06月15日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

06月15日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)06月14日讯

  天源迪科:首获阿里云铂金合作伙伴认证,紧密关系推动云业务高速增长

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文,曹佩日期:2018-06-14

  公司今日发布公告,近日获得阿里云“企业服务合作伙伴计划”及“Apsara Aliware合作计划”之首家铂金合作伙伴授权,有效期至2019年3月31日。

  点评

  与阿里云合作更近一步,技术实力获得充分认可。公司早在联通系统云化时期即与阿里云展开合作,目前双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业紧密合作。此次铂金合作伙伴授予显示公司与阿里云的合作更进一步,彰显其产品和技术实力获得阿里云的充分认可。

  云计算发展势不可挡,巨头合作伙伴显著获益。阿里云2017年收入112亿人民币,2018年一季度同比增长103%,连续12个季度收入同比保持100%增长。在云计算巨头日益主导IT架构的格局下,合作伙伴成为了云计算产业链的重要一环。公司作为阿里云首家铂金合作伙伴,将充分受益云计算的浪潮。

  借助阿里云架构提供SaaS产品,有望实现商业模式升级。阿里云企业服务合作伙伴计划通过全方位提升企业效率的PaaS和SaaS类产品,帮助企业实现数字化转型。Apsara Aliware合作计划是阿里云基于阿里企业级互联网架构使企业可实现从传统IT架构到互联网架构跨越式升级。通过阿里云铂金合作伙伴授权,未来公司有望通过提供SaaS类产品实现自身商业模式的转型。

  投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2018-2019年的EPS分别为0.61元、0.77元,维持买入-A投资评级,6个月目标价21元。

  风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。

 

  五粮液重大事件快评:产品矩阵聚焦发展,渠道营销气象日新

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:陈梦瑶日期:2018-06-14

  回顾业绩:量价齐升拉动收入,产品矩阵完善

  2017年公司实现营收301.87亿元,同增22.99%,归母净利润96.74亿元,同增42.58%,18Q1实现收入138.98亿元,同增36.80%,归母净利润49.71亿元,同增38.35%。2018年收入目标增长26%,长期愿景指引十三五末收入超600亿、五粮液市场投放量3万吨。本次股东大会上亦再次表示今年营收业绩预计上一台阶,利润增长30%以上,今年量有望同比增加。2017年五粮液系列销量约1.8万吨同增约12%,提价贡献增长约15%;2018年销量计划达2万吨,目前按计划内外价格739/839元1:1匹配均价达789元,18Q1五粮液产品发货量约6000吨,回款完成全年50%,动销占全年投放量的30%左右,近期调研一批价约为820-830元左右,随着公司加强对渠道和票据政策的调整管控,不断优化供需关系,批价仍有提升空间;2017年中低价位酒收入67亿元同增26.66%,毛利率49.7%同增0.65pct。公司按照“向核心品牌、向自营品牌、向中高价位品牌聚焦”的原则突出打造全国性战略大单品和区域性重点产品,形成“4+4”的系列酒品牌矩阵,有望保持高速增长,计划系列酒全年完成百亿目标。

  产品推动“1+3”“4+4”聚焦发展,窖池资源有望支持高端酒比例提升

  公司持续推动主力产品“1+3”、“4+4”品牌聚焦发展策略。进一步强化高端空白和系列酒次高端发展潜力,通过水晶瓶升级、包装替代持续拉高产品结构;高端化层面,借助明清窖池资源优势推广超高端产品;时尚化层面,基于公司低度优势,把低度品类进行独立定位思考和产品研发;国际化层面,与英国公司签订协议推进,以国际视野完成推进。另外,公司针对系列酒强化梳理、制定标准,完成次高端、中端、低端白酒的布局,持续重点推进“4+4”品牌聚焦策略,淘汰贡献价值低的品牌,系列酒从130个品牌梳理到49个,老品牌库存消化梳理后现有品牌的市场认知度仍有提升空间,下一步计划创新营销模式。今年系列酒计划完成百亿目标,重点品牌目标规划增长50%以上,目前发展良好,增长速度匹配规划,未来核心单品计划贡献20亿以上。

  窖池资源有望支持高端酒比例提升。公司浓香型高端产品是优选工程,其中量的提升关键来自优质品率的提升,主要受3个因素影响:1.窖池、配方和酿酒工艺的水平;2.企业生产管理水平;3.操作工人的技能熟练度。公司去年5月开始生产系统改革,通过加强人员管理,激发员工生产积极性,大幅提升一线酿酒员工收入。另外合理配置资源提升优质品率,5月份改良后经过70天发酵周期预计7月份能看到成果,现在优质品率不断提升,占比20%以上的650年窖池能到60-70%的优质品率,现在整体是15%左右,未来有望提升到30-40%,会保证品质稳定的情况下提升优质品率。另外也将加大基础产能的建设,目前30万吨贮藏产品酒库、自动化包装线亦在建设。

