所提速。较高的考核目标也彰显了公司对未来发展的信心。

  推行普惠激励,业绩提速可期

  考虑激励方案的不确定性,维持18~20年预测EPS为1.53/1.87/2.22元,现价对应19年PE为32倍。公司推行普惠式激励有望加速业绩增长,提升精细化管理水平,维持“买入”评级。

  风险提示:

  并购整合不顺导致商誉减值风险;新建并购速度不达预期风险。


  杰赛科技(002544)业绩低谷已过,管理水平提升,经营恢复向上

  新届管理层上任,管理水平和业务梳理上一台阶。去年8月份新任管理层上任,对机构调整和业务整合做了较大调整,职能部门大幅压缩,事业部从9个调整成了4个。经营上强调以客户为中心,业务线条更清晰,并积极推动资本运作。

  新任管理层中董事长原普和董事杨新、闵洁、朱海江同一时期具备中电网络通信有限公司共同经历,均具有较强的通信专业背景、具备资深的通信领域一线生产及管理工作履历;董事苏晶于5%以上股东中科招商十年工作经历,资本运作方面资深。新任班子在管理和业务拓展思路能够在企业内形成一致的工作方向。

  通信网络建设综合解决方案稳健增长。专网方面主要收入来源于地铁、电力等领域,经营实体主要为远东通信等子公司。地铁方面,由于过去几年对新建地铁的城市面积、人口等控制严格,行业增速放缓。电力领域过去几年增长也比较平稳。在这种情况下,公司专网通信业务仍实现正增长。

  公网通信领域,当前处于4G和5G建设过渡期,网络规划业务下滑、通信工程增长。随着5G来临和4G扩容,预计规划业务和工程业务都将迎来增长期。

  PCB将达满产,网路覆盖和网络接入设备毛利见底,投资新建科技产业园。当前公司PCB收入超过8亿元,即将面临产能瓶颈。

  珠海通信产业园一期工程2015年投产,建成年产24万平方米的样板及中小批量印制电路板生产基地,实现HDI技术、刚挠结合制造技术、内部元件埋入技术、高频微波制造技术等世界领先技术,服务军工客户、集团客户以及高端民用客户。网络覆盖和接入设备毛利率进一步下滑,达到底部,管理上势必将重点解决这一问题。

  计划投资16.05亿元投入5G天馈设备(1期、2021年投产)、通信装备(2期)和轨道交通融合设备(3期)的产业化,将成为集团公司研发成果产业化的重要载体。

  盈利预测:预计2018-2020EPS0.03、0.35、0.42元,对应3月8日收盘价PE为507.25、40.81、34.17,给予买入评级,目标价17.62元。

  风险提示:系统性风险、管理执行不到位。


  常熟银行(601128)本周行业观点

  银行业观点:2月份新增社融有所放缓

  央行公布的统计数据显示,2月份社融新增7,030亿元,同比少增4,847亿元。

  其中,人民新增贷款7,641亿元,同比少增2,558亿元;委托贷款减少508亿元,同比少减242亿元;信托贷款减少37亿元,同比多减711亿元;未贴现的银行承兑汇票减少3,103亿元,同比多减3209亿元;企业债券净融资805亿元,同比多191亿元;地方政府专项债券净融资1,771亿元,同比多1,663亿元;非金融企业股票融资119亿元,同比少260亿元。

  对此易纲行长表示,2月份社融保持了平稳增长,1月社融相对较高明显是季节因素,要综合前两个月的数据看。今年以来,社融增速连续两个月高于2018年底增速,社融持续下滑态势得到初步遏制,为2019年经济金融开局提供保障。

  此外易纲行长还表示稳健的货币政策的内涵未变,要体现逆周期的调节,同时货币调节在总量上要松紧适度;在结构上要加强对小微企业、民营企业的支持;同时还要兼顾中国在全球经济中的地位来考虑政策。

  在监管政策的引导下,社融数据明显改善,我们预计这将减缓宏观经济下滑的动能,市场对银行资产质量的担忧略微缓解。当前上市银行PB(LF)为0.88倍,PE(TTM)为6.7倍,处于历史较低水平,估值水平有望继续修复。

  本期【卓越推】组合:常熟银行(601128)。

  核心推荐理由:

