6月25日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股

6月25日个股推荐 明日机构一致最看好的10金股
  至诚网(www.zhicheng.com)6月24日讯
机构看好的十大金股

  苏宁易购:拟收购家乐福中国补快消短板,多业态经营添重要一环

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛,林伟强日期:2019-06-24

  拟 48亿元收购家乐福中国 80%股权

  苏宁易购公告,拟 48亿元现金收购家乐福中国 80%股权。 1)家乐福1995年进入中国大陆市场,截至 1Q19拥有 3000万会员,在 22个省份、51个大中城市拥有 210家大型综合超市,24家便利店和 6大仓储配送中心,店面总面积超 400万平米。

  18年家乐福中国营收 300亿元,净亏损 5.8亿元(EBITDA 为盈利 5.2亿元),但较 17年已明显减亏(17年亏损 11亿元),18年末归母权益为-19.3亿元(因电商冲击,近年来阶段性亏损所致); 2)本次收购对家乐福中国 100%股权估值为 60亿元,对应 18年 ps 为 0.2x; 3)本次交易尚需通过国家市场监督管理总局反垄断调查。

  补齐快消供应链短板,多业态经营布下重要一环

  此次收购家乐福中国是继公司年初收购万达百货后又一重要布局。 客观来看,收购家乐福必然面临整合问题,但较低的收购成本本身降低了整合风险。更重要的是,快消是苏宁电器之外最为核心的业态布局,相比纯线上经营或自身开店探索,收购家乐福无疑是更加快速且低成本的扩张方式,且能迅速补充家乐福原有快消供应链体系。

  另外,家乐福平均约 2万方的单店面积适合苏宁易购自营多业态进入填充,苏宁电器&红孩子母婴&苏宁极物等预计将全面进驻家乐福门店,门店利用率有望明显提升。

  经营利润有望逐季改善, 融合家乐福后快消业务拓展值得期待

  我们判断 Q1是苏宁经营阶段性低点, 家电销售逐步回暖、苏宁小店拟剥离、物流对外服务提升利用率等有望带动经营利润改善。 收购家乐福有望为公司非电品类扩张增添重要伙伴。暂不考虑此次收购影响, 预计 19-21年收入 3093/3723/4409亿元,归母净利润 178.1/51.1/71.8亿元(19年含苏宁金服增值 161.3亿元)。零售业务给予 19年 0.45XPS,叠加苏宁金服价值,合理价值 16.36元/股,维持“买入”评级。

  风险提示: 宏观经济下行,终端家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧;

  多元化拓展考验公司经营能力; 收购未获批准。

  精测电子:大客户经营合同佐证成长,半导体等快速推进

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:张欣日期:2019-06-24

  大客户经营合同增长佐证OLED设备等结构升级。公司6月20日晚公告公司近一年(2018年7月10日到2019年6月19日)与直接交易对手京东方集团的日常经营合同情况,其中2018Q3-2019年Q2合同金额为1.10/2.40/1.75/2.04亿,参考我们之前的合同统计2017Q1-2018Q2单季合同(忽略时点造成影响)分别为1.77/1.15/0.66/2.05/0.79/3.48亿元。

  我们此前强调由于本身设备招标中标节点以及确认难以把握造成合同单一季节指标失真,如果全年合同指标近一年合同金额7.29亿同比上期6.98亿同比有所增加,从结构看LCD设备的增速有所放缓但OLED设备保持高速增长,且从陆续中标数据看,Dumura、宏观缺陷检查机Gamma调节等检测设备等在OLED中加快替代。

  公司此前募集不超过3.75亿元可转债用于年产60台TFT小尺寸及OLED后工程自动化检测设备、60台TFT大尺寸后工程自动化检测设备、90台TFT前工程AOI及宏观/微观检查机、60台OLED前工程自动化检测设备及70台配套设备,全部投产有望实现8.8亿,年利润总额1.5亿,带来新的业绩动能。

  以面板为主体,半导体+新能源两条业务加快发展。公司2018年初步完成半导体测试和新能源测试领域布局,进一步确定成为“显示、半导体、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”的目标。具体措施如下:

  1、半导体领域:技术上,公司以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统;执行端上海全资子公司精测已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作,部分产品研发及市场拓展亦取得突破。