  渠道营销迎来新气象,三平台强化数字化管控水平,推进百城千县万店计划

  加大渠道针对性管控,促进销售体系升级。针对前期市场存在物流低效、价格无序等问题,公司计划下周开全国营销大会进行针对布局,解决价格波动的问题,力争价格短期恢复,进入长期良性稳增过程。未来拟通过四大措施强化管理:

  1.精准对商家资源的配置进行调整和优化;2.针对卖场进行有针对性的管理措施,维护好市场秩序;3.对大客户真正落实一对一的服务,确保服务质量;4.加强营销团队和商家团队的合作,提升市场的执行力,和天猫、阿里、易酒批等新零售渠道沟通合作,立足当前构建适应未来的销售体系和模式。

  未来计划加快建设三大平台(数字化物流平台、全渠道互联网平台、大数据营销决策平台,促进营销体系升级。其中数字化物流平台拟解决目前商家管理、库存管理、市场秩序管理问题,实施三个月以来已实现自动化跟踪,进入设备监测、成本分析阶段,预计今年底能建成。全渠道互联网平台,提供商家、终端、消费者的营销管理,通过平台及时反馈和完善企业工作,感知消费者场景和变化,建立消费者、终端、经销商大数据体系,目前已经完成调研规划设计。此外,基于前两个平台发展的精细度打造大数据营销决策平台,智能化管理促进公司营销体系转型和升级。

  推进百城千县万店,定增落地激励提效。销售端进一步推进百城千县万店工程,目前已在全国46个重点城市建设了7000余家核心终端网点,17年专卖店达千余家,预计18年将新增500-600家专卖店下沉渠道及布局空白区域,2017年公司前五大客户占比11%同减2pcts。同时推出“五粮e店”终端模式,建设零售化、连锁化和线上线下一体化的五粮液新零售终端模式。定增4月落地,实现管理层及经销商利益绑定,有利于内外齐心,调动主观能动性提升运营效率和质量,盈利能力将不断优化。

  区域贡献度高,推动相关品牌合作集中发展

  从区域经济来看,四川产业具有42个细分行业,其中食品饮料行业对经济的贡献度最高,当前7200亿规模中白酒产业销售贡献约1/3、利润贡献约1/2,五粮液在白酒产业中贡献超1/3,公司在四川区域优势和竞争力明显。而四川浓香型白酒品牌资源丰富,区域品牌战略性整合趋势加强,公司对相关白酒优质品牌资源的合作上亦有考量和计划,有利于未来品牌相对集中发展,符合行业整体长期趋势。

  盈利预测评级

  公司产品聚焦发展策略明确,系列酒高增势头强劲,近期针对渠道管控和营销体系加速改善升级。前期定增落地强化内外激励,业绩稳健增长,未来具备与优质白酒品牌合作动力。预计2018-20年摊薄后EPS3.35/4.38/5.45元,对应24/18/15倍PE,维持“买入”评级。

  古井贡酒:徽酒龙头进入“结构上行,费用率下行”黄金期

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:苏铖日期:2018-06-14

  行业调整期逆势表现,行业景气确认阶段业绩加速。2012年底开始,受“八项规定”三公反腐直接影响白酒行业步入深度调整,但公司凭借强大的渠道掌控力和良好的消费者忠诚度,逆势实现营收的增长,并且居行业复苏第一梯队。2012-2015年公司营收复合增速8.1%,成功穿越了周期。2016年以来白酒行业结构性景气持续,公司继续呈现快速增长彰显品牌实力。

  省内政治经济人口等齐助力,消费加速升级。2016年国家发改委发布长三角经济规划,助力安徽省经济发展。2017年安徽省GDP增速达8.5%,同期全国GDP增速6.9%,同时2017年以来安徽省房价持续上涨,在财富效应的作用下,安徽省消费加速升级。此外,安徽省人口净流入位列全国前三,人口自然增长率达8.17%,持续放大消费升级的利好影响。

