美联储2019年第三次降息 给自己留了多少余地?

美联储2019年第三次降息 给自己留了多少余地?

  还好,市场没有飞出“黑天鹅”。在世界的聚光灯下,美联储如期降息25个基点,至此,美联储完成今年以来同时也是2008年12月以来的第三次降息。不同的是,与上一次险象环生的系列数据相比,这次数据似乎扳回一局,美国经济也好像终于有所起色。

  但伴随着此次降息一同而来的问题便是,三连降之后,在贸易政策不确定性未消除,全球经济放缓乃至英国“脱欧”大戏未完的基础之上,美联储还给自己留了多少余地?

美联储第三次降息

  不意外的降息

  上次降息刚刚月余,新一次降息便已接踵而至。北京时间10月31日凌晨2点,美联储公布10月利率决议,宣布下调联邦基金利率25个基点至1.5%-1.75%。由此美联储完成利率三连降,上一次降息在北京时间9月19日凌晨,当时美联储宣布下调联邦基金利率25个基点至1.75%-2%。

  这样的结果完全不令人意外,毕竟敏感的市场已经提前接收到了太多的信号,包括美联储主席鲍威尔此前的暗示以及一系列业内的预测。此前,芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察模型显示,市场预计美联储此次降息25个基点的概率为93.5%。

  至于鲍威尔,依旧老调重弹。在随后举行的新闻发布会上,鲍威尔表示,迄今为止的政策调整将为经济提供支持;继续预期经济温和增长,预计通胀率将升至2%;降息是在存在风险之际增加防范性措施……

  不过比起这些老生常谈的话题,市场嗅到的一个关键的信号在于,一些“鹰派”的说法已经出现。比如鲍威尔强调,只要未来有关经济状况的信息大体上与他们的展望保持一致,那么当前的货币政策立场就很有可能仍是合适的。这意味着,三连降之后美联储可能要歇一歇了,至少年内如此。

  按照鲍威尔的说法,过去五个月中他一直都在谈论的“周期中期”调整很可能已经结束。此外,美国联邦公开市场委员会(FOMC)也在政策声明中删除了“将采取合适的行动来维持经济扩张”这一至关重要的措辞。

  无论鲍威尔的讲话中暗藏怎样的玄机,市场已经在为降息的举动叫好了。三大股指轻微上扬,截至10月30日收盘,道指上涨115.27点,报27186.69点,涨幅为0.43%;标普500指数上涨9.88点,报3046.77点,涨幅为0.33%;纳指上涨27.12点,报8303.97点,涨幅为0.33%。

  挣扎中的经济

  “美联储选择降息,与经济数据不太理想有关,这一点是肯定的,也可以看作是一种预防性的降息——对潜在风险的预防。”中国现代国际关系研究院美国研究所副研究员孙立鹏表示。

  就在美联储三连降之前的几小时,美国商务部刚刚公布了美国初步的三季度成绩单,放缓是这份成绩单的主题。今年第三季度,美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长1.9%,虽然超过了此前媒体调查得出的1.6%的预期值,但仍低于第一、二季度增速。

  具体而言,消费支出是成绩单里为数不多的亮色。数据显示,个人消费支出在三季度的增幅为2.9%,远高于整体的GDP增速,而这一部分占美国经济总量的比例高达70%,虽然为经济增长贡献1.93个百分点,但明显低于上一季度的3.03个百分点。同时,2.9%的增幅相较于前一季度的4.6%,也已经放缓了不少。

  至于商业投资和出口数据,一如既往疲软。非住宅投资连续第二个季度收缩,在二季度折合年率下降1%之后,在三季度再次下降了3%,拖累经济增长0.4个百分点。净出口则继续成为拖累,令经济增长减少0.08个百分点;私人库存则拖累经济增长0.05个百分点。

  相比起消费的放缓和投资者信心的减弱,制造业才是悬在美国经济头上的那把刀。数据显示,今年二季度美国制造业增加值占GDP的比重为11%,低于前一季度的11.1%,也低于2018年的11.3%,降至1947年以来最低水平。特朗普政府的贸易保护主义政策扰乱了企业供应链,妨碍了企业投资并导致招聘放缓。

  放缓不意味着美国经济已经无可救药了。正如鲍威尔用“温和增长”来形容一样,至少在美联储的检测指标里,就业形势还算是稳中有进。素有“小非农”之称的美国ADP就业数据略有回暖,10月ADP就业人数增加12.5万人,超过预期的11万人,而前值由13.5万人下修至9.3万人。

  迷惑的市场

  相较于此次没有意外的三连降,在今年仅剩的一次议息会议上,美联储的动作才是市场关注的焦点。芝商所“美联储观察工具”显示,今年12月美联储按兵不动,维持联邦基金利率为1.5%-1.75%的概率为77%,而降息25个基点的概率仅有20.8%。

  “我个人对于12月继续降息保持谨慎。”孙立鹏对北·京·商·报·记者分析称,目前美国经济的主要问题在于制造业持续疲软,但也没到十分严峻的地步,且全球贸易形势也有缓和的迹象。整体而言,美国经济远远没有到金融危机之前的紧张程度,美联储也没有必要连续降息。

  如果经济数据是放缓中不失温和,那么债市近期的表现还算相对优秀。10年期美债收益率逐步回升、市场波动率下降,同时美股也走出新高,法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕表示:“近几周,债券市场表现较为理想,10年期基准美债收益率稳步回升。如果美联储真想停止降息,现在可能是最合适的时机。”

  市场分析师布莱恩·查帕塔也指出,从点阵图能看出,美联储有暂停降息的想法。根据此前公布的会议纪要,美联储官员认为年内美国联邦基金利率不应低于1.5%-1.75%的区间。那么本次降息25个基点后,今年内美联储不会再有任何降息空间。还有不少美联储官员认为,一年内降息75个基点已经足以让经济稳步回升,就像上世纪90年代一样。

  孙立鹏分析称,美联储如果连续降息的话,会有很大的压力,现在的1.50%-1.75%意味着货币政策的空间已经比较小了。而距离明年大选还有一年,这一年,特朗普要确保美国经济不出现问题,而财政的刺激空间已经很少了,主要就是依靠货币政策来调节,包括降息、扩表、定向削减超额储备金利率等。

  如果今年持续降息的话,明年上半年可降的空间就会进一步缩小,这对于选举前的特朗普来说是不太有利的。

  此外,孙立鹏称,12月议息会议前,美国还有两个大购物季,这对消费的提振是不言而喻的,所以即使到时候的四季度GDP数据还没出,但可以预测至少消费肯定是不错的,综合来看,12月继续降息的可能性不太大了。

  当然,事无绝对,黑天鹅的飞出总是猝不及防的。今年6月的点阵图也曾预测,联邦基金利率将在今年内保持在2.25%-2.5%,但实际情况却是美联储“一鸽再鸽”。蒙特利尔银行资本市场提醒道,在当前的经济环境下,最大的问题是鲍威尔将难以解释清楚美联储未来的政策动向,这会给市场带来迷惑性。

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