美联储加息有规律吗?如果再加息150BP市场会怎样?

美联储加息有规律吗?如果再加息150BP市场会怎样?
  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月26日讯

  美联储加息的影响

  当前,市场几乎达成共识,从当前的经济状况来看,美联储在2019年将很难按照今年的加息进度继续加息,不仅如此,甚至有人怀疑,受金融市场近一个月来的剧烈波动影响,2019年可能将暂停加息。

  但高盛却不这么认为。高盛首席经济学家Jan Hatzius在最近发布的研究报告中对美联储“意外加息”150个基点所可能导致的后果进行了分析。

  根据高盛的计算,150个基点的加息,将带来FCI收紧100个基点,同时,还将导致10年期国债的收益率提高45个基点,股价下滑9%,以及美元价格提振4%。

  高盛仍认为,短期内不存在经济衰退的风险。此前,高盛始终对美联储在2019年继续加息保持乐观,认为美国经济前景能够支撑联储继续加息4次。

  基于经验的分析

  高盛认为,市场预料之外的加息操作将会产生一系列连锁反应。

  如果美联储意外加息150个基点,即1.5个百分点:

  金融状况指数(FCI)将收紧100个基点;

  次年GDP增速将大幅降低1个百分点;

  GDP实际与潜在增速之间1个百分点的差距将导致失业率出现每年0.5个百分点的下降;

  而失业率每出现1个百分点的下降,工资水平增长0.35个百分点,核心PCE水平上升0.1个百分点,同时要求联储将联邦基金利率上调100-200个基点;

  核心PCE增速每上升1个百分点,便要求联储提升150个基点的联邦基金利率。

  因此,联储利率政策的调整,通过依次作用于FCI、GDP、就业以及通胀,最终再次对利率政策自身提出要求,形成一个闭环。在此过程中,金融状况收紧,股、债价格下滑,美元走强。

  高盛以上的分析基于多年对市场的观察经验总结下来的一套规律,在这套规律中,美联储的加息操作将对经济中的各个环节都产生不同程度的影响。

  除上述相互作用外,该规律中还包含如下内容:

  失业率1个百分点的下降除了提高工资0.35个百分点之外,还将拉升核心PCE通胀率0.1个百分点、核心CPI通胀率0.15个百分点;

  1000亿美元的关税每上升10个百分点,将带来核心PCE通胀率0.02百分点的提升;

  核心通胀率每上升10个基点,将带来10年期国债收益率上升8个基点,其中3个基点的上升来自于较高的长期溢价,5个基点的上升来自于较高的预期名义利率;

  预算赤字每增加1个百分点,10年期利率就会提高0.2个百分点;

  美联储每购买占GDP比例达到1%的资产,将压低长期国债收益率4个基点(海外央行的影响为这个数值的一半)。

  “规律”也需辩证对待

  由以上分析看来,美联储额外加息似乎会对市场产生一些并不乐观的影响,但高盛提醒投资者不要对他们的研究进行“过于机械的解读”。

  一方面,研究报告中所罗列的关系均为“意外加息”情况下的影响,而处于市场预料之中的加息已经充分反映在资本市场的定价中,其对资产价格的影响实际较为微弱。

  另一方面,高盛同时指出,不同因素之间的相互作用关系可能随着时间的推进而变化,未必长期保持不变的线性关系。FCI不仅仅受美联储政策变化的影响,同时也受风险溢价冲击等因素的强烈影响,因此,模型中联储政策和FCI之间的联系并不稳定。

  高盛衰退风险模型显示,在一年内衰退的风险略有上升,达到26%,但与此同时,在两年内衰退的风险仍然低于无条件平均水平,三年内衰退的风险上升了7个百分点达到43%,仅略高于历史平均水平。

  据此,高盛认为至少在2021年之前出现衰退的风险并不严重,认为美国经济仍可以支撑美联储在2019年继续加息。此前华尔街见闻曾提及,高盛预计美联储将在2019年加息4次,并认为美国经济将在一段时间的放缓时候恢复扩张。

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