  渠道投入进入收获期,净利润率加速提升。古井省内以直营方式进行渠道建设,销售费用远高于省内其他4家上市公司,大量的渠道投入带来了超强的渠道力。17年下半年以来省内逐渐进入收获期,费用率持续下降,与此同时加强对费用的管控,增强费用投放的精准性有效性。得益于公司营收扩大的规模效应以及公司对费用的把控,公司“一降双升”效应明显,即毛利率和净利率升,费用率降。17年公司销售费用率降低2pct,销售净利率提高3pct,18年Q1销售净利率同比提高4pct,预计今年净利润率明显提升。

  继续完善产品矩阵,加强价格带细分和覆盖。为了把握消费升级的机遇,公司将全面布局产品结构升级,聚焦年份原浆,致力于把年份原浆打造成高端品牌。未来将加强对古8和古16产品营销人员考核以及古8,16,26的宣传,并缩减50元以下价位段的产品,使产品结构逐步向8年及以上延伸。同时公司推出100-300元价格带的古7以及次高端400-700元价格带的古20,完善产品矩阵,加强对中高端价格带的覆盖。

  投资建议:我们预计公司2018-19年的每股收益分别为3.21元和4.17元,目标价相当于2019年25倍的市盈率。维持买入-A投资评级,目标价104元。

  风险提示:经济下行,中高端产品市场开拓不顺利。

  中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦,池陈森日期:2018-06-14

  事件:公司公告,拟以货币形式出资74,970万元购买河北金仑医药有限公司70%股权。标的公司承诺2018年6月(含本月)至2018年12月底实现扣非净利润不低于4,667万元,2019实现扣非净利润不低于9,000万元,2020年实现扣非净利润不低于10,000万元,2021年1月至2021年5月底实现扣非净利润不低于4,167万元。收购价格对应2016年PE为14.88倍,估值在近年区域性商业龙头收购中相对比较合理。

  医药商业跨省扩张再下一城,两票制下商业全国布局在加速。两票制下,公司这样有志于完善全国布局的全国性商业企业获得机会。此前4月底收购辽宁省前五的商业公司铸盈医药,进军辽宁省。此次拟收购河北省前三的金仑医药,将快速实现中国医药在河北省的战略布局和网络覆盖。公司商业“点强网通”的战略规划在加速落地!

  金仑医药质地优秀,具备配送加推广相结合的能力。金仑医药总规模长期位列河北省第3位,其中纯销业务位列河北省第2位,2016年度在全国医药商业排名第61位。业务以河北省内医院终端配送为主,同时拥有全国总经销业务。具备专业推广能力、全国总经销网络及第三方物流资质。医疗机构药品配送网络基本覆盖河北省三甲医院和部分优质二甲医院,全国总经销品种销售网络覆盖全国31个省市。

  一季度是公司业绩最低点,全年业绩预计呈前低后高趋势。一季度由于工业板块进行中健平台建设、磨合以及商业板块外延审批进度较慢的影响,扣非净利润有所减速,增长了15.33%。二季度开始随着中健平台逐渐顺利运行,营销改革效应开始显现;商业板块外延发展陆续落地,以及上海新兴等企业完成并表,我们预计,二季度开始扣非净利润增长将提速。

  管理层调整落地,外延发展正在加速。随着管理层调整落地,自2017年12月份以来持续有新项目的获批,我们预计,前期积压项目有望陆续获批,后续外延发展可期。

  建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,工商贸协同筑造独有竞争优势。成立中健公司整合九个工业子企业销售,建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,开拓空白市场,提高终端覆盖率,有效提升工业板块盈利能力,保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略,加快空白区域开拓,为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品,未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售;后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。

  盈利预测和估值:预计公司2018-2020年实现收入344亿元、400亿元和470亿元;同比分别增长14.19%、16.34%和17.59%,实现归母净利润15.98亿元、19.98亿元和25.07亿元;同比分别增长23.04%、25.06%和25.46%。目前公司股价对应2018-2020年的PE为13倍、11倍和9倍。公司业绩内生增速快,且处于快速扩张期,是稀缺的高增长低估值标的。维持“买入”评级!

  风险提示:外延并购标的整合不成功的风险,应收账款无法收回的风险。

  美尚生态:收购互联网公司、布局未来,打造智慧园林、生态文旅

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:颜阳春日期:2018-06-14

  事件:公司拟以现金收购方式向宁波魔力百聚、赣州魔力百聚及君子兰投资收购其合计持有的成都魔力百聚100%的股权,总价5.5亿元,分为三期支付,第一期1.65亿元、第二期1.65亿元、第三期2.2亿元。

