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2020-01-15 17:43 阅读(0)

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  恒顺醋业(600305):加速推进机制改革 收入提速可期

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖/徐哲琪 日期:2020-01-14

  事件:公司于2019 年1 月10 日发布公告,董事会审议通过《关于选举公司第七届董事会董事长的议案》,选举董事杭祝鸿先生为公司第七届董事会董事长。

  最新股东大会董事长杭祝鸿先生首次亮相并与投资者进行了交流。

  初步考虑五大中心,重点研究营销、产品和考核体系。

  恒顺长期以来的发展短板在于渠道管理粗放、营销投入与人员激励不足,在新董事长的带领下,公司将重点进行一系列体制机制改革,从五大中心的顶层设计,到营销、产品以及考核体系的搭建:

  1)初步考虑五大中心,分成运营、营销、品牌、战略等;

  2)重点构建新的营销体系,恒顺已经感觉到了市场竞争的压力,必须应对市场变化做出及时自身调整,足够重视渠道;

  3)重点研究产品体系,围绕醋、酱、料酒三剑客,产品开发思路以消费者为中心,让公司的产品适应不同层次的不同地域的消费群体;4)重点研究考核体系,一切以业绩为中心。

  推进营销体制深度改革,收入提速可期。

  五大中心的架构使得权责更加分明,在此基础上,渠道端,公司划定北部、南部、东部、本部战区,分战区实现不同的销售方案,实行战区长官负责制,同时更加重视现代渠道、海外市场开拓,例如电商渠道开拓拟与国内顶尖专业机构合作;

  品牌建设端,公司将从过去的产品营销转向品牌营销,打造知晓全国的国醋代表品牌,并且围绕三剑客打造不同品类、不同价格带、满足不同消费者需求的品牌,全面提升品牌力。

  2010年以来公司收入复合增速5.6%,在营销、渠道深度改革的背景下,渠道动能充分激发,我们认为公司收入提速可期。

  投资建议:我们认为公司的内生机制正发生积极变化,目前食醋行业仍处于品牌觉醒阶段,公司作为食醋龙头,品牌力强,但市占率仅10%左右,产品升级创新和渗透率有提升空间,收入提速可期。

  同时2020 年是“十三五”规划收官之年,2015 年出台的《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》明确“到2020 年,在国有企业改革重要领域和关键环节取得决定性成果”,我们认为新董事长从政府部门调入,有望充分贯彻国有企业改革思想,国企改革得期待。

  预测公司2019-2021 年EPS 0.44、0.50、0.58 元,6 个月目标价20.3元,对应2021 年35 倍PE,维持“买入-A”评级。

  风险提示:调味品混业经营下醋品类竞争加剧;体制机制改革不及预期。

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