9月25日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

9月25日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

机构看好的十大金股

  银轮股份2019年半年报点评:业绩平稳,新项目支撑长期发展

  类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:黄涵虚 日期:2019-09-24

  车用空调业务高速增长,热交换器、尾气处理业务保持平稳

  上半年公司车用空调业务由于主机厂装机量增加实现高速增长,实现销售收入3.57亿元,同比增长54.02%;热交换器和尾气处理业务保持稳定,销售收入为18.47亿元、2.89亿元,同比增速为-0.38%、2.05%。公司Q2营收和业绩出现下滑,但仍好于行业水平,实现营业收入13.07亿元,同比下降8.04%,归母净利润9281.10万元,同比下降7.08%。

  销售毛利率同比小幅下降,研发投入增加拖累期间费用率公司上半年销售毛利率较去年同期小幅下降0.65pct,其中热交换器、尾气处理业务毛利率下降0.23pc、1.62pct,车用空调业务毛利率上升0.33pct。期间费用方面,公司上半年期间费用率同比上升1.64pct,主要原因为公司新项目、新产品增加导致研发投入增加,研发费用率同比上升1.05pct。

  持续开拓新能源汽车热管理市场,有望支撑长期发展

  公司持续开拓新能源汽车热管理市场,上半年获得沃尔沃新能源乘用车SPA2平台BEV冷却模块、江铃新能源汽车GSE热泵空调、宁德时代电池水冷板等项目定点,并在电控产品批量配套取得突破。公司拟在张家港投资研发和生产新能源汽车热管理系统部件,将有利于拓展控股子公司江苏朗信的业务规模,提高公司的系统配套能力。

  投资建议

  预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为3.66亿元、4.30亿元、5.25亿元,对应的EPS为0.46元、0.54元、0.66元,对应的PE为15倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。

  风险提示

  下游客户汽车销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险;业务整合不及预期的风险等。

  三盛教育收购事件点评:拟并购恒大教育35%股权,布局素质教育服务领域

  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯,曹天宇 日期:2019-09-24

  事件:

  2019年8月22日,三盛教育发布公告拟分两次购买恒大教育10%、25%股权,投资金额共计2.73亿元;8月13日公告拟收购中育贝拉40%股权,投资金额9660万元。

  点评:

  交易框架:三盛教育与王静、北京和盈同创投资顾问有限公司以及山东三品恒大教育科技股份有限公司签订《投资合作框架协议》,拟分两次购买恒大教育10%、25%股权,投资金额分别为0.78亿元、1.95亿元,共计2.73亿元,恒大教育此次整体估值为7.8亿元。第一次投资完成后,若恒大教育2019年下半扣非净利润不低于2400万元,则三盛教育将在审计报告出具后1个月内以现金方式购买恒大教育25%股权;若低于2400万元,则三盛教育有权要求业绩承诺方进行股份回购或现金补偿。

  恒大教育承诺2019H2及2020-2022年扣非归母净利润将分别不低于3000万元、6800万元、8160万元与9790万元。目前王静持有恒大教育55%股权,为企业董事长、控股股东及实际控制人;和盈同创持有恒大教育7.51%股权。

  标的概况:恒大教育创立于2002年,2016年在新三板挂牌,挂牌时为一家从事道路货物运输业务的现代化物流企业,2017年底收购北京恒大三品教育科技有限公司100%股权之后开始从事教育业务,2018年恒大教育的教育业务营收占比达60%,原物流业务营收占比已下调至40%。恒大教育为科技教育一站式服务供应商,主要从事青少年儿童科学课程的研发和培训、幼儿科学类教具的研发推广和销售等业务。

  恒大教育的主营业务以机器人教育培训为载体,C端面向3-18岁青少年,提供机器人教育培训;B端面向幼儿园、中小学等客户提供机器人教育课程输出服务,及科技类教具销售等。业务调整后2018年恒大教育盈利高增,实现营业收入6977万元(+63%),归母净利润1083万元(+229%),扣非归母净利润1086万元(+534%)。

  拟收购中育贝拉40%股权,深化国际教育领域布局。2019年8月13日,三盛教育与李松、王伟以及北京中育贝拉国际教育科技有限公司签订了《投资框架协议》,公司拟以现金方式收购中育贝拉不低于40%股权。

