7月5日股票推荐:明日挖掘6只黑马股

7月5日股票推荐:明日挖掘6只黑马股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)07月4日讯

  宋城演艺:花房重组另启新征程,演艺主业进入二次腾飞期

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光,钟潇 日期:2018-07-04

  六间房战略重组花椒,剥离报表一举多赢

  “花房”重组,花椒股东以其100%股权认购六间房新增注册资本,且宋城演艺拟向适格投资者出售部分股权使其对新主体持股<30%。本次交易方案一举多赢:1、上市公司将不再并表六间房,可聚焦主业打造纯正的旅游演艺标的,且短期有望获投资收益约5亿元和回笼12亿+现金;2、“花房”重组可“轻装上阵”,兼顾不同阶段收入规模和盈利要求更加灵活谋发展。3、原花椒控股股东奇虎软件将成为新主体控股股东,更好地分享新主体成长。

  主业看点一:宁乡项目超预期显示低线城市旅游演艺市场广阔

  公司轻资产首单宁乡项目区位优势并不凸显,但开业半年接待游客200万人次,17.07-18.05共接待游客达300万人次,营收1.2亿元,较公司三亚、丽江、九寨项目开业首年也并不明显逊色,彰显低线城市旅游演艺市场潜力。我们认为:在低线城市人均GDP持续增长,休闲游兴起,交通改善,人口基数支撑的条件下,叠加当地政府支持和宋城产品优势,公司后续低线城市旅游演艺项目容量巨大,中长期有望上看20-30个项目,有效拓展其成长想象空间。

  主业看点二:18年开启新一轮项目扩张,未来主业增长确定性强

  2018-2020年,根据公司公告,公司有望新开9个项目,自建桂林、西安、张家界、上海、西塘、澳洲等项目以及轻资产宜春、佛山、新郑等项目有望先后落地。类似13-15年,公司目前已进入新一轮项目周期,未来几年演艺主业收入和业绩增长确定性强,且公司旅游演艺项目现金流优良,加之我们认为未来仍不排除新的储备项目有望落地,公司中长期持续主业业绩增长有良好支撑。

  风险提示

  系统性风险,待股东大会审批,直播监管风险,新项目客流成长可能低于预期。

  投资建议:花房重组另启新征程,旅游演艺二次腾飞,买入评级

  预计18-20年EPS1.07/0.86/1.14元(假设六间房Q4出表),估值22/27/21倍,其中演艺主业EPS0.63/0.89/1.03元(18年未考虑九寨项目,暂未考虑上海、澳洲、西塘等),估值37/28/21倍。公司旅游演艺复制扩张成长清晰,一二线+三四线前景广阔,现金流优良,新一轮项目扩张期,未来几年业绩增长确定性高,给予未来12个月合理估值29.6元(19年35倍),建议买入。

  广州酒家:食品餐饮多点开花,国企改革释放活力

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:申晟,于杰 日期:2018-07-04

  食品餐饮多点开花,收入净利双增长:广州酒家迄今已有80多年的历史,是一家“中华老字号”企业。公司主营业务分两块,食品制造和餐饮业务,2017年两大板块收入占比分别为73.5%/25.6%。食品制造业务主要包括“利口福”品牌的月饼、速冻食品、腊味食品以及西点、酥饼等食品;餐饮服务业务主要包括提供以粤菜和广式点心为主的餐饮酒家服务。2017/18Q1公司分别实现收入21.9亿元/4.4亿元,同比+13.1%/15.5%,实现净利润3.4亿元/3,858万元,同比+27.6%/43.7%。

  募投释放产能,扩建渠道:广州酒家2017年6月底上市,共募集资金净额6.14亿元,主要用于生产基地、零售网络、电子商务平台、餐饮门店和技术研发中心的建设。募投产能全部达产后,将新增月饼产能2,160吨(比现有产能+30%),新增速冻食品产能7,000吨(比现有产能+50%)。2018年3月,公司分别在湖南湘潭和广东梅州投建2个食品生产基地,再次扩大产能,未来将能够有效解决产能瓶颈。同时公司拟分三年在广州、深圳、中山、东莞、珠海等地建设230家利口福直营门店,在广州、深圳建设四家餐饮门店,进一步深耕广州市场的同时,拓展周边区域。

