6月26日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

6月26日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股
  至诚网(www.zhicheng.com)6月25日讯
机构看好的十大金股

  韦尔股份:并购豪威科技过会

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2019-06-25

  事件: 6月 22日韦尔股份收到证监会关于并购豪威科技的正式批文。

  CMOS 图像传感器巨头扬帆起航。本次收购豪威科技 85.53%的股权,发行 3.99亿股,发行价格 33.88元,同时配套募集资金 20亿元,发行 0.91亿股。 豪威科技扣非后的承诺业绩 2019年-2021年不低于 5.45亿元, 8.45亿元和 11.26亿元。 同时发行股份购买思比科以及视信源相关股权。

  手机推出 48M 里程碑式的产品,进军高端主摄市场。 6月 17日豪威科技官网发布最新的 4800万像素产品 OV48B。 本次产品成功的推出意味着公司正式进军主摄像头广阔蓝海市场,目前主要覆盖 3-5档机型的主摄像头, 根据官微信息公司产品预计在 2019年四季度批量交付客户。

  高像素产品持续发力,助力公司业绩高速增长。 由于本次推出的产品是 0.8μm的 OV48B, 根据产品发展路线预计公司后续会往 0.7μm 方向发展,而在像素方面也会往 6400万像素前进,从而追赶上三星产品推出的节奏,同时和索尼进一步拉近距离汽车领域强势发力, 亚太北美市场全面布局。

  公司之前主要在欧美最领先的车企中占有比较高的份额。 2018年开始公司强势进入日本车企市场,由于日本车企的认证周期比欧美要短,所以预计在 2021年公司在亚太市场的市占率会超过现在的 Aptina, 并且美国市场也会持续发力。

  安防市场持续发力,抢占高端产品市场份额。 公司夜鹰 Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。随着数字高清的建设,对星光类产品需求不断增加,凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。

  盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.35、 0.69、 0.87元。考虑到公司收购豪威科技后, 市占率逐步提升, 未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司, 维持“买入” 评级。

  风险提示: 公司面临下游市场不景气, 并购整合不能达到预期效果的风险。

  苏宁易购:收购家乐福中国 补齐快消业务线下大超短板

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:王念春日期:2019-06-25

  投资建议

  暂不考虑账面现金价值,我们拟按照线下、线上平台、物流、金融、自有物业进行分部估值。其中,线下业务估值为620-827亿元,线上业务按照P/GMV=0.1-0.15x测算,估值区间为208.3–312.45亿元;物流业务估值区间228亿-380亿元;金融业务估值为230.44亿元;自有门店物业价值为62.73亿元。

  综上所述我们认为公司合理估值区间为1349-1812亿元,对应股价14.48-19.46元,目标估值距离现有股价空间28.7-73%,当前股价具有安全边际,维持“买入”评级。

  公司当前多业态、线上下齐发力,零售云、苏宁小店等新兴业态展店迅速,有望持续形成规模效应;传统家电连锁业务维持稳健,通过并购家乐福增强快消领域全渠道竞争力,建议积极关注。

  风险提示

  1)海外并购整合进展慢于预期;2)家乐福中国扭亏进度不及预期。

  宝信软件:收购武钢工技 软件信息化份额持续提升

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:吴友文,陈宁玉日期:2019-06-25

  公告摘要:公司董事会审议通过《收购武钢工技集团股权暨关联交易的议案》,公司以2.92亿元收购武钢集团有限公司所持有的武汉钢铁工程技术集团有限责任公司100%股权。武钢集团为公司关联法人,本次交易构成关联交易。

  收购武钢信息化子公司,补充人力资源,提升区域市占率。武钢工技是武钢集团旗下信息化全资子公司,主营业务软件开发、信息服务,软件外包项目和系统集成项目的承接、实施和交付等。

  截至2018年12月31日,武钢工技总资产12.24亿元,总负债8.93亿元,净资产2.83亿元;2018年营业收入3.84亿元,净利润-2.29亿元。宝武集团合并后,武钢整合信息化系统要与宝钢统一,其系统升级改造增加了宝信软件业务规模。

  此次收购有效解决了同业竞争问题,通过与武钢工技在在业务、人员等方面的整合,降低宝信软件在武汉地区相关业务的成本,有助于宝信软件提升区域市场占有率、稳固区域市场、改善客户体验。通过提高原有武钢工技团队技术能力和管理水平,我们预计其原有业务单元今年有望扭亏为盈。

  宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后,近期再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨,合计8707万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250万吨)产量差距进一步缩小。

  按照宝武集团产能规划路线图,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商,将有望成为全球第一大钢铁集团。宝信软件专注于促进钢铁企业制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司钢铁信息化市场份额将随着宝武集团的提升而提升,并向其他行业领域辐射。

  2018年研发投入5.51亿元,研发营收占比10.07%,通过加大研发积极探索构建集智能装备、智能工厂、智慧运营于一体的智慧制造体系,助力力中国制造企业转型升级,持续保持智慧制造领军地位。年报经营计划明确提出,通过寻源并购产业龙头企业机会,延伸现有智慧制造业务范围,对标世界先进的同行企业,提升综合竞争力。

  数据中心业务向全国市场布局。上海数据中心规划导则出台,原则上选取外环外既有工业区,单项目规模达到3000-5000个,PUE小于1.3,到2020年新增机架数量控制在6万个。要求申报主体有大规模运营经验,在上海有长期稳定运营服务能力。

  公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计30000万+标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设18000个20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。

  武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

  投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋,实施股权激励长效机制,激发企业发展活力。我们预计公司2019-2021年净利润为8.51亿/11.27亿/14.24亿,EPS分别为0.97元/1.28元/1.62元,维持“买入”投资评级。

  风险提示事件:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。

  科斯伍德:全资收购龙门方案落地 向纯正K12课外标的迈近一步

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:鞠兴海,邵璟璐日期:2019-06-25

  公司拟发行股份+可转债+现金收购龙门教育剩余股权实现全资控股。公司拟以发行股份、可转换债券及支付现金的方式收购马良铭、明旻、董兵、马良彩等股东持有的龙门教育50.17%股权,交易总金额8.13亿元(对应2019年10倍PE),其中发行股份支付2.9亿(发行3225万股/发行价9元)、发行可转债支付3亿(转换价格9元)、现金支付2.23亿。

  同时公司拟通过询价方式向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金不超过3亿元用于支付现金对价、重组费用以及偿还银行贷款(发行4851万股),以上发行股份锁定期均为12个月。收购完成后公司将全资持有龙门教育,公司将于6月25日复牌。

  新增2020年承诺业绩,深度绑定核心团队。此次收购方案维持龙门教育2019年承诺业绩1.6亿,新增2020年承诺业绩1.8亿(2017-2020年CAGR20%)。不考虑定向可转换债券转股,本次交易完成后,吴贤良、吴艳红将合计持有上市公司36.49%的股份,龙门教育创始人马良铭持有16.06%股权。

  本次龙门剩余股权收购主要针对龙门核心管理层,深度绑定核心团队并推动教育业务提速发展。全封闭 中 高 考补习培训主体已全部取得办学资质,K12课外培训主体有20处已取得办学许可证或批复,剩余19处仍在办理过程中,为收购后续推进奠定基础。同时公司公告未来三年股东回报规划,计划每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20%。

  龙门教育在双业务驱动下持续强劲增长,致力成为中 高 考培训龙头品牌。龙门教育2018年收入/净利润5亿/1.32亿,同增25.7%/28.3%,其中封闭中 高 考培训收入2.77亿、同增25%,K12课外培训收入1.56亿、同增35%。

  在两大业务快速发展共同的驱动下,2015-2018年龙门教育实现收入/净利润CAGR分别为50%/25%,封闭培训和K12课外培训各贡献了期间收入增量的45%。

  龙门致力于成为中 高 考培训龙头品牌,封闭培训业务定位精准,深耕陕西且已经形成品牌,拥有较强的教研自主研发体系;在此基础上,龙门延伸K12课外业务在12个核心城市重点发力。

  投资策略。公司此前关闭部分原有业务,彰显聚焦教育产业决心;此次若成功完成龙门教育全资收购,公司将成为A股纯正K12课外培训标的。龙门教育作为中 高 考封闭培训的细分赛道龙头,有望立足现有品牌和规模优势进一步提高市场份额。

  若仅考虑发行股份增发影响,暂不考虑可转债转股影响和并表时间,对应2019年18倍PE(隐含龙门教育2019年1.6亿净利润)。鉴于目前仍处于草案阶段,我们维持公司2019-2021年净利润预测0.96/1.20/1.41亿元,对应EPS 0.40/0.49/0.58元。维持“买入”评级。

