福莱特(601865)股票行情 2021年产能扩张再加码!

2021-03-31 16:25

  20 年归母净利润16.29 亿元,同增127.09%,超预期! 2020 年公司实现营收62.6 亿元,同增30.24%,实现归母净利润16.29 亿元,同增127.09%。

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  其中2020Q4 实现营收22.44 亿元,同环比+57.33%/+47.59%;实现归母净利润8.17 亿元,同环比+289.59%/+132.83%。2020 年公司总体业务毛利率为46.54%,同比上升14.98pct,Q4 毛利率58.51%,同比上升23.66pct,环比上升15.82pct。整体业绩超预期,主要原因在于光伏玻璃业务毛利率超预期。

  20 年量利双升,Q4 毛利率创历史新高:2020 年公司光伏玻璃业务实现营收52.25 亿元,同增39.44%,销量达1.85 亿平,同增17.32%,毛利率49.41%,同增16.5 个百分点,单平米净利润约为8.3 元/平方米。其中20Q4销量约0.48 亿平,毛利率约63.7%,单平米净利润约16.8 元/平方米,创历史新高。20 年毛利率高企的原因在于:1)价格方面,20 年玻璃供应紧缺,玻璃价格迅速上涨,我们测算20 年福莱特含税均价31.9 元/平,同增20%,其中Q4 含税均价达43 元/平;2)20 年公司高毛利率的2.0mm 玻璃占比30%,同比提升15 个百分点。

  公司产能扩张再加码,行业龙头地位稳固:公司20 年年底6400 吨/日,21年已点火越南二线1000 吨(21Q1),安徽凤阳二期1200 吨(21Q1),另三条1200 吨产线预计于21 年后期陆续投产。此外,安徽三期项目5 条1200 吨窑炉预计2022 年陆续点火投产;公司今日再公告浙江嘉兴2 条1200 吨和安徽凤阳4 条1200 吨窑炉扩产计划。预计到21/22/23 年末公司光伏玻璃产能达到12200/18200/25400 吨/日,同比90%/49%/40%,龙头地位进一步强化。

  21 年双玻+大尺寸带来结构性α:1)双玻占比提升:2.0 玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大,毛利率更高,20 年公司双玻销量占比30%,受益于2.0 玻璃产业化,预计21 年双玻再提速,全年占比达到45%;2)大尺寸占比提升:近期国内组件招标中,大尺寸占比均超过50%,由于玻璃老线无法做大尺寸玻璃,预计21 年全年大尺寸玻璃供需相对紧缺,盈利明显分化,目前大尺寸玻璃溢价3 元/平米。公司20 年起新投产产能均能做大尺寸,产能规模占比超50%,充分受益大尺寸。

  盈利预测与投资评级:由于21 年起行业新产能逐渐释放,玻璃价格下行,但公司经营稳健,龙头优势凸显,我们预计公司21-23 年归母净利润为23.91/26.64/30.87 亿元,同比增46.78%/11.43%/15.87%,我们将21-23 年EPS 由0.81/1.29/1.60 元调整至为1.11/1.24/1.44 元,维持“买入”评级。

  风险提示:政策不达预期,竞争加剧等

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