7月1日个股推荐 下周机构一致最看好的10金股

7月1日个股推荐 下周机构一致最看好的10金股
  至诚网(www.zhicheng.com)6月28日讯
机构看好的十大金股

  中信证券:拟减持中信建投,有望大幅增厚当期利润

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:陈福,陈卉日期:2019-06-28

  事件:中信建投公告,股东中信证券拟减持清仓其 5.58%股份2019年 6月 25日,中信建投公告股东减持:中信证券计划根据市场价格情况,自本公告披露之日起 15个交易日后的 6个月内通过集中竞价方式及/或自本公告披露之日起 3个交易日后的 6个月内通过大宗交易方式合计减持其所持有的中信建投全部 A 股股票 4.27亿股,占公司总股本比例5.58%。

  拟减持中信建投有望大幅增厚当期利润

  2005年 11月, 中信证券与中国建银共同出资设立中信建投有限,中信证券出资人民币 16.2亿元,出资比例 60%。

  2011年 11月,北京国管中心受让中信证券原持有的 45%股权,受让价格为 72.9亿元;世纪金源受让中信证券原持有的 8%股权,受让价格为 12.96亿元。

  2018年中信建投 A股上市,中信证券以 5.58%的持股比例成为其第三大股东。

  根据中信证券 2018年年报披露,其持有的中信建投股份按账面价值26.8亿元计入长期股权投资。 按中信建投当前股价 26.48元计算,中信证券持有股份市值 113亿元。 实际减持周期较长,减持价格可能低于现价。

  清仓后实际损益按账面价值与实际取得价款的差额扣减所得税后计入当期损益,将大幅增厚当期利润。

  证券公司金融债松绑,拓宽融资渠道,提升券商杠杆

  2019年 6月 25日,中信证券收到证监会监管意见书,同意其申请发行金融债,意味着证券公司金融债发行再次开闸。与证券公司债相比,金融债发行期限长、 融资成本较低。此前证券公司发行金融债项目仅有一例:

  2006年 5月中信证券发行 15亿 AAA 级金融债, 发行期限 15年, 发行利率 4.25%。证券公司金融债松绑,有利于降低券商融资成本,拓宽融资渠道,提升券商杠杆倍数。

  投资建议:持续看好公司作为行业龙头的发展前景

  资本市场改革正持续推进,行业头部化特征日益显著,作为行业龙头,公司有望持续受益。 2019年 3月,公司计划推出为期 10年的员工持股计划,为央企注入新活力。

  预计公司 2019-2021年每股净资产为 13.79、15.04、16.46元(暂不考虑本次减持收益),对应 PB 为 1.70、 1.56、 1.43倍,公司历史估值中枢值为 2.2XPB,作为行业龙头享有估值溢价,谨慎起见,给予 2019年 2.1xPB 估值, A 股合理价值为 28.9元/股,按照当前 AH 溢价比例, H 股合理价值为 20.9港币/股,维持 A、 H 股“买入”评级。

  风险提示

  制度创新低于预期,导致投行或直投业绩贡献不达预期;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升等。

  复星医药:收购力思特制药丰富产品线

  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2019-06-28

  事件:

  公司子公司奥鸿药业拟以不超过 5.9亿元通过参与公开挂牌竞价受让国投高新所持有的约 75.9%的力思特制药股份,并以 1.57亿元通过协议转让方式受让成都力思特集团及黄绍渊先生等 7名自然人所持有的力思特制药约 21.91%的股份。 此交易完成后,预计奥鸿药业将持有力思特制药约 97.83%股份。 另外,在交易完成的条件下, 奥鸿药业将能够以 8499万元受让霍尔果斯邀月拥有的在研产品“ ET-26” 及“盐酸喷他佐辛酯”的知识产权及其他相关权利。

  点评:

  收购丰富麻醉产品线: 力思特制药主要产品为盐酸戊乙奎醚注射液(长托宁),该产品主要用于手术麻醉前用药。 该产品为化学药品 1类新药,已被列入《国家医保目录( 2017版)》、《国家基本药物目录( 2018版)》及《中国上市药品目录集》,并是力思特制药的独 家品种, 2018年实现销售收入约 2.1亿元, 为力思特制药贡献 88%的收入。