  以中育贝拉2020年预测净利润为基础,初步确定中育贝拉本次投资后估值为2.42亿元,对应40%股权的交易对价为9660万元,最终收购比例和交易价格由各方协商在正式投资协议中约定。中育贝拉承诺2019年9月1日至2020年12月31日、以及2021-2023年净利润分别不低于2400万元、2625万元、3280万元与4100万元。

  中育贝拉主营国际教育。中育贝拉国际教育业务起始于2010年,目前主要业务为国际高中教育和出国留学、游学咨询,合作伙伴包括各省市优质公办及民办学校。

  中育贝拉还是剑桥国际考评部全球战略伙伴、美国荣誉课程中国独 家代理、加州大学欧文分校生源基地,开设课程包括AP、A-level、美国高中课程、GAC等,拥有出色的办学成绩。本次投资中育贝拉是公司在国际教育领域的重要布局,有利于公司战略目标的落地,对公司长期经营业绩有积极影响。

  三盛教育全面聚焦教育领域,重点关注智慧教育和学历教育。2018年三盛教育全面聚焦于教育领域,明确了“做大做强智慧教育和学历教育服务,加深智慧教育和学历教育的链接,提升公司的价值创造能力”的战略发展方向。公司在保证原有智能教育装备与服务业务稳定健康发展的基础上,布局、智慧教育、素质教育等教育行业细分领域。

  2018年9月三盛教育受让睿颂天勤77.86%股权,正式布局教育服务行业;2019年8月13日收购贝拉40%股权,深化国际教育领域布局;8月22日购买恒大教育35%股权,将进一步深化在素质教育服务领域的布局。

  业绩预测和估值指标。不考虑公司对中育贝拉和恒大教育的并购,考虑到19年公司股权激励产生的费用,我们小幅下调19年的盈利预测为1.26亿元,小幅上调20年净利润预测为1.65亿元,新增21年净利润预测为1.85亿元,EPS预测为0.34/0.44/0.49元,维持“买入”评级。

  风险提示:教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。

  比亚迪中报点评:H1业绩高速增长,H2竞争加剧期待突围

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩,尹斌日期:2019-09-24

  事件:

  公司发布半年报:2019H1实现营业总收入621.84亿元,同比增长14.84%;归母净利润14.55亿元,同比增长203.61%;归母扣非净利润7.4亿元,扭亏为盈,较去年同期亏损6.73亿元大幅改善,期间获得政府补助7.1亿元。处于业绩预告14.5~16.5亿元区间,整体符合预期。同时,公司预计前三季度净利润15.55~17.55亿元,同比增长1.83~14.93%。

  投资要点:

  2019H1业绩高增长。2019Q2实现营收318.8亿元,同比增长8.39%,环比增长5.2%;实现归母净利润7.05亿元,同比增长87.12%,环比下降6%,其中扣非净利润3.28亿元扭亏为盈,较去年同期亏损3.44亿元大幅改善。公司上半年业绩的大幅改善主要源于新能源车销量大幅增长,2019H1销售新能源汽车14.56万辆,同比增长94.5%;且补贴在2019Q1不退坡,Q2处于过渡期补贴退坡较小,整体处于量升利稳的良好格局。

  2019H2将短期承压、期待突围。公司上半年发布e网系列产品,并更新了王朝系列,双轨并行对新能源汽车产品高中低端市场实现了全面覆盖,不断拓宽产品细分市场。中汽协数据显示,2019年上半年,新能源汽车销量61.7万辆,同比增长49.6%。公司上半年新能源车销量14.57万辆,市场占有率高达23.61%,同比增长5.44pct,其龙头地位显著。

  从行业层面来看,我们预期7、8月份为退坡后产销低点,即Q3新能源车行业将迎来产销拐点,中长期将步入上升通道。

  依据业绩预告,公司三季度归母净利润1~3亿元,环比下滑57-86%,短期业绩承压,其主要原因是2019Q3新能源车补贴退坡导致需求阶段性承压,叠加市场新车型的供给增加导致竞争加剧,将会导致盈收同步受压;综合来看,公司凭借自身的独特优势将在新能源车领域,有望在无补贴时代仍能实现可观增长,继续引领行业。

  费用率有所下降,持续加强研发投入。2019H1公司加强对费用的管控,三费合计58.25亿元,费用率9.37%,同比-1.24pct。其中销售费用率3.7%,同比-1.1pct;管理费用率3.3%,基本持平;财务费用率2.3%,同比-0.18pct。控制成本的同时,公司持续加强研发力度,2019年上半年研发投入24.95亿元,同比增长20%,以期在产品、技术等方面保持行业地位。