  收购魔力百聚,打造“智慧园林”,加强“生态文旅”产业布局:公司是主营生态修复与重构和园林景观的园林企业。成都魔力百聚是一家移动互联网创新企业,主要提供目标用户大数据和数字营销服务,2017年营业收入1.85亿元,净利润0.35亿元,其主要合作伙伴包括阿里巴巴、谷歌、百度、优酷、爱奇艺等。魔力百聚自主研发的Poseidon平台利用人工智能和云技术,在大数据采集分析、广告投放上具有一定优势。公司对魔力百聚的收购将形成智慧园林云服务-智慧工程管理-智慧园林营销的闭环,契合公司发展构建智慧管理平台、研发人工智能生态景观产品的方向,能够对公司现有业务例如陈巴尔虎旗草原产业大数据采集、分析平台的建设提供技术支撑。同时借助魔力百聚在互联网营销领域的积累,还能够加强公司的经营过程管控及“生态文旅”项目的营销推广。

  近期受行业下滑情绪影响,但公司现金流与质押风险可控。近期,园林行业龙头东方园林发债失败、铁汉生态可转债暴跌、蒙草生态主体信用评级下调等事件引发市场对园林行业流动性和未来偿债能力的关注与担忧,这种悲观情绪进而影响了园林板块近期走势。根据公司一季度财报,目前可支配货币资金12.3亿元,我们测算:公司股权质押到期将大约会有7亿元的资金需求,另外一年内需偿还的债务12.4亿元,加上收购的第一期支付1.65亿元,总共的资金需求约为21亿元,另一方面我们预估公司18年底回收账款7.1亿元,可支配资金总计约19.4亿元。据此测算资金缺口仅有大约1~2亿元,公司未来规划通过PPP专项债、短融、非公开发行等多种渠道进行再融资,所以公司现金流状况仍然可控。另外根据计算,目前价位市场持续下跌40%-50%以上才会出现大规模触及平仓线的情况。只要市场不出现快速大幅下挫,质押风险就整体可控。

  生态修复空间广阔,订单饱满助力业绩再提升。生态环境固定资产投资保持持续增长,2017年同比增长23.9%,我们预计生态建设将会维持高速增长。生态修复作为生态建设的重要组成,一直是公司的优势业务,2017年生态修复业务收入占公司总收入的42%,同比增长46%。我们认为公司生态修复业务将继续保持高增长。2017年至今公司公告中标金额累计约73亿元(包括联合中标),公司在手订单饱满,约为2017年营业收入的3.2倍,业绩保持高增长有支撑。

  盈利预测与评级:预计2018~2020年EPS分别为0.69元、0.95元、1.24元,考虑市场风险偏好下降,PPP监管等因素,参考园林行业估值(2018年平均估值为20倍),给予公司2018年22倍估值,目标价15元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济继续下行风险,收购交易存在不确定性风险,并购项目业绩不达预期风险,现金流改善不及预期风险。

  神马股份动态点评:国外原料供应紧张,尼龙66产业链提价或持续,公司业绩有望超预期

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-06-14

  6月8日,巴斯夫己二胺原料供应商英力士位于英国SealSands的工厂生产现场意外发生电气故障,导致装置停产,生产装置的关键部件受损严重,可能需要数周时间维修和重启生产装置。此前,6月5日,英力士位于位于英国SealSands的28万吨/年丙烯腈及德国科隆的10万吨/年丙烯腈装置遭遇不可抗力。这是今年继1月24日巴斯夫宣布己二胺、PA66不可抗力后的再一次变故。丙烯腈是电解加氢偶联制己二腈的原料,此次巴斯夫原料供应商遭遇不可力使得PA66产业链产品供应更加紧张,预计巴斯夫将对尼龙66产品提价。

  巴斯夫己二胺原料供应商英力士丙烯腈装置遭遇不可抗力停产,将影响己二腈、己二胺和尼龙66供应,预计尼龙66下半年将大幅提价。2017年8月以来,包括巴斯夫、英威达、索尔维在内的多家企业的己二腈装置遭遇不可抗力,尼龙66产业链原本已经供需极度紧张,近日英力士一套28万吨/年和一套10万吨/年的丙烯腈装置故障将停产数周,再次给供应紧张的尼龙66产业链雪上加霜。根据化工在线数据,2018年Q1丙烯腈、己二胺和尼龙66切片(长丝级)均价分别为14613元/吨、38416元/吨和29965元/吨,2018年Q2以来均价分别为15822元/吨、57876元/吨和32431元/吨,均价涨幅分别为8.27%、50.65%和8.23%。而丙烯腈、己二胺和尼龙66切片(长丝级)最新价格分别为16700元/吨、68300元/吨和32400元/吨,较年初价格涨幅分别为24.63%、146.57%和24.62%,己二胺涨幅最高。我们认为原料涨价将逐步对下游尼龙66切片、工业丝、帘子布进行传导,尤其是对尼龙66切片领域的传导。