  风险提示:1. 收购方案后续审核实施仍有不确定性;2. K12课外培训行业政策监管严格,龙门教育旗下部分培训中心办学资质仍待完善恐影响经营。

  万达信息:中国人寿入主,未来有望成为人寿科技资源整合平台

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:石泽蕤,侯子超日期:2019-06-25

  权益转让后中国人寿成为公司第一大股东。本次转让后,中国人寿及其一致行动人合计持有上市公司164,734,175股份,占上市公司总股本15.0183%,成为上市公司第一大股东,万豪投资将持有上市公司145,588,800股股份,占上市公司总股本的13.2729%。股份转让价格为14.44元/股,股份转让价款总额为7.942亿元。

  中国人寿希望通过本次转让充分发挥资源整合能力,进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力,提高其行业地位,增强上市公司的盈利能力和抗风险能力,实现国有资本的保值增值,提升对社会公众股东的投资回报。人寿入股充分彰显公司价值,未来进一步合作值得期待。

  万达信息将成为中国人寿重要的科技资源整合平台。人寿入股将充分发挥资源整合能力,有助进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力。中国人寿将在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域,以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。

  一是在医疗健康领域,中国人寿拟成立国寿健康产业投资公司,中国人寿副总裁赵立军兼任该公司筹备领导小组组长,拟任该公司总裁、党委书记。依托中国人寿业务资源和上市公司的技术能力,强化双方业务合作,提升双方在医保科技和健康科技方面的技术水平和服务能力,更好的服务国家医疗体系改革。

  二是在智慧城市领域,依托中国人寿长期的服务政府经验和上市公司全面的技术能力,在一网通办、市民云、城市大脑和城市安全等领域深入布局,进一步增强上市公司智慧城市信息化业务的综合竞争实力。

  政务云业务有望加速异地复制。公司承建运营的上海市民云截止2018年底注册用户数已经突破千万,市民云已经承载了200多项服务,目前在成都、海口等多地已经成功复制,与人寿合作后有望借助资源未来加速在异地复制推广,公司在智慧城市领域的综合实力得到增强,未来深入布局的同时市民云将为公司贡献显著业绩增量。

  公司医疗云及DRGS有望显著受益于医疗保障局信息化建设。医保基金支出达到新高,医保基金支出压力剧增。

  北京、天津、上海等30个城市将启动按疾病诊断相关分组付费(DRG)国家试点,根据顶层设计的安排,国家试点工作将按照“顶层设计、模拟运行、实际付费”分三年有序推进,通过试点实现“五个一”的目标,即制定一组标准、完善一系列政策、建立一套规程、培养一支队伍、打造一批样板。

  DRGS改革将有效控制医药费用支出增长速度。公司阳光药采平台以及DRGS解决方案将显著受益于医疗保障局IT建设。

  盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为30.58亿元、37.44亿元,净利润4.66亿元、5.75亿元,公司在政务云及医疗云业务有望加速发展,维持买入评级。

  比亚迪:新能源车势如破竹,“王朝+e网”保障未来增长

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:白宇日期:2019-06-25

  事件: 公司公布了 5月销量快报, 5月汽车总销量为 3.39万辆,同比下降 10.22%,前 5个月累计销量 18.69万辆,累计同比增长 1.29%;

  其中新能源汽车 5月销售 2.19万辆,同比增长 53.77%,前 5个月累计销售 11.91万辆,累计同比增长 106.64%; 5月汽车动力电池及储能电池装机总量为 1.312GWh。

  新能源车强势地位延续,“王朝+e 网”双轨拉动后续销量。

  公司 5月新能源汽车销量为 2.19万辆,其中纯电动乘用车销量为 1.53万辆,同比增长 193.73%,前 5个月累计销量 7.69万辆,累计同比增长375.22%,继续延续了公司纯电车型强劲的增长势头;插电式混合动力乘用车型 5月销量为 0.56万辆,前 5个月累计销量 3.80万辆,累计同比微跌 2.09%,公司以“王朝”系列为主的新能源车型广受消费者认可。

  此外,公司于 3月至 5月陆续推出了多款“王朝”系列改款车型以及“ e 网”系列全新小型轿车 e1、 e2和小型 SUV S2等产品,进一步完善了“王朝”系列和“ e 网”双系列战略规划,新的双轨战略有望在保障“王朝”车型提升品质,以“ e 网”继续满足低需求消费者,抢占小型车市场,也有望进一步拉动后续销量稳定增长。

