8月02日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

8月02日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月1日讯

  一心堂:西南龙头,焕发活力

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2018-08-01

  一心堂:经营进入拐点的西南药店龙头

  一心堂是西南地区连锁药店龙头企业,2014年上市后开启快速扩张进程,直营门店数量翻倍的同时拖累了当期业绩。随着并购门店整合完毕,公司业绩增速开始提升,2017年实现归母净利润4.23亿元,同比增长19.62%。

  巩固云南,开拓川渝,谋划全国

  公司一直坚持“少区域高密度”的发展模式,目前省外格局初步建成。云南省3000家门店中约50%属于强盈利型门店,约40%处于成长期,约10%属于新店,因此云南虽为大本营,但仍有深耕空间。经过前期的大规模并购,川渝地区格局初步建成,2018Q1已扭亏为盈,未来有望通过自建方式深挖川渝市场。

  精细化管理能力是市场最大的预期差

  1)将区域市场细化为最小业务单元,目标在最小业务单元中做到多项第一,目前仍有半数的最小业务单元处于成长期;2)标准化管理体系较完善,同时拟发行可转债募投信息化建设项目进一步提高管理效率;3)医保店占比为79.19%,华南地区未来仍有提升空间;4)全部商品线均有OEM品种布局,OEM品种收入占比约50%,是公司未来持续增长的强有力保障。

  募投项目扩建饮片产能,长期发展值得期待

  中药科技是公司全资子公司,主要开展中药饮片业务,近年对公司净利润贡献率在30%左右。本次公司拟发行可转债,募投4亿元用于中药饮片产能扩建项目,长期发展值得期待。

  投资评价和建议

  预计公司2018-2020年实现营归母净利润分别为5.37亿元、6.72亿元和8.37亿元,分别同比增长27.1%、25.2%和24.5%,维持买入评级。

  风险分析

  门店扩张进度、门店盈利能力下降、处方外流进度低于预期。

  劲嘉股份:Q2净利超预期,烟标回升,彩盒发力

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟,孙金琦日期:2018-08-01

  Q2业绩超预期,烟标主业稳健增长,彩盒包装订单发力,茅台酒标并进。

  (1)烟标行业稳增长,烟标主业同比增8.19%。

  根据国家烟草专卖局网站数据,2018年1-6月,烟草行业完成卷烟产量2,350.7万箱,同比增长4.52%,商业销量2,513.06万箱,同比增长1.54%,商业销售额8,267.09亿元,同比增长6.99%,烟草行业工业总产值同比增长11.68%。

  在卷烟行业同比稳健发展情况下,公司顺应烟草行业发展进程,提前布局,积极调整产品结构,持续优化产品结构,加大新产品设计开发力度,特别是对重点规格、重点品牌的产品研发,把握住了产品结构调整的市场机会,保持了烟标领域的领先优势,2018H1公实现烟标产品的营业收入比上年同期增长8.19%。

  (2)产品结构升级调整,彩盒包装等高附加值产品发力。

  此外,公司不断拓展精品烟盒、电子产品包装等业务并逐步提升自动化生产智能水平,产品结构不断升级,逐步提高公司彩盒包装等产品的自动化生产智能水平,在细支烟等烟标产品、烟品彩盒方面的发展势头向好。2018H1,公司彩盒包装订单及执行情况良好,营业收入比上年同期增长65.56%(其中:精品烟草礼盒,酒盒彩盒同比增长靓丽)。

  (3)茅台大客户稳步齐推,酒包装前景可期。

  公司2017年12月收购收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司29%股权、收购香港润伟实业有限公司30%股权、收购上海丽兴绿色包装有限公100%股权,同时与贵州茅台酒厂集团技术开发公司达成战略合作协议,双方业务互相优先合作。公司与茅台大客户合作后,把握高端白酒持续增长的发展机遇,一方面不断深化与贵州茅台酒厂集团技术开发公司的战略合作,另一方面积极响应洋河等其他知名白酒企业的实际需求,持续提高酒包装供给。根据茅台集团“十三五”发展战略规划,到2020年,其白酒产量将达到12万吨,龙头产品茅台酒的产量达5万吨,申仁包装计划进一步加大给茅台集团的包装供给,也将积极探讨设计需求等合作,公司未来酒包装前景可期。