  公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业布局尼龙产业链,国内外市场占有率领先。公司与控股股东中国平煤神马集团,以及下属子公司及联营企业已经拥有较为完整的尼龙66产业链,包括精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品。公司及参股公司产能情况:公司拥有尼龙66切片产能14万吨/年、工业丝产能约12万吨/年、帘子布产能约8万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年。

  集团公司与英威达签订己二腈原料供给协议,锁定己二腈量价,产品价差扩大,利润增厚。公司2018年一季报显示,尼龙66盐平均采购价为12588元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%,原料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。公司2017年从联营企业取得投资收益金额为9076.61万元,占当期利润总额的比重为59.09%,其中从联营企业尼龙化工和中国平煤神马集团财务有限责任公司取得的投资收益金额较大,分别为6382.79万元和1734.06万元,2018年一季度公司对联营企业和合营企业的投资收益7655.76万元,我们认为2018一季度业绩大幅提高的重要原因是尼龙66原料己二腈价格锁定,而下游产品价格提升,随着价格逐步传导,公司产品价差和利润扩大的趋势将继续延续。

  虽然2017年8月上市公司与尼龙化工重组失败,但神马集团承诺继续推进尼龙化工的全部或部分股权注入上市公司,届时公司将获得尼龙化工的收益权。曾由于尼龙化工公司锅炉排放超标、防火间距不足等事项,造成上市公司与尼龙化工重大资产重组事项终止。经过整改后,2017年7月尼龙化工通过市环保局排放整改验收,同年9月已获得新的安全生产许可证。因此,我们认为尼龙化工资产注入上市公司仍可期,而公司目前持有尼龙化工49%的股权,但不与公司合并财务报表,一旦资产注入完成,公司将充分受益尼龙化工业绩大幅增长带来的收益。

  盈利预测和投资评级:考虑到尼龙66产业链供需紧张或将持续,公司尼龙66切片等产品价格上涨,价差上行,利润有望继续增长。此外,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益可观。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为122.07/144.30/156.48,归母净利润分别为8.03/10.85/12.15亿元,每股收益分别为1.82/2.45/2.75元,对应最新收盘价PE分别为7.75/5.74/5.12倍,维持买入评级。

  洋河股份:梦之蓝有望再度掀起蓝色旋风

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:苏铖日期:2018-06-14

  ■省内增速修复提升,整体营收增速上台阶,良好的戴维斯双击。省内市场坐享消费升级,2017年省内营收增速11%,一季度增速加速至15%。近期我们参加了洋河股东大会,公司中长期战略清晰,聚焦酒类不断增强品牌拉力和渠道推力,力争成为世界级的企业。在品牌规划方面,梦3和天之蓝站稳次高端龙头地位,同时公司加强化高端布局,打造梦之蓝M9和手工班,拉升品牌价格带。我们认为公司2018年目标营收增速20%,上半年业绩区间20-30%完成可期,中长期来看公司省外进入收获期,2020年省外营收占比有望提升到70%。

  ■全国化势头良好,体量大的省份保持快速增长,省外空间继续看好。公司2014年开始加大省外投入,针对性的开拓新江苏“5+2”样板市场,并用板块市场驱动和引领更多的样本和大板块的形成,通过点点成线,由线成面,由面汇成市的策略,拓展省外市场。经过4年的费用投入,省外市场占比持续提升,2018年一季度营收占比已经过半,其中新江苏占省外收入比例70%以上,同时新江苏市场数量上升至495个(2015年297/2016年395/2017年455个)。

  ■次高端扩容,公司是隐形的次高端榜眼。根据智研咨询数据,目前在次高端价位段公司销售额居第二位,仅次于剑南春。近年来梦之蓝全国化加速推进,有望再度掀起蓝色旋风。2017年梦之蓝营收占比约22%,同比增速约50%。与此同时,2018年一季度梦之蓝省外营收占比提升至25%。随着消费升级的逐渐进行,河南、山东、安徽等省份中高端产品逐渐进入放量阶段,梦之蓝有望复制海之蓝的成功之路,在全国范围内再度掀起蓝色旋风。我们认为2018年仅仅是公司加速增长的第一年,明后年随着梦之蓝占比的持续提升,公司业绩有望保持较快增速。