  动力电池外销拓展顺利,期待未来更进一步。公司2019H1动力电池装机量11.4GWh,居国内第二,主要为自产自销。公司继与国内长安汽车、东风汽车达成合作协议后,又与海外丰田达成合作协议,动力电池外销不断取得突破,期待公司凭借在动力电池领域的优势能进一步在海内外市场攻城略地,实现质的飞跃。

  因此同时,公司IGBT产品处于全球领先地位,未来有望持续外供,实现盈收增长。作为全球领先的新能源汽车巨头,公司众多核心技术产品将有望外销,实现助推行业发展的同时,也将给公司带来成长机会。

  维持公司“增持”评级:由于补贴大幅下降,导致行业需求阶段性承压以及影响单车的盈利能力,我们下调公司2019-2021年归母净利润至28.9、34.9、44.6亿元(原值为37.4、47.4、60.3亿元),EPS分别为1.06、1.28、1.63元,对应49、40、32倍PE。基于公司作为行业龙头,拥有新车型+e网平台+动力电池等多方面的领先优势,未来产销仍将保持行业领先地位,维持公司“增持”评级。

  风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。

  华域汽车2019年半年报点评:毛利率水平同比改善,新兴业务快速发展

  类别:公司研究机构:上海证券有限责任公司研究员:黄涵虚日期:2019-09-24

  动态事项公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入705.63亿元,同比下降13.55%,归母净利润33.64亿元,同比下降29.53%,扣非净利润28.09亿元,同比下降15.88%。

  事项点评受行业因素影响业绩下降, 总体好于预期上半年国内市场汽车销量同比下降 11.8%, 公司主要客户上汽集团汽车销量同比下降 16.62%,公司受行业因素影响,营收和净利润出现下滑但下滑幅度好于预期。

  各业务板块销售收入不同程度下降, 内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件收入分别同比下降 13.58%、 15.90%、 16.28%、 16.30%、 26.68%, 剔除华域视觉并表带来的一次性投资收益和新设控股子公司华域麦格纳研发费用的影响, 净利润分别同比下降 1.14%、 17.31%、 17.01%、 28.66%、 19.14%。

  毛利率水平同比改善,期间费用率略升公司毛利率水平改善, 上半年达到 14.68%, 同比上升 1.07pct, 其中内外饰件、金属成型和模具、功能件业务毛利率分别同比上升 1.32pct、0.80pct、 0.20pct,电子电器件、热加工件业务毛利率同比下降 0.71pct、1.26pct。 上半年公司期间费用率为 10.47%,较去年同期上升 1.34pct,主要原因为研发费用率上升 3.58pct、管理费用率下降 2.25pct。

  新兴业务快速发展,市场拓展顺利推进公司智能网联和电动化等新兴业务快速发展。公司 24GHZ 后向毫米波雷达向上汽乘用车、上汽大通稳定供货, 77GHZ 实现对金龙汽车批产供货; 华域电动驱动电机产品新增通用汽车 BEV3平台全球驱动电机项目定点;电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等业务获得上汽大众 MEB/MQB、 上汽通用 BEV3等多个平台的新能源汽车定点;

  48ViBSG 获得华晨宝马 3系/5系、 X3/X5等车型定点。

  投资建议预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为72.04亿元、 78.16亿元、 84.59亿元, 对应的EPS为2.28元、 2.48元、 2.68元, 对应的PE为10倍、 9倍、 8倍, 维持“增持”评级。

  风险提示客户集中度较高的风险; 下游客户销售未达预期的风险等。

  绝味食品2019中报点评:快速开店节奏延续,Q2业绩超预期

  类别:公司研究机构:长城证券股份有限公司研究员:张宇光,黄瑞云日期:2019-09-24

  事项:公司发布2019年半年报,H1实现营业收入24.9亿元、同增19.4%,归母净利润4.0亿元、同增25.8%,归母扣非净利润3.9亿元、同增25.2%,实现每股收益0.69元。其中,Q2实现营业收入13.4亿元、同增19.2%,归母净利润2.2亿元、同增30.8%nQ2业绩略超预期。Q2公司收入同增19.2%,略高于市场预期。毛利率为35.0%、同降1.4pct,期间费用率为15.0%、同降0.7pct,净利润同增30.8%,超市场预期。

