8月13日股票推荐:下周机构一致最看好的10金股

8月13日股票推荐:下周机构一致最看好的10金股

  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月10日讯

  中际旭创:经营状况稳健,将持续受益于行业高速发展

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:吴友文,易景明日期:2018-08-10

  事件:公司发布2018年中报,报告期内实现营收28.25亿元,同比增3902.91%;实现归母净利润3.17亿元,同比增7884.94%。

  营收与业绩均保持稳步增长,毛利水平受降价影响有所下滑:报告期内,公司实现营收28.25亿元,自2017下半年并表以来,连续4个季度实现稳健增长;实现营业利润3.55亿元,同比增9,666.31%,归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比增7,884.94%。净利润中包含了股权激励成本3888万元、超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用1644万元、母公司亏损1784万元以及合并报表层面对子公司苏州旭创资产评估产生的增值在本期的摊销成本及其他合并事项等的影响,综合考虑,旭创实际盈利水平符合预期。上半年高速光模块封测业务毛利25.08%,较去年下滑超过一个百分点,我们认为是由于Intel硅光产品在部分领域开拓市场,引入较强价格竞争,降价压力有望在下半年趋缓。

  海外数据中心仍是需求主力,超大型数据中心光模块供应头部效应明显:全球IDC市场在公有云、云存储、云服务等云计算业务的带动下继续保持稳定增长,北美云计算重点客户在超大型、大型数据中心的基础新建和改建方面投入了大量资本开支。Google今年新建/扩建投资18亿美元;Amazon计划新增12个可用区;Facebook正在新建和扩建的数据中心达到8个,并计划投入200亿美元打造亚特兰大数据中心园区;微软Azure全球区域已达50个;苹果未来5年在美国投资100亿美金新建数据中心,并在贵州和内蒙作出了规划。北美超大型数据中心直接带动了对100GCWDW4光模块的持续强劲需求,大客户严格认证短名单供应商,范围十分有限,龙头厂商份额稳固并具备一定议价能力,将持续受益于行业高景气。

  国内迎来云服务高速发展期,开启重要潜力市场:中国国内互联网服务提供商对云计算业务开始高度重视,数据中心的建设和升级也于今年开始启动,拉动了对光模块系列产品的需求,阿里巴巴启动30万平米的江苏云计算数据中心,并在全球范围广泛规划可用区;腾讯也宣布新规划多个海外和本土数据中心布局。国内数据中心规模以中大型为主,将推动100GPSM4光模块需求进入高速增长期。国内数据中心需求叠加5G网络即将上马,有望大大延长100G产品的生命周期,公司新建铜陵旭创全资子公司面向100G光模块的产能扩充,新增100G产能最快明年上半年可以达产,为公司充分参与100G产品高速发展期,并向下一代产品过度引入关键支撑。

  400G送样顺利,明年有望开启新一轮升级红利:OFC上展出了400G的demo,旭创是为数不多能形成供应能力的厂商之一。由于直接采购外部400G芯片,能够更快启动和聚焦400G封测方案验证,相比较一体化厂商节奏更快,且成本压力更低。公司已在核心封测方案取得突破,并首批供样参与到大客户技术验证中。明年400G启动商用已是产业共识,旭创作为龙头,有望在下一轮技术迭代中保持技术领先性。

  盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为7.21亿、9.25亿和12.47亿元,对应EPS分别为1.52、1.95和2.63元。结合公司龙头地位和行业持续高速发展,给予2019年40倍的市盈率,目标市值为324亿元,维持买入评级。

  风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、硅光技术引入的降价风险、国内大型数据中心投入不力的风险、竞争风险


  新纶科技:千洪电子+功能材料如期而至,期待铝塑膜发力

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:郑震湘,邹玲玲日期:2018-08-10

  半年报业绩符合预期,18Q3单季保持高增长:1)公司发布18年半年报,实现营收15.02亿元,同比+66.26%,归母净利润1.57亿元,同比+111.61%,扣非净利润147.14%。扣非利润增长高于归母净利润增速,主要系17H1政府补助等致基数较大;2)三项费用控制良好,销售/管理/财务费用率分别为3.47%/7.44%/4.42%,同比变动-1.91/-2.25/-1.14个PCT;3)转型后主业功能材料毛利率27.06%,同比提升4.42个PCT。存货同比大幅提升,得益于业务规模增加、以及迎接Q3旺季需要。业绩符合预期。

