9月6日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

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  紫金矿业:境外项目持续发力,公开增发获批将优化财务结构

  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘孟峦 日期:2019-09-05

  业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入671.98亿元,同比增长34.90%;实现归母净利润18.53亿元,同比减少26.64%;实现扣非净利润16.57亿元,同比减少30.28%。

  核心资产:公司上半年矿产金产量19.10吨,同比增长13.18%;矿产铜产量17.11万吨,同比增长43.33%,增量主要是来自于科卢韦齐铜矿浮选系统达产和湿法系统投产、多宝山二期投产以及新并购紫金波尔铜业增量;矿产锌产量29.54万吨,同比增长21.24%,增量主要是来自于新并购的Bisha项目。

  公司境外项目持续发力,矿产品规模实现大幅度增长。其中公司接管塞尔维亚波尔铜(金)矿后顺利过渡,实现扭亏为盈;科卢韦齐湿法系统全线投产,进入10万吨/年级别大型铜矿行列。

  业绩解读:公司主要矿产品产量同比均有较大幅度增长,但是金属价格不佳拖累整体业绩。其中矿产铜单位售价3.56万元/吨,同比下滑3.67%;矿产锌单位售价1.16万元/吨,同比下滑27.22%。

  从利润贡献的角度来看,矿产铜仍然是公司净利润最大的贡献者,贡献毛利25.96亿元,同比增长12.78%;而矿产金贡献度有所提升,贡献毛利18.30亿元,同比增长37.81%;矿产锌贡献度明显下降,贡献毛利10.82亿元,同比减少35.47%(不考虑内部抵消)。

  财务分析:截止至上半年,公司资产负债率59.67%,相比于去年同期提升1.13个百分点;财务费用8.51亿元,同比上升28.84%。除此之外公司销售和管理费用同比均有所增加,主要是由于新并购企业纳入合并范围所致,三费率合计约4.97%,高于去年年报的4.82%,有进一步提升的空间。公司积极推进A股公开增发工作,目前已获得证监会发行审核委员会审核通过,公司财务结构将实现优化。

  价格预判:全球开启降息周期,避险情绪将进一步推升黄金价格;终端需求的疲软拖累铜价,但中长期全球铜矿供应不足带来的结构性短缺将使得铜价重新回到上行通道;全球锌精矿供应宽松,终端需求疲软使得锌价进一步承压。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.18元、0.22元、0.28元,对应的PE分别为20倍、17倍和13倍。考虑到公司是国内最优质的矿山企业,矿产资源储量丰富,国际化进程不断加快,维持“买入”评级。

  风险提示:项目建设和投产进度或不及预期,国内需求不达预期影响金属价格,非公开发行进度或不及预期,汇率风险。

  中宠股份:复杂外贸环境下维持收入较快增长,业绩拐点初现

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王见鹿 日期:2019-09-05

  事件:中宠股份2019年8月26日发布1H2019中报,公司实现营业总收入7.87亿元,同比增长21.58%;营业利润4,164.62万元,同比减少12.11%,归母净利润1,610.69万元,同比减少38.91%;对应毛利率22.43%、营业利润率5.29%、净利润率2.05%。

  2Q2019单季,公司实现营业收入4.07亿元,同比增长9.71%,增速阶段性放缓;营业利润2618.81万元,同比增长2.99%,业绩拐点初现;归母净利润926.27万元,同比减少32.63%;对应毛利率24.06%、营业利润率6.44%、净利润率2.28%,盈利能力较1Q2019有所提高。点评:

  境外市场前期高基数导致整体收入增速放缓,但公司在手订单稳定、议价能力突显。2018年以来,随着全球局势进入“后特朗普”时代,贸易 摩擦不断。

  美国将我国生产的宠物食品列入2000亿美元的加征关税清单,并自2018年9月加征10%关税;随后的2019年5月,美国进一步将关税提升至25%,大幅增加了美国客户的采购成本。公司作为我国对外出口规模最大的宠物食品制造商,主要出口地为美国、日本和欧洲,因此也面临了较为复杂的经营环境。