  Q2开店势头强劲,同店增速维 稳。Q2收入同增19.2%,继续实现高增长,主因依然是加速开店、同店稳增长。

  1)开店优惠政策延续至Q2,开店势头仍强劲。截至6月底门店存量为10598家,H1净增683家,我们预计Q2净增330家左右,延续一季度加快开店的节奏,主要是Q2部分区域仍然有开店优惠政策,加盟商开店积极。

  2)新店进入稳定期,逐步贡献收入。4Q18和1Q19开店较多,新店经营逐步进入稳定期,收入在Q2有所体现。

  3)促销+提价+门店升级,同店增速稳定。1H19公司持续进行满减活动、年初部分区域的产品提价、增值税下调的变相提价、高势能门店升级等因素,使得同店收入增速稳定在3%-5%;

  4)新品类串串“椒椒有味”颇受消费者青睐,创造未来新的业绩增长点。分产品来看,禽类鲜货收入19.1亿元、占比78.4%,贡献主要收入,其次是蔬菜2.5亿元,占比10.4%。分地区来看,华中、华东、华南收入占比较高,分别为26.7%、25.4%、18.2%,西北尚有较大开发空间。

  费用率稳中有降,净利率创新高。Q2归母净利同增30.8%,增长加速;净利率为16.1%,创2014年以来的新高。

  1)毛利率略有回落。Q2毛利率为35.0%,同比下降1.4pct,环比有所改善,原因为1Q19部分鸭副采购价有所下降,但鸭脖的价格小幅上涨,加上辣椒、花椒等辅料价格上涨,部分对冲了鸭副价格回落,导致2Q19毛利率同比下降。18年是鸭副价格的高点,19年毛鸭价格上涨会加快农户补栏,最终导致鸭副的供给增加,在需求稳定的情况下,鸭副价格有望走低,公司原料成本上涨的压力将有所缓解。

  2)费用率稳中有降。Q2期间费用率为15.0%、同降0.7pct,其中销售费用率为9.0%,基本与去年同期持平;考虑研发费用在内,管理费用率为5.2%,同降1.4pct,主要系折旧大幅下降。

  3)投资收益增加。Q2公司实现投资净收益1400万,主要是参股公司塞飞亚受益于鸭价上涨,和府捞面门店扩张,盈利能力改善。

  掘金海外市场,盈利持续提升可期。公司在香 港、新加坡的门店增长可观,1H19收入达到0.3亿元,公司在日本设立了子公司,以加快拓展海外业务,有望成为新的增长点。根据公司战略,绝味鸭脖门店保持每年净增800-1200家,加速开发高势能门店,同时推动线上线下融合发展,收入弹性将不断提高。

  19年公司开始着手新品牌“椒椒有味”,开店卓有成效从区域迈向全国,未来开店速度有望加快。此外,公司参投多个食品连锁及餐饮项目,待项目成熟有望形成品牌裂变。长期来看,公司有望保持稳定的业绩增速。

  盈利预测与投资建议。公司作为休闲卤制品龙头,渠道、产能、规模优势明显,门店扩张和内生增长将增厚公司业绩,新品类串串在稳步推进,有望成为新的增长点。我们预计公司19-21营业收入增速为17.3%/15.0%/13.0%;净利润增速为23.2%/20.3%/18.8%;EPS为1.38/1.65/1.97元,对应PE为29/24/20X,维持“推荐”评级。

  风险提示:鸭副价格上涨压力,开店速度不及预期,食品安全问题。

  分众传媒:客户结构优化,点位扩张成本压力逐步释放

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:吕思奇,夏妍日期:2019-09-24

  2019年半年报点评:

  公司2019H1实现营收57.17亿,同减19.6%,实现归母净利润7.78亿,同减76.76%,实现扣非归母净利润3.82亿,同减86.45%;公司Q2实现营收31.06亿,同减25.17%,实现归母净利润4.38亿,同减79.55%。

  广告需求疲软、媒体资源扩张及公司客户结构变化使公司业绩下滑。分业务看,楼宇媒体营收46.98亿,同减19.91%,毛利率43.87%,同比减少32.92%,2019H1公司电梯电视媒体数78.5万块,较18年末增加5.1万块,电梯海报195.4万台,较18年底增加1.5万块;影院媒体实现营收9.82亿,同比减少17.92%,毛利率34.60%,同比减少15.19%,主要与电影行业增速放缓有关,2019H1公司影院媒体的合作院线37家,签约影院数量约1870个,签约银幕超过12500块。

