9月25日牛股推荐 明日最具爆发力6大牛股

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明日牛股推荐

  大参林:业绩超预期,异地扩张加速经营效率提升

  类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:黄卓 日期:2019-09-24 事件:

  2019年 8月 27日,公司公告 2019半年报,报告期内实现营业收入52.52亿元,同比增长 28.56%;归母净利润 3.81亿元,同比上升32.21%;扣非归母净利润 3.72亿元,同比上升 33.93%。

  报告要点:

  门店加速扩张,广西收入增速快河北首次覆盖

  截至报告期末,公司拥有门店 4153家。报告期内新增门店 313家,关店40家,净增 273家。其中,自建门店 156家,收购门店 118家。公司强势区域两广地区, 广东新增门店 164家,营业收入同比增加 22.03%;广西新增门店 48家,营业收入同比增加 48.61%。 报告期内公司完成 2起同行业的并购投资业务,涉及门店 84家。其中通过收购保定市盛世华兴医药连锁有限公司 39家门店首次进入河北市场,异地扩张加速。

  期间费用率下降,整体平效显著提升

  公司报告期内加强费用管控,期间费用率出现下降。 2019年 H1公司期间费用率为 29.73%,同比下降 2.11pct.。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 25.38%( -1.72pct.)、 4.06%( -0.31pct.)、 0.28%( -0.08pct.)。 由此带来的经营效率提高较为明显,报告期内公司整体平效为2625.17元/平方米,较 2018年 2552元/平方米显著提升。

  积极布局 DTP 药房,重点城市共享平台建设稳步推进

  报告期内公司筹建完成了 35家 DTP 专业药房,并且建立了一套完整的 DTP专业药房管理体系和一支专业的 DTP 管理团队,积极承接处方外流。此外,公司进一步参与推动重点城市的处方共享平台建设,目前已经在广西、广东、河南省份,进行了多家处方共享平台试点,短期试行卓有成绩。

  投资建议与盈利预测

  公司扎根两广地区,异地扩张速度加快,营收呈现加速增长趋势。公司注重精细化管理, 经营效率稳步提升。预计将公司 19-21年归母净利润上调至 7.03( +0.39) /8.92( +0.84) /11.11( +1.15) 亿元。对应 EPS 为 1.76( +0.10) /2.23( +0.21) /2.78( +0.29) 元/股,对应 PE 为 31/24/20倍,给予目标价 61.6元,维持“增持”评级。

  风险提示

  行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。

  博雅生物2019H1中报点评:销售布局先行,下半年业绩可期

  类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:黄卓 日期:2019-09-24 事件:

  8月 28日,公司公告 2019年半年报,报告期内公司实现营收 13.76亿元,较去年同期增长 25.95%;归母净利润 2.13元,较去年同期增长 11.63%,扣非归母净利润 2.00元,较去年同期增长 11.67%。

  国元观点:

  销售费用提升, 血液制品板块略低于预期

  报告期内,公司血液制品板块实现营收 4.72亿元( +20.72%),净利润 1.49亿( +12.76%),是净利润的主要贡献,毛利率达到 67.22%( +1.74pct),净利率降为 31.66%( -5.75pct), 销售费升至 0.86亿( +97.39%), 销售费率上升至 18.32%( +6.39pct),系公司为应对纤原格局变化,先发制人,积极布局更多终端网点,实行全渠道布局,从而销售费用提升; 经营性现金流为-1.1亿元( +236%),系支付博雅生物(广东)原料血浆采购款及加大市场推广所致。

  纤原批签发领先优势收窄, PCC 纳入优先审评报告期内, 公司血液制品总批签发数达 103.38万瓶,同比增长 12.21%。

  公司特色品种纤原表现一般, 获得批签发 19.62万瓶( -0.3%),位居市占率首位达 46.3%( -11.0%),泰邦追赶明显占比达 32.68%,纤原格局悄然变化; 人凝血酶原复合物报产纳入优先审评, 有望于 2020年下半年上市。

