10月24日股票推荐:机构强推买入 六股成摇钱树

10月24日股票推荐:机构强推买入 六股成摇钱树
  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月23日讯

  滨化股份:环丙维持高位 业绩稳健增长

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:黄景文,杨林日期:2018-10-23

  事件:公司201 8 年前三季度实现收入51.4 亿元,同比增长12.2%,实现归母净利润6.6 亿元,同比增长18.1%。

  环丙维持高位,业绩符合预期。公司第三季度实现收入17.7 亿元,同比增长16.7%,环比增长11.3%,实现归母净利润2.0 亿元,同比增长2.0%,环比增长2.67%,第三季度销售毛利率为26.8%,同比减少0.9 个百分点,环比减少3 个百分点。

  第三季度山东地区环氧丙烷均价为12196 元/吨,同比增长11%,继续维持高位,但氯醇法工艺平均毛利较去年同期下降6.7%,主要由于三季度以来丙烯价格强势上涨,较去年同期均价上涨20.9%。

  同时,三季度以来,国内烧碱价格维持弱势,华北地区99%片碱均价较去年同期低8%,32%液碱均价较去年同期低1%。同时,三季度公司环氧丙烷销量5.9 万吨,同比增长1.3%, 环比增长15.0%,烧碱实现销量18.1 万吨,同比增长12.0%,环比增长11.3%。

  环氧丙烷景气度持续。今年前三季度山东地区环氧丙烷均价为12010 元/吨,同比增长13.1%,氯醇法行业平均毛利接近2900 元/吨,同比增长15.9%,行业继续保持较高景气度。

  截止目前,国内行业无新增产能,今年国内新增产能仅有红宝丽的12 万吨异丙苯共氧化法装置和中信国安的12 万吨共氧化法装置, 未来两年国内将迎来HPPO装置投产高峰,考虑到目前HPPO装置的不稳定性, 以及山东地区环保和安全生产继续趋严,2018-2019 年实际投产产能可能大幅低于预期,我们继续看好环氧丙烷维持高景气度。

  众多新项目投产进一步提升公司业绩。未来公司的8 万吨环氧氯丙烷项目、0.6 万吨电子级氢氟酸和0.1 万吨六氟磷酸锂项目预计将陆续投产,同时公司收购的黄河三角洲(滨州)热力有限公司将进一步提升公司电力和蒸汽的自给程度, 降低公司主营业务的生产成本。

  同时公司拟对前期计提减值的制冷剂五氟乙烷(R125)装置进行技改转产1 万吨/年的制冷剂二氟甲烷(R32),实现处置资产的进一步利用,并提升公司业绩水平。

  盈利预测与评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.63 元、0.70 元、0.75 元,对应PE 分别为7X、6X 和5X,继续维持“增持”评级。

  风险提示:环氧丙烷价格大幅下滑的风险;烧碱价格大幅下滑的风险。


  恩华药业:工业增长加速 三季度业绩超预期

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:池陈森,江琦日期:2018-10-23

  事件:恩华药业发布2018年三季报,前三季度实现营业收入28.89亿元,同比增长14.71%;实现归母净利润4.22亿元,同比增长22.52%;实现扣非净利润4.18亿元,同比增长34.38%。公司第三季度实现营业收入10.23亿元,同比增长21.75%;归母净利润1.60亿元,同比增长18.38%;实现扣非净利润1.57亿元,同比增长53.30%。

  制剂业务增长加速,业绩超预期。公司前三季度营业收入增长14.71%,较半年报(11.18%)有所提速。其中商业由于两票制等因素影响,收入下滑估计约5%;原料药业务收入增长约10%;收入提速主要由制剂业务增长加速带动。随着公司分线改革推进和销售发力,我们估计公司三季度制剂业务收入增速超过25%,继续呈现加速趋势。

  第三季度单季实现净利润1.57亿元,同比增长53.30%,是近年来单季最高增速,自2017年Q4以来,各季度扣非净利润增速持续提升。考虑到三季度有一千多万激励费用计提以及研发费用的上升,公司三季度的利润增长质量很高。三季度经营性现金净流入6671万元,同比下滑36%;主要由于商业业务受两票制影响导致回款周期拉长。

  一线产品增长提速,二三线产品高速放量。一线产品依托咪酯、咪达唑仑受益于营销改善,我们估计前三季度收入增速约23%、10%,较上半年有所提速。二线品种右美托咪定受益于医保而且已有20多个新中标省份,增长有所提速,估计前三季度增速约60%;其他二三线品种瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑等继续保持快速放量趋势,估计增速分别约70%、50%、100%。

