10月26日黑马股推荐:明日最具爆发力六大黑马

10月26日黑马股推荐:明日最具爆发力六大黑马
  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月25日讯

  芒果超媒:另辟蹊径的优质视频平台

  类别:公司 研究机构:国金证券股份有限公司 研究员:姜姝,裴培 日期:2018-10-25

  芒果TV是另辟蹊径的优质视频平台,投入少效率高。视频行业第四却率先实现盈利,收入利润处于快速成长期。

  我们对爱奇艺和芒果TV的财务数据做了全面分析,盈利能力的差异主要来自于毛利率的差别,因商业模式有比较大的差别,爱奇艺2C业务比较高,芒果TV2B业务贡献毛利高。两者的版权内容摊销政策差异不显著,爱奇艺更谨慎一些。

  芒果TV的商业模式和竞争对手有本质区别,综艺赛道享有王者地位。大而全的视频网站多依赖外部采购,易陷入大规模烧钱的泥淖,而定位细分市场的视频网站可以做到专注自制。

  芒果TV定位年轻女性的细分群体,以一线综艺(湖南卫视输出+自制)作为主打,实现了不烧钱的可持续发展模式。我们分析了海外的奈飞和HBO,也发现了类似的结论。

  影视剧不走烧钱路线但效果好。自制和外采相结合,以中小成本青春偶像剧为主,由于公司眼光独到,制作能力优秀,自制剧中不乏爆款。新版《流星花园》在芒果TV播放量超过55亿次,成为暑期档爆款之一。

  视频网站带有内容属性,龙头公司无法真正垄断,看好芒果TV的长期空间。对标海外来看,即使是在奈飞的渗透率已经很高的情况下,其他视频网站仍有较大发展空间。HBO由于对流媒 体业务的重视,保持了总订阅用户的稳定增长,维持了60亿美金的收入体量。

  即将上线偶像养成类节目《声入人心》,可能成为潜在爆款。湖南卫视和芒果TV在综艺节目上的原创能力极强,《声临其境》、《幻乐之城》等原创节目推出后获得不小的成功。原创节目《声入人心》嘉宾阵容强大,可能接档《幻乐之城》,值得重点关注!

  投资建议

  预计2018-2020年,归母净利润分别为10.9、14.2、17.5亿元。对芒果TV分别采用PS估值(对标美股)和PE估值得到其估值分别为330和360亿元,对其他公司用PE估值得到估值约59亿元,合计总估值均值为404亿元,对应2019年PE为28.5倍。目标价38.38元,维持“买入”评级。

  风险提示

  20亿元定增暂缓,根据证监会批文有效期,预计在2019年6月之前会重启定增事宜,可能带来股份的摊薄;公司2018H1关联交易中关联销售占收入比例为24.7%;湖南卫视对公司的支持力度如果不及预期会影响盈利能力。


  中宠股份:国内市场增速亮眼,利润端暂时受制

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2018-10-25

  事件:公司披露2018年三季报:1-9月实现营业收入10.1亿元,同比增长39.07%;实现归母净利0.42亿元,同比下降-29.27%。

  三季度国内市场营收再创新高:公司单三季度营业收入3.63亿元,同比增长39.63%,增速低于单二季度8.67pct。分市场看,前三季度国内市场实现营收约2亿元,单三季度国内营收近1亿元,国内市场实现超快速发展。但海外订单三季度增速趋缓,导致公司整体营收环比下降。

  分产品看,宠物干粮增速最快,增量主要来源于顽皮、中宠以及啃贝滋的主粮新品上市。三季度净利润下滑幅度继续缩窄:单三季度净利润0.16亿元,同比下降4.76%,降幅继续收窄(一季度净利润0.12亿元,同比下降42.98%;二季度净利润0.14亿元,同比下降34.02%)。

  净利润增速下降主要系:1)鸡胸肉等原材料价格上浮,导致公司整体毛利率较去年同期下降4.21pct。2)公司积极拓展国内销售渠道,组建销售团队,销售团队人数由去年的177人增长到今年的200余人,前三季度销售费用率达8.37%,同比上升2.1pct。3)公司大力研发新产品,增加sku,并提升原材料利用效率。单三季度研发费用1736万元,较去年同期增加1176.2g%。

  国内市场高速发展,产品结构不断改善。公司在国内大量铺放销售费用,旨在快速占领市场,利润端暂时受到压制。但从国内市场的营收增速来看,公司国内营销战略已初见成效。

  另外,公司在国内收入的毛利率要优于出口部分,主要系:1)国内收入来源于自有品牌,享有品牌溢价。2)公司在国内主要布局干粮、湿粮产品,该类产品比零食类毛利率高5-15%。2015-2017年宠物主粮的毛利率分别为34.76%、37.48%以及44.21%,毛利率仍在不断提升。

  目前,公司已有湿粮、干粮产能各1万吨。公司计划发行可转债建设3万吨湿粮项目,目前已获发审会通过,预计建设周期为1年。随着国内干粮以及湿粮产品放量,公司产品结构将不断改善,毛利率提升可期。

  盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.62、0.77、1.26元,对应PE为42、34、21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:销售不及预期;原材料价格变动。


  华帝股份:高端化助力业绩增长,子公司拖累收入增速

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:龚梦泓日期:2018-10-25

  业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收46.5亿元,同比增长13.8%;归母净利润4.4亿元,同比增41.9%。Q3实现营收14.7亿元,同比增长7%;归母净利润9965万元,同比增长31.3%。预计2018年全年归母净利润变动区间在6.6亿元至7.7亿元,变动幅度为30%至50%。

  主品牌“华帝”稳健增长,子公司拉低Q3营收增速。公司Q3营收增速下滑,刨除行业板块波动因素外,公司层面一是由于报表合并范围变化,上海子公司私有化,南京、杭州子公司退出合并;另一方面,子公司收入下滑,主要表现为橱柜业务单季度下滑13%,百得单季度下滑7.4%。

  值得关注的是,公司主品牌“华帝”在厨电行业遇冷期,营收逆势上行,Q3实现增长12.5%,今年累计营收增长14.9%。

  高端化助力盈利能力继续攀升,管理费用率大幅降低。公司持续推荐品牌高端化战略,每年4月,9月推出新品,改善产品结构,持续提升产品盈利能力。18Q3,公司主营业务毛利率46.2%,同比提升1.3pp。费用方面,管理费用率3.1%,较去年同期大幅下滑3.9pp。综合影响下,公司Q3实现净利率7.1%,同比提升1.3pp。

  渠道持续布局,个别经销商短期调整。公司渠道持续放量,公司上半年新建品牌旗舰店137家;电商渠道销售高增长,实现营收8亿元,同比增长59.7%,产品客单价同比提升7.6%;工程渠道实现营收1.6亿元,同比增长36.7%。而此前发酵的北京经销商事件,公司积极应对,加强渠道盘查,个别经销商或进入短期调整。

  盈利预测与评级。由于子品牌增速低于预期,我们略微下调公司18/19/20年EPS分别为0.81/1.04/1.31元。根据厨电行业平均PE水平,考虑公司品牌高端化战略,给予公司2019年12倍估值,对应目标价12.48元,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产行业出现大幅下滑,经销商渠道出现库存风险,原材料价格大幅波动。


  立讯精密三季报点评:三季报表现超预期,全年业绩值得期待

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:王凌涛日期:2018-10-25

  事件:

  公司发布三季报,2018年前三季度实现营业收入221.31亿元,同比增长59.23%,实现归母净利润16.57亿元,同比增长53.12%,实现扣非归母净利润15.73亿元,同比增长62.44%。

  投资要点:

  三季报表现超预期,全年业绩值得期待。公司前三季度业绩表现远超中报的业绩指引,单季度实现营业收入101.05亿元,同比增长80.08%,归母净利润8.31亿元,同比增长107.67%,主要原因是苹果新品三季度发布,且全球范围内(特别是欧美地区)出货较为理想。

  据旭日大数据统计,两款新机首月(9.14-9.30)出货量约600万部;公司的马达、声学产品、LCP天线和无线充电均已实现突破,iPhone备货带动公司产品开始放量,随着传统销售旺季的到来,公司四季度的业绩表现值得期待。

  纵横发展打造平台型企业,多项业务布局渐入收获期。公司围绕连接器/连接线主业,多年来不断进行产业链的纵向整合和横向拓展,目前已成长为涵盖消费电子、通讯及汽车电子等不同应用领域,且多产品线布局的精密制造平台型企业。

  当前,公司前期的多项布局都逐渐进入收获期,对于经营效果不甚理想的业务,公司亦在基于对当下形式的判断上,果敢地寻求行业内的合作,这无不体现了企业精准的判断力和强大的执行力,此类能力有望成为公司在智能手机增速放缓甚至负增长的情况下实现业绩继续成长的强大支撑。

  消费电子:新业务/产品突破释放业绩弹性。公司紧紧围绕苹果产业链进行布局,传统业务(连接线/连接器)份额有所提升,无线充电模组、马达、LCP天线和声学产品等新物料亦递次导入iPhone产品线,加之AirPods的整机代工,新业务和产品的突破为公司带来较强的业绩弹性。

  同时,这也印证大客户对公司技术,管理能力等多方面的认可,这些将成为公司在智能手机市场进入存量博弈阶段之后脱颖而出,继续提升市场份额的重要保障。

  通讯、汽车电子:未来业绩成长双引擎。

  (1)通讯基站方面,公司主要布局连接器/连接线、天线、滤波器和光模块等业务,目前,部分产品已经进入都通信领域的一线厂商中,已形成较好的卡位,相信随着5G建设期的到来,公司通讯业务的业绩将有亮眼的表现。