  1H2019,公司海外业务仍保持了18.28%的收入增长至6.35亿元,尽管增速较1H2018的35.18%有所放缓,但后者主要因去年同期海外大客户频谱(SpectrumBrands)向公司采购品类扩充所致(2018年全年,公司向频谱销售3.59亿元,占比25.40%,对应增速55.30%)。从毛利率情况来看,1H2019,海外业务毛利率17.20%,同比增长0.95个百分点。公司介绍称,今年以来,关税上涨成本主要由客户承担,同时公司2H2019在手订单稳定。

  综上所述,公司在复杂贸易环境下仍有扎实的境外收入贡献,体现了其较强的产品竞争力,我们预计下半年境外收入保持10%以上增速,毛利率有望企稳。为了应对贸易 摩擦影响,公司自2018年下半年开始发力拓展境内市场业务,其境内业务增速显著。

  截止1H2019,公司在中国境内销售额占比由上年的14.57%提升至17.77%,增长了3.2个百分点;境内实现营业收入2.51亿元,同比增长69.59%。分产品来看。公司宠物零食、罐头、干粮和其他用品的收入占比分别为82.09%、12.87%、3.39%和1.51%,对应增速20.97%、18.30%、36.30%和114.74%;前两大产品对应毛利率18.73%和34.67%。

  严格把控成本,改善盈利能力,单季度业绩已现拐点。1Q2018-2Q2019,公司的毛利率分别为20.81%/20.33%/23.42%/27.68%/20.69%/24.06%。毛利率主要影响因素为:1)外贸产品订单价格;2)美元兑人民币汇率和3)主要原材料如鸡胸肉价格波动。公司的主要产品宠物零食中,原材料占比高达60%-70%,所以2017年末以来的鸡肉的景气周期对其毛利率影响最大。截止2019年8月26日,白羽肉鸡主产区采购均价为9.98元/kg。

  同比增长7.8%,增速较1Q2019有所放缓。公司已于2019年5月向自有品牌客户调价约3%-5%,转嫁了部分成本压力。出口产品由于调价存在时间差,公司签立订单与其交货时点汇率波动较难把控,因此产品价格可能受美元兑人民币汇率影响。年初至今,美元兑人民币汇率先弱后强,对毛利率影响先拉低后回复。

  期间费用率方面,公司报告期内费用率上升,1H2019销售费用率9.78%,同比+2.3个百分点;管理费用率3.96%,同比-1.12个百分点;财务费用率1.40%,同比+1.61个百分点;研发费用率1.34%,同比+0.16个百分点。总体四项费用率16.48%,同比+2.95个百分点。在国内市场开拓的初期,国内市场建设和品牌宣传需要靠费用来推动。

  费用率的上升不可避免,长期来看对公司的业绩增长是极其有益的,将帮助公司扩大市场占有率,后续提升行业议价能力。整体来看,2Q2019公司营业利润率触底反弹,达到6.44%。3Q2018-2Q2019,公司营业利润率分别为5.74%/-0.67%/4.06%/6.44%,公司迎来业绩拐点。

  盈利预测与评级:鉴于公司正处于由对外代加工向境内树品牌的转型期,我们修改如下盈利预测假设:

  1)小幅下调公司主要产品宠物零食、宠物罐头和宠物主粮的收入增速,2019-2021年分别对应19%/17%/17%;14%/41%/41%和133%/84%/73%。

  2)国内市场开拓初期,适当提高销售费用率、管理费用率假设,销售费用率19-21年均为10.5%,管理费用率19-21年均为5.21%,研发费用率19-21年分别为1.4%/2.15%/2.15%,财务费用率均为2.4%。

  上述调整后,我们预计中宠股份2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为0.64、0.90和1.36亿元,对应摊薄每股收益分别为0.38、0.53和0.80元。当前股价对应2020年PE为36x,维持公司“买入”评级。

  股价催化剂:1)解决产能瓶颈问题,把握国内消费市场。2)利润拐点将在2019年出现。

  风险因素:1)国内宠物市场相关标准缺失,劣币驱逐良币的风险;2)原材料鸡肉价格继续提升,对毛利率影响风险;3)行业产能过剩导致恶性竞争的风险;4)政策影响国内收入结构变化趋势的风险;5)食品安全的风险;6)渠道布局欠优的风险;7)外汇波动的风险;8)贸易 摩擦引发的风险。

