9月25日黑马股推荐 明日最具爆发力六大黑马

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明日黑马股推荐

  大参林:业绩超预期,异地扩张加速经营效率提升

  类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:黄卓 日期:2019-09-24

  事件:

  2019年 8月 27日,公司公告 2019半年报,报告期内实现营业收入52.52亿元,同比增长 28.56%;归母净利润 3.81亿元,同比上升32.21%;扣非归母净利润 3.72亿元,同比上升 33.93%。

  报告要点:

  门店加速扩张,广西收入增速快河北首次覆盖

  截至报告期末,公司拥有门店 4153家。报告期内新增门店 313家,关店40家,净增 273家。其中,自建门店 156家,收购门店 118家。公司强势区域两广地区, 广东新增门店 164家,营业收入同比增加 22.03%;广西新增门店 48家,营业收入同比增加 48.61%。

  报告期内公司完成 2起同行业的并购投资业务,涉及门店 84家。其中通过收购保定市盛世华兴医药连锁有限公司 39家门店首次进入河北市场,异地扩张加速。

  期间费用率下降,整体平效显著提升

  公司报告期内加强费用管控,期间费用率出现下降。 2019年 H1公司期间费用率为 29.73%,同比下降 2.11pct.。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 25.38%( -1.72pct.)、 4.06%( -0.31pct.)、 0.28%( -0.08pct.)。 由此带来的经营效率提高较为明显,报告期内公司整体平效为2625.17元/平方米,较 2018年 2552元/平方米显著提升。

  积极布局 DTP 药房,重点城市共享平台建设稳步推进

  报告期内公司筹建完成了 35家 DTP 专业药房,并且建立了一套完整的 DTP专业药房管理体系和一支专业的 DTP 管理团队,积极承接处方外流。此外,公司进一步参与推动重点城市的处方共享平台建设,目前已经在广西、广东、河南省份,进行了多家处方共享平台试点,短期试行卓有成绩。

  投资建议与盈利预测

  公司扎根两广地区,异地扩张速度加快,营收呈现加速增长趋势。公司注重精细化管理, 经营效率稳步提升。预计将公司 19-21年归母净利润上调至 7.03( +0.39) /8.92( +0.84) /11.11( +1.15) 亿元。对应 EPS 为 1.76( +0.10) /2.23( +0.21) /2.78( +0.29) 元/股,对应 PE 为 31/24/20倍,给予目标价 61.6元,维持“增持”评级。

  风险提示

  行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。

  志邦家居:全屋定制和工程业务增长较快,业绩环比提速

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威,刘凯娜 日期:2019-09-24

  全屋定制业务持续高增长。报告期内,公司营收同比增长10.2%,其中19Q2营收同比增长13.3%,环比提升。公司年初签约周杰伦为代言人,通过线上传播实现广告曝光近5千万次,抖音挑战赛总播放量近4千万次,塑造品牌年轻时尚化形象,强化品牌辨识度,助橱柜、全屋定制业务营收分别同比-1.2%、+73.9%,占比分别-8.6pct、+8.2pct至74.4%、22.5%。

  报告期内,公司持续进行渠道拓展,橱柜、衣柜、木门经销商专卖店分别净增58/154/30家至1,545/880/147(包括木门融合店124家),较2018年增长3.9%/21.2%/25.6%,助经销渠道营收同比增长4.6%至7.7亿元,自营渠道营收增速0.4%。

  大宗渠道增长领跑,国际化进展顺利。公司大力开发优质大宗客户,并通过阿米巴经营导入提升项目管理水平,经历了客户调整之后,19H1大宗渠道重回增长,营收同比+24.4%,占比+2.2%至19.0%。

  公司与澳洲IJF的股权合作模式成功推动澳洲业务发展,美洲市场项目组推进顺利,拟建立子公司实现仓库展厅属地化配套,国际化进程加快助出口业务营收同比+60.8%,占总营收比例+1.8pct至5.8%。

  盈利水平稳步提升。全屋定制规模效应加强助公司19H1/19Q2毛利率分别同比+1.0pct/+1.0pct至37.5%/37.3%,但大宗业务高增长使工程服务费增加,签约新代言人使广告投入加大,叠加汇兑收益及利息收入影响,公司销售/管理/研发/财务费用率19H1分别+1.1pct/-0.1pct/-1.0pct/+0.2pct,19Q2分别+0.2pct/-0.7pct/-1.4pct/+0.4pct,最终19H1/19Q2净利率同比+0.5pct/+0.7pct至9.6%/10.7%,盈利能力保持平稳增加。

