中概股市场正经历前所未有的私有化退市以及赴港二次上市热

2020-06-15 11:21

  6月11日,网易正式在香港联交所鸣锣上市,发行价123港元,网易此次全球发售1.71亿新股,募集资金净额超过200亿港元,是今年以来港交所规模最大的公开发行之一。根据上市公司相关公告,6月18日京东也将在港交所挂牌交易。此前百度、携程、拼多多等中概股均曾传出回港上市的消息。

  继阿里巴巴2019年回归港股后,今年以来的中概股市场正经历前所未有的私有化退市以及赴港二次上市热。上一轮中概股公司回归热可追溯到2015年,当时共有15家公司完成私有化退市,并以不同方式回归港股或A股。如何看待中概股回归?二次上市意味着什么?

中概股回归

  多因素致回归现象增多

  兴业证券统计显示,截至5月底,在美国上市的中概股共有248家,总市值达1.6万亿美元,相当于港股市场总市值的35%及A股总市值的17%。

  目前,中概股回归主要有几种方式:一是像奇虎360一样在海外市场私有化后退市,随后回归A股主板或港股市场上市,其中若回归A股主板还需拆除其VIE架构,即可变利益实体,也称为“协议控制”。二是保留红筹架构回归A股科创板,代表案例是中芯国际。三是像阿里巴巴一样,以二次上市或双重上市方式回归香港资本市场。

  二次上市,是指一家公司已经在一个证券交易市场上市后,再申请在另外一个市场上市。在香港二次上市的中概股,通常通过发行新股等方式,形成美国、香港证券交易所同时上市的情况。二次上市既能获得每个市场本土投资人的青睐,又分散了集中在某一个市场不可避免的地缘性、政治性风险。

  2019年以来,中资企业赴美上市热有所降温,中概股回归数量开始增多。从中概股行业分布来看,TMT(科技、媒体和通信)行业占比接近70%,是中概股最主要的行业。除去已经回港或已确认回港二次上市的阿里巴巴、京东和网易之外,剩余中概股公司市值约为9000亿美元,如二次上市按照发行5%股份计算,将合计从市场上募资约450亿美元。

  诺亚控股首席经济学家夏春表示,近日美国国会参议院通过《外国公司问责法案》,对在美上市的公司提出额外的信息披露要求。而在过去一段时间,港交所则降低了公司上市门槛,接纳部分海外公司二次上市,允许同股不同权公司上市等,均为中概股回归敞开了大门。对于优质中概股公司,香港股市相对于美股有独特优势。外因结合内因,形成了目前优质中概股回归增多的现象。

  东吴证券首席经济学家陈李认为,此前在香港上市的阿里巴巴已做出成功示范,吸引网易、京东等回港上市。中概股的回归利好港股长远发展,将为港股市场增加更多新投资标的并引入更多资金。

  为中概股回归“铺路架桥”

  中概股回归并非一帆风顺。过去,港股市场和A股市场对于同股不同权企业、具有VIE架构的企业、分拆上市企业等有不同的规定,在一定程度上不利于中概股企业回归或相关企业上市。

  为把握中概股回归机遇,港股和A股交易所在规则方面进行了相应优化。2017年底,港交所于《主板规则》新增两个章节,允许尚未盈利、无收入的生物科技发行人以及不同投票权架构的新兴及创新产业发行人,在做出额外披露及制定保障措施后在主板上市。2018年4月份,港交所发布IPO新规,允许双重股权结构公司上市。

  从交易投资细节看,港交所不仅拥有内地投资者熟悉向往的投资标的,如腾讯、阿里巴巴、小米、美团点评等一批新经济企业,而且拥有相对成熟的交易机制,例如,T+0回转交易,不设个股涨跌幅限制等。

  港交所行政总裁李小加表示,今年将是IPO重要的一年,许多在美国上市的中资企业可能会在港交所上市。目前,很多有意赴港上市的美国中概股,已具备香港上市的条件。港交所已对上市制度的许多方面进行了改革,使上市条件变得更加灵活。

  在A股市场,为中概股回归“铺路架桥”的努力从未停过。2018年以来,监管部门先后发文允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市,具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市;通过修订规则,将回归市值门槛从2000亿元大幅下调至200亿元;2019年7月份,上交所科创板正式开板交易,科创板注册制专为特殊股权结构企业及红筹企业开设了专用通道;在分拆上市改革、科创板和创业板改革等方面,监管部门均做出相应调整和优化,为中概股回归提供了支撑。

  中国证监会有关部门负责人表示,对已在境外上市的红筹企业和尚未境外上市的红筹企业,在境内发行股票或CDR,门槛都大大降低,这一调整是为了进一步为有意愿在境内主板、中小板、创业板和科创板上市的创新试点红筹企业提供路径,促进创新创业,提高上市公司质量。

  粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示,从港股和A股的体制机制优化进展看,港股市场和A股市场的上市规则日趋宽松灵活,发行机制也在不断优化,上市流程与成熟资本市场日趋接近。尤其是港股市场,有阿里巴巴的成功回归经验,更多中概股青睐于在港股上市就不足为奇,而A股市场在未来也有望迎来更多回归的中概股。

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