10月30日股票推荐:机构强推买入 六股成摇钱树

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月29日讯

  一心堂:Q3收入提速,新开店速度显著提升

  类别:公司 研究机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杜佐远,蔡明子 日期:2018-10-29

  1.Q3收入提速,新开店速度显著提升

  前三季度公司收入利润保持高速增长,Q1、Q2、Q3分别实现收入21.79亿(+20.12%)、21.13亿(+14.98%)、23.27亿(+19.30%);归母净利润1.31亿(+35.01%)、1.61亿(+35.55%)、1.26亿(+26.06%);扣非净利润1.32亿(+36.84%)、1.59亿(+34.62%)、1.24亿(+32.09%);三季度收入提速,表明成熟门店在稳定贡献业绩;净利润增速略有放缓的原因主要与Q3开店速度加快,产生较多费用有关,另外还有Q3是上游返利淡季的因素。

  截止9月30日,公司门店数达到5471家,较上半年的5264家净增207家,对比Q2净增门店数109家,及Q1净增门店数89家,可以看到公司门店拓展速度明显在加快,前三季度新建门店数631家,关闭116家,搬迁110家,合计净增405家。

  截止10月18日,公司门店数提升至5507家,一个半月时间净增36家,且正在筹备门店有174家,预计全年新开门店在1000家左右。公司直营网络覆盖10个省份及直辖市,进驻260多个县级以上城市,已形成在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场均超过1000家门店的立体化经营格局,上半年零售业务行业第一。

  2.市场结构优化省外扩张取得阶段成果是核心驱动因素

  在扩张方式上,今年公司主要以自建为主,主要考虑目前并购标的价格较高,去年同期Q3新增门店中42.62%为收购门店,而今年Q3仅有山西灵石大众药房21家门店和存货的收购。在几乎全靠自建门店的情况下,公司能维持近35%的利润增长,进一步证明其区域议价能力的提升和管理的高效率。

  在扩张区域上,公司因地制宜,采取了有侧重点的布局战略,截至2018年9月30日:

  1)西南地区4424家,其中云南3421家,较年初新开341家(注:为新增门店,未包含关店及搬迁,下同),已完成整体市场布局,坚持城乡协调发展,深入基层全面覆盖,销售和净利润增长迅速;川渝市场815家,较年初新开116家,Q1即实现整体盈利,将进一步密集化布局,推进店群结构调整,提升竞争力;贵州市场188家,较年初新开24家,贵州公司总部及物流配送中心迁至省会贵阳,并开始在贵阳快速拓展门店,全面协调遵义、兴义、凯里三个区域市场联动,精耕市场。

  2)华南地区734家,其中广西526家,较年初新开42家,初步完成整体市场布局,坚持重点城市攻坚,在部分城市已形成一定竞争优势;海南208家,较年初新开30家,进一步加密空白市场,同时向全岛深入拓展。

  3)华北地区294家,其中山西287家,较年初新开75家,今年初公司对山西一心堂以自有资金1亿元进行增资,7月收购灵石大众药房将扩大及巩固晋中地区县级市布局,深度精耕太原、晋中、吕梁市场;天津7家,是公司在特大型城市试验药店新零售业务、门店业务互联网化(O2O)的重要基地。

  4)华中地区9家(河南),华东地区10家(上海)。

  3.整体业绩处于提升阶段

  从扩张区域中可以看出,公司省外数量占比在不断提升中,川渝、贵州、广西、海南等地已经显现规模,一心堂在云南的扩张模式(前期集中开店,中期精细化管理,后期加密布局)在省外复制成功,成效初显逐步进入收获期,区域议价和盈利能力持续提升。公司预计18全年归母净利润增速为0-40%,结合前三季度的业绩及长期业绩改善的逻辑,我们预计全年净利润增速在30-40%左右,对应5.50-5.92亿。

  盈利预测:公司高密度少区域的布局战略和自建为主的扩张模式价值将在业绩改善中得以体现,预计18-20年净利润分别为5.53亿、7.01亿、8.69亿,对应PE25/19/16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。


  羚锐制药:短期受处方药影响增速,看好长期增长潜力

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:罗佳荣,吴文华日期:2018-10-29

  事件:公司发布三季报,扣非后归母净利润同比增长21%1-3Q18,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润15.95亿元、2.13亿元、2.10亿元,分别同比增长22.25%、11.77%、20.58%。

  3Q18,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润4.91亿元、0.66亿元、0.63亿元,分别同比增长4.05%、17.26%、20.20%。控股子公司羚锐生物持股比例增加预计增厚归母净利润3%左右。