  公司综合毛利率、净利率分别为42.01%和13.3%,分别同比减少29.81pct和33.59pct,盈利能力下滑主要因媒体资源刚性成本的大幅扩大,2019年上半年楼宇媒体营业成本同比上涨93.62%。其中楼宇媒体租赁成本上涨101.5%,人力成本上涨75.5%,楼宇媒体折旧费用上涨252.5%,其他运营维护成本上升30.7%。2019年公司在控制成本的前提下,致力于优化和梳理楼宇媒体资源网络,19H1公司国内自营电视电梯媒体和电梯海报媒体的资源数量的增速放缓,预计未来成本增速也将逐步放缓。

  2019H1客户回款速度普遍放慢,但现金流销售回款好转。公司的信用减值损失从201H1的6251.2万增加至2019H1的3.79亿,其中1)账龄结构恶化导致19H1信用减值较大,截至19H1账龄超过210天的应收账款占整个组合的27.6%(2018年末18.0%),去年同期为12.6%;2)高风险客户信用风险增加,19H1按预期信用损失率计提的余额百分比组合的应收账款余额达6.63亿,较18年底增加1.71亿。

  从经营活动现金流来看,19H1经营活动现金流净额为10.78亿,虽然营业收入下降,但公司紧抓销售回款,因此销售商品、提供劳务收到的现金同增12.2%。由于大幅扩张电梯媒体资源,购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金分别较上年同期分别上升36.2%及48.5%。

  新经济广告主投放预算缩减,未来将加强传统客户开拓。从投放广告主的行业结构看,互联网广告主营收为12.66亿,占比由去年同期的40.99%下滑至19H1的22.15%,增速也下滑56.56%,互联网一级市场投融资速度放缓,4G互联网红利见顶,预计新经济广告主投放短期内较难出现好转,而传统广告主客户相对影响较小,部分广告主占比或规模反而快速提升,日用消费品广告主实现营收17.53亿,同增2.9%,占比30.66%,较去年同期增加6.7pct,跃升为公司占比最大的广告主客户,商业及服务类型客户实现收入5.85亿,同增82.14%。

  19H1公司对传统客户开拓有一定成效,增长明显,未来公司将加强传统客户的比例和量级,优化客户结构,重点开拓优质品牌主客户,形成较流量型广告的差异化优势。此外,随着5G应用落地,未来势必将诞生新型现象级应用,公司作为线下媒体绝对龙头也将分取5G应用扩张的红利。

  盈利预测:总结来说,19年至今中国广告市场受宏观经济影响需求疲软,叠加公司自身客户结构调整的影响,致使公司营业收入承压;同时为实现公司中长期战略目标,自2018年第二季度起公司大幅扩张电梯类媒体资源,导致公司在媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增长,Q3将延续低迷,预计公司2019年1-9月的经营业绩有所下滑,预计1-9月净利润为11.48亿-14.48亿,变化区间为-76.13%~-69.9%。

  预计公司19-21年归母净利润为20.25/31.38/42.18亿,增速为-65.22%/55.46%/33.98%,根据公司当前业绩下滑情况调整EPS分别为0.14/0.21/0.29元,对应PE分别为38/24/18倍,三大影响因素--经济周期、经营周期及客户结构并未影响公司核心价值,短期调整评级为“增持”,长期依然坚定看好。

  风险提示:宏观经济持续下行;广告主回款变慢;竞争格局恶化。

  三丰智能公告点评:携手华景开拓半导体装备领域,智能停车项目再下一城

  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:贺根,王锐日期:2019-09-24

  事件:9月23日公司公告,与华景电通签署了《合作备忘录》,将在洁净室存储、搬运自动化系统及产品研发、设计等半导体及面板电子自动化装备领域开展合作;控股子公司众达停车中标“黄石市城区立体车库建设项目”,预计中标金额约为人民币921.2万元。

  合作华景布局半导体装备:半导体产业是我国的战略性产业,2014年我国《国家集成电路产业发展推进纲要》以及“十三五”规划指出,到2020/2025年,我国集成电路芯片自制率要分别达到40%/70%。华景电通为台湾地区一家专注于半导体信息自动化控制系统领域的企业,在半导体与光电领域研究开发与创新能力突出,主要客户有台积电、联华电子、中芯国际等。

