券商板块集体涨停 六只券商股票行情分析

券商板块集体涨停 六只券商股票行情分析
  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月31日讯

  券商股再掀涨停潮 机构称反弹尚有空间

  昨日,券商板块再度大幅拉升,板块内国海证券、中原证券、太平洋等多只个股涨停。上周以来,券商股持续活跃,在22日板块内个股就曾出现大面积涨停现象。

  机构人士表示,股权质押风险缓解是券商估值修复的核心驱动力,至于反弹逻辑,一是市场企稳上行,将带动投资者信心提振,券商业绩边际转暖倾向明显,基本面不会更差;二是板块估值在历史大底,弹性足。

  业绩端承压

  从上周披露三季报的10家上市券商数据来看,2018年前三季度累计实现营业收入387.29亿元,同比下降13%,其中三季度实现营业收入128.81亿元,同比下降15%;2018年前三季度累计实现归母净利润102.05亿元,同比下降32%,其中三季度实现归母净利润33.05亿元,同比下降38%,券商业绩进一步下滑。

  分业务来看,前三季度信用业务收入下降幅度最大,同比下降72%,其中有5家券商净利息收入为负,主要系两融余额下降(年初至今累计下降25%)和股票质押业务风险影响。另外,投行、经纪、自营前三季度收入分别同比下降44%、20%、15%。

  市场人士表示,考虑到近期监管层在着力解决股票质押业务风险、IPO业务回暖、A股成交量有所回升,而当前券商板块PB仅为1.20倍,依然存在估值修复空间。

  华创证券认为,2017年证券行业ROE为6.11%,今年预计4%左右,根据自然增长的预期,2019年行业ROE大概率将重回上行区间,大券商ROE预计超过10%,对应合理估值区间在1.5-1.6倍,反弹最高能达1.8倍,约有20%空间。目前板块估值修复尚未到位,建议积极参与反弹行情。

  中银国际表示,近期随着政策面出台一系列针对股票质押风险的举措,市场对于券商板块的担忧以及股票质押风险有望大幅缓解。

  仍存修复空间

  券商板块历来被视为行情的风向标,进攻属性较强,30日再度上演涨停潮,龙头股国海证券自底部上涨以来,累计涨幅70%,那么后市该如何看待该板块?

  华创证券表示,过去8年,四季度券商上涨概率达到75%。2010年、2014年、2015年三年的四季度,券商板块指数更是大幅跑赢市场,均为政策助力。近期政策面持续释放利好,目前券商板块指数在四季度已经跑赢大盘,一改2018年初以来的颓势,政策底再次被确认。

  该机构进一步指出,券商股的启动通常是市场在拐点上的试探性选择。在流动性改善、政策出现边际变化而经济尚未出现拐点、股市盘恒已久的情况下,资金会选择做多券商来试探市场,出现猛拉暴涨的局面。若券商上涨拉动其他板块跟随,那么牛市的逻辑就会一步步确立,市场的普涨最终又会给券商带来正反馈,加速上涨,一如2014年。但如果券商上涨后发现曲高和寡,是独立行情,那么通常难以持续很长时间。

  在板块配置上,天风证券表示,虽然短期内券商板块反弹较多,但行业目前仍处于历史估值底部,建议继续增持券商板块。配置上看好营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商,未来证券行业集中度将逐步提升,在政策托底质押风险的背景下,建议关注龙头券商估值修复。

  南京证券:立足苏和宁夏,以经纪业务为基础,信用交易业务迅速增长

  南京证券 601990

  研究机构:山西证券 分析师:刘丽 撰写日期:2018-06-15

  业务主要围绕江苏省和宁夏展开,区位优势明显。公司开设的86家营业部,其中42家证券营业部位于江苏省内,占比48.84%;在宁夏地区开设15家营业部及1家分公司,网点遍布了宁夏地区绝大部分地级市,在宁夏市场有较强的定价能力,区域领先竞争优势明显。

  对传统业务依赖性较强,经纪业务对营业收入贡献率最高。2015年、年和2017年,证券经纪业务收入分别为19.10亿元、7.77亿元和5.68亿元,占当期营业收入的比重分别为63.67%、51.81%和41.06%。截至2017年12月31日,公司共有15家分公司、86家营业部;证券经纪业务拥有客户数111.25万户,托管客户资产共1,847.70亿元。