  电池外供前景向好,产能爬升开启新一轮增长。 国内市场对优质汽车动力电池的需求与日俱增,公司在电池领域积累深厚,长期以来动力电池装机量稳居国内前二,自供电池的新能源汽车已获市场认可,拥有较好的口碑,在此基础上对外供应动力电池产品,市场前景值得期待。

  公司已与长安汽车于 2018年签署电池合作协议,未来将在重庆地区合资建厂投产动力电池,且公司也已与北汽和东风展开合作,将为这两家车企供应动力电池,在 2018年,公司动力电池国内市场份额已超过 20%。

  2019年 5月公司动力电池及储能电池装机总量为 1.312GWh,前 5个月累计装机总量为 6.903GWh,装机量保持稳定增长,未来随着公司动力电池产能的爬坡,以及对电池外供应业务的拓展,公司的电池业务有望迎来新一轮的增长。

  新能源车“马太效应”加剧,硬实力加持有望强化龙头地位。 随着新能源车补贴退坡,技术与资金实力不足者或将逐步被市场淘汰,新能源车市场两极分化与“马太效应”有望进一步加剧,今年以来公司新能源销量始终稳居国内市场领先地位。

  公司长期以来坚持在新能源领域全面发力,已拥有成熟可靠的电池、电机、电控等三电核心产品的研发与量产能力。公司在新能源车领域的市场口碑、技术研发、产业链布局等综合实力在国内首屈一指,硬实力加持下,有望进一步强化公司在新能源车领域的龙头地位。

  投资建议: 公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,全产业链布局布局完善, 2019年开始拓展产品线布局e 网系列纯电动车型,与王朝系列产品形成产品互补。

  预计 19年/20年公司营收分别为 1458.95亿元/1594.20亿元,归母净利润分别为32.50亿元/36.53亿元 ,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。

  风险提示: 乘用车销量低于预期,新能源车销量低于预期。

  用友网络:工业互联网龙头再获肯定,国产ERP替代加速

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:熊莉,于威业日期:2019-06-24

  据报道,用友网络透露,近日,由工信部发起,信通院牵头成立的5G应用产业方阵在中国信通院召开第一届理事会。

  用友网络与中国电信集团有限公司、华为技术有限公司、中兴通讯股份有限公司、小米通讯技术有限公司、中国银联股份有限公司等企业共同成为5G应用产业方阵的理事单位。

  此外,根据公众号“人称T客”报道,华为与用友网络近来互动频繁,华为ERP 团队近日造访用友网络。

  国信计算机观点:用友网络是工业互联网龙头企业,用友精智工业互联网平台全国化布局规模初现。

  本次成为5G应用产业方阵理事单位,工业互联网行业地位彰显,有利于业务全国化拓展。此外,中 美贸易 摩擦由经贸领域向科技领域延伸,安全可控是我国的必由之路。

  外部环境变化缩短我国国产替代的缓冲期,更加坚定我国发展安全可控的决心,利好全产业链发展。国产ERP替代进程有望加快,推算打开高端ERP市场国产化空间达150-200亿元/年。

  公司深耕ERP市场30年,国内市占率接近40%,份额遥遥领先。公司目前深入参与部分国产替代项目,未来模式有望开始复制。

  预计19-21年归母净利润8.43/10.90/13.62亿,对应EPS为0.34/0.44/0.55元,对应PE为62/48/38倍,维持“买入”评级。

  捷佳伟创:公司与全球第一大电池片生产商签订PERC新设备订单

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:贺泽安,方重寅日期:2019-06-25

  事项:

  公司与通威股份签订 4亿+设备采购合同,全部选用公司管式 PECVD 氧化铝二合一新设备产品。日前捷佳伟创公司与光伏电池龙头企业通威太阳能公司签署设备购销合同,合同金额超过 4亿人民币,合同标的物全部用于成都通威四期项目(通威四期合计 3.8GW)。

  本次订单的签订与捷佳伟创公司新产品的成功推出密切相关,且 PERC 环节将全部选用管式 PECVD 氧化铝二合一新设备。

  随着公司 PERC 环节二合一新产品的推出,且快速打入全球第一大电池厂供应体系,我们判断随着下游加速扩产,新产品将为的推出对其它电池厂商设备选型提供参考和指导,且将进一步提高在公司 PERC 环节市占率及核心产品毛利率水平。

  国信点评:捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头,研发实力及技术水平行业领先,预计公司 2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元,分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%,对应的EPS为1.39/2.00/2.62元, PE分别为20.6/14.2/10.9x。