  拟并购罗益新增疫苗板块, 丹霞调浆可能性增强报告期内,公司公告拟收购罗益生物 60.55%股权,罗益生物是国内最大的A、 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的企业,市占超过 70%,在研的三联苗有望填补智飞断货的国内空白, 目前正在评估审计阶段,预期年底完成交割,后续有望丰厚公司利润。 丹霞生物于 8月成功重获 GMP 认证, 目前已经恢复生产,调浆预期增强,有望从外围补充公司浆量,实现规模化效应。

  投资建议与盈利预测预计罗益并入、丹霞复产和调浆将显著增厚 2020-2021公司业绩, 2019年业绩主要参考采浆增速+库存消化,考虑预案和业绩承诺等事宜尚未确定,我们维持对博雅生物的盈利预测,预计公司 19-21年营业收入分别为30.16/36.30/44.22亿元,同比增长 23.1%/20.3%/ 21.80%,归母净利润5.86/7.25/8.75亿元,同比增长 25.0%/23.7%/20.7%, EPS 为 1.35/1.67/2.02元/股,对应 PE24/19/16倍, 维持目标价 40.5元, 维持“买入”评级。

  风险提示罗益生物并购不及预期,血浆调拨不及预期等。

  招商蛇口2019年中报点评:结算下降影响业绩,销售增长仍然强劲

  类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2019-09-24 事件

  招商蛇口发布 2019年半年报, 2019年 1-6月招商蛇口实现营业收入 166.87亿元,同比减少 20.49%,实现归属于上市公司股东的净利润 48.98亿元,同比减少 31.17%,基本每股收益为 0.6元/股,同比减少 31.82%。

  点评

  结算不足引起业绩下滑, 销售增长仍然强劲

  公司业绩下滑主要是由于结算节奏影响所致, 因为项目竣工及结转时间主要集中在今年下半年, 今年上半年出现结算金额不足的现象,预计 2019年全年的公司业绩将实现稳健增长。

  从销售业绩看, 2019年 1-6月,公司实现签约销售面积 515.23万平方米,同比增加 43.77%;累计实现签约销售金额 1011.92亿元,同比增加 34.75%,销售实现高速增长, 预计下半年新推货值超过千亿,全年大概率完成销售目标。

  致力开发粤港澳大湾区核心地带,财务杠杆和融资成本偏低截至 2019年 6月底, 公司拟开发项目中土地储备面积为 413.29万平方米,土地储备金额为 166.86亿元,公司深入布局粤港澳大湾区, 较多在建开发项目集中在深圳,项目涉及太子湾片区、前海妈湾片区等区域。

  另外,今年上半年公司在粤港澳大湾区的新增土地项目包括了深圳市宝安区石岩艾美特、 香港将军澳日出康城、 肇庆市新区中央绿轴带、 佛山市南海大沥水头等项目, 粤港澳大湾区新增土储资源较为丰富。

  公司财务杠杆处于行业较低水平, 2019年 6月资产负债率为 76.72%, 虽然较 2018年 12月的 74.28%上升 2.44个百分点,但是净负债率只有 53.0%。 报告期内,公司成功发行总额为 35亿元的两种公司债券,票面利率分别为 4.21%和 3.75%,低于行业平均水平。

  盈利预测预计 2019-2021年主营业务收入分别为 1134.55、 1388.23、 1681.43亿元,净利润有望达到 205.26、 245.64、 298.16亿元, EPS 分别为 2.07、 2.47和 2.99元。对应 PE 分别为 8.41、 7.03、 5.81倍。 给予招商蛇口“增持” 评级。

  风险提示: 地产调控政策超预期, 经济增长不及预期等。

  龙元建设:跨入稳健增长新阶段,多领域蓄势待发

  类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:夏天,杨涛,程龙戈 日期:2019-09-24 基建稳增长加码促行业加快复苏,PPP进入高质量发展期。