  ■投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为25%、20%、18%,净利润增速分别为28%、23%、22%,看好公司省外市场的扩展和产品结构的持续改善,梦之蓝增长的持续性可期,目标价上调至174元,相当于2019年25倍的动态市盈率。

  ■风险提示:省外拓张不及预期,行业竞争加剧。

  利安隆:抗老化剂龙头,细分行业小而美,未来保持高增长

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杨伟日期:2018-06-14

  前言:作为国内高分子材料抗老化助剂行业龙头,公司2017年归母净利润1.31亿元,同比+44.08%,业绩靓丽。公司下游市场增长稳定,细分行业小而美,未来持续扩产带来确定性成长,打造全球知名高分子材料抗老化方案及产品供应商。我们预计公司2018-2020年归母净利润CAGR有望达34%,维持“买入”评级。

  1.高分子材料抗老化助剂龙头,业绩靓丽

  公司前身成立于2003年,深耕高分子材料抗老化领域,技术领先,形成抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-PACK产品。公司产品广泛应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等所有种类的高分子材料,并与巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、汉高、DSM、PPG、杜邦、LG化学等全球知名制造商形成良好合作关系。2017年实现营收11.42亿元,同比+41.33%;归母净利润亿元,同比+44.08%。2018年Q1实现营收3.23亿元,同比+13.60%;归母净利润0.35亿元,同比+16.41%。2012-2017年,公司营收及归母净利润CAGR分别达29%和30%。毛利主要来源于抗氧化剂和光稳定剂,两类产品的毛利占比达96%。

  2.大力扩产核心产品,稳固行业地位

  公司现有四大生产基地,分别位于天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、广东珠海,并在欧洲、美国、新加坡、泰国、日本等设立物流仓库,覆盖全球市场,2017年营收海外占比46.75%。2017年公司总产能3.24万吨/年,在建产能1.55万吨,预计2018年陆续投产,届时2018年底年产能达4.79万吨,同比+47.84%。2017年产量2.45万吨(同比+32.49%),销量2.37万吨(同比+28.96%),在本行业处于领先地位。同时,拟实施广东珠海“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”,预计2018年Q3开工,进一步巩固公司龙头地位。

  3.细分行业小而美,市场持续增长

  根据《塑料加工业“十三五”发展规划指导意见》确定的“十三五”目标,塑料制品年均增长率达4%;合成橡胶工业生胶生产耗用量年均增长6%以上;化纤产量的年均增长3.6%;涂料产量年均增长5%;胶粘剂年均产量增长7.8%。由此可见,抗老化助剂行业仍处于成长期。公司光稳定剂产品全球市场占有率约在4.4%,对标国际巨头,我们认为公司有较大发展空间。2017 年公司研发投入金额5304万元,同比+55%,营收占比4.64%。随着公司产品工艺提高,产品结构优化,产能释放,具备成长为细分领域国际龙头潜力。

  4.员工持股,利益共享

  2018年5月31日,公司第一期员工持股计划拟以协议转让的方式,受让达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞合计持有的公司股份1260万股,占公司目前总股本的7.00%,转让价格18.11元/股,转让总价款为228,186,000元。员工持股,利益共享,表明公司发展信心,利于调动和激发员工积极性,促进公司长远发展。

  5. 盈利预测与评级

  我们预计公司2018-2020归母净利分别为1.72亿元、2.34亿元、3.14亿元,对应EPS 0.96元、1.30元、1.74元,PE 27X、20X、15X,考虑到公司为抗老化剂龙头,2018 年持续大幅扩产,成长空间大, 2018-2020 年归母净利润CAGR 约34%,给予2019年25倍估值,对应目标价32.5元,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。

  泸州老窖事件点评:北方市场国窖1573提价,淡季挺价静待旺季收获

  类别:公司研究机构:中航证券有限公司研究员:彭海兰日期:2018-06-14

  继华东之后,北方市场再提价,若后续其他地区相继跟进,国窖1573整体价格将再次上攻。在此次北方市场38度国窖1573酒行渠道调价之前,华东地区酒行渠道已经提价。5月21日,泸州老窖国窖销售公司华东四大核心子公司联合发布《关于执行国窖1573经典装酒行渠道新价格体系的通知》,通知建议华东区域酒行渠道52度国窖1573经典装(规格500m*6)供货价840元/瓶,团购价880元/瓶;38度国窖1573经典装(规格500m*6)供货价建议630元/瓶,团购价建议680元/瓶,均较此前有所提升。无论是5月21日华东地区的提价,还是此次北方市场的提价,均为针对酒行渠道的建议价格。值得注意的是,此次北方市场仅仅提高了38度国窖1573的建议价,并未对销量更大的52度国窖1573提价,反映了逐步试水的谨慎态度。国窖1573是公司高端产品和核心单品,公司对其十分重视。今年年初,泸州老窖党委书记、董事长刘淼提出:国窖系列要“超百亿”,泸州老窖战略战术彻底从“防守型”向“进攻型”转变。5月15日,在济南召开的泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司第一次股东大会上,公司制定了国窖1573未来三年发展规划,规划中国窖1573在2018、2020年销售要分别超100亿元、200亿元,未来销量要达到2万吨以上。当前北方市场和华东市场的提价,乃至后续其他大区大概率的相继提价,对于在酒类销售相对的淡季进行稳市、抢市和提振市场信心都有积极的意义,符合公司对国窖系列的战略规划,有助于实现公司的整体发展目标。