  回购股份彰显未来发展信心

  2018年2月,公司发布回购公司股份的预案,公司拟以自有资金1亿元至3亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过9.6元/股,预计最大回购股份数量为3125万股,约占公司总股本的2.09%。回购股份将予以注销,注册资本相应减少。

  截至2018年7月12日,公司累计回购股份2.3亿股,占公司目前总股本的1.5323%,成交金额为1.8亿元(不含交易费用),成交均价7.88元/股。

  公司回购股份方案制定回购总金额在1亿至3亿的额度内,后续公司会依据整体情况推进回购股份计划,旨在推动公司股价的合理回归。大比例回购将利于公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归,彰显公司长期发展信心。

  投资建议:

  我们预计2018-2019年公司收入分别为33.72亿元和38.94亿元,同比增长分别为14.50%和15.50%;2018年,我们假设再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献(假设4000万左右),则归母净利润7.58亿(原主业7.18+投资收益0.4),同比增长31.9%;2019年预计净利润9.10亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.51、0.61元/股,对应PE分别为15.11x、12.58x。维持“买入”评级。

  分众传媒:业绩符合预期,维持高速增长

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2018-08-01

  事件:公司公告2018半年度业绩快报,2018上半年实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%),EPS为0.23元(+35.3%),业绩符合预期。其中2018Q2单季实现营收41.5亿元(+28.9%),实现归母净利润21.4亿元(+53.6%),仍然维持高速增长。

  2015年以来,公司业绩维持30%以上的稳定高增速。2015-2017年,公司归母净利润同比增速分别为40.4%、31.3%、34.9%,2018H1的归母净利润依旧维持在32.1%的高增速,公司业绩保持稳定增长。

  阿里战略入股,3年不超过50亿元的业务合作,或将在业务、业绩方面,给公司带来可观的提振作用。7月27日,分众传媒公告公司与关联方阿里网络签署了业务合作框架协议,在广告系统服务、人脸识别技术、OTT智能电视广告等领域开展深度合作,双方三年内拟在各相关领域(包括但不限于广告服务,技术服务等)开展总额不超过50亿元业务合作,此前,阿里曾公告以约151亿元的总成本,持有分众约10%的股份,成为仅次于江南春的第二大股东。考虑到2017年分众的营收是120亿元,此次3年不超过50亿元的协议预计对公司的业绩有一定的提振。与此同时,阿里入股不仅承接了境外股东的解禁部分,还将在业务方面开展深入的合作:1)搭建全新的在线广告投放系统,实现在线的广告投放;2)研究人脸识别与电子屏识别的交互技术,实现电梯内人与屏的快捷交互,或将为快捷支付等提供可能;3)在OTT智能电视广告领域开展深度合作。

  分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在新触网用户越来越少、线上流量越来越贵的情况下,诸如阿里这类的互联网企业也开始注重在线下获取流量,随着分众的广告覆盖面跟随渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位、且线下流量价值进一步提升时,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。

  盈利预测与投资建议:7月26日,分众公告将与阿里网络进行3年不超过50亿元的业务合作,或将对公司业绩有所提振,预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为22/18/15倍,考虑到:阿里战略入股,公司楼宇广告的渠道价值有望被重新定义,且公司是行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。

  雅克科技国际对标公司液化空气集团半年报点评:受益亚太地区电子气体需求扩张,液化空气集团(ONWF.L)业绩稳定增长

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-08-01

  事件:

  2018年7月30日,雅克科技(002409)对标的国际气体龙头企业液化空气集团(ONWF.L)发布2018年半年报,2018年上半年液化空气集团实现营业收入101.62亿欧元,除去汇率变化影响调整后同比增长5.8%;其中,2018年二季度实现营业收入51.52亿欧元,除去汇率变动影响后同比增长5.6%,环比2018年一季度增长3.0%。2018年上半年,液化空气集团实现营业利润16.17亿欧元,除去汇率变化影响调整后同比增长6.2%;上半年营业利润率为15.9%,同比增下降0.2个百分点;2018年上半年液化空气集团实现净利润10.40亿欧元,同比增长12.1%。

