美国三季度GDP数据分析:美国经济基本面依旧稳固

美国三季度GDP数据分析:美国经济基本面依旧稳固
  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月29日讯

  摘要

  美国三季度GDP年化环比增长3.5%,低于二季度的4.2%,但好于市场预期。劳动力市场表现强劲支撑消费,投资回软,库存增长较快。家庭部门杠杆率低,偿债压力不大,楼市总体仍然比较健康。受中美贸易摩擦影响,出口增速回调,拖累增长。

  美国经济基本面依然稳固,但如果中美贸易冲突升级、全球经济放缓,美国也难“一枝独秀”。美强欧弱仍将延续,美元有支撑,年底前10年期美债收益率在3-3.2%区间震荡,但如果油价再大超预期上行,美债收益也会被带动。

  正文

  2018年美国三季度GDP年化环比增长3.5%,低于前值4.2%,但好于市场预期(图1)。从分项看,消费环比增长4%,较二季度继续提升,成为支撑GDP增长的最重要因素。固定资产投资环比下降0.3%,为2015年以来首次,库存增速较快。出口环比下降3.5%,进口上升9%,政府开支稳步增长。

美国三季度gdp

  劳动力市场表现强劲支撑消费。今年以来劳动力市场持续改善,三季度失业率降至3.7%,为1969年以来最低。与此同时工资增速缓步上行,家庭收入水平提高,增强了消费者的信心。另一方面,中美贸易摩擦升级,一些家户担心关税会带来物价上涨而选择提前消费,进一步推升消费增速。我们预计时薪增速在年底将到达3%,后续消费增长还将得到有力支撑。

  企业投资放缓,房地产投资连续三个季度走弱。设备和知识产权类投资环比增速均较二季度放缓,而包括采掘业在内的建筑类投资环比下降,略显意外。我们在之前的报告中指出,油价上涨能拉动采掘业投资,三季度以来油价走高,产能利用率触及高位,说明需求不弱(图2-3)。与此同时,今年以来金融市场条件并未收紧,企业信用利差仍在下降,说明信贷条件仍相对宽松(图4)。这也表明采掘业投资放缓未必是趋势。房地产投资连续第三个季度下滑,年初以来新屋开工和销售回软,既反映了移民政策的影响,可能也跟房贷利率上升有关(图5)。

  家庭部门杠杆率低,偿债压力不大,楼市仍然比较健康。我们在报告《连续加息,但偿债压力不大》中指出,自2008年次贷危机以来,美国家庭部门去杠杆,当前家庭债务占GDP比例在80%左右,显著低于危机前水平。以债务覆盖率衡量的偿债压力也不算大,其中房贷偿债压力更低(图6-7)。

美国三季度gdp
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  美国经济基本面依旧稳固。10月以来美联储官员释放鹰派信号,引发美股剧烈调整,市场对美国经济前景的担忧不断上升。从美联储的角度来看,加息是为了抑制通胀快速上行,避免经济过热。从目前的情况看,美国通胀仍然较为温和,没有明显过热的迹象。而根据美联储的预测,美国经济潜在增速在2%左右,只要全年GDP增长高于这一水平,美国经济就仍然处于扩张状态。

  但中美贸易冲突升级和全球经济放缓将对增长不利。美国政府于今年9月对从中国进口的2000亿美元商品征税10%,并宣称将在明年1月将税率提高至25%。对此中国政府也采取了相应的反制措施。贸易冲突升级不仅对双方出口产生负面影响(图8),还会导致全球贸易萎缩,拖累全球经济复苏。如果全球大环境走弱,美国经济恐怕也难以“一枝独秀”(图9)。

  市场方面,美强欧弱仍将延续,支撑美元。年底前10年期美债收益率在3-3.2%区间震荡,但如果油价再大超预期,也可能带动债市收益上行。

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