  信用交易业务增长迅速,成为业绩新的增长点。2015年、2016年、2017年,信用交易业务分部营业收入分别为6.70亿元、4.42亿元、4.98亿元,占同期营业收入的比重分别为22.34%、29.47%、35.99%。其中,融资融券业务利息收入分别为7.12亿元、4.48亿元和4.15亿元,占营业收入的比例分别为23.74%、29.87%、29.96%。

  盈利预测与估值:根据行业发展趋势以及公司竞争力水平,我们预计年-2020年公司营业收入分别为14.47亿元、15.16亿元和16.09亿元;净利润分别为4.75亿元、4.84亿元和5.21亿元,对应EPS分别为0.17元/股、0.18元/股和0.19元/股。参考可比公司的估值情况,结合公司未来的成长性,给予公司2018年1.77×PB,对应目标价为6.58元。

  风险提示:1)二级市场大幅波动;2)市场竞争超出预期。

  华泰证券:并购重组保持领先,国际业务持续发力

  华泰证券 601688

  研究机构:国信证券 分析师:王剑,李锦儿 撰写日期:2018-09-04

  净利润同比增长5.53%,ROE为3.58%

  2018年上半年,公司实现营业收入82.16亿元,同比增长1.2%,实现净利润31.59亿元,同比增长5.5%。报告期EPS为0.44元,加权ROE为3.58%,同比下降0.08个百分点。期末归属于母公司股东净资产901.72亿元,较年初增长3.3%。

  自营收入同比正增长,国际业务持续发力

  报告期实现自营收入(含投资收益、公允价值变动收益)25.25亿元,同比增长5.6%,主要因衍生金融工具浮盈所致。母公司自营固定收益类资产/净资本较去年底增加30.87个百分点至139.03%;(2)利息净收入为13.10亿元,同比下降23.9%,主要因负债规模增长致利息支出增加;两融利息收入同比增长5.3%,买入返售金融资产利息收入同比增长57.2%;(3)上半年,国际业务收入达到10.1亿元,占比为12.33%,同比提升3.37个百分点。

  主动管理能力稳步增强,并购重组业务保持领先

  (1)截至二季度末,公司资管月均规模为9228.48亿元,行业排名第二,主动管理资管月均规模为2266.81亿元,行业排名第四。上半年,公司积极调整资管业务结构,期末定向、集合规模较期初分别下降4.4%、9.4%,通道规模压缩下资管净收入为8.38亿元,同比下滑23.7%;(2)公司证券承销业务净收入为8.08亿元,同比增长20.1%,其中,并购重组交易家数、交易金额行业排名第一。

  信用业务风险可控

  公司股票质押式回购业务待购回余额为772.26亿元,较去年底减少15%至908.75亿元,平均履约保障比例为228.45%;公司两融余额为523.21亿元,整体维持担保比例为282.71%。

  投资建议

  公司定增募资总额142亿元,并引入阿里、苏宁、以及国有企业结构调整基金等战略投资者,有利于寻求财富管理转型上的突破。预计2018-2020EPS分别为0.98元、1.06元、1.19元,目前股价对应2018年PE估值为16倍,对应2018年PB估值为1.06倍,维持“增持”评级。

  兴业证券:公募业务亮点多,重资本业务承压

  兴业证券 601377

  研究机构:申万宏源 分析师:马鲲鹏,王丛云 撰写日期:2018-08-30

  1H18业绩表现弱于行业。公司1H18实现营业收入33.09亿,同比减少18.4%,实现归母净利润6.87亿,同比减少47.6%,表现弱于行业平均,业绩略低于预期(原预计归母净利润同比减少35.8%),主要是兴全基金业绩大幅增长,进而少数股东损益同比大增,使得归母净利润下滑幅度大于净利润。期末归母净资产为329.9亿,较年初减少1.31%,主要是报告期向股东分红和可供出售金融资产浮亏的原因。1H18公司加权平均ROE 为2.04%,同比下降2.01个百分点。

  经纪业务收入和市场份额均逆势增长。1H18公司股基交易金额为1.9万亿,市场份额为1.64%,同比增长16.6%,代理买卖证券业务+席位租赁收入为6.3亿,同比增长11.7%,其中零售和机构收入均正增长,此外代销金融产品业务收入同比大幅增长93%。投行业务股票承销同比下滑明显,债券承销同比翻倍增长。1H18公司完成1单IPO 和3单再融资项目,承销规模为38.3亿,同比减少72.0%;1H18完成债券承销367亿,同比增长145.1%;