  广州唯一国有控股餐饮上市公司,改革释放活力:广州酒家目前实际控制人为广州国资委,持股67.7%,182位自然人持有18.69%的股权。2018年3月,为了吸引和留住优秀的管理人才和业务骨干,激发现有管理团队的动力,公司审议通过《股票期权激励计划》,拟向256名核心员工授予股票期权403.05万股(行权价格18.21元/股)。基本行权考核条件为2018-2021年的4年复合增长率约为10%,且2019-2021年间的现金分红比例不低于30%。若该激励计划顺利实施,将激发原有国有企业管理团队和核心骨干的动力,帮助团队平衡短期目标和长期目标,对长期发展起到积极的作用。

  估值

  我们预计2018-2020年公司收入分别为25.0亿元/28.8亿元/33.5亿元,同比+14.3%/15.2%/16.1%,净利润分别为3.94亿元/4.59亿元/5.46亿元,同比+15.9%/16.3%/19.0%。参照可比公司估值,我们给予广州酒家2019年PE26X估值,对应目标价29.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险

  市场竞争加剧,季节性产品销售下滑/租金人工上升,影响餐饮行业利润/市场拓展缓慢,新建产能利用率不达预期/解禁股影响股价

  康泰生物:业绩略超预期,四联苗销量实现大幅增长

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦 日期:2018-07-04

  事件:2018年7月1日,公司公告2018年半年度业绩预告。预计2018年1-6月实现归母净利润2.68亿元-2.89亿元,同比增长280%-310%。

  点评:业绩超出预期,四联苗销量大幅增加。受益于销售逐步推进、联苗取代效应等因素,且进口五联苗数量较少,公司上半年核心品种四联苗销售量大幅增长,推动公司半年度业绩实现较快增长。2018年1月-6月24日百白破-Hib四联苗累积批签发239.14万瓶,根据中报预增公告我们预计四联苗销售量与实际批签发量基本接近。展望2018年下半年,我们认为四联苗有望继续保持较快增长,预计23价肺炎球菌疫苗和人二倍体狂苗有望陆续获批上市。长期而言,我们认为公司作为A股疫苗标的中在研产品管线最为丰富的公司之一,多个项目对标海外重磅产品,未来三年核心产品四联苗进入放量期,在研人用二倍体狂苗(MRC-5细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗、EV71疫苗等重磅产品陆续上市销售,长期成长性强!

  维持康泰生物核心推荐逻辑:(1)核心品种百白破-Hib四联苗作为升级替代Hib疫苗的国内独 家品种,增速快,市场空间可达19亿。无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗是公司独 家开发的联苗品种,具有“一苗防四病”、接种次数减少一半、降低不良反应发生的风险等优势。我们预计至少3年内四联苗没有同类竞争产品,受益于销售逐步推进、联苗取代效应等因素,我们预计四联苗继续保持较快增长,市场空间可达19亿元。(2)人二倍体狂犬病疫苗(MRC-5细胞,申报生产):狂犬疫苗市场空间约1500万人份,过去受制于生产工艺、价格等因素高端人二倍体狂苗占比仅1%。公司全套引进赛诺菲·巴斯德技术,2018年1月收到《申请药品生产现场检查通知书》进入现场检查阶段,我们预计有望在2018年底获批、市场空间在18亿元左右。(3)13价肺炎球菌疫苗(Ⅲ期):全球销售收入达56亿美元的疫苗冠军,目前国内仅进口辉瑞独 家。我们预计国内13价肺炎球菌疫苗的市场空间有望达到71亿。

  康泰生物13价肺炎球菌疫苗已进入Ⅲ期临床试验,进度仅次于沃森生物,我们预计有望于2020年获批上市。(4)脊灰灭活疫苗(Ⅱ期):新脊灰疫苗免疫策略将1剂次IPV纳入国家免疫规划,目前生产企业仅3家,进口赛诺菲、国产昆明所和北生研。参照成熟接种程序,我们认为全程IPV接种趋势下市场空间有望达到23.8亿元。北京民海IPV目前处于临床Ⅱ期、进度靠前,有望在2020年获批上市。(5)肠道病毒EV71疫苗(Ⅰ期):国内手足口病发病率高、危害大,目前仅昆明所、北京科兴和武汉所三家获批生产,人群覆盖率约为10%。我们预计EV71疫苗国内市场空间有望达到55亿。