  近期国常会要求专项债加快发行及使用,金融委会议要求加大逆周期调节力度,央行全面降准资金持续释放,在地产明确不作为短期刺激经济手段背景下,基建稳增长有望持续加码,促行业加快复苏。

  当前PPP行业已进入高质量发展期,在监管系列PPP清理整顿政策出台后,行业洗牌加速,专业性及合规性高的龙头公司所面临的竞争环境趋于改善,市占率有望逐步提升。

  充足订单护航稳健增长,项目陆续进入投资运营回收期。在PPP行业规范调整之际,公司战略性放缓业务扩张节奏,加大项目回款力度,主动控制经营风险,以实现健康可持续发展,2019H1营收及业绩分别增长9%及11%,进入稳健增长新阶段。

  目前公司累计承接PPP业务量达840亿元,约为2018年PPP业务收入的10.8倍,截至2019H1末账上货币资金达45.9亿元,同时在手前期PPP已进入运营回款阶段,有望进一步改善公司资金情况,充足订单及现金助力公司强化竞争优势,实现持续稳健增长。

  PPP资产交易市场迎发展良机,公司专业定价能力突出有望受益。近期《政府和社会资本合作(PPP)资产交易规则》正式发布,明确了PPP资产交易详细相关规则,有望为PPP社会资本方提供重要变现渠道,提升资金使用效率,PPP二级市场迎发展良机,专业定价能力强的企业有望获得重要发挥空间。

  公司旗下龙元明城与杭州城投为国内一流PPP投融资、建设和运营团队,拥有国家发改委PPP专家库专家8位,财政部PPP专家库专家9位,是双库专家人数最多的社会资本之一,公司能够清晰地把握项目运行各个环节成本,业内定价实力突出,PPP资产交易定价有望成为全新业务增长点。

  基础设施运营能力储备雄厚,停车场业务有望快速发展。我国存量基础设施规模庞大,对专业运营管理服务的需求与日俱增,目前公司已拥有园区运营、停车、市政道路养护等运营机构,并重点布局医疗养老、文化体育、教育、环保等民生运营领域,相关业务能力储备雄厚。

  同时730政治局会议大力推进城市停车场补短板工程建设,公司所投资的益城停车是国内最早进入停车产业的企业之一,拥有丰富产业资源、技术支持和运营经验,投资建设运营泊位总数超过1.3万个,未来有望持续受益停车场建设运营市场快速发展。

  投资建议:我们预测19-21年公司净利润分别为10.1/11.6/13.7亿元,同比增长10%/14%/18%,对应EPS分别为0.66/0.76/0.89元(18-21年CAGR为14%),当前股价对应PE分别为11/10/8倍,PB(LF)仅1.1倍。考虑到公司在行业内独特的竞争力及未来持续稳健增长潜力,维持“买入”评级。

  风险提示:PPP落地不达预期风险,项目融资进度不及预期风险,PPP政策风险,利率快速上行风险,传统房建业务下滑风险等。

  山鹰纸业:可转债获批,募资投入固废循环利用提升运营效率

  类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:丁婷婷 日期:2019-09-24

  事件:公司发行可转债获发审委审核通过。公司将发行可转债募资18.6亿元用于“爱拓环保能源造纸废弃资源综合利用项目”、“公安县杨家厂镇工业园固废综合利用项目”、“山鹰国际控股股份公司资源综合利用发电项目”3个项目的建设,每个项目投入金额约7.8/4.0/6.8亿元,当前已获得发审委审核通过。

  转债募投项目主要用于废弃物处理发电,提高公司能源利用和运营效率。造纸生产过程中会产生固体废弃物,公司目前将可循环利用部分对外出售以及部分送至自备电厂掺烧处理,伴随环保趋严处理成本存上升趋势。

  因此公司此次新发型转债将募集资金引入欧洲专业设备和技术进行造纸固体废弃物处理,可实现固废的内部消化,同时还能通过自发自用或者上网售电、节约成本等方式提升企业经济效益。