  加巴喷丁随着推广的深入,继续取得快速增长,增速估计接近35%。受益于营销改善,老产品利培酮、齐拉西酮等的增速也有所回升。氟马西尼恢复性增长,估计增速约60%。

  研发投入持续增加,后续产品梯队布局不断丰富。公司近年研发投入持续增加,公司前三季度研发支出1.17亿元,同比增长48%。公司通过自研和产品引进双线发展,在高端仿制药、创新药、现有产品改良和缓控释剂型平台等方面均有所布局,后续产品梯队不断增强。2019年有望上市舒芬太尼、地佐辛等新产品。

  一致性评价方面,利培酮普通片已经提交一致性评价申请;阿立哌唑、氯氮平等已经完成BE,利培酮分散片的BE正在进行中,这三个产品均有望在年底提交一致性评价申请。

  中枢神经领域用药龙头,迈入成长新阶段。中枢神经用药细分领域市场空间广阔,国内中枢神经系统用药相较发达国家仍然处于起步阶段,具有孕育大型企业的潜力空间。

  此外,精神、麻醉类药物具有“行政”、“市场”双重壁垒,护城河坚固。恩华药业是国内中枢神经领域全布局的稀缺标的,多年专注深耕中枢神经领域。随着各地招标推进和新版医保目录落地,二线产品迎来放量期,销售改革提升效率,业绩有望继续改善。

  盈利预测及估值:由于公司三季度业绩超预期,我们上调公司盈利预测;我们预计公司2018-2020年实现收入38.87、43.14、47.76亿元,同比分别增长14.54%、10.99%和10.70%;归母净利润4.85、6.08和7.61亿元,同比分别增长22.89%、25.41%和25.17%。当前股价对应2018-2020年PE为26倍、21倍和17倍。

  公司所处的中枢神经用药领域护城河坚固,发展空间广阔,公司持续稳健经营,走在一条靠新品新技术与销售能力提升驱动的成长之路上。考虑到公司的高壁垒和成长性;维持“买入”评级。

  风险提示:药品降价的风险;招标采购不达预期的风险;销售不达预期的风险。


  天源迪科:三季报业绩高增长 内生增速加快超预期

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:丁琼日期:2018-10-23

  维持“买入”评级,目标价16.5。公司三季报实现营业收入19.29亿,同比增长20.5%;归属上市公司净利润7823万元,同比增长136.5%,扣非净利润6471万元,同比增长407%,达到业绩预告上限。

  报告期内,公司金融、公安、电信等主要业务均发展良好,其中并表维恩贝特前三季度业绩约为3300万元,扣除并表因素,公司扣非内生业务净利润同比增长148%。预计2018-2020净利润2.2亿/3.1亿/4.3亿,EPS为0.55元/0.78元/1.08元。给予2018年30倍PE,对应目标价16.5元,维持“买入”评级。

  Q3单季度业绩亮眼,内生增长强劲,外延有望完成业绩承诺。Q3单季度实现营业收入7.1亿,同比增长18%,归属上市公司净利润3986万元,同比增长82%,扣非净利润3613万元,同比增长616.6%,扣除维恩贝特并表因素,公司扣非内生业务净利润同比增长342%,三季度内生增长强劲,增速环比上半年进一步加快。

  公司三季度毛利率23.96%,相较去年同期增加了4.87个百分点,主要由于其持续围绕云计算、大数据、互(物)联网方向的经营投入,提升核心竞争力,同时随着行业应用产品化的提升,进一步提升了产品毛利率。同时,根据公司业绩预告披露,前三季度维恩贝特并表的归母净利润约为3300万元。

  维恩贝特自收购后与公司研发管理整合,金融IT与公司大数据技术融合,推出传统银行IT+新业务拓展模式,落地大数据反洗钱等新业务,整合后业务进展顺利。

  根据业绩承诺2016~2018三年维恩贝特需实现净利润14490万元,今年需完成6353万元,有望完成最后一年承诺业绩,部分投资者所担心的账上6亿商誉,其减值风险较小。

  运营商加速IT系统转型,金融、警务云大数据等各行业信息化需求爆发,AI加速应用落地。随着5G牌照发放临近,运营商IT系统云化推进力度加强。华为近期发布AI全栈解决方案,将与saas层合作伙伴加速深耕行业数字化。作为华为在公安领域的战略合作伙伴、阿里云的铂金合作伙伴,未来将充分受益。