  三季度业绩迎来高增长:2018年1-9月预计的归母净利润:3-3.3亿元,同比提升146-170%,其中Q3单季度净利润1.44-1.74亿元,业绩高增长。主要得益于Q3旺季A客户胶带类产品与安卓功能材料类产品拉货同时开启,同时铝塑膜常州新产能投放开启,销售有望稳步提升。

  成功转型至新材料领域,电子功能材料业务。公司高端电子功能材料产品继17年进入苹果供应链后,目前写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,在包括手机、PAD、笔记本、音箱等终端中得到广泛运用,销售收入实现翻倍以上增长,安卓终端导入顺利。

  铝塑膜产能逐步释放,逐步开拓新客户。公司铝塑膜产品已经成为国内数家主流软包动力电池厂的第一大供应商,目前已成为孚能、捷威动力、中信盟固利、卡耐、遨优动力、微宏动力等动力电池厂的供应商,占国内动力市场50%以上份额,18H1销量超600万平方米。产能方面,公司投资建设的常州铝塑膜工厂第一套产线已于7月份投入试运行,品质与日本工厂保持一致,并积极开拓国内主要客户的产品认证,产能释放伴随多家客户产线投产,后续业务增长动能充沛。

  千洪电子并表,协同效应逐步显现。千洪电子,是OV的主力模切商,上半年实现营业收入4.5亿元,实现净利润超过0.6亿元(Q2并表)。除了可以增厚上市公司利润,并表后将加速公司胶膜类产品向安卓品牌厂商的导入。

  光电显示材料积极推进。截止18年6月末,常州功能材料产业基地光学膜涂布项目已进入设备安装阶段,预计四季度初正式转入试生产阶段。公司积极与海外光学膜厂商技术交流(与日本东丽、美国阿克伦就相关产品开发签署合作协议,其次与国内偏光片厂商及液晶面板厂商积极推进材料国产化及新品设计交流,为光学膜涂布产线投产后迅速实现产业化创造条件。)

  投资建议:公司成功转型至材料业务平台,18年增长来自消费电子端、铝塑膜产能爬坡的贡献,19-21年,随着常州三期开启配套面板行业国产化进程。公司多块业务同时发力,兼具未来前景及产能纵深。考虑千洪电子并表因素,我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润4.5/7.2/10.66亿元,目前对应PE27/17/12倍。维持“买入”评级。

  风险提示事件:产能投放不及预期,下游客户需求低预期,并购整合不及预期;


  贵州茅台:上半年高增长收官,看好稳健经营能力

  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-08-10

  结论与建议:公司2018年上半年实现营收334亿,同比增38%,实现净利润157.6亿,同比增40%,EPS为12.55,毛利率为90.94%,同比上升1.32pct。二季度实现营收159.3亿,同比增46.4%,实现净利润72.6亿,同比增41.5%,毛利率为90.54%,同比上升2.8pct。2Q毛利率有较大提升,应主要受益产品提价(平均提价18%)和产品结构变化(生肖酒、定制酒等高价酒占比提升)。

  以产品来看,上半年茅台酒营收294亿,同比增36%,系列酒营收40亿,同比增57%,2Q茅台酒营收达136亿,同比增47%,系列酒营收23亿,同比增42.8%。2Q作为传统销售淡季,除提价因素外,部分高增长推测来源于确认预收款(2Q预收款余额为99.4亿,环比下降24.5%)。量价方面,推算上半年茅台酒出货量在1.4-1.5万吨之间,吨价预计提升约20%-22%。

  以费用来看,2Q由于推进133品牌战略和推广酱香系列酒,市场投入加大导致销售费用大福增加,同比增59.5%,受此影响,2Q费用率达14.89%,同比提升2.56pct,但从全年来看,费用率变动应可以保持平稳。

