WPIC铂金季刊解读稿

WPIC铂金季刊解读稿

 

  撰写这篇铂金季报解读稿的时候,铂金价格900美元一盎司,比四月初发表上篇季刊解读稿时下跌40美元。期间一度跌破900美元,但是很快又反弹在900美元之上。铂金稳健的市躇本面似乎无法扭转这种让价格持续低迷的负面情绪,所以铂金市场的复杂性由此可见一斑。我们依然坚持努力,运用第三方数据,剖析市躇本面,阐明投资逻辑,让全球投资者抛弃偏见和情绪,穿透市场的复杂性,做出正确的投资决策。

  在需求端,2018年第一季度的铂金需求量为197.5万盎司,同比微跌1万盎司。珠宝领域(+3万盎司)和工业领域(+1.5万盎司)的需求涨幅低于汽车领域(-3.5万盎司)和投资领域(-2万盎司)的跌幅。在供应端,全球供应量同比上涨4%至185万盎司。但南非产量表现疲弱,供应量同比下跌3%至98.5万盎司,印证我们之前强调的南非铂矿长期供给受限的预测。俄罗斯情况有所改善(+18%),但全球铂矿产量本季下跌1万盎司。回收供应达45万盎司,同比涨7%但比上季度跌13%。本季铂金市场出现12.5万盎司的供给赤字。

  本期季刊同时更新了2018年的全年供需预测。全球铂金供应预计将同比下跌1%至797.5万盎司。其中矿产供应将下跌3%至601.5万盎司,而回收量将上涨3%至196万盎司。全球铂金需求预计微升3万盎司至779.5万盎司。工业领域增长9.5万盎司和珠宝领域增长5万盎司,涨幅将抵消汽车领域(下跌10.5万盎司)和投资领域(下跌1万盎司)需求的跌幅。简而言之,2018年预计出现18万盎司的供给盈余,大幅少于去年的31.5万盎司盈余,导致年末地面库存增长至240万盎司。

铂金价格
铂金价格
铂金价格

  纵观市场,最严重的负面情绪来自占据铂金需求40%的柴油车市场,而欧洲是这一负面情绪的暴风中心。欧洲柴油车市场的崛起来自于1997年欧盟加入京都协议,承诺降低二氧化碳排放。欧洲车厂成功游说政府降低柴油税,大力发展柴油车技术推动柴油车市场的发展,至2006年,柴油车占了欧洲个人乘用车市场份额的50%。柴油车比汽油车降低了二氧化碳排放,但是带来了氮氧化物排放对空气的污染。2015年大众公司被揭发在柴油车的氮氧化物排放数据上造假的丑闻,然后接着其他车厂也爆出类似丑闻。消费者担心柴油车会被禁止上路,所以转向汽油车。欧洲汽车生产商协会表示,2017年新车销售中柴油车的市场份额从49.9%跌至44.8%。柴油车市场的下滑给欧盟的碳减排战略带来了严重的挑战。柴油车失去的市场份额实际上被汽油车而不是电动车取代,而事实上汽油车是碳排放增长的源头。欧洲环境部门最近发布的2017年数据显示,新车的平均碳排水平同比上涨0.4克,至每公里118.5克。而欧洲车厂2021的碳减排目标是每公里95克。这与乘用柴油车市场份额被汽油车占据不无关系。由于欧洲政府在对柴油车的监管态度上继续其不确定性,许多消费者感到困惑及无所适从。欧洲柴油车第一季度销售再次下滑,市场份额继续减少。另一方面,世界其他地区的重型柴油车销量却呈现强劲增长。美国戴姆勒卡车销量劲涨21%,中国市场趋紧的排放政策也提高了重型柴油车的需求,增长4.3%。

  欧洲车厂越来越意识到,如果2021年每公里95克的碳排标准不达标,整个行业将面临高达70亿欧元的巨额罚单。现在它们似乎幡然醒悟,降低柴油车的市场份额不能为他们带来最终的环保愿景。车厂开始发声,呼吁欧洲需要柴油车来实现二氧化碳强制减排的达标。过去几年它们也不断改进发动机技术,证明柴油车尾气的氮氧化物含量是可以降低到法定标准以下的。今年四月,德国博世(BOSCH)宣布它的突破性新技术可以大幅降低柴油车发动机的氮氧化物排放量至2020年欧盟环保标准的十分之一。评级公司惠誉(Fitch Ratings)评论这一技术创新和普及可以帮助车厂走出柴油车污染的困境,平衡车型组合,减少短期大幅投资电动车的风险,重新帮助欧盟实现碳减排目标。

  而铂金在汽车行业的应用已经跟随柴油车的前景岌岌可危了吗?答案是否定的。今年五月,笔者在英国牛津出席了著名的国际铂族金属研究机构FSA(Oxford)的铂金研讨会。FSA特地把这次研讨会地点选在牛津大学的自然历史博物馆,寓意铂金应用的进化史。在过去短短一百多年的历史中,铂金因为其独特的物理化学特性不断在新科技领域实现其应用场景。譬如在汽车工业领域,汽油车的自动催化剂最初是用铂金,科技的进步让昂贵的铂金逐步被更加便宜的铂族金属(主要是钯)而取代。铂金而后在柴油车自动催化剂上找到了新的应用,目前铂金在柴油车的应用具有不可替代性。在新能源汽车产业,铂金作为氢燃料电池的催化剂也有望继续谱写它的新科技应用进化史。