  2、新能源板块:技术上,公司开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统;执行端公司设立武汉精能,布局新能源测试领域,2018年武汉精能已实现小批量订单,部分客户的认证工作卓有成效。后续武汉精能将加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,努力实现业务快速发展。

  盈利预测:我们维持公司2019/2020年营收20.67/28.35亿元,业绩4.06/5.51亿元,对应EPS1.65/2.25,对应2019/2020年PE32/24,我们长期看好公司在面板设备检测、半导体设备检测、新能源领域等打造国内稀缺竞争力强的设备制程中综合良率管理专家,维持“买入”评级。

  风险提示:下游面板投资低于预期;OLED和半导体客户拓展不及预期。

  雪榕生物:产品量价齐升,业绩有望超预期

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:周莎日期:2019-06-24

  1.我国是全球食用菌人均消费第一大国,但规模化产能尚不足 10%:

  我国是全球食用菌产量第一大国, 2016达到 3597万吨,产值 2742亿元;同时我国是全球人均食用菌消费第一大国, 2013年国内人均食用菌消费量约 63.83克/日,远超全球平均水平(不含中国) 6.09克/日。由于我国民众对食用菌存在一定的消费偏好,且食用菌符合消费升级的需求,越来越受到消费者欢迎,我们判断,未来食用菌市场增速将大概率放缓,但仍将在长时间内保持正增长。

  国内食用菌工厂化起步较晚,目前食用菌市场依然由农户主导,2016年规模化产量仅 257万吨,占全国总产量的 7.14%,而日本、韩国、台湾的工厂化食用菌市占率均达到 90%以上,可见国内尚处初级阶段,潜力巨大。

  2.雪榕生物育菇效率最高,战略布局长远:

  随着产能扩充,当前公司生产成本持续下降,当前成本已经低于同行业上市公司; 另外雪榕生物的单瓶产量高出同行业上市公司 5%~10%不等,作为技术工艺壁垒的杂菌污染率、生物转化率等核心竞争力指标,公司较竞争对手优势明显,育菇效率在同行业上市公司中最高。

  公司自 2011年起主动调整销售策略,以增强市场定价权、增加客户粘性、打造公司品牌为导向进行战略布局。 由传统的“坐销”模式转向“助销”模式,短期内增加了销售费用,但长期来看,相比于竞争对手,雪榕生物在战略眼光和战略布局上胜出一筹。

  3.产能快速增长,公司步入业绩收获期:

  非公开发行的募投项目中的“威宁日产 138.6吨金针菇项目”、“山东德州日产 138.6吨金针菇项目”已建成投产,其他非公开发行股票募投项目“广东惠州日产 170吨金针菇项目(二期)”投产。甘肃和泰国的项目也将在 2019年陆续投产,至 2019年末公司产能将达到 1454.2吨/日。

  由于 2019年是公司新增产能的集中释放期, 且 2019H1金针菇价格已经同比大幅改善, 全年价格预计高于 2018年, 通过敏感性分析测算,在中性条件下 2019年仅金针菇业务就能贡献 4亿元毛利润,全年归母净利润同比将有大幅增长。

  投资建议:

  基于 2019H1金针菇价格同比较大改善, 2019年二季度业绩亏损大幅减少, 基本实现盈亏平衡, 中报业绩大概率大幅改善;同时 2018年亏损较多的贵州海鲜菇和杏鲍菇项目基本实现盈亏平衡,,减少了对 2019年 的 业 绩 拖 累 , 因 此 , 2019~2021年 预 计 分 别 实 现 归 母 净 利 润2.82/3.67/4.71亿,对应 EPS 分别为 0.65/0.85/1.09,给予 2019年 20倍PE, 6个月目标价 13元, 2019/06/20公司股价 7.97元,上涨空间 63.11%,给予买入评级。

  风险提示:

  1)市场供需失衡,主要菌菇种类价格大幅波动,将对公司营收和净利有重大影响;

  2)公司新投放产能初始阶段成本可能过高,拖累业绩表现;

  3)煤炭、人工等价格上涨造成公司成本上升;

  4)产能投放时间不及预期。

  闻泰科技专题报告:资金盈余充沛

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2019-06-24

  闻泰科技业务发展迅速, 安世半导体经营稳健。 上市公司闻泰科技在 2018年大力调整客户结构,提高物料采购比例,手机的生产比例以及研发项目持续推进的情况下,经营性现金流持续增长。 并购标的安世半导体生产的功率器件应用在汽车,工控以及消费电子等领域,属于必选消费品,现金流长期稳健。