  展望未来:1)2017起公司预收款呈下降趋势,但这与公司调整打款发货节奏有关,当前批价维持在1750左右,显示茅台酒供需矛盾依然突出,因此无需为预收账款持续下降过度担忧,预计行业景气仍可持续。2)短期,3Q为白酒销售旺季,参照去年同期,预计中秋、国庆假期备货期间为保证假日市场供应稳定,茅台酒有望实现一定程度放量,叠加年初产品提价,3Q有望在高基数(2017年3Q净利润yoy+138%)的情况下保持较快增长。3)中长期,由于产能限制,茅台酒持续放量将比较困难,供需矛盾延续,后期应关注产品结构变动及产品进一步对业绩的拉动作用。

  综上,预计2018-2019年公司将分别实现净利润367亿和443亿,同比增35.5%和20.8%,EPS分别为29.21元和35.28元,当前股价对应PE分别为23倍和19倍,维持买入投资建议。

  风险提示:行业景气不及预期,食品安全问题,限制三公消费力度扩大。


  启迪桑德:上半年扣非净利润增长30%,环卫、再生、设备齐发力

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:郭鹏,邱长伟日期:2018-08-10

  上半年扣非净利润增长30%

  公司2018年上半年实现收入54.16亿元,同比增长38.47%;归母净利润6.07亿元,同比增长23.16%,扣非归母净利润5.91亿元,同比增长30.55%。公司上半年毛利率33.1%,同比增长2.6个百分点,环卫、再生、设备板块分别贡献毛利增量的25%、24%和43%。

  环卫、再生、设备板块收入增长、毛利率提升,贡献较多利润增量

  2018年上半年环卫业务收入14.45亿元(+102%),继续保持翻倍增长。再生资源行情好,公司清仓利库实现收入10.14亿元(+23%)。新中标PPP项目带来较多的设计和土建工程,公司市政施工收入14.74亿元,同比增长27%,环保设备销售安装及技术咨询业务收入9.9亿元(+10%),毛利率提升21.9个百分点至72.7%。

  累计环卫服务年化订单27亿元,环卫装备即将产业化

  环卫服务方面,上半年公司新签环卫订单年合同额13.56亿元,合同总额108.8亿元;公司累计在手环卫订单年合同额26.7亿元,总合同额365.0亿元。环卫设备方面,合加新能源快速实现环卫车新能源化、智能化,共完成62款整车新产品开发工作,有23款基本完成调试。

  从固废处置延伸至固废全产业链,打造大固废平台

  预计2018-20年EPS分别为1.12/1.45/1.82元,当前股价对应2018年PE13倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板,环保领域航空母舰有望起航。2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,此前公司公告拟出资5-10亿元用于回购公司股票,进一步彰显管理层信心。给予“买入”评级。

  风险提示

  环卫市场化进程低于预期,公司订单获取低于预期;PPP项目工程进度低于预期,再生资源业务财政补贴发放时间不及预期。


  碧水源:传统业务拖累业绩,光环境业务表现靓

  类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:华安证券研究所日期:2018-08-10

  事件:

  公司近日发布2018年半年报:上半年实现营收38.54亿元,同比增长33.14%;实现归母净利润3.65亿元,同比下降31.65%。

  主要观点:

  营收增长低于预期,期间费用和资产减值损失拖累上半年业绩

  公司上半年归母净利润同比下滑,其主要原因是去年处置盈德气体获益1.8亿元,扣非后净利润同比增长10.2%,但仍低于市场预期,也是近五年来增速最慢的一年。公司上半年整体费用率业绩同比上升5.33个百分点至18.36%。期间财务费用增长迅猛,同比增长180%,占营收规模同比上升4.28个百分点至8.17%,其原因是上半年金融去杠杆、融资环境趋紧等多种因素造成的。此外,公司上半年资产减值损失为1.51亿元,比去年扩大了约3倍,主要来自于污水处理解决方案和市政工程业务板块。