  估值

  公司全屋定制业务保持高增长,各渠道稳步拓展,大宗业务增长迅速,维持预计公司2019-2021年EPS为1.42/1.67/1.96元,同比增长16.2%/17.2%/18.0%,对应当前股价PE14X,看好下半年需求回升带来的增速提升,提升至买入评级。

  评级面临的主要风险

  市场竞争加剧;地产政策持续紧缩。

  国光股份:收入增速恢复,但盈利能力被成本增长压制

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄,王海涛 日期:2019-09-24

  二季度收入兑现20%以上增长实属难能可贵,但毛利率下降拖累利润增长。2019年上半年公司实现营业收入5.65亿元,同比增长16.56%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长2.11%。其中,第二季度实现营收3.92亿元,同比增长23.94%,实现归母净利润0.94亿元,同比增长5.14%。

  二季度是公司每年销售最繁忙的季节,在新建产能尚未投产的背景下,公司通过委外、提前备货等方式尽量满足市场需求,最终实现单季度销售收入约24%的增长,是近三年里最大的二季度增幅,难能可贵。

  但仍然需要认清的是,在经历了2018年以来的原药价格上涨之后,公司的生产成本增长较大,压低了盈利水平。

  公司2019年上半年整体销售毛利率47.15%,尽管已经比一季度有所好转,但同比仍下降了4.19个百分点。此外,公司的管理费用部分增加了股权激励2019年摊销费用约650万元。

  持续成长的基础得到夯实,未来仍然值得期待。在公司盈利模式不出现大幅转向的情况下,除了行业快速增长等外部因素以外,支撑公司持续成长的内在因素主要是产品的研发和投入、销售队伍的建设以及产能扩张。

  2019年以来公司的登记证申请再次取得收获,目前在手的植物生长调节剂登记证已经有39个(原药3个,制剂36个),在国内植物生长调节剂领域的龙头地位得到进一步稳固。

  从半年报以及此前披露的公告来看,新产能有望按计划在三季度投产,解决近两年困扰公司发展的产能瓶颈问题。综合来看,支撑公司未来长期成长的因素没有发生根本性变化,并且还在不断巩固,未来发展仍然值得期待。

  估值

  公司作为国内植物生长调节剂的龙头企业将伴随行业持续增长,未来新产能释放将打开公司成长空间,预计公司2019-2020年EPS0.68元、0.86元,对应PE分别为15倍、12倍,维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  产能建设进展低于预期,上游供应紧张,行业政策发生异常变化等。

  中国化学:毛利率改善,业绩大增48%,打造尼龙66产业基地

  类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强,杨伟 日期:2019-09-24

  事件: 公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 385.17亿元,同比+13.26%;归母净利润 16.02亿元,同比+47.75%。 其中 Q2单季度实现营业收入 207.98亿元,同比+8.95%,环比+17.37%;归母净利润 9.80亿元,同比+43.16%,环比+57.34%。

  主要观点:

  1.增收又增利,业绩靓丽

  行业投资增速转正: 2015年至 2017年,受国内化工行业产能过剩和产业结构调整影响,行业固定资产投资负增长。随着 2016年以来的供给侧改革,叠加 2017年全球经济共振,化工行业盈利状况大为改观,盈利持续高增长至 2018年 Q3。 化工企业投资意愿增强, 2018年国内化学工程领域景气度较高,全年投资增长 6.0%。

  2019年上半年,我国石油和化工行业实现营业收入 6.1万亿元,同比增长 2.2%;利润总额 3596亿元,同比下降 18.3%。 尽管面临一定压力,但龙头企业投资意愿不减,三桶油资本开支大幅增长。

  毛利率提升: 2019H1, 公司销售毛利率同比提升 0.36个百分点至12.29%。其中 Q2单季度为 12.85%。

  营业收入稳增长: 2019年 7月份当月, 公司实现营业收入 66.18亿元,同比+36.62%;1-7月份累计实现营业收入 454.88亿元,同比+16.19%,持续增长。 2019年,公司计划完成营业收入 935亿元,同比+14.8%,7月底已完成 48.65%。