  (2)汽车电子方面,公司通过外延的方式布局汽车线束,连接器和精密结构件等业务,同时切入到Tier1车企供应链。随着新能源和智能驾驶推动汽车电子化率的不断提高,公司在该领域的布局有望为公司业绩成长提供新动力。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级公司的成长逻辑清晰:通过内生和外延并举的方式,实现产业链的纵向整合和横向拓展。短期内,公司以国际大客户背书,凭借自身精准的判断力、强大的执行力和优秀的精密制造能力,不断拓展产品品类,实现提前卡位,同时,公司还承接了AirPods的组装代工,实现了从零组件向整机加工制造的跨越。

  长期来看,公司以传统连接线业务为核心,不断拓展下游应用领域,目前已在通讯和汽车电子两个领域有所布局,新应用领域的开拓有望为公司未来长期的业绩成长注入新动力。

  基于以上判断,我们预计公司2018-2020年净利润分别为25.4亿、34.2亿、48.5亿,当前股价对应PE分别为28.8、21.3、15.1倍,维持买入评级。

  风险提示:1)大客户产品销量不及预期;2)无线充电和无线耳机等渗透不及预期;3)5G建设推进放缓以及汽车电子进展不及预期。


  台华新材:业绩符合预期,第三季度业绩同比增47.9%

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:黄景文,杨林日期:2018-10-25

  业绩总结:公司2018年Q1-Q3实现营业收入22.6亿元,同比增长12.0%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长24.6%;EPS0.62元。2018年Q3,公司实现营业收入7.8亿元,同比增长9.7%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长47.9%。

  公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。

  公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产部分少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。

  第三季度体现业绩的季节性,同比向好。公司的业绩季节性较为明显,每年第二、四季度是公司利润的高点,第一、三季度业绩相对较低,对公司经营情况的判断,更应看重数据间的同比变化情况。今年第三季度,公司收入同比增长9.7%,归母净利润同比增长47.9%,公司财务费用同比下降94.3%,同比趋势明显向好。

  可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整,募集资金5.33亿元投资年产7600万米高档锦纶坯布面料项目,目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。

  公司IPO募投项目主要集中于扩大染整能力,本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能,未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形,高毛利率的下游产品产能进一步提升,有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。维持“买入”评级。

  风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。


  美尚生态:盈利能力提升 新业务值得期待

  类别:公司研究机构:华泰证券股份有限公司研究员:黄骥,鲍荣富,方晏荷日期:2018-10-25

  订单饱满,盈利能力提升,维持“买入”评级

  公司18年前三季度实现营收14.82亿元,YoY+20.35%,归母净利润2.05亿元,YoY+37.16%,业绩增速处于指引区间(24%-50%)中枢附近。净利率的提升带来归母净利润超越收入的增速。

  微调18-20年EPS至0.66/0.90/1.16元,我们看好公司在生态修复与重构业务的发展,以及在木趣领域的先发优势和产能持续放量,维持“买入”评级。

  盈利能力大增,收入结构改善,项目结算进入高毛利率阶段

  分季度看,Q1-Q3单季度收入增速分别为51.5%/23.4%/3.2%,单季度归母净利润增速分别为259.5%/13.0%/53.0%。2018年第三季度的收入同比虽然基本持平,但净利润大幅增长。原因是18年Q3单季度净利率同比提升4.77pct。

  我们认为净利率的提升和生态修复与重构、市政园林收入占比提升有关,具有一定的可持续性。18年前三季度整体毛利率为30.38%,YoY+4.48pct;净利率达14.05%,YoY+1.72pct。

  除了收入结构的改变,在施某些项目我们预计已完成土建,进入高毛利率阶段。此外,由于金点园林17Q4的坏账计提,我们预计18年资产减值损失率也有所降低。

  现金流有待改善,费用率控制良好

  18年前三季度的CFO为-0.5亿元,同比改善2.51亿元。其中第三季度CFO同比减少0.76元,为-1.59亿元。我们认为主要原因是目前在建项目体量较大,仍处于垫资阶段,尚未进入回款周期。

  随着重大项目的继续推进,我们预计经营性现金流将有所改善。18年前三季度期间费用率总体增加0.68pct至9.84%。主要增项来自财务费用率,同比增加2.19pct至4.31%,一方面与融资利率提升有关,另一方面报告期新发行3亿元PPP专项债。管理费用率同比降低1.5pct,规模效应进一步体现。

  在手订单饱满,执行具有可行性

  公司在手订单较为饱满,从2017年至今,公司已公告新签合同77.61亿元(不包括框架协议,包括联合体中标)。在新签的订单中,PPP金额占比仅为44.45%。公司9月10日完成3亿元债券发行,且在9月底获批发行不超过1.2亿股定增。我们认为项目的执行较有较好的可行性。

  看好新业务发展,维持“买入”评级

  考虑到融资成本和毛利率的增加,我们微调18-20年EPS至0.66/0.90/1.16元(之前EPS0.66/0.94/1.27元)。公司订单饱满,融资情况良好,且新业务的拓展取得较好进展。我们认为生态修复与重构和木趣业务将成为公司未来看点。维持18年22-25XPE估值水平判断,维持目标价14.52-16.50元,维持“买入”评级。

  风险提示:金点园林转型不达预期,木趣业务不达预期。

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