  市政工程业务继续下滑,光环境业务业绩增长抢眼

  公司传统业务的污水处理整体解决方案板块营收同比增长34.05%,毛利水平与前期基本持平;市政工程端营收同比下滑54.05%,下滑显著。其原因是受制于外部环境因素影响,公司对PPP业务有所调整,项目推进更为谨慎。但我们注意到,公司拿单速度并未放缓:上半年分别新签EPC和BOT订单145、165亿元,分别同比增长29.3%、12.3%,订单储备丰厚。随着国家黑臭河治理工作逐渐结束,公司未来订单将回归到以乡镇污水处理的主业上来。公司去年新增的城市光环境板块增长迅猛,其子公司良业环境上半年营收规模11.59亿元,超过去年全年体量,成为公司业绩增长新支点。净水器业务营收同比增长5.86%,保持平稳增长,毛利率略有下滑。

  盈利预测与估值

  上半年行业整体收到宏观环境因素影响,融资环境恶化,PPP项目拓展有所放缓,估值水平持续受到压制,目前已滑落到近三年底部。随着近期中央有关部委释放出的宽松信号,叠加公司订单丰厚+光环境业务有望超预期,公司或将从中受益。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.13元、1.48元、1.68元,对应的PE分别为11倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  宏观与政策性风险;项目推进不及预期;竞争加剧致使毛利下滑。

  洽洽食品:18Q2盈利能力超预期改善、收入增速正常回落

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:吕昌,张喆日期:2018-08-10

  事件:洽洽食品发布2018年半年报,2018H1公司实现营业收入18.74亿元,同比增长17.14%;实现归属于上市公司股东净利润约1.72亿元,同比增长15.84%;实现归属于上市公司股东扣非净利润约1.22亿元,同比增长19.65%。其中2018Q2公司实现营业收入8.48亿元,同比增长5.86%;实现归属于上市公司股东净利润约0.88亿元,同比增长23.41%;实现归属于上市公司股东扣非净利润约0.6亿元,同比增长42.80%。

  投资评级与估值:由于每日坚果新品的消费季节性更加明显,公司2018Q2收入增速正常回落,但经营向好趋势不变。同时公司18Q2盈利能力改善速度超预期,7月份中旬公司主力产品进行直接提价,预期下半年对毛利率仍会有持续的正向影响。我们暂维持2018-20年的EPS预期为0.78/0.98/1.14元,最新收盘价对应2018-19年PE分别为20、16倍。维持全年目标价21元,对应2019年约21xPE,维持买入评级。

  18Q2淡季营业收入增速正常回落,上半年主营业务收入增速仍超20%:2018H1公司营业收入同比增长17.14%,其中2018Q2单季度5.86%的营业收入增速相较于2018Q1出现较为明显的回落,主要是因为18Q1收入高增长有春节错位因素的正面影响,同时公司主要放量的新品每日坚果等消费季节性更强,造成季度间的收入增速波动更明显。但是公司上半年实际主营业务收入达到18亿元,同比增长达20.2%,以葵花子原材料贸易业务为代表的其他业务下降近30%、影响了整体的营业收入增速。分品类来看,2018H1葵花子业务实现收入11.99亿,同比增长8.71%,我们预计蓝袋系列实现含税销售额2.5亿左右,同比增长25%;坚果业务实现收入近2亿,同比大幅增长142.65%,主要得益于每日坚果新品的放量。

  盈利能力改善超预期,关注主力产品提价后市场反馈:2018Q2公司利润增速为23.41%,扣非净利润增速达到42.8%,盈利能力的改善远超预期。2018Q2的扣非净利率达到7.05%,同比大幅提高1.82%。其中2018Q2的产品毛利率为30.22%,同比提升0.25%,公司每日坚果在6月中下旬执行提价,预计对18Q2的毛利率贡献有限,我们认为2018Q2的毛利率改善主要得益于葵花子业务的产品结构升级和原材料升级结束之后的成本下降。2018H1葵花子业务的毛利率达到34.9%,同比提高1.09%。同时18Q2的期间费用率为19.41%,同比下降0.94%,主要是由于销售费用率的下降。2018Q2的销售费用率为12.35%,同比下降约1.4%。