  盈利预测与投资建议:由于四联苗销量大幅增长,我们上调2018-2020年公司营业收入为24.54、33.69、45.80亿元,同比增长111.36%、37.26%、35.94%,归属母公司净利润为5.89、9.56、15.34亿元,同比增长174.46%、62.18%、60.54%,对应EPS为0.93、1.52、2.43元。考虑到公司作为A股疫苗标的中在研产品管线最为丰富的公司之一,未来三年四联苗进入放量周期,人用二倍体狂苗(MRC-5细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗等重磅产品陆续上市销售,维持“买入”评级。

  风险提示:核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险。

  顺鑫农业:全国化“光瓶酒”龙头品牌,营收加速上涨可期

  类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:马浩博 日期:2018-07-04

  全国化“光瓶酒”龙头,主业酿酒毛利贡献近九成:

  白酒是公司业绩主要来源,2017年公司旗下有三大板块“酒+肉+地产”:占总营收的55%、25%和15%;,毛利贡献分别为89%、3%和3%。

  主业聚焦酿酒,肉制品业务稳定,地产不排除剥离可能性:

  (1)白酒:估算超级大单品牛栏山陈酿2017年销售量30万吨+,营收30亿+,市占率达7-8%,2012-2017年,陈酿收入从11亿增长到30亿,复合增长率近10%。(2)肉制品:稳定薄利,预计平稳发展。过去10年公司肉类加工业务规模均在30亿元左右,盈利波动跟猪价负相关。(3)地产:地产板块财务费用掩盖主业优良质地。2015年以来,公司坚定主业酿酒聚焦战略稳步推进,2018年预计地产板块财务费用致亏2亿元,不排除剥离可能。2017年北京下坡屯在建和已建商品房分别为28.3亿、0.62亿,占整个地产板块的50%,开售后将有望减亏。

  品牌、市场全国化+“三个聚焦”成就牛栏山“低端酒”业绩快速成长

  (1)产品聚焦:聚焦牛栏山陈酿战略大单品,打造二锅头品类代表。(2)市场聚焦:聚焦北京,深耕根据地,样板打造+板块联动,从2005年“一城、两洲、三区”到2012年“三级发展圈“再到2015年”2+6+2“战略,步伐稳健,滚动发展。(3)渠道聚焦:聚焦烟酒店+小餐饮渠道

  未来三年复合增速60%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级

  预测2018-2019年收入分别为124.3/148.9亿元,同比分别+6.0%/19.7%;净利润分别为9.3/12.9亿元,同比分别+112.9%/38.1%;预计2018年酒类收入90亿左右,对应10-12%净利率,接近10亿利润给予30xPE,300亿市值,地产按照库存价值计算50亿价值,肉制品不贡献业绩,合计给予地产和肉制品30亿市值,总计330亿市值,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:假酒侵权风险;生猪疫情风险;外埠扩张不达预期风险;地产销售不达预期风险。

  桐昆股份:行业景气度提升,业绩环比持续改善

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2018-07-04

  PTA以及聚酯新建项目全部达产,公司产销量大幅增加:日前公司采用最新技术的220万吨/年PTA二期已经达产,合计PTA有效产能达到400万吨。聚酯长丝方面,17年公司聚酯产能410万吨,长丝产能460万吨,根据规划公司18年将投产聚酯产能110万吨,一季度恒邦三期20万吨高功能差别化纤维技改项目与嘉兴石化30万吨FDY项目已顺利开车。公司涤纶长丝目前国内市占率达到14%,我们预计2018年公司销量将增加100万吨。

  实现一体化配套,公司盈利能力显著提升:公司PTA二期项目全部达产后基本实现PTA聚酯产业链的配套,二期PTA的成本较一期下降了150~200元/吨,2018年上半年PTA均价同比上涨12.6%,价差同比扩大122%;同时,涤纶长丝在二季度随着需求的恢复以及搬迁喷水织机的陆续复产,产品价格环比出现了上涨,POY、DTY、FDY均价环比分别上涨3.6%、3.5%、4.6%,价差环比扩大34%、26%、22%,盈利能力显著改善。