  氢燃料电池的市场前景究竟如何?它是如UBS分析师在伦敦铂金周年会上所说的一个老瓶装新酒却没有应用前景的概念(氢能技术的最早应用可以追溯到美国的阿波罗登月火箭)?还是一个可以落地新能源汽车产业的万亿市场?Metal Bulletin在今年4月5日报道俄镍的主席Gareth Penny关于新能源车产业发展对大宗商品投资的影响时,他指出以美国市场为例,混动车当前占新车销售份额的9%,年增长率是18%;纯电动车占3%但年增长率是25%;氢燃料电池车只占1%,但是年增长率是41%。

  铂金在燃料电池应用的增长早期主要来自备用电池和仓储叉车(沃尔玛,可口可乐和亚马逊)的需求驱动。但是从2015年以来,氢燃料电池车发展对铂金的需求增长每年高达150%。我们一直强调,氢燃料电池车和纯电动车不是互相排斥,而是不同的新能源技术路径。燃料电池组件制造商庄信万丰最新报告预测2017年燃料电池铂金需求将达4万盎司。这是一个让人吃惊且兴奋的数字。世界铂金投资协会预计目前的增长率将持续下去,这一需求到2019年将达到7万盎司。仅丰田一家2021年3万辆氢燃料电池车的生产计划,就使得氢燃料动力容量增长速度高于风能和太阳能的增速。这一发展前景目前却还未被市场广泛认识。

铂金价格

来源:《Electron Communications》

  随着燃料电池越来越多的应用,加氢基础设施也得到更快的推广。全球加氢站在3年内增加了80%,达到328个。目前,中国对燃料电池汽车提供的新能源汽车补贴远高于纯电动汽车,官方指导政策预计到2025年将新增300个加氢站。但是国内业界人士指出基于国内的支持政策,加氢站的建设过程将会被提速。据不完全统计,目前已有不少于100个加氢站在投入建设。

  铂金在另外一个重要的消费市场-珠宝首饰领域也延续17年第四季度的复苏,同比增长3%。全球铂金珠宝市场(中国、日本、北美和西欧)的消费者信心维持在较高水平。亚洲地区所有珠宝种类的零售增长持续保持较强态势。中国大陆实现7.9%的增长,而印度首饰市场在经历消费税的影响之后,寄望继续保持增长态势。18年铂金首饰需求预计将达251万盎司,较17年上涨2%(+5万盎司)。随着珠宝零售业的消费者情绪改善,中国市场的铂金首饰需求预计将轻微上涨,但大部分首饰销量增幅来源于黄金珠宝,铂金首饰需求仍非常有限。预期珠宝商在三四线城市的拓展及针对提升千禧一代对铂金珠宝的认知度活动可抵消婚恋市场的铂金首饰下跌趋势。欧美地区的经济增长预测为铂金在该市场内的扩张提供支撑。而当前铂金价格低于金价的局面,也可帮助铂金首饰扩张市场份额。印度市场在传统的珠宝销售旺季佛陀满月节期间的销售表现良好。此外,随着印度大型珠宝零售商的市场份额不断扩大,在未来几个月内,其铂金需求预计将继续保持强劲态势。日本首饰市场需求预测继续被低迷的经济增速拖累,铂金需求将保持不变。

  工业铂金需求预期同比增长6%至175万盎司。其中化工,石油和玻璃制造行业需求均呈现上涨,但电子行业需求由于受硬盘驱动器需求下滑拖累,而医药医疗行业需求平缓。投资需求稍微不尽人意,只有6万盎司。铂币铂条的销售(8万盎司)被ETF和交易所持仓量下跌(-2万盎司)部分抵消。

  过去几年,世界铂金投资协会在个人铂金投资市场推广方面取得了长足的进步。我们和BullionVault、Valcambi、英国皇家造币厂、田中贵金属、日本三菱、美国GraniteShares以及其他诸多机构成功建立合作伙伴关系。我们在今年4月宣布与英国田径协会建立新的合作伙伴关系,赞助即将到来的2018年田径世界杯。这场世界田径运动的顶级赛事将于七月在伦敦体育馆举行。8支排名前列的参赛队伍(美国、英国、德国、南非、法国、中国、波兰和牙买加)将在田赛和径赛进行实力角逐,获胜队伍将获得世界铂金投资协会赞助的纯铂金奖杯和奖牌。

  我们一直将中国,尤其是个人投资者市场视为首要战略目标,并为提高中国市场的“铂金投资产品化”而不懈努力。我们相信在不远的将来,中国投资者会汲取更多的铂金市场资讯,了解铂金的内在价值,获得多样化的铂金投资渠道。

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