  根据 wi nd 一致预期数据,同行业可比公司 2019市盈率估年值均值为 24.90倍,我们预测公司对应的估值 21.75倍,低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中 19年 EPS 预测 1.39元/股,公司估值应在 34.67元/股;结合 FCFE 绝对估值,我们认为公司估值合理区间为 34.7-41.6元/股,离当前股价仍有估值空间,维持“买入”的评级。

  评论:

  n PERC 环节二合一新品推出,助力公司订单“量价”双向提升

  合同具有三大亮点:一是所选扩散炉和 PECVD 产能进一步增大。扩散炉每小时产能提高 33.3%,PECVD每小时产能提高 7.6%;二是全面采用碱抛光设备。碱抛光技术可以大幅降低污水处理成本,同时提升电池转换效率;三是全部选用管式 PECVD 氧化铝二合一设备。

  从已验证的数据看,氧化铝二合一设备对电池转换效率有较大增益。本次合同的签订已在业内产生风向标效应,对其它电池厂商设备选型提供参考和指导。

  “市占率+毛利率”双向提高:相比于老技术(PECVD+ALD),捷佳新品 PECVD+氧化铝二合一设备可以为下游客户,节省近千万/GW 投资额,同时,因二合一设备相较于 PECVD+ALD 可为客户节省一个环节的人工成本,操作更加方便且对电池转换效率有较大增益;另外,相对于公司来说,PECVD+氧化铝二合一设备中的“氧化铝”为新增量产品,可为增加单台产品产值,进一步提升单台设备毛利率水平。

  n 下游扩产加速,公司在手订单充足,交货节奏符合预期

  各大主流厂商积极布局 PERC。目前业界已经达成共识,PERC 工艺是光伏电池未来几年发展的主流技术,传统主流大厂从 2017年就开始大规模布局 PERC 技术,购置设备,提升产能。与此同时,行业内前期投入的部分 PERC化产线也可以通过优化升级继续提升产能,各大主流电池商布局 PERC 产线意愿积极

  投资评级与建议

  捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头,研发实力及技术水平行业领先,预计公司 2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元,分别同比增长 44.3%/44.6%/32.3%,对应的 EPS 为 1.39/2.00/2.62元,PE 分别为20.6/14.2/10.9x。

  根据 wi nd 一致预期数据,同行业可比公司 2019市盈率估年值均值为 24.90倍,我们预测公司对应的估值 21.75倍,低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中 19年 EPS 预测 1.39元/股,公司估值应在 34.67元/股;结合 FCFE绝对估值,我们认为公司估值合理区间为 34.7-41.6元/股,离当前股价仍有估值空间,维持“买入”的评级。

  风险提示

  第一,国内光伏政策改善不及预期,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,补贴发放不及预期;

  第二,公司 PECVD 二合一核心设备市占率下滑,异质结设备研发进展不及预期;

  第三,下游现金流周转不及预期;

  第四,专利风险等。

  珀莱雅:二季度线上保持较快增长,新品牌新品类布局蕴育未来增长点

  类别:公司研究机构:东方证券股份有限公司研究员:施红梅,赵越峰日期:2019-06-25

  主品牌风口品类与电商业务的发展是保障公司今年业绩继续快速增长的核心基础。18年以来珀莱雅在新产品研发、品牌营销方面加速向年轻化靠拢,新品迎合当下成分党与彩妆需求,营销更多与KOL合作引导推广,19年风口品类有望继续拉动主品牌的较快增长。

  电商业务方面,由于促销推广方式的调整(商品折扣更多调整为营销投入),线上GMV短期增速的放缓并不能简单映射为公司线上收入增长的下降,随着618大促落下帷幕,我们预计二季度公司线上收入将基本保持18年以来的快速增长趋势,今年开始公司从策略上更重视线上线下的区隔与利益平衡,这从长期看更有利于公司线上线下渠道的可持续健康发展。

  通过投资涉足更多新品牌的拓展是公司中期潜在的看点。6月19日公司公告出资1.35亿元合资设立嘉兴沃永投资合伙企业,寻求化妆品与新营销生态等领域的发展机会。

  新品牌方面,公司先后与韩国美妆YNM、日本高端洗护I-KAMI、彩妆TZZ等品牌投资合作,围绕彩妆等高增长品类以及社交电商新兴营销方式,培育19年之后的更多增长点,公司相对更灵活的合作模式与激励机制,预计后续在国际化与多品牌多品类等方面将吸引更多品牌的外延布局。

