603816顾家家居股票 经销商计划增持强化发展信心持续看好龙头份额提升

2020-01-17 15:56 阅读(0)

  顾家家居(603816):经销商计划增持强化发展信心,持续看好龙头份额提升

  (注:本文转载自东吴证券研报,分析师:史凡可 马莉 2020-01-17)

顾家家居股票行情

  投资要点

  公司公告:(1)拟在 6 个月内实施部分经销商增持公司股份计划,增持金额 1-2 亿元,不设价格区间,占当前总市值 0.35%-0.7%,经销商通过认购上海迎水投资管理有限公司的私募基金来参与;(2)控股股东顾家集团拟发行不超过 10 亿元可交债,并质押 3000 万股给可交债受托管理人用于换股及本息偿付担保。

  绑定经销商利益,充分发挥优质经销商渠道优势:

  本次经销商增持向市场传递优质经销商认可公司价值、彰显发展信心的积极信号,有效结合经销商与公司利益,有利于公司进一步深耕渠道,持续向三四线城市下沉填补空白,增加渠道粘性。

  综合看好公司“渠道+管理+品牌”优势:(1)内销:持续进驻空白城市, 19 年预期净开店 400+家、20 年延续高扩张力度,同时此公司在 14 个区域零售中心进行组织变革,推动公司高效率地管理区域经销商的同时能够有效掌控终端零售数据,提升营销精细化水平,长期奠基公司向零售运营的转型和升级。我们预计公司 19Q3、Q4 内销增速持续向好(预计 15%、20-30%),伴随竣工回暖 20 年持续看好内销增长动力。(2)外销:坚守大客户战略保障出口份额,同时建设越南工厂 45 万套产能,一期有望在 20Q4 落地、持续转移对美出口业务,我们判断 20 年公司外销业务具有较大修复空间。

  大家居战略稳步落地,品类多点开花:随着大家居战略逐步发展,公司品类整合效应增强,看好公司定制、床垫、功能、布艺品类多点开花,带动客单价的提升;推进零售运营中心贴近消费者需求,向零售龙头迈进;海外收购强化品牌效应,持续贡献业绩增量;渠道狼性化扩张,持续向三四线下沉填补布局空白。综合来看,我们看好公司在软体市场的份额长期提升!

  盈利预测与投资评级:随着大家居战略逐步发展,公司品类整合效应增强,我们预计 19-21 年公司将分别实现收入 112.02/129.88/150.66 亿元,同比增长 22.1%/15.9% /16.0%。归母净利润 12.00/14.04/16.22 亿,同比增长 21.3%/17.1%/15.5%。对应 PE 分别为 23.78X/20.32X/17.59X,维持 “买入”评级。

  风险提示:房地产调控超预期,新业务拓展低于预期

  注:本文转载自东吴证券研报,分析师:史凡可 马莉 2020-01-17

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