  国内融资渠道畅通。 国内借款资金主要来自闻天下借款 6.45亿元,兴业银行借款 35亿元,云南省城投借款 10.15亿元。 闻天下和云南城投的借款利率在 4%附近,兴业银行借款利率相对较高在 7%左右。根据计算,我们预测 2019年、2020年和 2021年闻泰科技境内借款本金及利息偿还金额合计分别为 5.38亿元、 8.81亿元和 8.63亿元。

  海外借款额度饱满。 国外借款预计在上市公司过会拿到正式批文之后启动。根据公告,海外部分准备借款 56亿元,而安世半导体海外银行可融资的额度预计在 20亿美元左右,完全有额度覆盖海外借款的额度。根据计算,我们预测 2019年、 2020年和 2021年安世集团境外借款本金及利息偿还金额合计分别为 0.64亿元、 8.11亿元和 7.91亿元。

  闻泰科技现金流持续增长。 境内借款偿还本金及利息的资金主要来自上市公司主体闻泰科技正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金。 预计 2019~2021年公司正常经营、投资及筹资活动所产生的盈余分别为 29.31亿元、 42.14亿元和57.91亿元,能完全覆盖本次境内借款本金及利息。

  安世半导体现金流长期保持稳定。 境内借款偿还本金及利息的资金主要来自上市公司主体闻泰科技正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金。 预计2019-2021年安世集团正常经营、投资及筹资所产生的资金盈余分别为 18.34亿元、 28.7亿元和 31.89亿元,能完全覆盖本次境外借款本金及利息合。

  盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 我们预计公司 2019-2021年 EPS为 1.05、 1.34、 1.84元。考虑到公司收购安世半导体后, 闻泰科技和安世半导体在 5G 科技,消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高, 协同效应明显,维持“买入” 评级。

  风险提示: 5G 移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险;

  实际资金变动状况与报告预测的资金流量变动情况或不一致的风险。

  思创医惠:公司非公开发行项目顺利过会,技术实力有望进一步增强

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:王文龙日期:2019-06-24

  事件: 2019年 6月 21日, 公司发布公告,称公司非公开发行 A股股票申请获得中国证监会发审委审核通过。

  公司非公开发行募集资金主要用于物联网智慧医疗领域研发。 公司 2018年 11月 10日公告非公开发行 A 股股票预案,在 2019年 6月21日通过证监会审核。公司本次非公开发行股票数量不超过 16157.7万股,即不超过本次发行前上市公司总股本的 20%,募集资金总额不超过 72000万元,将投向物联网智慧医疗溯源管理项目 ( 57000万元)、医疗大数据应用研发中心 ( 10000万元)和补充流动资金 ( 5000万元)。

  公司在物联网医疗应用上具备一定领先优势, 成功搭建物联网共性开放平台和多网合一的物联网基础架构平台,此次增发将进一步增强公司在物联网智慧医疗应用领域的综合实力。

  公司信息化集成平台适配性高, HIMSS 评级上经验丰富。 公司信息化集成平台按照 SOA 架构设计,各项应用可以 SDK 方式接入,创新“大平台+微小化”的医院信息化建设逻辑,有效降低了医院信息化建设成本,提高了平台建设和系统接入效率。

  公司另一大核心产品为临床应用解决方案,主要包括移动护理信息系统、护理管理系统等产品,按照国际公认的 JCI 标准和 HIMSS7级等标准设计,帮助清华大学附属垂杨柳医院、首都医科大学宣武医院等通过 JCI 和 HIMSS 评选。

  目前医疗信息化行业仍然具备高景气度,智慧医院评级和电子病历互联互通等政策推动医院持续加大信息化投入,并提升了对集成平台的需求,公司本次增发增强了公司资金和研发实力, 拓宽了产品深度和广度,公司业绩可以得到较为明显的提升。