  液化空气集团气体业务板块2018年上半年实现营业收入97.69亿欧元,除去汇率变动影响调整后同比2017年上半年增长5.0%;其中,2018年二季度气体业务板块营业收入为49.38亿欧元,调整后同比增长5.1%,环比2018年一季度增长2.2%。上半年气体业务板块营业利润为17.41亿欧元,同比增长5.3%;营业利润率达到17.8%,同比2017年上半年增长0.3个百分点。

  2018年上半年,液化空气集团气体板块业务稳定增长。公司在亚太地区气体业务营收同比增长8.8%,其中电子气体板块营收同比大幅增长14.1%,明显高于其总营收增速,主要来源为亚太地区电子气体产品需求增长和设备安装量的增长,尤其是中国台湾和韩国对公司电子载气产品需求量的增长,显示公司亚太地区电子气体业务的快速发展。预计未来,受益于亚太地区电子气体需求的扩张、南非沙索空气分离装置的投产和世界气体需求量的增长,液化空气集团气体业务板块仍将保持稳定增长。

  雅克科技投资要点:

  整合电子特种气体产品优质标的并购重组完成,未来持续受益半导体材料产业发展。雅克科技完成发行1.19亿股,发行价格20.73元/股,募集资金24.67亿元,收购科美特90.0%股权和江苏先科84.8%股权。其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售,江苏先科于2016年完成对于韩国UP CHEM96.28%股权的增资收购,切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链,并联合韩国Foures公司成立特种气体运输和设备公司。目前UP CHEM营业收入达到6000万美金,仅占特种电子气体市场份额6%,公司此举旨在利用雅克科技在国内客户关系优势协助控股子公司UP CHEM提升自给率,逐步实现进口替代。雅克科技业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。

  国家集成电路产业基金入股收购项目,公司转型半导体领域布局收获认可。国家集成电路产业基金成立以来,投资于半导体领域超1000亿元规模,本次国家集成电路产业基金出资5.5亿元参与雅克科技定增,完成交易后持有雅克科技上市公司5.73%股权,雅克科技从2016年以来积极布局转型半导体领域成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司,未来发展值得关注。

  盈利预测与投资评级:雅克科技深耕于阻燃剂材料研发、生产和应用,已经成为行业领军企业,雅克科技现已完成定向增发和资产过户,预计2018-2020年EPS分别为0.57、0.94和1.18元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:雅克科技拟并购标的江苏先科和科美特业绩低于预期;半导体产业发展低于预期;雅克科技传统业务发展低于预期;环保整治对于传统业务开工率影响风险;液化空气集团和雅克科技业务不具有完全可比性,相关数据仅供参考。

  万华化学:主要产品量价齐升,半年度业绩同比高增

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2018-08-01

  公司发布2018年半年报:公司2018年上半年实现营业收入300.5亿元(YoY+23.0%),归母净利润69.5亿元(YoY+43.0%),扣非归母净利润64.8亿元(YoY+35.2%);其中Q2营业收入164.5亿元(YoY+22.6%,QoQ+21.0%),扣非归母净利润32.6亿元(YoY+24.0%,QoQ+1.0%),业绩基本符合预期。

  同时公司公告:中国地区纯MDI挂牌价31200元/吨(比7月份价格上调500元/吨),烟台工业园MDI一体化装置(60万吨/年)、PO/AE一体化装置以及配套的公用工程等检修完毕,恢复正常生产。