  1、业绩领跑农商行,盈利增速超预期。根据上市农商行公布的业绩来看,常熟银行的营业收入及归母净利润的规模均领先于其它四家农商行,并且差距明显:位列第二的无锡银行2017年实现营业收入和归母净利润为28.51亿元和9.95亿元;增速方面,常熟银行2017年营收和归母净利润同比分别增长11.7%和21.5%,盈利增速明显好于预期。

  2、资产质量持续改善,拨备压力减缓有望反哺利润。受益于区域优势,公司的资产质量持续改善。2017年年底公司不良率为1.14%,较年初下降26个BP。在资产质量改善的条件下,公司拨备计提压力减少,公司拨备覆盖率上升至325.93%,在上市农商行中处于较高水平。

  近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。公司2017年拨备前利润增速与归母净利润增速分别为14.6%和21.5%。可见,随着资产质量的好转,公司拨备压力减缓后,拨备反补利润使得公司利润增速将更为可观。

  3、资产负债结构继续调整,净息差领先行业。根据年报显示,2017年公司资产负债结构继续调整:资产方面,贷款规模749.19亿元,同比增长16.64%,占资产比重持续增加至51.38%;可供出售类资产和应收款项类资产规模分别为182.39亿元和164.66亿元,同比增长13.5%和27.03%,占资产比重上升至12.51%和11.29%。值得注意的是,在去杠杆的推动下,公司同业资产比重大幅下滑至0.76%。

  负债方面,存款规模990.05亿元,同比增加11.48%,占负债比重73.49%;应付债券规模203.57亿元,同比增加191%,占负债比重上升至15.1%;同业负债方面,占负债比重同样大幅下滑,2017年该比值为0.33%。净息差方面,公司2017年的净息差为3.63%,继续位列上市银行第一位。

  盈利预测和投资评级:我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.75元和0.84元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。


  完美世界(002624)《完美世界》首月流水预计超6亿 2019年流水可达20-30亿

  事件简评

  2019年3月6日,《完美世界》手游全平台公测,上线首日即冲到AppStore免费榜第一、畅销榜第25。3月7日,《完美世界》畅销榜排名跃升至第二,3月9日,《完美世界》超过《王者荣耀》,位居畅销榜首位。我们认为,《完美世界》是去年7月以来,首周表现最好的MMO手游。

  《完美世界》手游改编自同名端游,后者于2005年底公测,是中国3DMMORPG的标杆产品。经过十余年的发展,《完美世界》已成为当之无愧的顶级端游IP,在改编成手游后,天然具备强大的引流能力和市场关注度。这款手游对端游还原度较高、画面唯美,特色飞行系统广受好评。

  从用户来看,《完美世界》端游发布时间较早,其受众年龄偏长,有一定的经济基础,在情怀攻势下,付费意愿和付费潜力都比较高。当然,如果手游要做成“常青树”,必须尽可能多地吸引下一代年轻玩家“入坑”。

  从运营端看,一方面,《完美世界》由腾讯独 家代理发行,可以充分利用腾讯强大的导量和运营能力;另一方面,《完美世界》档期绝佳,正处于手游 行业MMO大作青黄不接的时期,成功避免被同级别大作分流。

  基于以上判断,我们预计《完美世界》首月流水在6亿以上,全年流水约20-30亿;根据腾讯与顶尖内容方合作的先例,完美世界可能得到总流水的30%左右。要判断长期的具体流水,有两个时间点非常重要:第一是游戏上线后的次周末,第二是游戏上线满一个月以后。

  投资建议

  端转手是经过市场验证的变现效率最高的手游商业模式,在市面上绝大部分端游IP都已被改编成手游的情况下,《完美世界》手游兼具天时地利人和,其公测后的亮眼表现,将助推完美世界2019年的游戏业务实现大幅增长。

  基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),维持“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值。

  风险因素:游戏流水不达预期,生命周期缩短,玩家审美疲劳,监管风险。


  金风科技(002202)本周行业观点:行业高景气度持续,关注泛在电力物联网机会

  1、新能源汽车行业观点:1、2月数据加好,景气度有望持续。根据乘联会和高工锂电的数据,新能源乘用车、动力电池装机数据较好,产业链维持高景气,这一趋势有望维持较长时间;龙头企业增速更快,比亚迪新能源车前两月累计销售4.3万辆,同比增长175%。