  投资建议: 我们预计 2019、 2020、 2021年 EPS 分别为 0.29元、0.41元和 0.54元, 维持“买入”评级。

  风险提示: 医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定性。

  重庆百货:控股股东混改参与方确定,经营潜力静待释放

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛,林伟强日期:2019-06-24

  控股股东战投方确定,物美&步步高参与混改

  重庆百货公告,控股股东“商社集团”混合所有制改革方案落地:1)商社集团已召

  开董事会,确认商社集团混合所有制改革拟引入投资方为物美集团和步步高集团。混改完

  成后,商社集团股权结构为重庆国资委/物美集团/步步高集团分别持股 45%/45%/10%,无实际控制人;2)混改投资人间接享有重庆百货上市公司股权价格为 25.52元/股(商社集团持有上市公司 45.05%股权);3)商社集团拟向全部无限售条件流通股股东发出全面要约,要约价格为 27.16元/股。本次要约收购主要目的系为赋予投资者充分选择权,不以终止重庆百货上市地位为目的。要约收购方案将在战略入股签署正式协议后发布;4)商社集团是重庆国资委旗下商业主体,依据股权转让公告,2017年商社集团营收 491亿元,净利润 7.1亿元。

  三方协同,共谋大西南零售变局

  依据连锁经营协会数据,2018年,商社集团、物美集团和步步高集团分列连锁百强第 8/11/14位,年销售规模分别 675/483/390亿元,拥有门店分别 413/1055/686家,其中商社集团门店主要集中在重庆、四川和贵州地区;步步高集团则深耕湖南、广西、江西等市场,三者协同发展将成为主导西南区域零售市场的重要力量(依据要求,战投方需与重庆百货主要布点形成区域互补,并承诺在同业竞争区域交由重庆百货托管相关业务)。

  西南区域龙头地位巩固,控股股东混改落地或释放经营活力

  截至 1Q19期末,重庆百货拥有各类型门店合计 316家,经营面积 239万方,是西南区域重要商业龙头企业。18年公司营业利润率仅 3.01%(剔除马上消费金融投资收益后仅 2.28%),低于鄂武商 A(8.39%)、合肥百货(4.21%)等区域零售公司。混改完成后,上市公司有望逐步释放经营活力。暂维持 19-21年归母净利润预测为 9.1/11.1/12.7亿元(其中马上消费金融贡献投资收益 3/3.5/4.4亿元),对零售主业和马上消费金融公司分部估值,合理价值 39元/股,对应 19年 17.4xPE,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;

  消费金融行业监管加强。坏账风险爆发;混改进度低于预期。

  芒果超媒:内容独具特色的在线视频平台

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:康雅雯,朱骎楠日期:2019-06-24

  综艺对于芒果TV来说是理想的起步赛道

  1)湖南卫视强大的制作、招商、版权多方面资源支持(湖南卫视将其合法、自主且独 家拥有信息网络传播权的电视节目的信息网络传播权独 家出售予快乐阳光)。芒果TV独具特色的打造了以青春阳光内容为核心战略打法,受众精准,结合湖南卫视多年积累的综艺制作经验,与“爱优腾”展开错位竞争。

  2)综艺成本相较于影视剧更可控。综艺开拍前招商可大致锁定成本,单项目不会大量占用流动资金,可同步并行更多项目,对于芒果TV这样的国企背景公司非常适合,资金投入回报比高且可控。

  3)综艺软广招商不会受到付费会员增长的影响。由于硬广收入与VV密切相关,而VV受制于付费会员增长,但软广植入(口播、冠名等)是内容自带的,且可根据播出热度不断新增,完全不受会员影响。

  4)综艺受众更加精准,利于广告业务拓展,打造品牌知名度,提升用户粘性。芒果TV综艺定位青春阳光,年轻女性受众居多,忠诚度高,付费能力强,且对芒果TV的内容存在较高粘性,对于广告主来说投放受众更加精准,提高了转化率。

  20亿配套募资到位,加大影视剧内容投入。引入中国移动作为第二大股东,资金计划以网络独 家版权方式采购5部重点电视剧,补强电视剧版权储备。

  芒果TV目前拥有1331万付费用户,但增长空间依旧很大。芒果TV受众75%是女性,90%的用户年龄在35岁以下,依照我们测算中短期至少有5000万潜在付费用户空间,单用户价格短期在80元/年,合计约有40亿的会员收入潜在空间,若会员单价可达到178元/年(非折扣价),则收入空间在89亿左右。