  7月中旬公司对主力葵花子产品执行提价动作,我们认为主力葵花子产品提价对今年下半年的盈利能力改善会逐步贡献,若执行顺利给公司带来的潜在利润改善空间较大。

  股价上涨的催化剂:核心产品增长超预期、海外市场扩张速度超预期。

  核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件。


  赛腾股份:专注自动化设备领域,拓展客户+绑定龙头锁定高成长性

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:陈显帆,周尔双日期:2018-08-10

  专注自动化设备领域,跟随3C大客户高速发展:赛腾主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务,为客户实现生产智能化提供系统解决方案,主要产品包括自动化组装设备、自动化检测设备及治具类产品。公司营业收入持续大幅增长,2013-2017年营业收入由1.11亿增长至6.83亿,CAGR高达57.5%。公司毛利率维持高位,-2017年毛利率由56.11%下降至49.14%,但仍然高于行业平均水平。公司费用控制情况逐年改善,2017年三费费率占比总收入33.29%,同比下降1.36pct,预计未来净利率会有提升。赛腾客户集中度高,苹果是非标自动化领域的最大客户,应用于苹果公司终端品牌生产实现的收入维持在90%以上,公司跟随苹果高速发展。

  3C自动化设备需求上涨,拓展客户+绑定龙头锁定高成长性:3C行业固定资产投资额持续走高,2017年达到了1.29万亿元,同比增长,近七年CAGR高达18.71%。全球电子电器机器人销量显著上升,2017年达到了11.6万台,同比+27%。3C设备零部件庞杂,加工精度要求高,需求旺盛,上升空间大,已成为第一大工业机器人应用领域。消费电子制造业高度景气,智能手机全球出货量趋于稳定,可穿戴智能设备逐渐普及,产品快速更新换代带来新设备需求。赛腾作为3C自动化设备新秀和下游龙头苹果的产业链标的公司,未来有望进一步提高订单量,丰富客户构成,维持高成长状态。

  研发投入释放盈利弹性,拟切入标准化设备未来收益可期:公司研发费用投入维持高位,近三年占营业收入比重维持在10%以上,2017年研发收入高于同行业可比公司2.85pct。公司产销率连续三年高于85%,产能利用率连续四年过百,企业发展态势良好,在IPO助力下有望打破产能瓶颈,继续拓展客户。此外,公司拟切入标准化设备及半导体设备领域,打开被非标设备局限的行业天花板。

  拟收购无锡昌鼎电子,切入半导体设备领域:公司拟以6120万元收购无锡昌鼎电子有限公司51%的股权,目前已达成转让意向。此次收购有利于公司抓住半导体、集成电路行业的发展机遇,打造新的利润增长点,释放更大成长空间。

  盈利预测与投资评级:公司目前处在产品更新周期快的3C自动化行业,且切入了半导体设备领域,我们预计公司2018年、2019年、2020年的净利润分别为1.45亿、1.86亿、2.19亿,对应PE分别为23倍、18倍、16倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:消费电子行业景气度不及预期;半导体行业壁垒阻隔,竞争加剧毛利率不及预期;并购进展不及预期;过度依赖单一大客户。

  露天煤业(002128)半年报业绩符合预期,未来有望继续改善改善

  2018年08月10日 安信证券 周泰

  事件: 8 月 8 日,露天煤业发布 2018 年半年报。其中, 公司上半年实现营业收入为 42.64 亿元,同比增 2.5%;归母净利为 11.77 亿元,同比增 11.93%。

  点评:

  半年度业绩持续改善, 符合预期: 其中, 据公告, 公司 2018 年上半年实现主营收入 42.64 亿元,同比增 7.05%;实现主营成本 21.48 亿元,同比增0.85%;实现毛利 21.16亿元,同比增14.19%;实现毛利率 49.63%,同比增加 3.10 个百分点;归母净利实现 11.77 亿元,同比增 11.93%。此外,公司报告期内管理费用实现 1.19 亿元,同比增幅 93.93%,主要原因一是根据《中共中央组织部、财政部、国务院国资委党委、国家税务总局关于国有企业党组织工作经费问题的通知》(组通字[2017]38号)规定,从 2018 年开始提取党建经费所致;二是托管相关资产影响公司职工薪酬等费用同比增加。 公司业绩符合我们的判断,业绩持续改善的原因为公司煤炭销量与煤炭综合售价同比增加以及售电量同比增加所致。

