06月05日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

06月05日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)6月5日讯

  东山精密:员工持股凸显信心,两大支点谋发展深天马:武汉产线二期扩产,柔性AMOLED精准卡位

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:孙远峰,张磊日期:2018-06-04

  公司发布公告,公司与武汉东湖新技术开发区管理委员会签署《关于第6代LTPS AMOLED 生产线二期项目(武汉)合作协议书》,拟扩大第6代LTPS AMOLED生产线产能规模,二期项目总投资145亿元,二期项目建成投建后,第6代LTPS AMOLED 项目和产线二期项目合计形成月产3.75万张柔性AMOLED 显示面板能力。

  柔性AMOLED 产能再提升,行业优势进一步巩固。公司AMOLED技术积累雄厚,上海天马投建全国第一条AMOLED 中试线,天马有机发光于2013年底投资建设了一条第5.5代AMOLED 量产线,该产线已于2016年向移动智能终端品牌大客户量产出货,HD、FHD 产品均已量产。武汉天马第6代LTPS AMOLED 生产线已于2017年4月20日点亮,根据公告目前公司正在积极推进产线量产,预计年中向品牌客户出货。此次二级项目扩产后,产线将形成月产3.75万张柔性AMOLED 面板能力,柔性AMOLED 能力大幅提升,卡位显示行业趋势,中小尺寸面板产业优势进一步巩固。

  Notch 屏率先突破,全面屏全面领先。中小尺寸面板年内创新看点不断, Notch 屏、COF 屏,产品迭代创新有望带来产品价格提升。

  技术方面,根据天马官微,3月20日,天马与华为强强联合推出华为首款notch 全面屏手机HUAWEI NOVA 3e,二代全面屏采用notch+超窄边款设计,攻克多项技术难点。产量方面,根据群智咨询数据,2017年公司LCD 全面屏出货量位居全球第一。我们认为公司技术、产量全面领先,将成为本轮手机面板技术迭代创新主要受益者。

  客户资源优质,渠道优势明确。多年来公司凭借自身技术和质量优势,与国内外主要手机厂商深度合作,多次获得手机厂商优秀供应商大奖并配合品牌客户实现产品首发,公司也是多家行业主流厂商面板一供。随着手机市场集中度提升以及公司柔性AMOLED 产能再提升,我们认为公司优势将更加突出。

  投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿、27.75亿和36.15亿元,同比增速分别为148.7%、38.5%、30.2%,EPS 分别为0.93元、1.29元和1.67元。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED 柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年26倍估值,6个月目标价为24.15元。

  风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期,重组整合进度不及预期。

  盛通股份2017&2018Q1业绩点评:2017、2018Q1归母净利同增153.55%、289.64%,出版+教育业务稳步推进

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:唐川日期:2018-06-04

  业绩简评

  4月26、27日,盛通股份发布2017年报及2018一季报。2017年,公司实现营收14.03亿元,同比增长66.40%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长153.55%。2018年一季度,公司实现营收3.79亿元,同比增长70.3%;实现归母净利润0.10亿元,同比增长289.64%。

  出版+教育齐头并进,教育、出版文化综合服务生态圈雏形已现。2017年,出版综合服务业务营收12.21亿,同比增长44.73%,占公司总收入的86.98%,毛利率15.71%。教育培训业务(乐博教育)营收1.83亿元,同比增长21.25%,毛利率47.57%,净利润2970万元,同比增长14.02%。

  业务领域不断延拓,素质教育板块建设持续进行。公司加快投资并购的步伐,持续布局STEAM教育健康格局。①收购机器人教育龙头乐博教育,2017年1月开始并表,驱动业绩增长。公司2016年收购乐博教育,切入机器人教育领域,打造STEAM教育第一股。乐博教育凭借其在机器人教育市场领先地位,为STEAM品牌塑造提供有力保障。直营网点有计划扩张,截至2017年底,公司在25个省及直辖市,拥有93家直营店和190家加盟店,覆盖全国所有一线、二线城市,涉及所有三、四线发达城市。②2017年,子公司入股编程猫(少年编程)、小橙堡(儿童剧),实现优势互补、资源整合。盛通进一步塑造STEAM教育品牌,未来教育产业链可期。 报告期内,公司发布第二期员工持股计划。本次员工持股计划向员工募集3000万元劣后级份额,按照1:2的杠杆,优先级份额为6000万元,共9000万元。已购买公司股票257万股,共计3546万元,占总数的39.4%。

  投资建议

  STEAM教育需求持续增长,政策催化不断,如近期教育部门拟将编程纳入必修体系,认知需求提升+政策持续催化下,未来3-10年STEAM教育有望持续享受行业红利,公司作为STEAM教育最大供应商之一,将很大程度享受行业红利。此外,公司印刷主业同样迎来快速增长,主要原因是去产能背景下,公司作为印刷龙头企业,体现出较强竞争优势。我们预计18-20年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE为31x、26x、22x。建议18年积极关注盛通股份,给予买入评级,目标价17元。

  风险提示:出版业务成本增加或环保要求增高;教育业务拓展不及预期;新开网点招生不及预期;行业竞争激烈等风险。

  三利谱:2017年强研发蓄势能,2018年静待大尺寸放量

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:郑震湘日期:2018-06-04

  事件:2017 年收入8.17 亿,同比增2.1%;净利润8220 万,同比增12.9%;2018 年一季度收入1.6 亿,同比降4.7%;净利润1337 万,同比降34.81%;同时公司预计上半年净利润2143-3215 万元,同比-30%-5%;区间中值2679万,同比下降12.5%,符合预期。