  新签订单: 截至 2019年 7月底,公司累计新签合同额 950.43亿元,同比+4.99%; 其中国内合同额 630.74亿元,境外合同额 319.69亿元。

  2019年,公司计划新签合同额 1616亿元, 7月底已完成 58.81%。 我们预计公司目前在手订单在 2300亿元以上。

  2.技术创新能力强,打造尼龙 66产业基地除了工程建设业务,公司具有较强的技术研发能力, 在传统化工、新型煤化工、石油化工、化工新材料等领域通过自主创新和产学研协同创新等方式掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术。同时,公司还确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”发展道路。

  公司全资下属子公司天辰公司拥有自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”。 天辰公司与合作伙伴设立天辰齐翔新材料有限公司,投资建设尼龙 66新材料项目。

  股权: 项目公司注册资本金 27亿元整,其中天辰公司股权比例 34%,国化投资股权比例 41%,齐翔腾达股权比例 10%, 员工激励平台股权比例 15%。

  建设内容: 规划建设年产 100万吨尼龙 66新材料产业基地, 其中一期建设内容主要包括:建设 30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、 5万吨/年氰化钠装置、 9万吨/年氢氰酸装置、 20万吨/年己二腈装置、 20万吨/年加氢装置和 20万吨/年尼龙 66成盐及切片装置,以及配套公用工程和辅助生产设施。 我们预计该项目盈利良好。

  我国己二腈对外依存度 100%,“己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链错配严重。 己二腈主要为尼龙 66上游原料, 2018年全球己二腈产能不足 175万吨,仅 4家公司生产,寡头高度垄断( CR1=60%, CR2=83%,CR3=98%),技术封锁严重,我国完全依靠进口, 2018年进口 29.3万吨( +7.7%)。

  “己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链面临尴尬现实,尼龙 66市场在中国, 2018年消费量 52万吨( +9%),进口 27万吨,对外依存度 36%,且核心原料己二腈“卡脖子”。 产业链利润分配掌握在国外上游公司手中, 2018年受益一系列突发停车事件,己二胺( 2.5倍)、尼龙 66切片( 1倍)报价分别一度超过 8万元/吨、 4万元/吨,涨幅巨大。

  3.盈利预测与投资评级预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 26.02亿、 29.45亿、 32.92亿元, 对应 EPS 分别为 0.53元、 0.60元、 0.67元, PE 为 10.5X、9.3X、 8.3X。 考虑公司为工程建设领域龙头之一, 业绩持续改善, 估值低位, 偏防御标的, 打造尼龙 66产业基地, 维持“买入”。

  风险提示: 宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期,实体项目运营风险。

  珀莱雅半年报点评:营销升级、品类拓展驱动业绩持续高增

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正,杜一帆 日期:2019-09-24

  业绩简述:2019H1,珀莱雅实现营收13.28亿元/+27.48%,归母净利1.73亿元/+34.49%,归母扣非净利1.71亿元/+39.40%,基本EPS0.87/+35.94%。

  经营性现金流净额约-5913万元/-126.68%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加1.5亿,支付税费增加1.2亿。19Q2单季实现营收6.86亿元/+27.39%,归母净利0.82亿元/+39.39%。

  收入增速符合预期,线上维持高增、线下稳定提升,彩妆大幅增长。

  按渠道拆分:电商渠道营收6.11亿元,占比46.01%,同比增长48.08%;日化专营店渠道营收5.25亿元,占比39.57%,同比增长11.70%;商超渠道营收0.95亿元,占比7.17%,同比增长13.10%;单品牌店渠道营收0.74亿元,占比5.59%,同比增长10.45%;其他渠道营收0.22亿元,占比1.66%。

  按品牌拆分:珀莱雅品牌营收11.74亿元,占比88.50%,同比增长26.28%;优资莱品牌营收0.53亿元,占比3.99%,同比增长10.42%;其他品牌营收1亿元,占比7.51%,同比增长53.85%。

  按品类拆分:护肤营收12.05亿元,占比90.83%,同比增长27.81%;美容类营收0.39亿元,占比2.94%,同比增长209.78%;洁肤类营收0.83亿元,占比6.23%,同比下降2.09%。公司推出珀莱雅品牌印彩巴哈insbaha彩妆粉底液和眼影盘、并通过《山海经》、《美国国家地理》等跨界营销,2019H1美容类大幅增长,或证明彩妆系列初获成功、未来或大有可为。