  二季度毛利润同比增 19.48%, 归母净利润同比增 22.48%: 据公告,公司二季度实现主营收入 19.62 亿元,同比增 8.15%,环比降 14.80%;主营成本实现11.16亿元,同比增 0.90%,环比增 8.03%;毛利实现8.46%,同比增19.48%,环比降 33.37%;归母净利实现 4.27亿元,同比增 22.48%,环比降 43.08%。我们认为公司二季度业绩环比下降与露天矿生产习惯有关,同比提升的原因为受益煤炭价格上涨。考虑公司在一季报披露二季度归母净利有望提高 10%-25%,所以公司二季度业绩符合预期。

  上半年煤炭业务量价齐升,降本增效: 根据公告,公司上半年煤炭业务实现主营收入 35.06 亿元,同比增 6.42%,煤炭业务主营成本实现17.53 亿元,同比增 0.50%,煤炭业务毛利实现 17.53 亿元,同比增13.08%。我们认为煤炭业务利润改善的原因主要为量价齐升,降本增效。其中,根据公告,公司上半年煤炭产量实现 2503.22 万吨,同比增1.03%;煤炭销量实现 2510.92 万吨,同比增 2.08%;吨煤收入实现 139.61元/吨,同比增 4.25%,吨煤成本实现 69.81 元/吨,同比降 1.55%。

  上半年电力业务业绩改善,主因产销量增加和度电成本下降: 根据公告,公司上半年电力业务实现主营收入 6.74 亿元,同比增 7.82%,电力业务主营成本实现 3.69 亿元,同比降 0.23%,电力业务毛利实现3.05 亿元,同比增 19.52%。我们认为电力业务利润改善的原因主要为产销两旺和度电成本下降。其中,根据公告,公司上半年电力产品产量实现 291716.68 万千瓦时,同比增 9.44%;电力产品销量实现 264329.45万千瓦时,同比增 9.19%; 度电收入实现 0.2550 元/度,同比降 1.25%,度电成本实现 0.1397 元/度,同比降 8.63%。

  预计全年煤炭价格中枢有望不断抬升,公司业绩有望不断改善: 考虑 2018 年供给端不断收缩,需求表现良好,价格中枢有望不断抬升。公司作为蒙东褐煤龙头,有望受益价格上涨,业绩或将持续改善。

  投资建议: 买入-A 投资评级, 6 个月目标价 13.00 元。我们预计公司2018 年-2020 年业绩持续改善,归母净利分别为 20.47 亿元/21.95 亿元/21.64 亿元,对应 EPS 分别为 1.25/1.34/1.32;维持买入-A 的投资评级, 6 个月目标价为 13.00 元,折合 10X 市盈率。

  风险提示: 煤炭价格大幅下跌

  保利地产(600048)稳健拿地,单月销售规模继续高增

  2018年08月10日 东吴证券齐东

  事件

  保利地产发布 2018 年 7 月销售及新增项目公告: 2018 年 7 月,公司实现签约面积 167.88 万平方米,同比增长 25.36%;实现签约金额 238.88亿元,同比增长 44.20%。 1-7 月,公司累计实现签约面积 1621.80 万平方米,同比增长 36.51%; 累计实现签约金额 2391.99 亿元,同比增长46.59%。 7 月公司新增 12 个土地项目,总地价 198 亿元。点评

  单月销售金额同比维持高速增长。 7 月公司销售金额达 238.9 亿元,同比增长 44.2%, 销售金额持续高增主要系单月销售面积及均价均有所提升,销售面积及均价分别同比增长 25.4%、 15.0%。从累计数据来看,2018 年 1-7 月累计销售金额同比增长 46.6%,销售面积同比增长 36.5%;累计销售均价达 14749 元/平米,同比增长 7.4%。公司销售保持高增长态势。