  从产业链各环节看,各环节龙头公司仍在抓紧扩产:比如日前当升科技就其江苏省基地首期项目第一阶段进行了公开招标;这将带来产业链配套公司的机会。

  2、关注超预期环节和公司,制造端尤其是龙头企业受益于政策变化。从目前我们的数据跟踪看,电解液、负极的价格较为坚挺。

  在动力电池环节,除了大家关注的龙头宁德时代、比亚迪,二线龙头亿纬锂能、欣旺达从团队、产品、业务拓展方面存在着超市场预期的可能:比如,日前亿纬锂能子公司亿纬集能收到现代起亚发出的供应商选定通报,未来六年的订单预计需求达13.48GWh。

  此外,有议价能力的优势企业将充分受益增值税改革等政策支持。

  2、光伏行业观点:

  1、产业链价格在未来两个月仍存在一定的压力。近期硅料、电池片价格的松动具有一定向下趋势:供给方面国内外产能持续释放,比如硅料方面,国内新特能源、通威将有新产能投放,韩国两家硅料企业3月初恢复满产;需求方面二季度有一定压力。但是由于一季度淡季不淡,行业处于复苏初期,行业内龙头企业的一季度业绩同比、环比数据应该是比较好看的。

  2、泛在电力物联网提升电改预期,行业趋势长期向好。国网近日重点强调电力物联网的建设,这是几年前能源互联网的延续;也是在光伏等新兴能源的发展下和电网自身智能的转换下,国网对其服务的升级,有利于提升光伏的消纳、有利于分布式能源的发展。

  光伏、新能源汽车、原先的电力装备企业都将会受益于此次泛在电力物联网建设,可以说,电力物联网是新基建的一部分,未来资本开支将逐步加大,从而提升用电安全和智能化。

  3、风电行业观点:产业链景气度向上,项目陆续推进,供应链上企业开工情况较好。

  投资策略:总体看,由于环保、土地、零部件等原因,2018年装机速度低于之前预期,这些因素有望在2019年得到改善,2019年有望成为行业装机小高峰;从行业供需看,制造端的压力已有一定程度的释放;从现有已运营的项目来看,整体弃风率在转好,经济效益提升,有望进一步提升装机。

  建议关注金风科技等龙头的投资机会。

  3、风险提示:政策风险;国际贸易 摩擦风险;原材料价格波动风险;市场化推广风险;行业竞争加剧风险。

  本期【卓越推】金风科技(002202.SZ)

  核心推荐理由:

  1、风机制造行业绝对龙头,深耕产业树立坚固资金、技术和人才壁垒。

  公司是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一。2017年新增装机和累计装机两项指标市占率为27%和22%,遥遥领先第二梯队;全球新增和累计装机市占率为10%和8%,位列第3和第5;出口海外新增和累计装机市占率为62%和51%,是行业绝对龙头。

  公司通过收购德国Vensys掌握直驱风机核心科技;以领先于行业的研发投入和薪酬水平树立坚固技术和人才壁垒;公司产品定价高,质量好,为公司带来更高营运能力;风电场开发为公司带来稳定现金流;A+H上市为公司带来广阔融资渠道,使得公司现金流与资产负债率等指标明显优于同行。

  2、风电景气度持续回升,风机招标价格降幅收窄。2018年,全国风电新增并网装机20.59GW,风电发电量3660亿千瓦时,同比增长20%,平均利用小时数2095小时,同比增长147小时。从产品价格来看,公司2.0MW级别机组9月投标均价为3196元/KW,环比持平,风机价格下降趋势得到有效遏制。

  3、“两海”战略加速推进,市场空间广阔。BNEF预计,我国2018年海上风电新增装机1.7GW,规模快速增长;1-9月,国内海上风电招标3.1GW,同比增长6.9%。截至2018Q3,公司海上风电在手订单1.38GW,占外部订单的8%。

  海外市场来看,截至2018Q3,公司海外在手外部订单737.7MW,占外部订单的4%。此外,公司风电场权益在建容量中,海外风电场在建容量为1.39GW,占比达43%,“两海”市场空间广阔。

  盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS(摊薄)分别为0.97、1.10和1.34元/股,给予公司“买入”评级。

  风险提示:政策风险;直驱风机产品质量及下游接受度风险;“双海”市场拓展不及预期风险;原材料价格上涨风险等。


  皖能电力(000543)业绩超预期,拟注入优质资产

  经营分析

  火电业务盈利增强,投资收益大幅增加。公司预计2018年归母净利约4.30-6.30亿元,同比增长约226%-377%,业绩上升原因是:

  1.公司发电量同比增加,机组综合平均电价同比上涨,导致公司主营业务火电业务盈利能力同比增强。

  2.参股公司投资收益较去年同期大幅上升。

  3.公司对原参股公司阜阳华润电力有限公司进行单方增资达到控制,形成非同一控制下企业合并,按会计准则在合并层面对原持股比例按照公允价值重新计量产生投资收益。

  安徽用电需求向好,煤价中枢有望下移。公司是安徽省最大的发电集团,控股装机容量占省内调火电总装机容量20.7%。2018年安徽省全社会用电量同比增长11.1%,高于全国平均增速2.61个百分点,火电发电设备平均利用小时数为5005小时,高于全国平均水平4361小时,处于全国第四位。

  2010年1月国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》,2016年7月,发改委充分肯定示范区建设取得的显著成效,同意将规划展期至2020年。安徽省产业承接重点主要分布在装备制造业、原材料产业、轻纺产业及战略新兴产业。我们认为此类产业对电力的需求巨大,安徽省的电力需求将维持较高增长。

  2013年以来,煤炭行业固定资产投资呈现逐年下滑趋势。随着煤价持续高位,2018年前11个月我国煤炭行业固定资产投资额增速达到6.80%,同时我国原煤产量也明显提升,煤炭行业整体供需将逐步宽松。我们预计今年煤价中枢将进一步向500-570元/吨的绿色空间回归。

  神皖能源待注入,资产优质提升公司盈利能力。2018年8月公司拟发行股份及现金收购神皖能源49%股份。神皖能源主营电能、热力的生产及销售,上网电量在安徽地区占比稳定在11%左右。神皖能源利用小时数高,背靠神华拥有成本优势。2018H1神皖能源毛利率为19.70%,高于申万(火电)指数所有公司的中值12.42%。注入上市公司后将显著提升公司的盈利能力。

  估值

  预测公司18-20年营收为143.61、159.14和163.24亿元,归母净利为4.89、7.50和10.41亿元,EPS为0.27、0.42和0.58元,对应18-20年PE为20、13和9倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险

  煤价下降幅度不达预期的风险,标杆电价下调的风险,资产注入进度不达预期的风险。


  华电国际(600027)首次覆盖 给予买入评级:高弹性火电龙头,盈利持续回升可期

  行业景气底部回升。 我们预计 19 年火电利用小时保持增长,煤炭供需转向宽松,市场煤价将同比下跌。 目前煤价处年内高位,二季度有望回落。

  华电火电装机排名前列,立足山东, 将继续受益供给侧改革。 山东和湖北是公司电力业务前两大服务省份,18 年山东电力需求同比增长 9.0%高于全国增速。

  19-20 年山东省仍将有火电落后产能和自备机组关停,同时新投产机组少。预计 19 年和 20 年山东火电机组利用小时将继续增长。公司位于湖北省电厂未来还将受益于蒙华铁路的投运,煤炭成本有望下降。

  多因素利好, 利润向上弹性大。 华电国际九成发电量来自煤电, 净利润对煤价下跌敏感,我们预计受利用小时增长和煤价下跌拉动, 19-20 年净利分别增长 57%和 32%。同时公司盈利对增值税率下调和未来可能的融资成本下降都较敏感,利润向上弹性大。

  投资建议: 我们预计公司 18-20 年 EPS 分别为 0.23 元、 0.35 元和 0.47元,目前 A 股、 H 股价对应 PB 估值处于历史底部。给予公司 19 年 A 股1.3xPB 估值,合理目标价为 6.08 元,上涨空间为 31%, H 股 0.8xPB 估值,目标价为 4.40 港币,上涨空间为 24%,首次评级均为买入评级。

  风险提示: 电力需求低于预期; 煤价上涨高于预期;利用小时低于预期。

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