  固定资产折旧增加,低开转高开影响多个财务指标公司固定资产同比增加0.97亿元,主要来为百亿贴膏剂项目,折旧明显增加影响利润。胶囊剂的低开转高开导致销售费用同比增长39.98%,应收账款同比增长明显。公司对应收进行保理后现金流改善明显,前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.22亿元,去年同期为821万元。

  贴膏剂增速下降预计受到医院端影响,胶囊剂依然受到高开影响前三季度,核心的贴膏剂收入9.87亿元,同比增长5.83%,通络祛痛膏占比40%左右,预计医院端依然受到医保控费影响增速。胶囊剂收入4.05亿元,同比增长79.20%,营业利润率同比增加25.24%,主要为低开转高开的影响,依然受到医院控费影响;片剂收入0.56亿元,同比增长7.83%;软膏剂收入0.77亿元。

  品类增长,渠道扩张带动公司长期的成长2017年,公司获得伤痛宁膏、消炎镇痛膏等多个药品生产批件,可与公司现有的贴膏剂产品优势互补,扩大公司在外用贴膏领域的市场份额和经营规模。并且成立医疗器械事业部,定位于以健康产品为主导的快消品。

  公司同时扩充销售人员,预计渠道也有扩张。

  预计18-20年业绩分别为0.44元/股、0.55元/股、0.68元/股公司为国内贴膏剂的龙头企业,持续推动营销整合工作,未来贴膏剂和口服剂将推动第三终端的渠道推广,驱动业绩持续增长。我们预计公司18/19/20年EPS 至0.44/0.55/0.68元(2017年EPS 为0.37元),目前股价对应PE18/14/11倍,维持“买入”评级。

  风险提示营销改革可持续性风险;核心产品销量下滑风险;胶囊剂受到医院控费持续下滑的风险。


  广深铁路:营收增速下滑成本刚性,交储收益近在眼前

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:苏宝亮日期:2018-10-29

  业绩简评

  公司2018年前三季度营收145.8亿,同增10.7%,归母净利润9.6亿,同增8.5%,扣非归母净利润9.9亿元,同增10.4%;Q3单季营收50.5亿,同增6.3%,归母净利润3.1亿,同降18.5%,业绩低于预期。

  经营分析

  单季营收增速下滑,成本刚性增长,共同拉低毛利:2018Q3公司客运依旧受到2017年9月21日新开两对广州东至潮汕跨线动车组,以及广州(东)至深圳的部分城际车采用大运能动车组利好影响,旅客发送量同增9.3%,客运收入预计稳步增长。货运方面,在新货运承运制清算体制下,货运营收为发送货物的全程运费收入,Q3单季公司货物发送量同降5.7%,叠加客运9月最后十天基数效应和增开班次的翘尾原因,预计是单季营收增速下滑主要原因,Q3单季营收同增6.3%,增速环比Q2下滑7.1pct。

  同时成本端,虽然2018H1公司完成今年计划五级大修的7组动车组,但工资和设备租赁费等成本项较为刚性,2018Q3单季营业成本同增9.0%,高于营收增速,使得毛利率同比下滑2.3pct,毛利5.0亿,同比下滑13.5%。公司若在未来无法积极组织发运,提高货物发送量,主业增速有继续下滑风险。

  预收款项大幅提升,土地综合开发终将获得收益:本期公司获得持有待售资产预付款,使得预收款项相比期初提高5.7亿。我们认为,这是部分交储广州东石牌旧货场土地使用权的补偿款,预计补偿款将在明年确认为收入,大幅提升公司业绩,土地综合开发终将贡献业绩增量。公司仍有大量土地可供交储开发,若能借助铁改机遇,盘活公司铁路用地,价值巨大。另外普客提价预期不断升温,公司将大幅收益与普客提价。

  投资建议

  公司PB仅为0.8倍,具有较强安全边际。铁路运营服务高增长,并且成本利空已过,为业绩提供基本面支持,需积极组织货物发运,降低新货运承运制清算体制不利影响。铁路改革渐行渐近,客运提价、公司土地综合开发利好公司未来发展,成为公司股价催化剂,为公司业绩与估值水平提供想象空间。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.16元/0.27元/0.22元,对应PE分别为19/11/14倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  铁路改革进度低于预期,客流量和货物发送量减少,铁路运营成本上升。