  国内化妆品行业前景看好,公司机制和激励灵活更有利于其中短期业绩增长。

  作为充分竞争行业的龙头之一,公司一方面分享了国内化妆品市场快速增长的蛋糕,另一方面,公司内部建立起以品牌股权、工资加奖金等多种激励方式,上市后公司的激励机制进一步优化完善,追求销售最大化和经费最小化,让员工成为公司经营者;外部团队通过搭建合伙人制平台,保障公司人才梯度建设和长期健康可持续发展,实现更快速、更健康可控的扩张。

  这种灵活的激励与决策机制,给予公司在迅速变化的国内化妆品市场环境中更强的学习与应变能力,逐步在年轻消费者与低线市场中建立自身的品牌形象与竞争优势。

  财务预测与投资建议

  我们维持对公司2019-2021年每股收益分别为1.89元、2.47元与3.20元的盈利预测,维持公司2019年40倍PE,对应目标价75.60元,维持“买入”评级。

  风险提示

  电商增速不及预期、新产品开发风险、宏观经济波动风险、市场竞争风险等。
 

  尚品宅配:拥有互联网基因定制家具领先企业,全屋定制、整装双赛道领跑

  类别:公司研究机构:华金证券股份有限公司研究员:叶中正日期:2019-06-25

  拥有互联网创业基因,定制家居领先企业。 公司前身为广州尚品宅配家居用品有限公司,由李连柱、周淑毅、彭劲雄等核心人员于 2004年共同出资设立。

  实际控制人李连柱和周淑毅以家居软件研发和家居行业门户网站为创业起点,为公司从软件设计和互联网行业跨界进入家具行业奠定了雄厚的技术基础。

  李连柱、周淑毅、彭劲雄三人均从华南理工大学毕业,合作近二十年时间, 合作关系稳固。 公司业绩保持稳步增长, 2018年营业收入 66.45亿元,净利润 4.77亿元。 目前主要收入仍来源于定制家具产品及配套家具产品销售,2018年营收占比分别为 75.51%、16.83%。

  定制家居千万级市场规模,市场集中度有望提升。

  定制家具相较传统成品家具和手工打制家具产品,兼顾实用性和空间利用率,充分满足消费者个性化需求等优势,目前整体定制家具在家居行业的渗透率为 30%,对比美国、韩国等发达国家60%-70%的渗透率,仍处于较低水平, 未来在城镇化进程不断推进、人均可支配收入提高以及消费习惯的改变下,有较大的提升空间。

  2018年我国定制橱柜、定制衣柜市场规模分别达 1400、 700亿元。对应 2018年定制行业规模,定制橱柜CR7为 8.10%,定制衣柜 CR8为 20.35%, 行业集中度偏低。

  扩品类、增门店,家具产品稳步发展。 近几年来,全屋定制成为行业主要趋势,公司 2008年率先开始进行全屋家具定制, 已有近 10年的全屋定制经验,领先优势明显。

  在逐步发展定制家具业务的同时, 2014年开始大力推行配套家居产品, 2018年配套业务完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的战略布局,配套家居产品营收增速明显提升。

  在扩品类的同时, 加快全国加盟商布局以及渠道下沉至四五线城市,截至到 2018年底,公司直营店总数达 101个,加盟店总数达 2100个。 从店面类型来看, 2018年继 SM 店之后,再度引领行业,在上海率先推出 C 店,开启大家居融合店新篇章, 促进家具产品的稳步发展。

  从定制家具行业迈入整装行业,从千万级市场迈入万亿级市场。 定制家居行业仅属于住宅装饰市场一小部分, 住宅装饰市场市场产值 2017年达 1.91万亿元, 规模庞大。并随着 80、 90后消费新生代崛起, 精装房政策推出后, 装修公司开始重点着力软装市场, 促使定制家具企业布局整装领域获取消费者流量。

  2017年上半年以整装云+自营整装为切入点, 迈向整装市场。目前整装业务初具规模, 2018年公司整装业务收入约 1.94亿元,毛利率为 19.71%。未来随着整装业务的不断推进,整装云招商数以及自营整装累计客户的增加, 未来可期。

  投资建议: 我们预测公司 2019至 2021年每股收益分别为 2.91、 3.45和 4.05元,净资产收益率分别为 16.1%、 16.7%和 17.1%, 维持买入-B 建议。

 

  风险提示: 房地产调控风险;市场竞争加剧风险;经营季节性波动的风险。

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