  7 月稳健拿地,拿地均价有所回升。 公司 7 月份新获取 12 个土地项目,分布在北京、广州、佛山、东莞、河源、江门、烟台、成都、莆田、长春等一二线及热点三线城市。公司单月拿地建筑面积 223 万平米,同比下降 65%, 平均权益比例为 84.9%;拿地金额 198 亿元,同比下降 40%,占销售金额的 83%。7 月单月楼面均价达 8856 元/平米,环比增长 60.3%,主要系公司在北京、广州以及佛山拿地楼面均价较高所致。 7 月公司在一线、二线、三线城市拿地总成本占比分别是 24.1%、 22.6%、 53.4%。从累计数据来看, 1-7 月公司累计新获 82 个项目,新增规划面积 1738万方,同比下降 1%;总地价 1264 亿元,同比增长 49%;平均楼面地价7272 元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。

  投资建议: 保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.71、 2.15、 2.69 元,对应 PE 分别为 6.73、 5.36、 4.29 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

  航民股份(600987)下游需求旺盛带来收入高增,成本端受原材料价格上涨略有压力

  2018年08月10日 东吴证券马莉,陈腾曦,林骥川

  投资要点

  事件:公司公布半年报,2018H1收入同增19.9%至19.4亿元,归母净利同增14.2%至2.78亿元,具体到Q2,公司收入同增23.0%至11.0亿元,归母净利同增16.5%至1.74亿元。

  受益下游需求旺盛+环保趋严行业集中度提升,18H1印染主业收入增速高达22.44%:受益17H2以来下游零售优秀表现带动上游需求增长,以及16H2以来印染行业环保严打带来的行业集中度提升,公司上半年订单旺盛,加之染料、蒸汽电力等原材料成本上升背景下的合理提价,公司18H1印染主业处于量价齐升状态,收入同增22.4%至16.54亿元,但也受到前述原材料价格上涨影响,毛利率较去年同期有所回落,利润总额增幅小于收入,同增14.7%至3.12亿元。

  热电业务经营效益有所好转:本期受定型机油改气影响公司印染业务蒸汽用量加大,公司电力蒸汽业务收入同比高增29.9%至3.34亿元,但由于煤炭采购价格仍处于高位,利润总额增速缓于收入,同增8.7%至0.67亿元。

  印染、热电业务蓬勃发展下收入高增,原材料成本压力带来毛利率同比下降,利润增速缓于收入:18H1主业表现优秀,收入同增19.9%至19.4亿元,但由于印染及热电业务皆面临原材料成本上升压力,毛利率同比降2.0pp至27.9%,由此毛利润同比增长11.8%至5.4亿元,受益优秀控费加之个别子公司亏损缩窄带来的综合所得税率下降,净利润同增14.9%至3.3亿元,归母净利同增14.2%至2.78亿元。

  并购航民百泰进展顺利,双主业发展可期:公司于2018年5月公布草案,拟以9.72元/股价格对航民集团、环冠珠宝发行1.1亿股,合计以10.7亿元对价收购航民百泰100%股权。航民百泰主要为包括老庙黄金、老凤祥、明牌珠宝、曼卡龙在内的国内首饰品牌进行黄金饰品加工,2017年收入/归母净利规模达到34.5亿元/6010万元,本次收购中航民百泰对于18/19/20年的业绩承诺分别达到7200/8500/10200万元,同比增长19.8%/18.1%/20%。目前证监会已经受理该并购事项。

  盈利预测与投资评级:作为拥有10.2亿米印染加工产能规模的全国第二大印染企业,公司有望持续受益环保趋严带来的行业集中度提升,从而实现接单能力及议价能力有效提升,18上半年优秀表现为全年业绩增长打下基础,我们上调预期,预计18/19/20年归母净利同增11.3%/7.5%/7.4%至6.4/6.9/7.4亿元,对应PE9.0/8.4/7.8X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格意外上涨、零售遇冷带来的下游需求走弱、环保收紧力度不及预期

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