  估值采用分部估值法,我们测算得出2020年:1)芒果TV用PS估值,市值空间在375亿;2)运营商业务采用PE估值,市值空间110亿;3)其他内容制作公司均给与行业平均10xPE,以对赌业绩估值,市值对应20亿;4)快乐购业务采用PS估值法,对应35亿市值。芒果超媒合计市值空间在540亿左右,作为A股唯一一家视频平台业务公司,具有明显稀缺性,同时背靠湖南卫视,拥有天然资源禀赋优势,政策端由于传统媒体出身,更加敏感。首次覆盖,予以“买入”评级。

  风险提示:1)内容政策风险;2)湖南卫视版权授权到期不续约风险;3)关联交易风险;4)行业激烈竞争,导致会员、广告增长不达预期风险。

  汇纳科技:引入万达及苏宁前高管,“汇客云”爆发迹象渐显

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:刘高畅日期:2019-06-24

  事件:根据汇纳科技官方公众号报道:前万达商管总经理、苏宁副总裁丁遥加入汇纳科技任公司总裁。

  引入万达及苏宁前高管,零售业重磅人员加盟汇聚优质下游资源。汇纳科技官网公众号报告,公司任命丁遥先生为公司总裁。丁遥历任苏宁电器副总裁、万达集团商业管理总公司总经理、万达百货股份有限公司总经理,曾获得“中国零售业年度人物”。苏宁是智慧零售倡导者,正借助云计算和大数据等技术,助力零售企业在数字化经济浪潮下持续发展。

  万达集团商业管理旗下的万达广场是中国商业地产第一品牌,截至2018年12月31日,公司拥有及运营管理已开业万达广场280个。在传统的客流统计分析系统领域,万达是汇纳科技的最重要的客户之一,2018年万达地产位列汇纳科技第2大客户,销售额为5.1亿元,占比20.5%。

  此次引入丁遥先生为公司总裁,一方面,将会带来零售业丰富的行业经验;另一方面,丁遥先生做为万达商管和苏宁的前高管,有望为“汇客云”在购物中心领域的万达商管和零售业领域的苏宁上带来丰富优质的下游客户资源。

  上游技术储备和下游客户开拓齐头并进,“汇客云”布局日渐完善。从2018年底以来,公司无论是在上游的技术源头还是在下游重要战略客户上的开拓上,屡屡传出重要信号。在人员布局方面,2019年3月9日,公司聘请胡宇教授为公司首席数据科学顾问;2019年6月20日,前万达商管总经理、苏宁副总裁丁遥加入汇纳科技任公司总裁。

  在战略合作方面,2019年4月13日,与北京华联商厦股份有限公司签订战略合作协议;与全联房地产商会及腾新科技签署三方战略合作协议;2019年5月5日,公司公告与王府井集团签订战略合作协议。

  预计2019-2021年归属母公司股东的净利润分别为9500万、1.47亿、2.25亿元,三年年复合增长率为54%。此外,预计2019-2021年汇客云产生的年度经常性收入为1.2亿元、3.7亿元、5.76亿元。维持“买入”评级。

  风险提示:云服务推进进度不及预期;行业竞争加剧;应收账款无法收回;假设和预测存在误差的可能。

  上机数控深度研究:光伏切片机全球龙头拓展上游单晶硅业务,成长空间大

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:王华君,朱荣华日期:2019-06-24

  投资逻辑

  上机数控:光伏金刚线切片机全球龙头,拓展上游单晶硅业务打开成长空间

  公司主营光伏金刚线切片机,用于光伏上游硅片切片环节;公司金刚线切片机在中国市场市占率为45%。公司2016-2018年获得了跨越式发展。公司5月公告在包头建年产5GW单晶硅拉晶项目,拟投资30亿元,今年12月起分批投产;预计达产后可实现年均收入27亿元、净利润2.8亿元。

  平价上网临近,预计未来2-3年光伏设备跟随光伏行业进入新一轮景气周期

  中国光伏产业发展引领全球。近期光伏行业逐步走出2018年“531”新政影响,受益成本下降、海外需求快速提升,未来2-3年有望迎来新一轮景气。光伏设备更新换代速度很快,未来几年设备需求持续。

  上机数控:光伏切片机受益光伏行业景气、硅片扩产及设备更新

  光伏切片机受益下游硅片加工生产商持续扩产、高效新产品的迭代推出。2018年6月底公司在手订单14.46亿元;公司新一代光伏切片机年产能较老产品大幅提升,有望带来新的设备升级需求。考虑到新增订单增长、蓝宝石设备及光伏设备新产品推出,预计2019-2021年传统业务保持平稳增长。