  兴证资管坚守主动管理理念,1H18资管规模为996亿,其中主动管理643亿,占比达到64.6%,集合资管规模同比略有提升,通道业务规模有所下降,整体收入有所下滑预计主要系市场调整,集合计划业绩报酬减少;1Q 爆款产品催化公募业务收入和规模大幅增长,1H18兴全基金实现营业收入14.4亿,净利润4.9亿,期末规模为2789亿,同比增长15%,公募基金为1954亿,同比增长22%,管理费收入和业绩报酬双双实现正增长。

  股市调整负向作用公允价值变动,资产配置向债券倾斜。1H18公司自营业务投资收益+公允价值变动损益合计为10亿,同比减少41.4%,预计主要原因是受股市调整影响,交易性金融资产账面浮亏8.5亿。“价”的方面压力较大,“量”的方面积极进行资产配置调整,1H18公司自营业务资产配置较年初最大的变化在于可供出售金融资产增加约70亿,主要是增加债券配置。信用业务主动压缩规模,1H18两融余额为137.9亿,较年初下降3.2%,主要与市场环境调整有关;股票质押回购业务按照“严标准、压规模、调结构、增效益”的原则,期末规模降至377亿,较年初下降17.1%,其中自有资金参与余额为254亿,较年初减少约56亿。1H18公司计提买入返售金融资产减值准备0.79亿,去年同期仅为0.14亿,此外,长生生物股东已提交除质押股票之外的非上市股权投资及房产,后续处置权利和可回收金额尚待司法程序确定,因此中报中尚未体现此笔业务风险。

  公司8月新获批设立12家分支机构,将助力零售业务市场份额继续提升,同时,公司非公开发行方案已进入反馈环节,大股东积极参与体现对公司未来发展信心,定增完成将助力公司发展。维持“增持”评级。考虑1H18业绩略低于预期,我们下调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为12.9亿、14.0亿和16.5亿(原预计分别为26.5亿、31.3亿和35.5亿),对应最新收盘价的PE 分别为28倍、26倍和22倍。

  广发证券:股债承销规模下滑,自营投资表现分化

  广发证券 000776

  研究机构:万联证券 分析师:缴文超 撰写日期:2018-09-03

  投行收入降幅过半,承销规模有所萎缩。上半年IPO节奏放缓明显,叠加再融资新规和减持新规的影响,券商投行各条业务线承压,公司上半年仅实现投行业务净收入5.7亿元,同比大降57.3%。1)股权融资方面:公司在上半年完成股权融资主承销家数9家,股权融资主承销金额52.48亿元,同比下降75.4%;其中,IPO主承销家数4家(行业第5),IPO主承销金额20.98亿元(行业第9)。2)债券融资方面:公司主承销发行债券62期,总额281.82亿元,总额同比下降43.26%。公司上半年实现债券承销业务净收入1.76亿元,同比减少17.14%。3)财务顾问方面:公司在上半年实现净收入1.27亿元,同比减少41.23%。但公司担任财务顾问的重大资产重组项目达到7家,排名行业第4,完成交易金额98.51亿元,行业排名第14。公司整体并购重组实力较优,项目资源储备丰富。4)海外投行方面:广发控股香港在上半年表现相对较好,完成主承销(含IPO、再融资及债券发行)、财务顾问和并购等项目11个。我们认为,股债承销市场的行业性下滑是公司投行业务表现较差的主因,公司的承销家数和金额仍处于行业前列,中长期来看竞争力并未受到根本削弱。

  投资收益下滑逾三成,固收自营表现较优。公司在2018年取得投资收益29.9亿元,同比大幅下滑35.5%。权益自营方面,受制于大盘在上半年的持续下行,公司持有的大量大盘蓝筹股跌幅较大。我们以“投资收益+公允价值变动损益”来衡量投资收益的净额,则公司权益投资收益净额为-4.33亿元,在去年8.48亿元高基数的基础上大幅下滑151%。与此相反,公司在债券自营方面收益良好。由于较好地控制了投资组合的久期、杠杆和投资规模,抓住了阶段性的市场机会,公司上半年固收投资收益净额高达22.90亿元,同比大增25.22%。公司自营投资的整体表现基本同步于大市,呈现股弱债强的表现。