  进口废纸量持续收缩,行业格局将出现被动优化。18年进口废纸量较17年下降869万吨,19年预计同比继续降1000万吨以上。

  从19年8月中旬至今国家一直未发放进口废纸配额(上半年半月一发),下半年包装纸可用废纸原材料进一步收缩,产业链库存已降至低位,下半年包装纸价格有望提升,废纸系纸厂价格弹性将凸显。从中长期来看,进口废纸量收缩甚至降为0将制约行业内可输出的实际产能,行业供求格局将被动优化。

  公司具备原材料优势,盈利弹性较大。若废纸缺口显现,国废和包装纸价将提升,公司当前仍具备成本端优势。公司19年获批外废配额量预计150~170万吨,占公司废纸原材料的36.3%,当前国外废价差达到1000元/吨左右,且外废延续下降趋势,公司仍具备外废优势。

  另一方面,公司在海外积极布局废纸浆,美国凤凰纸业12万吨废纸浆+东南亚合作开发30万吨废纸浆今年年底可投入使用。未来国废和包装纸涨价,公司业绩弹性凸显。

  公司为包装纸行业龙头,海外布局领先,缓解成本端压力,利用产业链资源优势推进包装产业互联网平台,有望纵向整合包装行业,维持“买入”评级。预计公司19~21年实现归母净利润18.57/18.88/20.75亿元,同比变动-42.0%/1.6%/10.0%,对应PE7.9X/7.7X/7.0X。

  风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,项目建设不及预期,废纸进口政策的不确定性。

  志邦家居:全屋定制和工程业务增长较快,业绩环比提速

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威,刘凯娜 日期:2019-09-24 全屋定制业务持续高增长。报告期内,公司营收同比增长10.2%,其中19Q2营收同比增长13.3%,环比提升。

  公司年初签约周杰伦为代言人,通过线上传播实现广告曝光近5千万次,抖音挑战赛总播放量近4千万次,塑造品牌年轻时尚化形象,强化品牌辨识度,助橱柜、全屋定制业务营收分别同比-1.2%、+73.9%,占比分别-8.6pct、+8.2pct至74.4%、22.5%。

  报告期内,公司持续进行渠道拓展,橱柜、衣柜、木门经销商专卖店分别净增58/154/30家至1,545/880/147(包括木门融合店124家),较2018年增长3.9%/21.2%/25.6%,助经销渠道营收同比增长4.6%至7.7亿元,自营渠道营收增速0.4%。

  大宗渠道增长领跑,国际化进展顺利。公司大力开发优质大宗客户,并通过阿米巴经营导入提升项目管理水平,经历了客户调整之后,19H1大宗渠道重回增长,营收同比+24.4%,占比+2.2%至19.0%。公司与澳洲IJF的股权合作模式成功推动澳洲业务发展,美洲市场项目组推进顺利,拟建立子公司实现仓库展厅属地化配套,国际化进程加快助出口业务营收同比+60.8%,占总营收比例+1.8pct至5.8%。

  盈利水平稳步提升。全屋定制规模效应加强助公司19H1/19Q2毛利率分别同比+1.0pct/+1.0pct至37.5%/37.3%,但大宗业务高增长使工程服务费增加,签约新代言人使广告投入加大,叠加汇兑收益及利息收入影响,公司销售/管理/研发/财务费用率19H1分别+1.1pct/-0.1pct/-1.0pct/+0.2pct,19Q2分别+0.2pct/-0.7pct/-1.4pct/+0.4pct,最终19H1/19Q2净利率同比+0.5pct/+0.7pct至9.6%/10.7%,盈利能力保持平稳增加。

  估值

  公司全屋定制业务保持高增长,各渠道稳步拓展,大宗业务增长迅速,维持预计公司2019-2021年EPS为1.42/1.67/1.96元,同比增长16.2%/17.2%/18.0%,对应当前股价PE14X,看好下半年需求回升带来的增速提升,提升至买入评级。

  评级面临的主要风险

  市场竞争加剧;地产政策持续紧缩。

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