  洲明科技:显示、照明协调发展,业绩持续稳步增长

  类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦,王达婷 日期:2019-09-05

  公司发布 2019年半年报: 报告期内,公司实现营收 25.42亿元, 同比增长 24.91%;实现归母净利润 2.55亿元, 同比增长 26.73%。

  支撑评级的要点 营收、净利润持续稳步增长, Q2单季盈利能力环比提升明显。 公司上半年营收同比增长 24.91%,归母净利润同比增长 26.73%, 营收和净利润延续近 5年来的增长趋势。上半年综合毛利率为 31.68%,同比增加 1.05个百分点; 销售费用率为 10.19%,同比增加 1.66个百分点;管理费用率为7.93%,同比增加 0.07个百分点;财务费用率为 0.76%,同比减少 0.6个百分点。

  二季度单季盈利能力环比改善明显,综合毛利率为 32.34%,环比提升 1.5个百分点;销售费用为 8.89%,环比降低 2.95个百分点;管理费用为 8.11%,环比增加 0.43个百分点;财务费用为-0.71%,环比降低 3.34个百分点。

  LED 显示、照明板块协调发展, 营收均保持良好增长趋势。 显示板块,上半年公司实现营收 18.77亿元,同比增长 15.23%,毛利率为 30.45%,同比增加 3.20个百分点。景观照明板块,上半年公司实现营收 4.51亿元,同比增长 82.51%, 完成了青岛港区亮化项目、淮安运河大桥夜景亮化工程等景观照明项目。

  专业照明板块,上半年公司实现营收 1.98亿元,同比增长 43.55%,持续推进智慧路灯产品,目前已与全球知名通信设备商达成战略合作,在智慧灯杆上预留标准化的 5G 微基站接口,可搭载 5G基站,从而推动 5G 基站和智慧灯杆的发展。

  资产重组完成, CIS 注入增长新动力。 公司现已形成福永总部、坪山研发中心、大亚湾制造中心的“铁三角”架构,目前正推进大亚湾二期生产基地的建设。 预计二期满产后, 集团 LED 显示屏产能将持续扩大,智能制造水平和生产效率有望大幅度提升。

  估值 预计公司 19-21年的 EPS 分别为 0.64、 0.86和 1.00元,对应 PE 分别为

  14、10和 9倍。 看好小间距市场以及新市场应用为公司带来的增长机会,维持 “买入”评级。

  评级面临的主要风险 客户拓展不及预期,小间距、照明等业务拓展不及预期。

  裕同科技:客户开拓成效显著,多领域布局筑基成长

  类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:史凡可,马莉 日期:2019-09-05

  公司发布2019年半年报:报告期内公司营收36.84亿元(+12.09%),归母净利润2.96亿元(+11.22%),扣非归母净利润2.34亿元(+16.16%),非经常性损益中政府补助较去年同期增加0.33亿元至0.55亿元;19Q2实现营收18.99亿(+13.59%),归母净利1.42亿(+11.81%),扣非归母净利1.30亿(+6.26%),增长符合预期。

  客户持续开拓,多领域布局顺利:分业务看,公司彩盒实现营收26.15亿元(+7.30%),毛利率30.43%(+5.10pct);纸箱营收3.55亿(+3.70%),毛利率14.97%(+2.15pct);说明书3.08亿(+3.62%),毛利率33.37%(+2.08pct);不干胶贴纸0.81亿(+72.55%),毛利率24.72%(-6.43pct),受益于深圳云创客户订单放量增长。期内公司持续推进多领域、多客户布局:

  (1)3C包装方面,上半年小米、联想、哈曼、歌尔、OPPO销售额增长迅速,下半年随着智慧工厂投产预期大客户的订单有望持续修复;(2)烟酒包装方面,上半年水井坊、贵州习酒订单增长明显,烟标业务子公司武汉艾特实现收入1.71亿(+63%)、净利润2381万元(+14%),体量高速增长;(3)化妆品包装方面,公司深入拓展宝洁、联合利华和欧莱雅等有直达客户,部分新客户订单已逐渐放量;(4)环保餐盒方面,公司东莞植物纤维制品生产基地已投产,随着宜宾基地投产贡献较大产能,我们预计依托“禁塑”政策推广,环保餐具将成为公司业务增长的重要动力。

  发行可转债重点拓展环保纸塑,培育新增长点:19年3月公司公告拟公开发行可转债募资不超过14亿元,其中6亿元用于宜宾环保纸塑项目建设,并对许昌(投入2.5亿元)/越南(投入1.27亿元)/印尼(投入0.51亿元)三处生产基地进行扩产,以更好地服务和开拓下游客户。根据Technavio预测,17年全球现有环保纸塑市场规模已经接近300亿元,并且预测全球纸塑包装市场在2018-2022年内将以近8%的复合增长率增长。公司宜宾环保纸塑项目主要产品为餐饮用圆盘及餐盒等环保纸塑产品,进军广阔且高增长的外卖市场,预计将成为公司新增长点

  原料跌价利好毛利率上行,回款加速、现金流表现优异:期内公司毛利率为28.02%(+3.43pct),主要系纸类原料价格下行所致。期间费用率合计19.94%(+2.69pct),其中销售费用率为4.64%(-0.02pct);管理+研发费用率合计12.62%(+2.05pct),系加大研发投入所致,期内公司SAP系统正式上线,运营效率有望持续提升;财务费用2.68%(+0.66pct),主要为利息支出增加所致,其中汇兑亏损3212万元(+39%)。

  综合来看,公司归母净利率为8.04%(-0.06pct)。公司加速销售回款,期末应收账款及票据合计较年初减少33%至26.91亿元;应付票据及账款合计12.36亿(较期初减少4.86亿);存货较年初小幅增长1.23%至9.55亿元。公司经营性现金净流量11.98亿(+49.31%),大幅改善。

  品质管理与一体化服务构建竞争优势,大包装战略奠基长期成长:公司产品主打高品质优势,在高端客户群中口碑良好,公司在业内率先推出包装整体解决方案,一体化服务与客户实现双赢并建立长期合作关系,公司以大包装战略为指导不断拓展新市场。

  目前已成功切入消费电子、智能硬件、烟酒、大健康、化妆品、奢侈品等细分市场,主要大客户均为各自行业内的领先企业,随着新客户开发与合作深入,公司业务有望实现迎来新增长,我们看好过公司竞争力及份额的提升。同时公司上线SAP系统,实现生产经营全流程精细化管理,经营效率与生产成本有望逐步降低。

  盈利预测与投资评级:我们预计19-21年公司将分别实现收入101.46/119.76/141.04亿元,同比增长18.3%/18.0% / 17.8%。归母净利润10.94/12.69/14.79亿,同比增长15.7%/16.0%/16.6%。当前市值对应19-21年PE分别为16.15X/13.92X/11.94X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上升,市场拓展不及预期。

  内蒙一机:中报业绩稳中有增,全年持续高景气

  类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李锋 日期:2019-09-05

  事件公司 2019H1实现营业收入 53.14亿元(+4.57%),归母净利润 3.34亿元(+15.66%),对应每股收益为 0.20元。

  投资要点 上半年业绩稳定增长,存货大幅增长,全年有望持续高景气公司上半年收入端和利润端均实现稳定增长,由于产品结构变化导致毛利率同比下滑 1.52个百分点;受益于费用控制效果显著,公司的净利率同比上升 0.61个百分点,综合结果归母净利润增速明显高于营收增速。

  经营活动净现金流同比下降,主要原因是上半年回款及预收款减少,体现出军品景气度已经从资产负债表向利润表传导,公司业绩逐渐兑现。结合公司存货大幅 50.95%,同时预收款项维持高位,说明公司订单依然饱满且备货生产积极,下半年业绩得以支撑。