  公司18年第一季度业绩表现优异。18Q1公司实现营收33.70亿元,同比增26.20%,略高于公司定下的全年营收增25%的目标;实现归母净利润12.11亿元,同比增51.86%。一季度有1.57亿元被计入非经常性损益,主要为公司参股公司华西证券上市而产生的投资收益增加1.53亿元及收到的政府补助0.04亿元。排除非经常性损益的影响,公司18Q1实现扣非归母净利润10.54亿元,同比增32.39%,与17年一季度较16年一季度的同比增35.20%相比,基本持平。一季度公司毛利率74.67%,比去年同期增加了4.41个百分点,主要系公司中高端产品收入增速较快。销售费用一季度发生额较上期发生额增加1.72亿元,增幅38.66%,主要系为了促进销售而继续加大广告宣传和市场促销力度,导致广告宣传费及市场拓展费用增加。

  稳中端,冲高端,18年业绩值得期待。公司实行五大单品的产品战略,分别为高端酒国窖1573、中端酒特曲和窖龄酒以及低端酒头曲和二曲。其中,国窖1573相对最重要,倍受公司重视。公司在5月11日的网上投资者交流活动中表示:国窖1573是公司的形象产品、价值产品和利润产品,担负着引领泸州老窖品系冲刺的重任。公司对国窖1573产品有较为详细的战略目标与实施规划,努力将其打造成为超级大单品。经过公司努力经营,国窖1573已成功占据“浓香国酒”品牌高地,广受消费者认可。据17年年报,国窖1573毛利率达90.36%,高出公司总体酒类销售毛利率18.63个百分点。库存方面,据公司在网上投资者交流活动中的反馈,截止5月11日,国窖1573在经销商与终端库存保持较低水平。考虑到公司未来持续的销售资源投入,国窖1573今年后几个季度有很大概率继续维持良好的销售情况。中端酒方面,特曲产品打响“浓香正宗,中国味道”品牌价值回归攻坚战,形成了特曲系列齐头并进的良好势头。窖龄酒坚持“商务精英第一用酒”的定位,塑造了品牌形象,扩大了圈层影响。据网上投资者交流会,公司中端酒18年一季度增速较快,成为国窖1573之外,公司业绩的另一个重要支撑点。低端酒方面,公司突出头曲、二曲“大众消费第一品牌”定位,未来随着大众市场的进一步开发,低端酒也将给公司业绩带来一定提升。另外,针对年轻群体,公司已推出了十二星座预调酒、百调现调基酒、橡木桶白酒等产品,预计也将为公司业绩做出一定贡献。2018年被公司定为“冲刺年”,预计公司继续延续稳中端、冲高端的态势,业绩继续较大幅度增长,向实现2020年营收达到300亿元的目标迈出重要一步。

  风险因素:白酒行业景气度下滑,高端酒销售不及预期,食品安全风险。

  我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.46元、3.25元和4.26元,对应当前股价的PE分别为28.27倍、21.41倍和16.33倍,考虑到公司一季度优异的业绩表现及后几个季度良好的业绩预期,18年给予31倍动态市盈率的目标价,对应76元,继续给予买入评级。

  光线传媒:迎来价值洼地,猫眼估值的上中下签解签

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:陈诤娴日期:2018-06-14

  事件

  我们近期对公司的价值进行了梳理,并就猫眼的市值评判进行了分析。

  投资要点

  (猫眼市值的分析)