  公司拟与华景在大陆地区设立合资公司,在洁净室存储、搬运自动化系统及产品研发、设计等半导体及面板电子自动化装备领域开展合作。借此合作机遇,公司有望抓住我国半导体产业快速发展的机遇,实现国际半导体产业高端设备市场的突破。

  智能停车项目订单落地:2019年7月30日,政治局会议将停车场建设列为补短板工程,推动加快建设。智能停车新模式可有效解决城市停车难题,在政策持续发力的情况下,我国智能停车产业有望实现快速发展。

  公司子公司众达停车此次中标了“黄石市城区立体车库建设项目”,预计中标金额约为人民币921.2万元,项目为平面移动机械式立体停车库,可实现自动化快速安全智能存取车辆。此次中标,有助于进一步增强公司在智慧停车生态构建上的资源整合、运营管理、实施交付的能力,从而提升在城市级智慧停车市场的占有率。

  盈利预测、估值与评级:公司智能输送设备起家,通过收购鑫燕隆逐步进入智能装备领域,在国内智能制造领域仍有较大市场潜力的大环境下,有望促使公司业绩大规模增长。我们维持公司2019-2021年净利润为3.02、3.79、4.54亿元,维持“增持”评级。

  风险提示:市场竞争激烈风险;应收账款未及时到账及坏账风险。

  小熊电器:互联网小家电第一股,创意小家电领先品牌

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:肖垚日期:2019-09-24

  酸奶机起家,股权结构稳定。公司以自主品牌“小熊”为核心,运用互联网大数据进行研发、设计、生产,在产品销售渠道与互联网深度融合的创意小家电企业。公司上市前股本 9000万股,本次 IPO 发行 3000万股,上市后实际控制人李一峰、张红合计持股比例约 48.92%。

  小家电行业高速增长,行业空间广阔。 对比欧美发达国家,我国小家电正处于发展的初级阶段,小家电品类数量少普及程度低。 2018年全品类家电线上零售额在整体渠道中的占比达到 36.3%,线上零售额同比增长 15.3%,其中 2018年小家电线上渠道占比 59.10%。线上市场已经成为了家电行业举足轻重的渠道,尤其是小家电品线上渠道比其他家电品类有天然优势,致线上渠道销售比例不断提高。

  小熊优势:品牌知名度高、研发创新保证滚动式发展、电商渠道管理经验丰富。 ( 1)“小熊”品牌以超高性价比赢得了很好的客户认可度,拥有庞大的年轻用户群体。 大部分品类出厂价均在百元以下,很好的实用性和精致的外观让“小熊”品牌脱颖而出。

  ( 2)公司深入研究消费者生活方式,精准洞察与把握小家电需求变化,建立完备研发体系,目前拥有 400款以上产品对外销售, 486项国家专利, 2016-2018投入研发经费分别为 0.17亿、 0.25亿、 0.47亿,投入力度不断加大。

  ( 3)渠道端公司以电商为主线下为辅。线上销售主要分为线上经销、电商平台入仓和线上直销等, 线上运营成熟且与经销商合作关系稳定。公司同时积极布局新兴销售渠道、线下渠道和海外合作,打造多元化全方位渠道体系。

  小熊电器以出色的品牌力、产品力和渠道力,在创意小家电领域表现突出,公司渠道结构对认识行业线上布局有较强借鉴意义。

  金风科技:凛冬已至,即望春风

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦,沈成 日期:2019-09-24

  公司发布 2019年中报,盈利下降 23%符合预期。国内风电需求有望高增长,公司风机业务有望迎来盈利拐点; 维持买入评级。

  支撑评级的要点

  2019H1盈利下降 23%符合预期:公司发布 2019年中报,上半年收入 157.33亿元,同比增长 42.65%;实现归属上市公司股东净利润 11.84亿元,同比下降 22.58%;扣非后盈利 10.21亿元,同比下降 28.38%。其中 2019Q2盈利 9.56亿元,同比下降 25.91%。公司业绩符合预期。