  另外,公司拟受让的在研产品“ ET-26”及“盐酸喷他佐辛酯”也主要用于手术麻醉前给药,三款产品的并入将丰富公司手术期领域的产品线。

  收购对价相对合理,复星销售平台有望助力产品加速增长: 根据公司公公告来看, 力思特制药 2018年实现营收 2.4亿元,录得净利率 0.42亿元,近三年营收和净利的 CAGR 分别为 32.0%和 14.1%。 以 2018年净利润来看,公司收购 PE 约为 18倍,相对合理。 预计并入公司后,在公司销售平台的助力下, 力思特主要产品将有望加速增长。

  创新药即将进入收获期: 公司利妥昔单抗生物类似药汉利康上市,阿达木、曲妥珠单抗上市申请也已受理, 可以预见公司后续将会逐步进入收获期,净利将会恢复增长。

  此外, 公司截止 2018年末共有在研小分子创新药 15项、生物创新药 10项、生物类似药 17项, 多个产品已处于临床期, 产品梯队已较为丰富, 将可保障公司长远的发展。

  盈利预测: 我们预计 2019/2020年公司实现净利润 32.8亿元 ( YOY+21.1%)/39.6亿元( YOY+20.7%) , EPS 分别为 1.3元/1.6元, 对应 A 股 PE 分别为 20倍/16倍, 对应 H 股 PE 分别为 18倍/15倍。

  公司短期业绩虽受研发支出增加等因素影响有所回落,但公司作为中国最优秀的医药综合平台,资源优势突出,重磅生物药研发稳步推进,研发实力获得再认可, 我们看好公司的长远发展,维持公司 A/H 股“买入” 建议。

  风险提示: 研发进度不及预期,销售不及预期,并购企业业绩不达预期。

  金地集团深度报告:中国一、二线及都市圈房地产核心标的

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:区瑞明日期:2019-06-28

  估值低,具高分红潜质

  公司每股重估净资产为 16.36元/股, 2019年动态 PE 较可比公司具有显著优势,若按可比公司平均动态 PE 估值,对应股价为 13.4元。基于审慎原则,我们认为每股合理估值为 13至 16元,对应当前股价有 8%-33%的空间。

  2015-2018年连续四年的现金分红率达 30%以上, 且静态股息率居 A 股主流地产股第一(2018年派息/2019年 6月 27日收盘价)。

  房地产仍是支柱产业, 未来将聚焦于一、 二线及都市圈

  经测算,在考虑到城镇化推进、改善需求、人口增长及供应缺口后,商品住宅开发仍有约 279亿平方米(244万亿元)的市场空间;住宅开发产业链长,对国民经济的影响仍然很大。

  国际经验及客观规律决定了中国房地产行业未来将聚焦于一、二线及都市圈,这将是我国推进现代化的必经之路,既有利于优化人口和经济的空间结构,又有利于激活有效投资和潜在消费需求,增强内生发展动力, 据波士顿咨询预测,我国城镇化将于未来 20-30年趋于稳定,京津冀、长三角、珠三角、成渝、长江中游 5大城市群将聚集全国人口的 50%-60%。

  公司资源禀赋优, 是一、二线及都市圈核心标的

  公司坚持深耕一、 二线主流城市,目前已实现核心都市圈及其重点城市的全覆盖; 截至 2018年末,一、二线城市土储占比超 80%。

  公司销售额自 2008年以来实现年复合增长率达 30%,实力彰显; 2019年以来,公司显著受益于重点布局的一二线城市住宅销售明显回暖, 2019年 1-5月,公司销售额同比增速达 33%, 位居行业前列, 旗下商业平台金地商置销售额增速也高达 53%,公司未来将继续受益于核心都市圈房地产市场长期健康的发展。

  盈利能力较强,财务稳健

  公司近 10年预收账款复合增速达 29%; 2018年净利润率 24.1%, 在主流房企中位居第一; ROE 保持 18.6%的高位,居行业前列; ROIC 为 9.1%,显著高于融资成本 4.8%,盈利能力强。截至 2018年末, 剔除预收账款后的资产负债率为 51%,净负债率为 48%,短期偿债能力保障倍数高达 4.0,财务稳健。

  风险提示

  若房地产调控超预期,将导致公司未来销售不及预期,从而导致公司估值及盈利预测高估的风险。

  具备“低估值+双增长”特质, 维持“买入”评级

  受益于一二线及核心都市圈回暖,公司 2019年 1-5月累计实现了 33%的增长;

  公司 2018年末预收款为 697亿元,可锁定 2019年 一致预期营收的106%,业绩锁定性佳,预计 19-21年 EPS 为 2.15/2.52/2.91元,年复合增长率 18%,对应 PE 5.6/4.8/4.1x,维持“买入”评级。