  洪城水业:水价调整在即,供水业务有望受益

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:曾明日期:2018-10-29

  事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入32.99亿,同比增长37.45%,实现归母净利润2.38亿,同比增长14.19%。

  给排水及燃气业务发力,收入持续增长。公司2018年前三季度实现营业收入32.99亿,同比增长37.45%,实现归母净利润2.38亿,同比增长14.19%,收入增长主要来自于给排水工程业务以及燃气销售业务增长,目前公司的供水产能已达179.5万立方米/日,已取得特许经营权的污水处理项目总设计规模增长至255.65 万立方米/日。

  综合毛利率、费用率均有所下滑,现金流状况良好。公司前三季度的综合毛利率为23.06%,同比减少1.88pct,主要因燃气及供水业务的毛利率下滑所致。公司上半年三费费用率为11.34%,同比减少1.72pct,费用率控制良好。公司的经营性现金流量净额为7.01亿,同比增长103.66%,现金流状况良好。

  非公开发行助力污水业务拓展。公司拟通过非公开发行募资11.8亿,其中公司股东水业集团拟以现金方式认购20%。募集资金将用于南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程、九江县污水处理厂异地扩建(蛟滩污水处理厂)一期工程项目、九江市老鹳塘污水处理厂提标扩容工程项目等11个供水、污水处理项目,污水处理、供水项目建成之后可为公司带来稳定的现金流,进一步增厚公司业绩。

  水价调整在即,供水业务有望受益。10月18日,南昌市召开调整城市供水价格听证会,会上提供了两种方案:1)在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.5元;2)在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.6元,水价上调有利于公司供水业务的发展,帮助公司完成水厂的提标改造,进一步增厚公司业绩。

  投资建议:公司为南昌市公用事业平台,三大业务为公司提供稳定现金流,且南昌市水价存上调预期,业绩有望进一步提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、3.6亿,对应估值分别为14X、12X,维持“买入”评级。

  风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。


  碧水源:财务费用上升,扣非后净利润小幅增长

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:曾明日期:2018-10-29

  事件:公司发布2018年三季报,公司2018前三季度实现营业收入60.49亿,同比增长11.90%,实现扣非后净利润5.51亿,同比增长3.48%。 市政工程业务拖累整体业绩,扣非后净利润小幅增长。

  公司2018前三季度实现营业收入60.49亿,同比增长11.90%,实现扣非后净利润5.51亿,同比增长3.48%,收入增长主要来自于污水处理解决方案业务以及光环境解决方案业务,市政业务中因PPP项目占比较多,项目进展缓慢导致收入确认减少。

  综合毛利率提高,财务费用率上升。公司前三季度的综合毛利率为32.86%,同比增长6.87pct,毛利率提高主要因为公司收购良业环境后新增光环境解决方案业务,此项业务的毛利率带动整体毛利率水平回升。

  公司前三季度的费用率为18.47%,同比增加5.84pct,由于公司PPP业务导致投资资金需求增加,公司新增银行借款及债券利息费用增加及进入运营期的项目公司项目贷款利息费用增加,公司的财务费用迅速增长,财务费用率为8.09%,同比增加3.74pct。

  现金流状况有所好转。公司的经营性现金流量净额为-11.18亿,同比增加49.33%,由于受去杠杆影响,PPP项目的信贷周期变长,相应项目结算及付款周期有所滞后,但公司通过加大风险控制力度、减少支出,经营活动现金流较上年同期有较大改善。

  在手订单饱满,彰显龙头地位。截至三季度末,公司新增订单170件,总金额达363.3亿,其中已签订合同124件,总金额193.9亿,尚未签订合同的46件,总金额为169.4亿,从订单类型来看,EPC、PPP类订单总金额比重分别为47.7%、51.1%,公司的在手订单饱满,一方面彰显了公司在水治理行业的龙头地位,另一方面,丰富的订单也为公司的业绩增长打下坚实基础。

  投资建议:公司为水治理龙头,加速环保产业链布局,公司目前在手订单充足,业绩有望维持稳定增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润27.4亿、35.8亿,对应估值分别为9X、7X,维持“买入”评级。

  风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。


  陕西煤业:业绩继续稳健增长,关注新产能投放与蒙华铁路开通

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:李俊松,陈晨,张绪成日期:2018-10-29

  事件:

  公司发布2018年三季报,报告期内公司实现营业收入411亿元,增长4.38%;实现归母净利润88.6亿元,同比增长9.86%;扣非后归母净利润88.68亿元,同比增长9.98%;基本每股收益0.89元/股。

  点评:

  三季报业绩同比大幅增长,主因销售费用、财务费用、资产减值损失下降较多,投资收益大幅增加2018年三季度煤炭板块毛利206亿元,同比增长0.94亿元,涨幅0.46%,所以这不是业绩增长的主要原因。

  主要原因是下列各项大幅下降:一是销售费用2018年三季度17.8亿元,同比下降11.92亿元,降幅40.1%,因为一票制减少致运输费减少;二是财务费用当期0.74亿元,同比下降1.35亿元,降幅64.76%,因为贷款较少致利息减少;三是资产减值损失当期为-0.34亿元,同比下降3.08亿元,由正转负,因为应收账款收回坏账准备冲回。此外,投资收益大幅上涨,当期10.48亿元,同比上涨2.44亿元,涨幅30.34%,因为联营企业效益好转。

  三季报吨煤售价下降成本上升致吨煤毛利下降,但产销量上涨抵消负向影响2018年三季度煤炭板块毛利同比微增0.46%,主因产销量上涨,当期煤炭产量为8006万吨,同比增长5.9%,煤炭销量为10201万吨,同比增长5.4%。然而,吨煤盈利方面却是负贡献:当期煤炭售价385元/吨,同比下降6元/吨,降幅1.4%,吨煤销售成本为183元/吨,同比上升5元/吨,增幅2.6%,吨煤毛利202元/吨,同比下降10元/吨,降幅4.7%。综合而言,产销上涨冲抵了吨煤毛利下降的影响。

  Q3业绩环比Q2下降5.8%,主因吨煤成本上涨。

  公司2018Q3的毛利为72.25亿元,环比下降2.4亿元,降幅3.2%;税金及附加、期间费用、资产减值损失、投资收益合计增加成本6300万元;所以,综合而言是煤炭板块毛利下降所致。2018Q3公司销售煤炭3660万吨,环比增加6.5%,而销售价格为353元/吨(不含税,煤炭资源网),环比持平,所以推测是吨煤成本上涨致使吨煤毛利下降。

  公司回购股份彰显对股价信心,股息率可至少提升至5.79%以2018年预测业绩119亿元,分红比例40%,当前股价8.66元,对应股息率达到5.5%。假设未来回购股平均价格分别为8、9、10元/股,则回购注销后总股本分别降至93.75、94.44、95亿股,当前股价对应股息率达到5.86%、5.82%、5.79%。即使最终回购没有注销,当前股价的股息率也极具吸引力。

  在建矿即将投产,未来仍有产能拓展空间公司的在建矿主要包括小保当一号矿和小保当二号矿(产能均为800万吨,权益占比60%)、袁大滩矿500万吨(权益占比34%),均属优质产能。小保当一号矿与袁大滩矿已基本完成前期建设工作,预计三季度将进入试生产阶段;小保当二号矿井预计在2019年下半年投产。2018年预计小保当一号井贡献产量300万吨;2019年预计小保当一号井贡献产量600万吨,小保当二号井贡献产量300万吨;综合来看,不考虑原有产能提高开工率,公司2018年煤炭产量增速为3%;

  2019年相较2018年增速为8.7%。此外,更长远来看小保当矿井的规划产能是2800万吨,未来还有1200万吨产能增长空间。

  2019年预计蒙华铁路和靖神铁路开通,公司有望打开更广阔的销售市场联通“三西”煤炭资源与华中消费地的蒙华铁路及重要支线靖神铁路预计将于2019年下半年通车,陕北矿区红柳林矿、张家峁矿、柠条塔矿三个千万吨级矿井以及目前在建小保当一、二号矿所生产的优质煤炭产品将进入川渝、鄂湘赣等地区市场。

  2017年公司铁路运煤量4916万吨,占全年煤炭销售总量的40%,从销售额来看,60%的份额集中在西北区域,所以对于公司来讲,目前仍旧以周边区域的汽运为主。未来蒙华铁路开通,公司可将丰富优质的煤炭资源运往华中以及铁路沿线的主要消费地,公司销售市场有望逐步打开并多元化,议价能力有望逐步增强。

  盈利预测:2018-2020年EPS 为1.19、1.24、1.34元我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新矿井的投产、蒙华铁路开通拓展华中市场、以及产融结合的推进,公司未来业绩或将进一步改善,不考虑回购股份注销,测算2018-2020年EPS 分别为1.19、1.24、1.34元,当前股价对应PE 分别为7.3X/7.0X/6.5X,维持对公司的“买入”评级风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。

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