  经纪、资管相对稳健,“贝塔牛”发展可期。上半年公司股基成交量4.89万亿,同比增长3.16%,但业务净收入14.41亿元,同比减少8.74%。融资融券期末余额为505.71亿元,市占率稳定在5.5%,两融带来的利息收入为20.92亿元,同比增加4.58%。在代销金融产品业务领域,公司实现手续费及佣金净收入0.92亿元,同比大增64.89%,反映了公司财富管理转型的稳步推进。资管方面,业务净收入为5.90亿元,同比减少23.71%。但广发资管在资管新规指引下,稳步推进主动管理转型。截至2018年6月底,广发资管的托资金规模在证券行业排名第8,受托资产管理业务净收入行业排名第5。此外公司在金融科技、人工智能领域持续推进。自主研发的机器人投 顾贝塔牛继续进行三期功能优化迭代,已累计成功服务客户数65万,其80%的策略组合跑赢比较基准,并完成金融产品销售额72亿元。同时公司的易淘金APP进行了进一步升级,目前已经成为交易与理财并重的财富管理终端,金融产品销售和转让金额达983.73亿元。此外,上半年公司手机证券用户数超过1,857万,较2017年年底增长18.05%。

  盈利预测与投资建议:公司2018上半年的业绩整体表现不佳,投行、自营业务下滑严重,但公司综合实力居于券商前列,且在业务规模方面仍有优势,我们预计中长期来看,两项业务将大概率有所回暖。而公司在经纪、资管方面经营稳健,金融科技的不断赋能也将助力公司实现稳定增长。我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为64.02/76.71/89.54亿元,对应EPS为0.84/1.01/1.17元,对应BVPS为11.28/11.89/12.66元。首次覆盖,予以“增持”评级。

  风险因素:市场持续低迷,政策监管不确定性,资本运用效率不及预期。

  国盛金控:证券业开启全方位布局,投资业务聚焦互联网金 融

  国盛金控 002670

  研究机构:国泰君安 分析师:刘欣琦,齐瑞娟,高超 撰写日期:2018-04-23

  维持“增持”评级,维持目标价28.75元。公司17年归母净利润5.8亿元,同比+16.6%,18Q1归母净利润-1.1亿元,同比由盈转亏,业绩低于我们预期。国盛证券17年净利润微增和投资板块业绩增加带动公司17年净利润增长,18Q1业绩亏损主要受管理费增加和自营收入下滑影响,全年来看,国盛证券管理层和资金到位有望驱动证券业务实现较快增长,下调18-20年EPS至0.58/0.80/1.07元(调整前18-19年0.81/0.99元),考虑公司在互 金领域投资深化有望提升公司估值,维持目标价28.75元/股,对应18P/B3.1X。

  证券业务开启全方位布局,看好全年业绩增长。1)17年国盛证券实现净利润6.4亿元,同比微增5%;证券业务对公司营业利润贡献率达87%。2)证券自营、资本中介和资管业务收入分别同比+49%/+136%/+154%,经纪和投行同比-22%/-55%。3)17年公司营收结构趋于多元化,业务开启全方位布局,以并购重组为投行业务特色,以固收和资管为盈利突破口,并加快财富管理和信用业务转型。4)公司18Q1净利润亏损预计主要受管理费增加和自营收入下滑影响,全年来看,国盛证券管理层和资金到位有望驱动券商业务实现较快增长。

  聚焦互联网金 融领域投资。1)17年公司先后参股设立仁诺小贷、以1.7亿元受让汽车金融互联网平台微贷网2%股权,并出资入股虚拟货币交易平台Bit-z。2)“趣店”于17年在纽交所上市,我们估算公司目前浮盈超过6亿元。预计公司在互 金领域投资以及和趣店合作的不断深化将为公司持续贡献业绩。