  主要产品量价齐升,半年度业绩同比高增。2018H1,公司营业收入达到300.5亿元(YoY+23.0%),销售毛利率40.1%,较去年同期上升1.3pct,主要得益于各业务板块量价齐升。聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料系列营业收入分别为168.1/83.2/26.9亿元,同比增长20.3%/20.3%/52.0%,销量方面分别达到94.8/182.2/14.1万吨,同比增长9.2%/20.1%/46.4%。价格方面,聚合MDI(直销)/纯MDI挂牌均价分别为24717/30717元/吨,同比增长2.3%/19.1%;石化系列产品除丙烯酸、NPG均价同比下降约10%外,MTBE/PO/丁醇/丙烯酸丁酯均价同比分别上涨14%/19%/23%/1%。

  18Q2产品价格有所回调,以量补价业绩环比持平。Q2单季度看,主要产品价格环比有所下降,聚合MDI(直销)/纯MDI挂牌均价23000/31200元/吨,环比增长-13.0%/3.2%;石化系列产品仅MTBE/丁醇均价环比小幅上涨3%/4%,PO/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG均价环比分别下降1%/5%/1%/15%;同时成本端纯苯及煤炭等原料二季度有所反弹,因此Q2销售毛利率环比下降5.3pct。销量方面Q2继续保持良好增长,聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料系列销量环比分别增长14.5%/53.0%/49.7%,收入端环比分别增长6.3%/39.3%/48.5%。因此Q2以量补价,业绩环比基本持平。

  装置不可抗力及检修等因素致供给趋紧,MDI价格反弹,Q3需求边际改善高价有望维持。7月中旬以来,受企业MDI装置不可抗力及检修等因素影响,市场货源供给趋紧,推升价格,公司上调8月份聚合MDI挂牌价1000元/吨,纯MDI挂牌价500元/吨。其中上海科思创50万吨MDI装置因精馏装置故障停车,东曹瑞安8万吨装置于7月23日开始停车检修一月,上海及重庆巴斯夫、上海联恒等装置开工均在5成左右,万华7月货源按计划量四折供应;海外方面7月16日陶氏美国MDI工厂34万吨装置故障宣布遭遇不可抗力,万华匈牙利BC30万吨装置计划7月中旬至9月底进行检修。尽管公司烟台60万吨MDI装置公告复产,但开工提升尚需时间,市场供给依然偏紧,同时八月下旬开始,行业逐渐进入“金九银十”的旺季,需求边际改善将支撑产品价格高位运行。

  投资建议:维持“买入”评级,MDI景气有望超预期,上调盈利预测,暂不考虑资产注入,预计2018-2020年EPS为4.93、5.23、5.87元(原值4.30、4.88、5.33元),对应PE为10X、10X、9X。

  威创股份:锚定幼教,多维布局提升用户价值

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:焦娟,王中骁日期:2018-08-01

  持续布局幼教产业。公司原主业系超高分辨率数字拼接墙系统业务,-2017年,先后收购了红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大幼教品牌,进军幼教行业,明确双轮驱动的发展战略。公司传统业务目前进入平稳增长期,市场地位稳固;幼教业务规模持续扩大,占主营业务的收入比重逐年提升,2017 年比重上升至42.1%。

  政策支持、市场需求助推幼教行业迅速发展。1)幼儿教育受政策扶持,自2010年以来,国家相关职能部门已陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育;同时学前教育财政支出逐年增长,且在财政性教育经费中的占比逐步提升;2)目前我国学前教育供需缺口较大,公办幼儿园数量不能满足大众需要,民办园占比逐年提升;预计未来在二胎政策与消费升级两因素的推动下,幼教市场空间广阔。

  四大幼教品牌线下布局,加速外延整合,幼教生态日益完善。公司以多层次的幼儿园体系为核心,以儿童成长战略为方向,积极寻求业务的横向拓展及客群的纵向延伸,构建幼教生态链。在幼儿园领域,公司现拥有红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大品牌,实现差异化定位、多层次覆盖。此外公司2016年起先后投资或战略合作了贝聊(幼教信息化)、幼师口袋(幼师资源分享平台)、咿啦看书(儿童数字阅读平台)、华蒙星体育(幼儿篮球)、奇幻工坊(机器人教育)等幼教领域的内容或技术企业,渠道、用户与技术的共享基础不断强化。2018年,公司拟投资“芝麻街英语”与收购亲子类戏剧演出服务商小橙堡100%股权,进一步深化公司在线下内容端的布局,儿童成长平台战略不断升级。