  毛利率同比提升,费用率合理上涨。2019H1毛利率为65.78%%,同比提升3.60pct,其中19Q2单季毛利率同比大幅提升6.28pct至67.60%,达17年以来单季毛利率最高水平。

  主要系①毛利率较高的线上渠道占比持续提升;②高毛利品类水类、精华等占比上升;③产品单价持续提升:从平均售价来看,各品类均有所提升,其中 美容类产品平均售价较同比增长19.97%增幅最大,主要由于2019年二季度粉底液等售价较高的产品销售量占比同比增加所致。

  费用率合理上涨,毛利率带动净利率仍有提升:①销售费用率由2018H1的37.63%同比上升至39.40%,其中仅形象宣传推广费用率即由2018H1的20.70%上升至24.35%,主要系2019年上半年为配合公司新品推广、爆品打造、加大了线上线下联动推广等广告传播力度,从而使得宣传推广类费用同比增加幅度较大。

  ②管理费用率同比上升0.71pct至6.72%,主要系股权激励摊销的授予价与公允价之间的差异增加、公司管理职工薪酬增加。③虽费用率有所上涨,但毛利率仍带动净利率同比提升0.68pct至13.06%。

  存货周转率保持稳定,经营性现金流受事件性影响导致下降。存货周转率同比提升,经营性现金流变动较大主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加1.5亿,支付税费增加1.2亿等。应收账款周转天数增幅较大,主要系各线上平台年中促销活动使得应收款增加。

  线上线下齐高增+营销玩法持续升级+品类加速拓展,19年有望持续高增。①线上销售额持续高增,根据淘数据,2019年7月珀莱雅淘宝全网销售额达122%,在爆款“泡泡面膜”带动下销售额实现大幅增长。

  ②营销玩法持续升级,19年通过《山海经》、《美国国家地理》等跨界营销。冠名浙江卫视《遇见你真好》、独 家特约《青春环游记》;通过品牌、代言人、粉丝进行联合营销;对爆品针对性营销。

  ③2019H1彩妆已实现200%+增长,此外公司通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界,产品矩阵逐步丰富、具备强劲增长后劲。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价87.30元。我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.90/5.25/7.14亿元,对应增速分别为36%/34%/36%,高于行业水平,给予高于行业水平估值:6个月目标价为87.30元,对应2019年45xPE。

  风险提示:线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续下滑。

  爱尔眼科:业绩符合预期,眼科龙头稳步前行

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2019-09-24

  事件

  公司发布2019年半年度报告,业绩符合预期。

  报告期内,实现营业收入47.49亿元,同比增长25.64%;实现归属于母公司的净利润6.95亿元,同比增长36.53%;实现归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润6.95亿元,同比增长31.93%。

  简评:

  2019年上半年业绩符合预期,公司经营保持稳健增长。

  各业务板块均保持稳健增长态势,其中视光服务板块发展强劲。门诊量、手术量均维持稳健增长。客单价亦保持良好增长,量价齐升趋势延续。

  公司老医院依然保持快速的内生增长,其中,新医院占比提升,新老医院发展良性循环。从历年数据追踪来看,公司7家核心医院的收入(2019H=23.2%)、利润占比(2019H=39.4%)在逐年下降,分级连锁模式下渠道下沉得以验证。

  n并购基金助力下,公司体系外医院储备丰富,体外项目的有序注入下使得公司成长路径得到充分验证,维持稳定增长。报告期内,公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、上海爱尔睛亮等13家医院及9个门诊部或诊所。

  模式创新完善多层次医疗服务需求,探索未来新增长点。针对视光行业的快速扩容,公司已将长沙地区的眼视光门诊部模式逐步拓展至全国。在医疗服务深化细分方面,公司分别针对儿童眼科与高端眼科医疗服务做出尝试。

  公司历来重视科教研平台的建设与人才培养,完善的中长期激励机制对公司的快速连锁复制扩展,起到重要的支撑作用公司。盈利预测和投资建议:

  我们持续看好爱尔眼科的异地复制能力,同时看好未来公司将继续围绕眼科专科业务打造生态平台、服务于国民眼科健康管理。我们预计公司2019年至2021年归属母公司净利润分别为13.45亿、17.90亿、23.82亿,对应当前EPS为0.43、0.58、0.77,维持“买入”评级。

  风险提示:

  医患社会问题风险;网络下沉进度风险;医疗事故风险;并购基金医院延迟注入的风险;商誉减值风险;县级医院建设进度低于预期的风险等。

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