  公司计划将大数据、人工智能产品研发中心、各行业线研发中心迁移到合肥二期基地,未来将进一步优化研发机构设置,降低综合成本。

  风险提示:运营商IT系统云化进度不达预期;公安地市项目延期;并购维恩贝特协同效应以及承诺业绩不达预期;大数据各行业竞争加剧。


  金钼股份:钼价持续上升 Q3业绩继续增厚

  类别:公司研究机构:华泰证券股份有限公司研究员:李斌,邱乐园,孙雪琬日期:2018-10-23

  前三季度公司归母净利润2.27亿元,同比增加499%

  公司2018年前三季度实现营收64.82亿元,同比减少20.28%;归母净利润2.27亿元,同比增加498.80%。其中第三季度营收22.87亿元,同比下降21.32%,环比增加3.48%;归母净利润0.78亿元,同比增加247.38%,环比小幅减少7.14%。公司业绩基本符合我们的预期,此次我们仍预计公司2018-20年EPS分别为0.10/0.13/0.17元,维持增持评级。

  钼供需格局改善致价格上行,四季度公司利润或进一步增厚

  由于此前钼行业盈利水平偏低,导致部分中小型钼矿陆续减产或退出行业,叠加年内环保督查进一步严格化形成供给端扰动因素、下游不锈钢产量平稳增长带动钼需求,2018年前三季度钼价呈现上升态势,国内钼产品价格稳步上涨。

  根据资讯数据,国内45%钼精矿第三季度均价为1764.62元/吨,环比二季度上涨10.29%;钼铁、51%氧化钼第三季度均价分别为12.60万元/吨、1873.23元/吨度,环比二季度分别上涨14.66%、10.41%。四季度初至今,钼精矿均价已突破1900元/吨,如果此后年内价格能保持这一水平,公司四季度盈利能力有望进一步增厚。

  公司毛利润环比增加明显,但管理费用和资产减值损失拉低净利润

  钼价上升环境下,公司三季度营收环比仅增加3.48%,我们判断可能是公司缩减贸易业务规模所致。但公司钼主营业务表现出了较好的利润弹性:受益于钼价上涨,公司三季度毛利润3.98亿元,环比上升27.16%。

  然而公司三季度归母净利润却环比下滑7.14%,主要是管理费用上升幅度较大,三季度管理费用达到1.28亿元,环比增加0.41亿元,较一季度上升0.38亿元,公告表示主要是因为维修费用及关联交易费用增加。此外,三季度公司资产减值损失达到0.48亿元,环比上升0.17亿元,较一季度上升0.32亿元,公告表示主要是硫副产品价格下跌,公司计提了存货减值损失。

  三季度公司应收项目结构优化

  资产负债表和现金流量表端,公司三季度末应收票据及应收账款17.76亿元,较上半年末增加1.72亿元,但结构有所优化,该项的增加主要在低风险应收票据,而风险偏高的应收账款下降0.76亿元。此外公司预付款项较上半年末增加1.67亿元,第三季度公司经营性现金流净额-0.64亿元。

  利润如预期修复,对公司维持增持评级

  我们维持此前报告中对钼价格和公司产品产量、成本的假设,即预计较2017年,2018-20年钼价年均将上涨20%,公司钼产品产量和成本维持稳定。

  预计2018-20年公司EPS将分别为0.10/0.13/0.17元,2018年BVPS为4.01元,较上次报告保持不变。参考可比公司2018年 一致预期的1.85倍PB估值,以及公司自2013年以来平均2.07倍的PB(LF)估值,我们保守给予公司2018年1.8-2.0倍PB,对应股价目标区间7.22-8.02元。我们对公司维持增持评级。

  风险提示:钼价格下跌;公司产品产量不达预期;钼需求不达预期等。


  恩华药业:核心品种强势增长

  三季报业绩略超预期,继续推荐买入

  公司18年1-9月实现营业收入28.9亿元(+14.7% yoy,其中工业部分收入增速预计+26-28% yoy),归母净利润4.2亿元(+22.5% yoy),扣非净利润4.2亿元(+34.4% yoy)。3Q实现营业收入10.2亿元(+21.8% yoy),扣非净利润1.6亿元(+53.3% yoy),增长逐季提速(扣非同比1Q +19.4% VS 2Q+29.1% VS 3Q +53.3%)。

  考虑销售发力,我们维持公司18-20年EPS预测0.49/0.63/0.81元,略微下调公司19年目标PE至28-30倍,对应目标价17.64-18.90元,维持买入评级。