  长期关注公司一体化不断深化:短期关注公司产品的量价齐升,远期看公司一体化布局深化,一方面集团合作投资120万吨煤制乙二醇项目与200万吨乙烷裂解制乙烯项目,解决乙二醇供给问题;另一方面公司参股浙石化4000万吨炼油项目,解决PX供给问题,同时享受浙石化投资回报;公司继续向上游一体化的布局,有助于公司继续降低成本,实现跨越式发展。

  投资建议。

  近期原油价格明显上涨,带动PTA和涤纶价格的上涨,随着停产喷水织机的陆续复产以及三季度旺季到来的备货,PTA和涤纶的景气度仍可持续;同时随着浙石化大炼化项目的深入推进,公司长期发展逻辑不断夯实,我们上修2018~2020年EPS分别为1.48/2.17/2.55元,对应PE分别为10.99/7.5/6.4倍,维持“买入”评级。

  山鹰纸业:中报业绩超出预期,龙头成长动力强劲

  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:徐稚涵 日期:2018-07-04

  事件1:山鹰纸业发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计半年度实现归母净利润16.5-18亿元,同比增长99.70%至117.86%。预计实现扣非归母净利润14.35-15.85亿元,同比增长78.29%至96.92%。其中收购北欧纸业和福建联盛导致的并表收入约贡献3.5亿元净利润。据此计算公司Q2归母净利润为10.45-11.95亿元,同比增长165.6%至203.7%;扣非归母净利润为9.46-10.96亿元,同比增长152.4%至192.4%。

  事件2:此前山鹰纸业发布创享激励基金合伙人第一期持股计划。公司员工合计463人参加本次持股计划,筹集资金总额上限为5.2亿元。公司为此次持股计划设定了2018年至2021年分年度考核,考核结果影响持有人享有的公司激励基金出资部分对应份额的权益。其中2018年业绩考核指标为:1)公司2018年净利润(本计划激励基金提取前)不低于30亿元。2)提取激励基金后,公司2018年年度净资产收益率不低于15%。

  国废黄板纸连续涨价,外废配额大幅增厚业绩。废纸市场上,国废价格持续走高,当前国废黄板纸均价2895元/吨,较年初上涨47.3%,国废与外废单吨价差超过千元。从进口废纸形势看,2018年1-4月我国累计废纸进口数量为512万吨,同比下降49%,第14批限制类进口商品公示名单中没有废纸配额,意味着外废配额形势更加严峻。配额分配上,今年获得外废配额的企业由去年的160家降至66家,而前十家企业配额占比由2017年的77%增至88%。因此我们认为,坐拥外废配额的包装纸龙头红利有望进一步显现。山鹰纸业与福建联盛今年合计获得外废配额151万吨,根据我们的测算,基于当前外废配额以及国废外废价差的变动,我们假设内外废价格差异是840元/吨,公司今年的业绩红利已达11.3亿元。通过我们计算,公司半年度吨净利水平约为795-891元/吨,较去年同期提升306-402元/吨。

  旺季来临,包装纸价格及盈利能力有望攀升:二季度淡季废纸价格在政策趋严背景下保持坚挺。我们认为伴随三季度需求端提振有望使得纸价上行:1)行业供需格局总体变化不大。行业主要新增产能在于太阳纸业的80万吨箱板纸计划于8月份投产,但考虑初期可能以试产为主,三季度放量预计不多。2)成本端:预计随着旺季的来临,废纸资源的稀缺性会进一步突出。叠加我们判断外废进口政策放松可能性不大,三季度废纸总体看涨。3)库存方面:从历史数据看,三季度包装纸库存通常处于下降区间。库存水平的下降将会降低企业通过降价加速资金回流的意愿,也为纸价的上行提供了支持。

  产能加速扩张,内生增长动力更强:截至2017年底公司拥有各纸种设计产能358万吨,收购联盛纸业后,产能规模技改完成后将达到105万吨,公司造纸年产能规模将增至近500万吨。此外,127万吨募投项目落地后产能将进一步放量。同时,北欧纸业2017年11月和12月特种纸产量合计4.55万吨,2018年将实现全面放量,有望助推毛利水平提升(特种纸2017年毛利率达到36.4%)。

  盈利预测与投资建议:我们预估公司18-20年归母净利润为31.1、37.7、43.8亿元,同比增长54.2%、21.4%、16.3%,对应EPS0.68、0.82、0.96元,调整公司评级至“买入”评级。

  风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险。

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