  1.如何看待公司目前的市值:我们认为公司的市值可拆分为三部分。第一,电影本业,预估营收和净利润按年可成长15-20%(匹配中国电影行业票房增速及公司市场份额的稳步提升),爆款为阶段性的催化剂亦可成为交易性投资者短线获利的诱发因素,我们认为该部分对应的合理前瞻PE区间在20-25倍(投资者亦可将自己认同的倍数带入);第二,相对稳定的投资收益,公司参投了约80家产业链相关公司,或项目合作或进一步扩大持股或转让释放投资收益,每年都有多寡不等的投资收益释出,譬如1Q18确认的新丽传媒20多亿的投资收益,该部分对应的合理前瞻PE区间在15-20倍(投资者亦可将自己认同的倍数带入);第三,猫眼的市值,这部分变数较大,后面单独说。

  2.猫眼的市值分上中下三等情形:先说的行业大背景,目前猫眼和淘票票二者的市场份额基本是六四开,自从2017年9月猫眼微影合并以来,在光线的经营下,市场份额由约四成上升到目前的六成,且已经开始持续盈利,在通常的竞争格局下,这个势头是非常好的,但这种情形1Q18开始有所放缓,主要来自淘票票的反击。我们的理解,淘票票在线票补当然是不怎么赚钱,盈利能力应该不如猫眼,但是这是互联网大佬的格局之争,淘票票背后是阿里,他们目前的行为是花钱买量(我们中期策略提到的流量和资本是壁垒,他们有资本,现在就是要去抢流量)。但这个事情的不确定性在于可持续性和持续多久,也看阿里对于淘票票在其互联网帝国中的定位,是要求盈利,还是娱乐生态圈战略布局(这种情形下即便长期亏损也是可以接受的)。因此,淘票票的策略是猫眼前景不确定性的最大来源,因为光线已经用数据证明了公平竞争条件下,无论份额还是利润都不是问题。

  3.下面分析猫眼市值的上中下三等情形:(1)上上签,如前所述,淘票票的策略是猫眼变数的关键,假设淘票票的定位是要盈利,且管理层给的蜜月期并不长,折腾一阵子也开始兼顾份额和利润,市场走向理性竞争,2H18猫眼上市,这种情形下,我们认为市场会回归2017年底时市场对于猫眼的评估,猫眼的盈利将会非常可观,估值可达400-500亿(爱奇异(IQ.O)不盈利,美股也给了1,000多亿的市值了);(2)中等签,淘票票与猫眼经历较长时间的纠结,大家都不怎么赚钱而唯市场份额优先,这会形成较长时间的压制;(3)在淘票票股东背后强大资金的挤压下,猫眼的收购价值,重构一个猫眼市场认为多少钱合理。

  4.对目前市值的拆分,光线目前股价对应市值306亿,我们做个拆分,由于投资收益不确定性较大(不好单独拆分),我们一起打包电影本业和投资收益,给予2018年PE25倍,对应市值约250亿,剩下的56亿就可以看作是市场给予猫眼的市值,我们认为这个估值即便是抽到下下签,猫眼也值这个价钱的,由此我们认为公司估值底部已基本浮现。5.有关猫眼上市时机的看法,我们认为管理层应该尽快争取猫眼上市,现在猫眼有流量,缺的就是资本了,上市可以打通融资渠道,才能更好的应对竞争对手的反击,管理层的取舍在于股份稀释问题,大家一起赚钱比捂在手里好,团结一切可以团结的力量才能办大事。

  2核心观点重申

  我们认为光线传媒质地优异,基于如下理由。

  1.如何看待公司目前的市值:我们认为公司的市值可拆分为三部分。第一,电影本业,预估营收和净利润按年可成长15-20%(匹配中国电影行业票房增速及公司市场份额的稳步提升),爆款为阶段性的催化剂亦可成为交易性投资者。

  2.战略视角前瞻:体现为,(1)动漫领域的前瞻布局(制作加发行含参投拥有中国约8成份额),该部分业务的拐点取决于中国动漫市场何时爆发,目前中国正处于动漫电影商业化的前夜;(2)内容创作年轻化,定位时下主流观影人群;(3)猫眼微影合并,诞生中国互联网票务寡头。这对于光线是非常合适的做法,因为作为轻资产起家的公司,与地产大佬或拥有国企资源的同业竞争切入重资产的实体院线并不明智,互联网票务平台的另一大优势是拥有客户(流量/数据),如我们在2018年中期策略提到的,流量和资本为壁垒,拥有了流量,就差上市这一步了,上市是猫眼的必由之路,我们认为宜早不宜迟,权衡的代价是不同上市时机带来的股权稀释程度不同。

  3.靠谱的管理层,高效的执行力:公司自上市以来未涉及大股东减持等误导投资者判断的重大事件。

  风险提示

  淘票票对于不盈利容忍度高,该等情形出现可能导致股价缺乏向上弹性。

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