  逐季提速,二线品种进一步放量

  公司3Q18业绩提速:1)中枢神经线增长提速(母公司3Q18收入+27.8%yoy vs 2Q18 +16.2% yoy),因招标红利仍处于放量周期,且销售全线发力;2)受益工业占比的提升,18年1-9月公司毛利率同比上升4.2pp。

  公司潜力品种放量明显:1)麻醉线右美托咪定(样本医院1H18公司+138% VS行业+12.45%)、丙泊酚(样本医院1H18公司+51% VS行业+3.2%)和瑞芬太尼(样本医院1H18公司+49% VS行业16%)收入高速增长,右美全年收入增长有望超过70%;2)精神线阿立哌唑样本医院销售额1H18+269%(VS行业+10%),全年收入有望翻番。

  当前聚焦一致性评价

  公司前期对市场一致性评价的推进速度预期不足,当前切换战略,短期全力聚焦核心品种一致性评价申报。Insight数据库显示,目前利培酮片和氯硝西泮片已获CDE受理,利培酮分散片、阿立哌唑、氯氮平、加巴喷丁进度居前(前三个品种已完成BE试验),公司预计右美托咪定有望于年内申报。

  公司目前有19个品种的一致性评价工作正在进行,同时还有19个新四类仿制药在研,戊乙奎醚、舒芬太尼和地佐辛有望明年获批。

  内生+外延,打造神经中枢产品管线

  公司通过内生+外延打造产品管线:1)着重开发神经中枢领域重磅产品、长效和缓释片剂型;2)积极寻求海外并购,引入海外与公司产品具有协同互补作用的2-3期中枢神经创新品种(2018年对外合作取得棕榈酸帕利哌酮、TRV130、卡巴拉汀等品种);3)积极探索布局生物基因领域。

  目标价17.64-18.90元,维持“买入”评级

  公司为少有的07-17年间保持每年扣非净利润增长为正的公司(全市场仅有5家),07-17年扣非净利润CAGR=31.7%。基于公司:1)二线品种高速增长;2)销售分线人效提升;3)内生+外延并轨。

  短期聚焦核心产品一致性评价进展,长期看公司创新战略转型,我们预计公司18-20年归EPS分别为0.49/0.63/0.81元,给予19年28-30xPE(精麻龙头,业绩提速,给予一定估值溢价,高于行业平均27xPE),对应目标价17.64-18.90元,维持买入评级。

  风险提示:产品放量不达预期,降价幅度高于预期,一致性评价集采的政策风险。


  东方雨虹:周期轮回 成长不止

  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:黄诗涛,房大磊日期:2018-10-23

  防水行业规模超千亿,下游需求稳定增长:防水材料主要用于工业、民用建筑和公共设施与基础设施建设工程,需求增长平稳,2017年防水材料规模以上企业收入约1059亿元,按照产值约占整个行业的一半来推算,防水行业规模大约在2000亿元。

  扩产能、拓渠道、多品类,防水龙头延续高增长。公司是国内防水行业龙头,2017年营收规模突破100亿,上市10年以来营收和净利润实现高速增长,2008-2017年复合增长率分别为35%和45%。

  行业整体需求预计平稳增长,而地产商集中度提升和集采模式使得业务门槛提高,同时环保趋严加速中小产能退出,行业集中度有望加快提升,雨虹有望明显受益。

  公司已形成了覆盖全国的多层次营销网络和完善产能布局,未来公司将借助上市平台优势,巩固行业龙头地位同时延续PS战略,通过产能扩张、渠道拓展、品类延伸等策略,延续快速增长,加速份额提升。

  三季报经营质量改善:收入加速增长,季度回款改善,现金流相对平稳。公司PS战略执行下,产能释放叠加地产客户集中度快速提升带来季度收入加速增长。

  今年加大回款力度的效果显现较为明显,在Q3收入加速增长情况下,三季末应收账款较二季度末基本持平,Q3单季度收现比110%,同比和环比均有明显提升;在Q3新增7个多亿其他应收款情况下,季度经营性现金流净流出1.5亿,表现相对平稳。

  预计随着履约保证金在年底部分收回以及加大回款持续进行,Q4现金流有望得到改善。

  投资建议:目前防水材料行业集中度仍比较低,上市企业的资金优势明显,龙头成长性远大于地产周期性。企业的周期性主要表现自身产能建设周期和资本市场周期。随着去杠杆转为稳杠杆,支持民企发展的一系列政策出台,雨虹多品类战略开始展露头角,公司又站在了新一轮周期成长的起点上。

  我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为15.6、19.6和24.6亿元,对应EPS分别1.04、1.31、1.64元,对应PE分别为12.4、9.8、7.9倍;首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款风险。

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