  铁路车辆加速采购,增厚公司下半年业绩通过签订采购合同,公司的铁路车辆交付集中在第三季度,相比上年同期大幅增加,有望增厚公司下半年业绩。中国铁总计划未来三年新购 21.6万辆铁路货车,采购金额超千亿。随我国“公转铁”的持续推进,铁路货运行业有望长期保持稳定增长,公司作为铁路车辆的主要供应商,将持续受益于铁总公司的采购订单。

  “十三五”收尾期,军品业务景气度持续根据我国军队建设规划, 2020年基本实现机械化建设, 2050年解放军全面建成世界一流军队。公司作为我国陆战装备的主要承制厂商,将极大受益于未来陆军的机械化建设。随着新型号陆续定型列装,公司业绩将迎来新增长点。同时,过去几年受军改影响拖延采购的军品,今明两年将补偿性交付,公司业绩有望加速增长。

  盈利预测及估值考虑到坦克装甲车辆加速列装,铁路车辆行业回暖,我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 6.68亿、 8.50亿、 11.13亿元,每股收益为 0.40、 0.50、0.66元,对应 PE 为 28.34、 22.27、 17.01倍;

  同时, 我们认为现金流在一定程度上更能反映公司的真实经营情况,采用 DCF法得出公司的合理市值为 343亿;公司作为国内唯一上市的陆战装备龙头标的,持续受益于新型装备建设,我们给予“买入”评级。

  风险提示公司军品国内列装速度不及预期;铁路车辆交付低于预期;集团混改和军品定价机制改革慢于预期。

  天齐锂业:经营稳健,锂价下行、财务费用拖累业绩

  类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红,阮巧燕 日期:2019-09-05

  营收同降21.3%、归母净利润同降85.2%,Q2环比有继续下滑:19H营收25.9亿,同比-21.28%;归母净利润1.93亿,同比-85.23%。其中二季度营收12.53亿,同比-22.71%,归母净利润0.82亿元,同比-87.35%。公司预计前三季度盈利2-2.5亿,同比-88.2~-85.2%。收入、利润大幅下滑的原因,一是锂矿产品价格大幅下滑,二是SQM盈利不及预期、收购产生的大额财务费用影响等。

  经营层面,锂盐产品价格下滑影响毛利,锂盐产品满产满销、泰利森盈利状况仍好:1)19H1电池级碳酸锂/氢氧化锂均价分别7.77/10.01万元/吨,同比下滑49.5%/32.7%,7月起继续下滑,目前销售价格已接近成本支撑,叠加下半年下游景气度回升,锂盐价格进一步下跌空间不大。

  2)19H锂盐产品1.97万吨,产能利用率89%,销量1.94万吨,产销率98.5%,基本满产满销,全年看销量预计4万吨以上;

  )公司与SKI、Ecopro、LG化学等采购协议,保障增量产能消纳,另外公司取得莱茵TüV认证,护航长期发展;

  4)泰利森上半年归属天齐的净利润3.52亿,同比+34.9%,经营仍稳健,泰里森二期60万吨今年完成扩产后产能将达134万吨(锂精矿),盈利有望进一步增厚。

  SQM收购事项为公司带来财务负担,天齐多渠道融资减负可期:1)SQM中报归母净利润1.51亿美元、同比下滑39.1%不及预期,公司确认投资收益2.48亿元低于预期。2)银团贷款展期压力不大,但给19H带来8.61亿元财务费用,财务负担较大,拖累本期净利润。3)公司后续继续推进配股融资+多渠道融资方式,配股事项预计年内可完成,可置换约10亿美元并购贷款,后续可转债继续推进,负债有望逐步降低。

  盈利预测与投资评级:我们预计19-21年归母净利润为4.23/8.97/13.83亿,同比分别-80.8%/+112.1%/+54.2%,对应EPS分别为0.37/0.79/1.21元,对应现价PE分别63倍/29倍/19倍。19-21年公司业绩主要受并购贷款产生的财务费用拖累,但公司锂盐主业经营稳健,锂价目前的下行空间已不大,2020年起有望逐步企稳回升,公司业绩有望逐步释放,维持“买入”评级。

  风险提示:配股、可转债发行不及预期;锂盐产能增长超预期;下游需求不及预期等。

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