  投资建议:公司所处的幼教赛道较好,充分受益于政策及阶段性人口红利,公司核心的幼儿园体系日臻完善,已实现差异化定位、多层次覆盖,已具备品牌优势与规模效应;公司在幼教领域通过投资、合作布局学前教育各环节,未来有望助力公司深入挖掘并提升用户价值。预计公司2018-2020年净利润2.76亿元、3.33亿元、3.97亿元,对应EPS 0.30元、0.36元、0.43元,给予2018年传统业务15倍目标、幼教业务35倍目标PE,对应目标价10.34元,给予“买入-A”评级。

  风险提示:协同效应不及预期的风险、各品牌外延扩张速度低于预期的风险。

  三一重工:半年报业绩同比增180%-210%,大幅超市场预期

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:钱建江,刘国清日期:2018-08-01

  事件:公司发布2018年半年报预告,实现净利润32.48亿-35.96亿,同比增长180%-220%,扣非净利润33.00亿-36.50亿,同比230%-265%。

  半年报业绩同比增180%-210%,大幅超市场预期:公司今年上半年实现净利润32.48亿-35.96亿,同比增长180%-220%,大幅超市场预期。分季度来看,二季度实现净利润17.48亿-20.96亿,环比一季度增长16.53%-39.73%。业绩上升主要原因是受下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升等多重因素影响,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备持续强劲增长。

  公司重点产品上半年行业保持高增长,预计7-8月份挖机持续高增长:今年上半年挖机行业销量达到12.01万台,同比增长60.02%,汽车起重机行业销量达到1.67万台,同比增长76.99%,混凝土机械方面,泵车行业同比增长150%,搅拌车行业同比增长50%。往后看,我们预计7月份挖机国内加出口销量大概率超过1万台,同比增速超过30%,预计8月份仍将保持高增速,其他机械品种也将保持高增长。

  并且,9-10月份旺季有望出现基建投放超预期,行业将维持高景气。

  行业基本面强劲,政策预期边际变化提升估值:年初至今,在工程机械行业基本面持续强劲的背景下,板块表现与基本面情况出现了一定程度的背离,主要是市场对宏观经济预期较为悲观。而7月23日国常会定调积极的财政政策要更加积极,并且要加快1.35万亿的地方政府专项债权发行和使用进度,推动在建基础设施项目早见成效,工程机械板块迎来需求预期的边际变化。我们认为目前处于政策、行业基本面和业绩超预期共振期,公司的盈利和估值有望双提升。

  盈利预测与投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润分别为56.05亿、70.83亿和86.36亿,对应PE分别为12倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。

  华发股份:大湾区资源龙头,城市半径扩围

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈慎,王嵩日期:2018-08-01

  公司发布2018半年度业绩预增公告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润增加6.26亿元-7.39亿元,同比增加约110%-130%。 投资收益增厚业绩,销售平稳增长:公司上半年业绩高速增长主要基于两方面因素:1、报告期内结转收入增加。2、联营公司实现的投资收益较上年大幅增加。销售方面,根据克而瑞数据显示,公司上半年完成销售额242.5亿元,较去年同期增长18%。我们预计随着部分重点城市供给的加速释放,公司2018年销售额有望达到500亿水平。

  城市半径继续扩大,受益大湾区战略地位提升:公司2018年上半年在土地投资方面延续去年下半年以来的积极态度,通过公开竞买、项目合作等方式新增土地储备120万平米,同比增长达到228%,同时拓展区域进一步开辟原有区域外市场,新进入大连、青岛,并继续加大在武汉、无锡、苏州等二线城市的项目获取力度。公司作为珠海区域的龙头房企,在珠海横琴区域坐拥丰富土储,大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕,未来存在强烈潜在注入预期,公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升,迎来价值重估。