  华兰生物:1#线通过认证,四价流感疫苗产能进一步提升

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:袁维日期:2019-06-28

  事件

  2019年 6月 27日,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司收到河南省药品监督管理局颁发的 GMP 证书,认证范围为四价流感病毒裂解疫苗 1#线, 疫苗公司新改造完成的流感疫苗车间可正式用于四价流感病毒裂解疫苗生产。

  经营分析n 2018年疫苗公司累计批签发四价流感病毒裂解疫苗超过 512万支,三价流感病毒裂解疫苗超过 340万支, 为公司总体业绩增长作出重大贡献。

  此次公司 1#线通过四价流感病毒裂解疫苗 GMP 认证,有望进一步提升四价流感疫苗产能,增强疫苗公司盈利能力。考虑流感疫苗生产的季节性和时间限制,我们预计 1#线的产能将在 2019年部分释放, 进而在 2020年充分释放。

  2016年和 2018年由于行业性原因,流感疫苗行业出货出现一定波动,批签发量有所下滑。但我们认为近年来流感疫情的流行有望提高公众接种意识,流感疫苗接种量有望向往年水平恢复。同时我国流感疫苗接种率与世界发达国家接种率(全人群 50%左右)有较大差距,未来成长空间广阔。

  公司凭借行业领先的产能和生产硬件条件,以及率先获批四价流感病毒裂解疫苗的契机, 2018年逆势实现疫苗收入利润大幅增长。我们认为 2019年是公司四价流感疫苗生产的第一个完整生产年度,同时 1#线也获得 GMP 认证进一步增厚产能, 公司疫苗业务有望继续快速增长。

  我们在前期报告中多次提示, 血液制品行业当前正处于景气度恢复进程中,随着原料血浆及血液制品稀缺性的修复, 公司血制品业务同样有望在盈利提升的同时迎来估值修复。

  盈利调整与投资建议n 我们看好公司血液制品业务景气度提升和估值修复前景, 以及公司疫苗业务进一步放量前景, 暂不考虑 1#线贡献产能情况,预计 2019-2020年公司实现归母净利润 14.5、 19.1、 23.7亿元, 分别同比增长 27%、 32%、 24%。

  维持“买入”评级。风险提示n 疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场出现竞争;医保控费和价格调整风险。

  锦江股份:RevPAR企稳,估值弹性凸显

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范欣悦日期:2019-06-28

  1-5月累计净开业345家。5月净开业酒店72家,其中中端净开业73家、经济型净关店1家。1-5月累计净开业345家,已经超过去年上半年净开业酒店数(341家),其中中端净开业377家、经济型净关店32家。

  中端占比提升,结构持续优化。截至5月末,集团旗下开业酒店数达7788家、客房数达77.37万间。以酒店数计,中端酒店开业2840家,占比36.5%;以客房数计,中端酒店开业34.85万间,占比45.0%。

  RevPAR增速企稳。5月境内全部酒店RevPAR同比增长7.06%,中端微减0.35%、经济型同增1.37%。前五个月来看,1-2月主要受春节假期时间调整影响;3-4月主要受会展活动等不景气及去年同期高基数影响,RevPAR增速出现明显下滑;5月出租率降幅较前面4个月明显收窄、平均房价方面中端、经济型及全部酒店均实现同比增长。

  经营企稳及中端占比提升的综合作用下,全部酒店RevPAR增速显著提升至7.06%,经济型酒店RevPAR同比增长1.37%,中端酒店RevPAR微降0.35%或与处于培育期的中端酒店较多有关。

  19Q2收入指引。公司年报预计Q2收入区间为35.91~39.69亿元、同增-3%~8%,其中境内酒店收入25.65~28.35亿元、同增1%~11%,境外酒店收入1.35~1.49亿欧元。

  投资建议:5月境内全部酒店RevPAR同增7.06%,或表明酒店经营已出现企稳迹象。H2酒店景气度有望继续提升,同时中端开店将带来结构优化,RevPAR将持续向好,叠加去年下半年的低基数效应,酒店行业整体表现或好于上半年。另一方面,公司在维持开店速度的同时,发力内部整合提效,有望持续降低费用率,推动净利率提升。

  维持2019~21年归母净利润12.79/14.84/16.70亿元、EPS1.34/1.55/1.74元/股的盈利预测,当前股价对应19/20/21年估值为19/16/14倍,处于历史估值低位,向上弹性凸显,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济增速下行,酒店行业需求欠佳;地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响;内部整合效果不达预期。

