利得资本:央行扩大MLF抵押品释放维稳信号

利得资本:央行扩大MLF抵押品释放维稳信号

 

  近期信用违约事件有所增加,信用利差出现走阔,这在信用评级相对较低的债券上表现更为明显。6月1日,3年期AA级中票与AAA级中票之间的利差达到76bp,较今年1月2日的46bp提高了30bp。与此同时,信用债净融资规模随之出现萎缩,今年5月包含企业债、公司债、中票和短融在内的债券净融资额为-1010.1亿。

  6月1日,中国人民银行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的包括:不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券(优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券),优质的小微企业贷款和绿色贷款。

  利得科技投资集团旗下利得资本认为,央行扩大其货币政策操作工具抵押品,有利于中小企业获得金融机构的贷款,具有鲜明的结构性政策的特征,目前,我国面临整体性的信用风险有限。

  利得资本投研团队认为,首先,我国打破债市刚性兑付已经用两三年时间,已经有一个循序渐进的进程,投资者对于债券市场的信用风险的评估水平已经有了大幅上升,信息不对称的程度大幅下降,引起的逆向选择的风险也大幅下降。

  其次,违约事件存在比较特殊的背景。当前经济基本面不错,企业盈利处在高位,从经济周期的角度讲并不存在企业大面积违约的基础。因而央行本次扩大MLF抵押范围,也显示了货币当局无意于让市场恐慌,以致影响社会融资总量的增速,释放了提振市场对信用债信心的信号。

  但同时,利得资本也警示提出,6月即将进入信用债到期高峰,高达3万亿左右,叠加目前国内外经济和贸易情况,目前市场对于进一步降准的预期较高。另外,渤海钢铁、东北特钢、中钢集团、辉山乳业等信用风险事件均出现了金融债务巨大、涉及的银行业金融机构债权人数量多的特征,这也反映了银行业金融机构在企业真实债务水平评估上的缺陷。基于信息不对称以及企业财务信息的错误判断,银行多头授信、过度授信加剧了信用风险。

  6月1日,银保监会发布《银行业金融机构联合授信管理办法(试行)》。依据在银行业的融资余额和债权银行业金融机构数量两个指标,在3家以上银行业金融机构有融资余额,且融资余额合计在50亿元以上的企业,银行业金融机构应建立联合授信机制。

  利得资本投研团队认为,银保监会推动银行联合授信,释放了继续推进企业去杠杆、敦促企业发展实体经济的信号,有利于促进企业融资渠道的合理配置,有利于防范债务危机,规范信用市场。

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