每周一股推荐:用有网络中报大幅扭亏为盈

每周一股推荐:用有网络中报大幅扭亏为盈
  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月13日讯

  用友网络(600588):中报大幅扭亏为盈,软件+云业务增长加速

  事件: 公司发布 18 年半年报, 实现营收 30.06 亿元,同比增长 37.1%;实现归母净利润 1.24 亿元,去年同期亏损 6377 万元; 实现归母扣非净利润1.04 亿元,去年同期亏损 1.03 亿元;实现归母扣非和股权激励成本的净利润 2.28 亿元,去年同期亏损 6271 万元。

  投资要点:中报大幅扭亏为盈, 现金流大幅改善

  本次半年度盈利是公司近四年来首次, 较去年同期归母净利润增加 1.87 亿; 考虑摊销股权激励成本,较去年同期增加 2.90 亿, 更为亮眼。 国内企业信息化进入云化、智能化、互联化、国产化的新投资周期, 推动公司收入继续保持高速增长,同时毛利率同比提高 1.09pct,主要得益于收入占比快速提高的云业务毛利率快速提升,后续毛利率仍有提升空间。

  另一方面,费用管控得当,较去年同期,销售费用率下降 4.84pct, 研发开始产出, 管理费用率下降6.90pct,合计下降 11.74pct。经营性现金流流入 33.76 亿元,净额流出0.36 亿元,去年同期净额流出 5.76 亿元, 现金流情况继续大幅改善。

每周推荐一股

  软件+云业务收入加速,预计 18 年非金融云业务收入有望突破 10 亿

  公司实现收入 30.06 亿元,同比增长 37.1%。 1、软件: 营收 21.42 亿,同比增长 16.4%; 2、 非金融云: 营收 2.20 亿,同比增长 220%; 3、金融云: 6.29 亿,同比增长 122%(支付营收 0.47 亿,同比增长 29.1%;P2P 营收 5.82 亿,同比增长 135.6%)。 剔除金融业务,公司软件+云业务呈加速态势( 17Q4/18Q1/18Q2 单季同比增速分别为 14.3%、 21.5%、25.5%)。我们预计 18 年非金融类云收入至少翻倍增长,有望突破 10 亿。

  云业务指标趋势向好,下半年 NC cloud 发布完善企业云产品

  截止 18年上半年,公司云服务企业数 427.6 万家,较 18Q1 末增长 4.5%;付费客户 29.06 万家,较 18Q1 末增长 11.9%。 同时, 综合型、融合化、生态式的云发展战略使得公司云客户单价提升明显,未来提升空间仍较大。今年下半年,公司将发布针对大型企业的云产品 NC cloud,目标客户是从成长型集团到超大型集团企业, 帮助它们进行业务创新和管理变革,实现数字化转型,同时实现高端领域的国产替代。 至此公司针对大/中/小企业的云产品将齐全,再次体现综合化的云发展战略。

  盈利预测与投资评级:预计公司 2018-2020 年净利润分别为 6.47、10.22、15.47 亿元,对应 PE 分别为 81/51/34 倍。 作为云领域龙头公司,估值切换行情有望逐步展开。采用分部估值,我们预计 2019 年云业务收入有望达到 18 亿,按照 15 倍 PS 给予 270 亿市值,传统软件和金融业务按照 PE 法给予 500 亿市值,合计对应 770 亿市值。但分部估值法忽略了公司生态战略下各业务的协同效应。对标海外公司,转型得到市场认可后可整体给予 10 倍以上 PS,公司当前 PS 仅 6.3 倍, 维持买入评级。

  风险提示: 各省市上云支持落地不及预期;中小企业发展不乐观

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