  兴森科技:签署半导体封装项目协议,静待IC载板放量-190628

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:张世杰日期:2019-06-28

  事件:公司于2019年6月26日签署了《关于兴森科技半导体封装产业项目投资合作协议》,项目投资内容为半导体IC封装载板和类载板技术项目,投资总额约30亿元,首期投资约16亿元,其中固定资产投资13.5亿元;二期投资约14亿元,其中固定资产投资12亿元(含厂房和土地回购)。

  管理、经验丰富,受益IC载板国产化趋势加强。IC载板行业规模稳步上升,据Prismark统计,2018年全球IC载板总产值约为75.54亿美元,同比增长12.8%,预计2023年总产值将达96亿美元;行业主要被日韩台等企业所把持,2018年全球前十大封装基板厂商市场占有率超过82%,行业集中度较高;受中 美贸易战影响,保证核心技术自给自足是关键,IC载板国产化势在必行。

  IC封装基板业务是公司未来发展战略的重点方向,经过多年的积累,已经打造了量产的能力,在市场、工艺技术、品质、管理团队等方面都积累了相当丰富的经验,并且公司在2018年9月通过三星认证,成本三星正式供应商;2019年4月正式通过“国家科技重大专项极大规模集成电路制造装备及成套工艺”项目综合绩效评价现场验收,有望率先受益国产替代。

  PCB和IC载板双轮驱动,静待产能放量。5G是下一代移动通信网络,在无线网、传输网、数据通信和固网宽带等各方面对PCB有着极大的需求,随着5G的建设进度加快,各大通信设备厂商的开发需求将迎来快速增长,公司PCB样板有望率先受益;IC载板方面,公司首期1万平米/月的产能已处于满产状态,平均良率维持在94%以上,此次投资IC封装产业项目,有利于公司充分发挥整体资源和优势,进一步聚焦于公司核心的半导体业务。

  给予“买入”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.18、0.24、0.33元,对应PE分别为32.84、24.93、18.25倍,考虑到公司IC载板项目的签署,这里评级调高,给予“买入”评级。

  风险提示:IC载板扩产进度不及预期。

  超图软件:硬件+软件+服务,大办公业务快速成长

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:唐凯,熊军日期:2019-06-28

  政策驱动,孕生办公用品蓝海市场。2015 年《中华人民共和国政府 采购法实施条例》明确要求实行统一的政府采购电子交易平台建设标准,后续国务院先后出台多条法规规定要求政府及央企从传统分散采购模式向集中采购模式转变。

  目前全国各省、地市级政府、保险机构、军工企业等大型企事业单位均已就办公物资采购向社会公开招标,政策孕育大办公用品蓝海市场。2018 年我国办公用品市场规模约1.9 亿,预计到2020 年市场规模可达2.2 万亿。

  龙头公司近年纷纷布局办公用品市场,公司深耕办公文具行业逾20 年,客户资源积累丰富,有望受益行业快速增长的红利,实现快速增长。

  B2B+云视频业务核心竞争力强,提供“硬件+软件+服务”的产品体系。公司2018 年办公集采共实现营收约28 亿元,B2B 业务核心竞争力强,不断开拓大客户。

  公司当前拥有30 个仓储物流中心,合计占地10 万平米,有运输车辆100+部,交付服务能力强;另外,公司通过26 家子公司、3 个办事处和200+家线下服务商提升商务能力, 实现了全国31 个省市的交付服务全覆盖。公司于2016 年收购云视频行业龙头银澎云计算,切入SaaS 企业服务领域。

  公司将持续投入对云视频会议平台的开发升级,不断拓展应用场景,并加强智能硬件开发,提升产品配套能力,更好地满足不同客户、不同场景的多种需求。公司为客户提供一站式的“硬件+软件+服务”产品体系,提升客户粘性的同时增强公司盈利能力。

  效率提升,净利润率有望继续提升。2016 年至今,公司大办公业务扣非后净利润率由2016 年的-0.25%稳步提升至2018 年的1.15%,随着未来公司自有产品的销售占比提升、效率的进一步提升,公司大办公业务的利润率有望继续提升。