  风机量增价跌, 盈利能力触底: 上半年公司对外销售风机容量 3.19GW,同比增长 52%,其中 2S、 2.5S、 3S 机型分别销售 2,193MW、 660MW、 243MW,同比分别增长 44%、 178%、 107%, 2S 机型销量占比提升至 20.7%;上半年 2S、 2.5S、 3S 机型平均结算价格分别为 3,106元/kW、 3,603元/kW、 3,356元/kW,同比分别下降 9.82%、 14.77%、 32.57%。

  在量增价跌的形势下,上半年公司风机收入同比增长 45.26%至 116.39亿元,毛利率则下降 9.70个百分点至 11.39%。结合行业投标价格情况,我们判断风机业务盈利水平已进入底部区间,低价订单消化完毕后有望明显转好。

  发电业务稳增长,风场转让贡献业绩: 上半年公司国内新增并网权益装机容量 21.3MW,目前国内外累计并网的自营风场权益容量为 4,422MW。

  上半年公司风电项目实现权益发电收入 22.43亿元, 同比增长 11.11%,另有风场销售投资收益 7.24亿元增厚业绩。

  招标与订单量迭创记录,有力支撑未来发展: 2019Q2国内风机公开招标量达到 17.4GW,继 Q1后再创单季招标量历史纪录,上半年累计招标量达 32.3GW。截至 2019Q2末, 公司在手外部订单合计 21.2GW, 同比增长21.1%,持续刷新历史新高;待执行订单共计 14.8GW,同比增长 36.3%。

  招标量与订单量高增长有望对公司未来业绩增长给予有力支撑。

  估值

  结合公司中报及行业招标需求、价格等因素,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.64/0.92/1.02元(原预测摊薄每股收益为 0.74/0.96/1.20元),对应市盈率 19.3/13.4/12.1倍; 维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  风机价格竞争超预期;风电行业需求不达预期;海外市场开拓不达预期。

  科伦药业:公司业绩符合预期,仿制药销售环比放量

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2019-09-24

  川宁业绩同比略有下滑,与价格有所回落有关,预计下半年业绩将有波动:川宁上半年实现利润预计同比下滑,主要原因来自6APA和青霉素工业盐价格降价。另外,川宁今年开始5年将执行15%的增值税率,川宁享受“五免五减半”的“免增值税”阶段于2018年结束,今年开始15%增值税率。

  根据目前核心品种价格,仅硫红仍处于价格高位,预计今年下半年有可能存在不确定性,对整体业绩产生影响,川宁版块承压,预计明后年有望改善。

  仿制药销售符合预期,预计季度环比持续放量:上半年仿制药业务销售额约7.44亿元,预计2019Q1及Q2环比加速,仿制药销售放量。预计上半年科瑞舒销售额约2.2亿元,百洛特销售额约1.69亿元,多特+多蒙捷等肠外营养品种销售额约1.79亿元,其他新获批23个仿制药销售额约1.73亿元。

  该板块全年有望销售额超15亿元,利润有望达到1.5-2亿元。18年销售约7亿元,科瑞舒约1.35亿元,多特预计约1亿元,多蒙捷约1.39亿元,百洛特约2.08亿元,仿制药销售逐季放量,符合预期。

  研发继续加大投入,仿制药一致性评价进入收获期,创新药临床进展稳步推进:上半年研发费用约5.3亿元,Q2研发费用约2.8亿元,Q1研发费用约2.5亿元。

  上半年获得12个生产批文,涉及7个品种,其中首家通过一致性评价品种3个,获得新药证书1个。创新药进展较快的品种主要包括A140(EGFR)、A167(PD-L1)、A168(VEGF)。除以上进展较快新药品种,还包括处于一期临床的HER2 ADC、白蛋白多西他赛、伊立替康脂质体、小分子JAK抑制剂、麻醉镇痛新药、以及TPO品种等。

  盈利预测及投资建议

  考虑到公司输液长期稳定增长,川宁业绩短期承压,仿创药上市快速放量贡献业绩,以及创新药临床稳步推进未来可期。未来三年我们给予归母利润约12.9/16.0/19.9亿元,对应估值约31.8/25.6/20.6倍。(未来三年归母预测比上次分别下调约18%、20%、18%,主要由于川宁中间体价格波动导致)。

  风险提示

  在研品种国内外临床进展存在不确定性;仿创药上市后竞争的风险;销售团队扩建和新药商业化的不确定性;配股进展的不确定性,目前暂未考虑;川宁中间体市场竞争格局复杂,价格波动较大,业绩存在不确定性。

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