  融资渠道不断拓宽:公司于一季度非公开发行25亿元公司债券,票面利率为6.49%,同时顺利完成购房尾款资产支持计划的发行,收到资金9.5亿元,票面利率分别为6.5%和7%,整体融资成本仍处于合理水平。此外公司于近期拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币50亿元的长期限含权中期票据,融资渠道的拓宽将继续优化公司资本结构,延缓债务压力。

  盈利预测和评级:预计公司2018-2019年EPS为0.96元、1.15元,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期。

  生物股份:回购增强信心,猪OA苗有望进一步强化龙头地位

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:李佳丰日期:2018-08-01

  事件:2018年7月30日,公司公告拟自有资金以集中竞价交易方式回购股份:回购金额不低于10000万元,不超过30000万元;回购价格不超过20元/股,回购期限自股东大会审议通过回购方案起6个月;回购的股份将注销。截止2018年7月30日,高管增持计划进程:公司副总裁张竞、董事会秘书尹松涛通过集中竞价交易系统分别增持5万股、3万股。

  我们的分析和判断:

  1.回购股份彰显供公司信心。根据公司公告,自回购方案通过股东对审议起6个月,公司将以集中竞价方式回购金额不低于1亿元、不高于3亿元的股份,本次回购的主要目的为维护股价、传递公司成长信心。2018年6月公司公告主要高管将在未来6个月内增持公司股份,根据本次回购公告,副总裁张竞、董事会秘书尹松涛已增持8万股;我们认为由于牛三价去亚I清库存、新竞争者进入口蹄疫市场等因素造成一季度业绩不达预期等不利因素上半年基本释放,下半年猪OA双价苗上市进一步强化公司行业龙头地位;公司在悬浮培养及纯化技艺领域处于领先地位,我们认为其有望运用到公司及辽宁益康现有产品线上,通过提升现有产品质量,进一步提高公司的竞争力,促使公司由口蹄疫疫苗单品拉动逐渐向多品类齐头并进发展,此时公司回购股份、主要管理层计划增持、第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持均彰显了公司对未来成长的信心!

  2.猪口蹄疫OA苗上市,强化公司龙头地位。根据中国兽药信息网数据,目前国内获得猪口蹄疫OA苗生产批文的企业只有中农威特,公司作为国内第二家取得生产批文的企业,有望加强公司口蹄疫疫苗龙头的市场地位、修复业绩增长。我们认为虽然近期猪价下行令公司疫苗销售承压,但公司口蹄疫产品销售仍将稳步增长:

  1)大规模养殖户持续扩栏,口蹄疫市场苗需求持续增长。在本轮猪周期下行通道中,以牧原股份为代表的大规模企业持续扩栏,拉动对口蹄疫市场苗的需求;我们认为,在猪价下行同道中,中小规模的养殖户出于成本压力,可能部分转用招采苗,但对于大型养殖户而言一方面由于口蹄疫等疫苗直销价格相对中小规模养殖户具有优势、另一方面一旦发生疫情损失巨大,在猪价下行过程中对优质疫苗仍具有较大粘性。根据我们调研数据来看,公司销售对象以中大、超大型规模养殖户为主,公司产品优质、口碑良好,具有较强的用户粘性,随着大规模养殖户的持续扩栏、公司猪口蹄疫OA苗的推出,公司有望重新搭建产品销售的护城河,在本轮养殖规模扩张中获益!

  2)深耕渠道,因地制宜,持续开拓市场。公司销售模式多为经销商代理。16年起公司因地制宜,不断加强渠道管理,提升开拓市场和服务客户能力。16年起将广西等部分市场调整为自营市场,对当地终端客户进行直接销售,深入挖掘当地的成长性;口蹄疫市场苗市场的增长需要企业自行开拓,公司市场化的销售模式占得先机,有望在市场扩容中持续稳定甚至扩大市场份额。

  3.研发投入持续提升,新产品储备丰富。根据公司公告,2017年公司研发投入占比9.08%,同比上升3.04pct,研发投入持续提升。根据2017年年报,鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗报告期内获得生产文号,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)2018年1月获得生产文号;猪流感二价灭活疫苗(H1N1LN株+H3N2HLJ株)、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)等获得新兽药证书。公司新产品储备丰富:猪伪狂犬疫苗2018年年初上市,预计2018年处于推广期、2019年有望放量;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗已取得生产批文,进一步巩固公司口蹄疫龙头地位;多产品有望上市推动公司业绩增长!