  盈利预测与估值:预计19-21 年公司EPS 分别为0.47、0.63、0.83 元,对应PE 分别为25X、18X、14X。维持“买入”评级

  风险提示:大办公业务拓展不及预期,好视通营收不及预期。

  新开普:投资价值分析-深耕高教信息化领域,合作蚂蚁金服拓展业务空间

  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:刘凯日期:2019-06-28

  新开普:国内高教信息化龙头企业。 公司的业务布局以一卡通为基石,为学校教育信息化综合解决方案。公司通过校园一卡通、数字化校园平台及应用、教务管理系统、在线缴费平台、完美校园 APP 等产品的融合布局,实现由 toB 系统开发向 toC 互联网应用的成功延伸。

  截至 2018年,公司在全国范围内设立 34家分支机构,服务高校数量已超过 1200所,累计为上千万名大学生提供智慧校园服务, 2018年净利润约 9000万元。

  教育信息化: 政策红利持续,步入 2.0时代。 2010年起,国家持续推出关于支持教育信息化发展的相关政策,教育信息化已上升为国家战略。教育信息化 2.0时代以“三全两高一大”为纲领,要求构建一体化“互联网+教育”大平台。 而高教信息化,由于单校在校生人数更多,涉及生活服务、教育教学场景更为丰富,在 2.0时代能够通过 C 端应用拓展业务空间。

  公司核心业务之智慧校园应用解决方案平台:服务内容不断扩充,产品布局持续完善。 智慧校园应用解决方案旨在助力高校智慧校园信息化建设升级。

  公司以一卡通服务平台为核心, 同时囊括支付服务平台、物联网平台、权鉴管理平台、人脸认证服务平台、能力开放平台,联结多个校园生活场景。在应用产品方面,公司围绕一卡通管理系统,同时布局自助服务系统、智慧教室平台、移动互联平台,产品布局不断完善。

  公司核心业务之智慧校园云平台解决方案:布局教务场景,蚂蚁金服合作打开成长空间。 公司智慧校园云平台包括“高校大数据”系列产品、综合教学管理服务平台, 围绕教学教务场景提供物联网与智能终端,同时依托完美校园 APP 为高校师生提供综合的校园信息化及行业移动信息化服务。

  2019年 1月,新开普公告与蚂蚁金服子公司上海云鑫达成战略合作,打造教育信息化行业产业互联网生态。未来上海云鑫有望提升公司的前沿技术优势,而新开普的渠道能力,有望促进阿里云、支付宝等产品和服务的推广运营。

  盈利预测、估值与评级: 新开普深度受益于教育信息化政策红利, 与蚂蚁金服的战略合作如期推进, 我们维持公司 19~21年净利润为 1.52亿元/2.01亿元/2.55亿元,对应 EPS 为 0.32元/0.42元/0.53元, 维持“买入”评级。

  风险提示: 教育政策变化、教育财政经费不足、市场竞争激烈影响盈利。

  比音勒芬:预计H1业绩超预期同增40%-60%,期待细分行业潜力继续释放

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:史琨日期:2019-06-28

  事件

  公司公布 2019H1业绩预告,预计上半年实现归母净利润 1.71亿元-1.96亿元,同比增长 40%-60%。

  简评

  1、 销售高增、优惠税率等助 H1业绩同增 40%-60%

  公司预计上半年归母净利润同增 40%-60%, 19Q1归母净利润同增 52.9%至 1.30亿元,照此测算, Q2单季业绩预计为 0.42亿元-0.66亿元,同比增长为 10.8%-76.1%。

  除了销售继续保持显著好于行业整体的增长外, 2019年公司获得优惠税率让业绩加大了增长弹性, 19Q1税前利润(利润总额)同增 32.7%,有效税率 13.6%,而 18H1有效税率则为 27.1%。

  如果按照 19Q1的有效税率对上半年业绩进行测算,则剔除所得税率影响后, 估计 19H1税前利润同增 18.1%-34.9%。

  考虑到公司双位数同店增长、去年开店加快的增厚以及 19Q1收入 27.3%的增长, 我们预期 Q2公司收入仍能实现 25%-30%的增长,并估计不考虑税率的主业业绩也能实现与之匹配的增速。

  因此参考 19Q1优惠税率带来对业绩约 20个 pct 的正面影响, 我们预计 19Q2单季业绩增长有望超过 45%。

  2、 销售弱势下,良好赛道、格局中持续超预期增长

  公司站紧高增长运动时尚赛道,以高尔夫服饰绝对龙头坚持提供高品质产品,瞄准高端消费人士,品牌粘性较强。 同时线下店铺不断加快向高端渠道入驻,如全国高端百货商场、购物中心、机场高铁交通枢纽以及高尔夫球场, 全面接入目标人群,并推进推进店铺选址、扩大面积等升级改造。