  上机数控:单晶硅业务有望成为行业新势力

  单晶硅市场格局为隆基、中环双寡头垄断,两家占据70%以上市场份额。我们判断下游光伏电池片及组件厂商存在培育扶持新的单晶硅供应商的意愿。

  上机数控2004年开始涉足光伏硅片产业链,具有丰富的光伏行业经验。公司包头新建产能的生产效率有望赶超竞争对手的已有产能。

  投资建议

  若公司单晶硅项目投产顺利,我们预计公司2019-2021年净利润2.4/4.0/5.1亿元,对应PE为22/13/10倍。首次覆盖,我们按照分部估值计算,6-12月目标价57元,“买入”评级。

  风险提示

  光伏行业波动风险和政策风险;竞争加剧导致主业净利率下滑的风险;包头单晶硅项目进度不达预期的风险;硅片价格波动风险;应收账款回款风险。

  中再资环:外延扩张持续推进,危废再生资源协同发展

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:袁理日期:2019-06-24

  事件:6月1日,公司公告拟以现金9542万元收购盈维投资持有的淮安华科13.29%股权。6月17日,公告拟通过发行股份及支付现金等方式购买山东环科100%股权、森泰环保100%股份,并募集不超过5.24亿配套资金,主要用于交易对价、补充流动资金及森泰环保在建的高端环保设备制造及技术研发基地项目。

  收购标的一:临沂唯一综合危废处置项目,有望成为山东危废龙头。公司拟以6.8亿收购山东环科100%股权(其中,股份支付6亿,发行价5.07元/股,现金支付0.8亿)。业绩承诺2019/2020/2021年实现扣非归母净利润不低于4,401/6,513/7,473万元,18-21年扣非业绩年化增速18%,对应19年收购PE15.45x。

  山东环科拥有41类危废资质(焚烧22类/填埋23类),总规模为3万吨/年(焚烧16550吨/年,填埋13450吨/年)。据山东环科官网显示,公司19年拟开展二期项目建设,使总处理规模达到18万吨/年,有望成为山东省危废龙头。

  收购标的二:高浓度、难降解废水处理及工业园环境综合治理商。公司拟以3.16亿收购森泰环保100%股权(其中,股份支付2.81亿,发行价5.07元/股,现金支付0.34亿)。业绩承诺2019/2020/2021年实现扣非归母净利润不低于2,707/3,119/3,514万元,18-21年扣非业绩年化增速43%,对应19年收购PE11.66x。森泰环保至今已完成近四百个项目,积累了丰富的工业水处理经验。

  收购标的三:江苏淮安唯一综合危废处置项目,总规模4.1万吨/年。公司以9,542万收购淮安华科13.29%股权。业绩承诺2019/2020/2021年实现归母净利润不低于6,434/7,299/8,235万元,18-21年业绩年化增速39%,对应19年收购PE11.16x。淮安华科拥有41类危废资质(焚烧20类/填埋27类),总规模为4.1万吨/年(焚烧2.1万吨/年,填埋2万吨/年)。

  n落后产能面临出清,龙头份额有望提升。废电拆解行业面对补贴发放缓慢+环保政策趋严双重挑战,部分渠道、环保、资金实力较弱的企业面临出清。公司凭借资金、渠道、资金三大核心竞争力,成本优势明显,18年实际利润率高于同行14pct,补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升,当前产能利用率不足60%业绩弹性较大。

  外延并购持续推进,发挥协同改善现金流。继18年收购中再环服拓展工业固废处置后,本次外延扩张切入危废、水处理领域,影响1)发挥协同。新拓业务将与中再环服tob端工业园区业务形成良好协同,扩大收入来源,增厚经营业绩。2)改善现金流。新拓业务盈利能力较强,现金流良好,有助于优化公司财务结构,改善较为紧张的现金流局面。

  盈利预测与投资评级:假设公司重大资产重组方案19年内实施完毕,我们预计公司2019-2021年考虑股份摊薄后的EPS分别为0.29/0.35/0.42元,对应PE分别为27/22/18倍,维持“买入”评级。

  风险提示:业务拓展不达预期,收购整合不达预期,行业竞争加剧。

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