  投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.7亿元,对应EPS分别为0.92/1.12/1.34元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元。

  风险提示:市场苗推广不达预期,猪价下行风险,新产品上市不达预期。

  今世缘:深耕省内市场,产品结构进一步升级

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:安雅泽日期:2018-08-01

  事件

  公司发布2018年半年度报告 2018 年上半年公司实现营业收入23.62 亿元,同比增长30.81%,归母净利润8.56 亿元,同比增长31.56%,扣非归母净利润8.46 亿元,同比增长32.07%。单二季度公司实现8.71 亿元,同比增长30.30%,归母净利润3.47 亿元,同比增长31.22%,扣非归母净利润3.40 亿元,同比增长31.17%。

  简评

  Q2延续Q1增长势头,上半年保持高增长 18Q2 公司在营收和归母净利润上同比增长分别为30.30%和31.22%,与18Q1 增速基本持平,延续了高增长的势头,预收账款方面,18Q2 末预收账款余额2.37 亿元,环比下降736 万元,与18Q1 末基本持平,相比2017 年末下降了5.77 亿元,下降较多。存货方面,18H1 末相比17 年末存货金额下降0.86 亿元,主要是库存商品减少较多所致,半成品库存有所增加。

  产品结构持续升级,盈利能力进一步提升 伴随着江苏省内的白酒主流消费价格带由300 元以下向300 元以上升级,公司产品结构持续优化升级。分产品看,2018 年上半年,定价300 元以上的产品,特A+类产品营收增速最快,达到50.95%,定价100 元以上的特A 类营收同比增长24.22%;定价50-100 元的A 类产品营收同比增长16.12%,较一季度5.79%的增速提升较大。而同期公司中低端产品收入增速同比Q1 降幅趋缓。表现了江苏白酒市场正在加速从100-300 元价格带向300 元以上价格带升级。目前,公司特A+类产品和特A 类产品在公司总营收中的占比已经达到83.47%,相比去年全年水平提升了4.33pct。在产品结构升级的带动下,公司上半年销售毛利率达到71.93%,同比增加了1.25pct,盈利能力进一步提升。

  公司充分受益于省内消费升级,主要区域增速较快 2018 年上半年,公司省内营收22.25 亿元,同比增长30.62%,占公司总营收的94.19%,占比同比下降了0.25pct。省外市场营收同比增长36.11%,达到1.24 亿元,但目前占比仍然很小。

  省内市场中,南京地区市场有较大幅度的提升,同比增长61.59%,在省内市场占比达到23.65%,规模与淮安市场基本持平。

  商标权摊销到期致管理费用下降,净利润率水平同比基本持平

  由于商标权摊销到期,2018上半年管理费用同比下降了15.61%,管理费用率也因此下降了1.64pct至2.96%。销售费用方面,由于广告促销费用显著提升43.8%以及职工薪酬的提高,销售费用整体提高了39.40%,销售费用率同比增长0.75pct至12.48%。公司整体销售净利率与去年同期基本持平,达到36.29%,仅小幅提升0.30pct。

  盈利预测与估值

  未来,公司仍将持续做大做强“国缘”和“今世缘”品牌,持续提升产品结构,顺应省内消费升级趋势。同比,继续深耕省内渠道,进一步扩大省内市场份额占比。我们预计公司2018-2020年营收增速分别为25.3%、22.2%和20.1%,归母净利润增速分别为28.4%、23.9%和21.6%,对应的EPS分别为0.92、1.14和1.38元,维持买入评级,目标价26元。

  风险提示

  行业整体性风险,省内渠道扩展不及预期。

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