  2018年净开店 112家至764家,整体开店加速, 未来将以一二线城市高端社区为潜在市场进行深挖,同时将进一步下沉至发展较快的三四线城市,预计市场容量 1500到 2000家。

  去年推出威尼斯新品牌对标 FILA,但加价倍率更低,亦低于主品牌,针对高品质旅行生活中产消费人群。 2018年店铺约 40家, 2019年订货会情况良好,将继续扩张,预计净开 40家左右,复制主品牌模式,收割旅游服饰蓝海。

  3、工持股计划第一期顺利出售完毕,第二期员完成落户,利益绑定加深,彰显发展信心

  公司同日公布第二期员工持股计划完成非交易过户, 过户股数 237.4万股,占总股本 1.31%,全部来自公司今年以来以 0.91亿元回购的股份,锁定期十二月,且控股股东谢秉政先生承诺到期兜底。二期持股计划参加人员总人数不超过 900人,其中董监高共 6人,覆盖人员较第一期更广,此前 6月 12日公司公布第一期员工持股计划已顺利出售完毕,共 287.8万股,占总股本 1.59%。

  投资建议: 公司属于本土高端运动时尚优质稀缺标的,业绩连续多个季度超预期,持续看好公司细分领域领导力、运动休闲市场扩容以及业绩高弹性。我们认为品牌市场仍未完全打开,品牌人群有进一步扩大潜力,2019年外延扩店预计保持 10%+, 预计 2019-2020年归母净利润 4.13亿、 5.26亿元, EPS 分别为 2.28元/股、2.90元/股,对应当前 PE 分别为 21倍、 17倍,维持“买入”评级。

  风险因素: 高端市场需求受宏观经济趋缓影响;新品牌尚需培育期,前期支出对业绩带来影响等。

  药明康德:美参议员质疑无直接影响,后续可加征关税范围有限

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:罗佳荣,吴文华,孙辰阳日期:2019-06-28

  核心观点:

  事件:美国参议员质疑药明明码等公司威胁美国基因数据安全

  近日美国参议院财政委员会主席ChuckGrassley、议员MarcoRubio通过公开信形式指出,华大基因和药明明码可能会通过合作伙伴接触到美国的基因数据,要求调查美国国家医保局的资金是否流向华大基因、药明明码,以及其他和中国政府有关联的公司;市场担心药明康德也会因此受到牵连。

  药明康德与药明明码没有直接股权关系

  药明康德在美股退市后A股上市前即剥离了药明明码作为独立的企业,目前公司与明码是平级兄弟公司,无直接股权关系,药明康德业务本身也不包含基因检测业务。

  若极端情况仍受到相关调查,可能有美国国家医保局或国 防部的资金资助的公司在药明康德业务整体中占比很低,且他们多数不会将相关资金用于支付药明的服务费,多数药企研发投入多数来自自身盈利或通过金融机构募集。市场有人认为公司在Twist获得美国国 防部投资建立合作关系,但实际上公司并不是Twist的中国合作伙伴。

  极端情况下可加征关税的范围有限

  市场担心后续加征关税政策是否会影响公司的主要业务,我们认为影响范围有限。

  首先药明康德是一家全球化经营的研发服务公司,在全球8个国家拥有27个分支机构(其中覆盖7个美国城市的1600名员工),高标准符合美国法律的要求,公司主业多数是通过服务而非商品形式销售给制药企业,且主要用于企业的创新药而非仿制药的研发,被征收关税的可能性很低,仅商业化阶段的CMO订单且对应订单出口到美国的情况下后续可能受到影响,占公司整体业务的比例非常低。

  19-21年业绩分别为2.08元/股、2.60元/股、3.27元/股

  预计19-21年业绩分别为2.08元/股、2.60元/股、3.27元/股,按最新收盘价对应PE40.95倍、32.78倍、26.05倍。

  参考CRO行业2019年平均估值,公司作为全球龙头,一季度业绩进一步印证了行业的高景气度以及公司整个体系强大的盈利能力,考虑到公司目前优于行业平均的客户质量和议价能力,综合考虑我们维持公司合理价值114.40元/股,A股维持买入评级。

  港股最新收盘价对应PE27.74倍、22.19倍、17.64倍,维持此前港股合理价值126.47港元/股,维持买入评级。

  风险提示

  全球创新药研发投入增长不及预期;龙头研发外包比例波动;部分客户订单波动。

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