  催化剂:公司在互 金领域投资和与趣店业务合作带来超预期业绩贡献。

  招商证券:PB业务一马当先,资管收入双位数增长

  招商证券 600999

  研究机构:申万宏源 分析师:马鲲鹏,王丛云 撰写日期:2018-09-05

  1H18公司实现营收47.9亿元,同比下降18.3%,归母净利润18.1亿元,同比下降29.2%,报告期加权ROE2.16%,较去年同期下降1.7个百分点;1H18归母净资产783.5亿元,较年初减少8.8亿元。分业务看,经纪、投行、资管、利息、自营、其他业务收入同比分别+0.6%、-42.5%、+12.7%、-44.9%、-43.2%、+12.4%,营收占比分别为38.8%、12.2%、12.7%、11.0%、10.2%、15.2%。营收下降主要是由负债融资规模增长利息支出提升、IPO发审趋严下投行业务短期承压、权益市场波动下证券投资收入下降所致。

  经纪业务表现优于同业,PB业务一马当先。1H18经纪业务收入18.6亿元,同比增长0.6%,而同期行业负增长,股基交易市占率3.91%基本平稳,但代理买卖净收入市占率4.32%,同比提升0.12个百分点,公司进一步发展机构客户服务体系,普通经纪业务中,机构客户占比33%,较年初提升2pt,1H18交易席位租赁收入2.4亿元,同比增长15%;代销金融产品净收入9,028万元,同比+107%。主券商业务保持行业领先,“销售+托管+研究+PB系统+资金”链条优势延续,1H18托管外包产品数1.8万只,较上年末增长7.7%,托管备案产品数市占率26.5%,居行业第1,公募基金托管产品数同业第1;1H18主券商股基交易量同比大增48.9%,且自主研发“招证交易大师”推进PB业务交易智能化。

  资管重点发力主动管理,量缩价涨下收入双位数增长难能可贵。1H18公司积极调整资管业务结构,集合和专项规模分别较期初上升11%和9%,定向规模下降15%,1H18资管规模6877亿,较年初减少915亿(-12%),主动管理规模为1387亿元,较年初增长9.0%;公司1H18资管业务净收入5.5亿元,同比+10.8%,其中集合理财收入4.35亿元,同比+17%;资产管理收益率为7.9%%,较年初增长13.8%。参股基金公司业绩稳中有增,公司持有博时基金49%股权、招商基金45%股权,1H18净利润分别为5.3亿元、4.2亿元。

  投行业务IPO监管加强下业绩短期承压,债承位列行业前三,ABS贡献半壁江山。1H18公司受监管导向影响,业绩短期下降,IPO承销额为32.6亿元,同比-21%,行业排名第6;再融资规模86.2亿元,但IPO储备项目充足,IPO在会项目数量22家排名行业第4;债券承销规模1673亿元,同比增长1.3%,行业第3,公司ABS承销位居榜首,承销金额891亿元,同比+67%,市占率达13%;公司债规模259亿元,同比增长123%。

  自营业务受到二级市场震荡调整影响短期承压。1H18自营收入4.9亿元,同比下滑43.2%,其中扣除对联营合营企业投资收益后的投资净收益13.6亿元,同比增长5.3倍;公允价值变动损失8.7亿元,而去年同期为6.5亿元。新金融工具准则下新增交易性金融资产、其他债权投资、债权投资、“其他权益工具投资四项,1H18规模分别为823亿元、242亿元、18亿、73亿元,合计规模1156亿元;较原以公允价值计量且其变动计入当期损益731亿元、可供出售金融资产333亿元合计为1064亿元,多增了92亿元。

  资本中介各项利息收入增长,风险可控。1H18公司两融收入20.3亿,同比+6.0%,余额470亿,较年初-14%,两融维持担保比例273%;买入返售收入9.4亿,同比+64.5%,股票质押待购回余额545亿,较年初下降7.8%,整体履约保障比例231%;存放同业收入8.0亿,同比+12.1%,利息净收入下滑主因短期公司债及收益凭证利息支出增加,1H18利息支出32.4亿,同比多增10.0亿元。1H18计提信用减值损失1.2亿元,较1H17多增0.85亿元,预期信用损失模型下减值更保守,且公司履约担保比例较高,风险整体可控。

  维持“增持”评级,公司PB业务一马当先,为后续机构客户交易和产品创设业务发展蓄势;资管通道压缩下收入双位数增长难能可贵。考虑到上半年投行与自营业务承压业绩下滑,下调公司全年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为42.7亿、48.6亿、54.1亿(原预测63.3亿、70.9亿、81.2亿),对应最新收盘价PE为20倍、18倍、16倍。

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