  加大研发强化新品,大尺寸产品蓄势待发:Q1 收入小幅下滑,主要是国产手机偏淡,使得产能利用率下降,单位成本上升,拖累毛利率,导致利润出现一定幅度下滑,从半年报指引来看,降幅已有缩窄趋势。公司未来看点在大尺寸,而17 年研发投入6619 万,同比大增50%,不断提升大尺寸TV 偏光片等产品性能,以PET 为保护层偏光片性能已得到客户认可,将进入批量试产阶段,为2018 年下半年的放量,打下坚实基础。同时公司18 年预算目标12 亿收入,也体现了对大尺寸放量之信心。

  需求旺盛叠加下游崛起,偏光片国产替代迎加速:目前国内LCD 面板产能居首位,仍在加速高世代面板产线建设。经我们测算,2018-20 年,国内偏光片增量需求超1.7 亿平米/年,虽外资在国内加大扩产,但仍存较大供需缺口。偏光片作为面板核心材料,成本占比达到10%左右,是下游面板厂商进一步提升竞争力的重要抓手,也符合下游崛起带动上游材料国产替代加速的产业规律,贸易摩擦扰动不断,有助替代再加速,国产偏光片厂商将迎最好的发展时机。

  大笔产能储备完毕,大尺寸放量催生向上拐点:我们预计公司17-19 年产能为1500/2100/3100 万平米,相对于17 年600 万平米出货量,空间大。合肥1000万平产线经1 年多的磨合,已逐渐跑顺,强化研发后大尺寸产品也有突破,预计Q3 大尺寸方面获得量的突破,同时公司还积极开拓车载等专显市场,合肥600 万平米1330 产线上半年开始试生产,也有望逐步贡献增量,效应叠加带动公司下半年业绩明显向上拐点。

  投资建议:短期波动不改长期向好趋势,大尺寸放量有望带动公司Q3 迎来明显向上拐点,我们预计公司2018/19/20 年净利润为1.2/2.0/3.0 亿元,对应EPS为1.51/2.51/3.75 元,增速为47%/69%/49%,对应PE 为35/21/14 倍,“买入”评级。

  风险提示:大尺寸产品客户拓展低预期,新产线产能利用率低预期。

  华泰证券2018年一季报点评:各项业务稳健发展,股权投资带动增长

  类别:公司研究机构:中航证券有限公司研究员:赵律日期:2018-06-04

  事件

  4月27日,华泰证券发布2018年一季报。一季度,公司实现营业收入42.90亿元,同比增长13.35%,归母净利润19.03亿元,同比增长43.07%,期末归母净资产889.32亿元,季度环比增长1.83%,每股收益0.2657元,同比增长43.08%,加权平均净资产收益率2.16%,同比增加0.6个百分点。

  投资要点

  一季度公司各项业务稳健发展,较好的克服了市场环境波动的不利影响,体现出较强的市场竞争力和良好的经营能力。尤其股权投资收益同比大幅增长,有力带动公司业绩增长。

  经纪业务手续费净收入9.86亿元,同比/环比-6.96%/+1.72%,股票交易季度市场份额7.4060%,同比环比均小幅下降,市场份额排名保持第1。季度净佣金率万分之2.16,同比/环比-9.32%/+6.26%,代理买卖证券款同比/环比-15.75%/+1.53%。

  投行手续费净收入4.07亿元,同比/环比+4.24%/-46.45%。股权类项目在严监管环境下依然表现坚挺,季度IPO项目数量环比持平,同比增长,股权类项目数量市场占比有所上升。

  资产管理业务净收入5.66亿元,同比/环比-0.75%/-4.10%。

  利息净收入6.98亿元,同比/环比+3.54%/-40.04%,信用类业务资产规模1199亿元,同比/环比+22.24%/-1.59%。

  合计投资收益14.67亿元,同比/环比+45.09%/-68.84%,投资类金融资产总规模1605亿元,同比/环比+17.48%/+15.94%。对联营企业和合营企业投资收益5.80亿元,同比/环比+402%/+259%。其中扣除对江苏银行投资收益1.83亿元(概算)影响后,同比/环比+244%/+146%。公司股权投资收获颇丰,有望成为业绩增长助推器。

  投资建议:调增2018年投行与股权投资业绩预期,调整2018-2020年公司每股收益至1.08元、1.19元、1.38元,每股净资产13.05元、14.01元、15.11元,给予公司2018年1.69倍PB,目标价维持22.04元,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济形势不及预期,监管改革深度超预期。

  润和软件:蚂蚁金服战略入股,深化金融科技合作

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文,孙雨轩日期:2018-06-04

  事件:6月3日,公司公告股东王杰、徐鑫淼同意向上海云鑫创业投资有限公司以每股11.48元的价格转让其所持有的润和软件4022万股股份,占股5.05%。本次协议转让完成后,公司控股股东仍为江苏润和科技投资集团有限公司,持股比例为17.54%。同时,公司公告与北京蚂蚁云金融信息服务有限公司签署《业务合作协议》;其中,上海云鑫与蚂蚁金融云均为蚂蚁金服的全资子公司。

  金融信息化业务快速增长,蚂蚁入股深化金融科技合作。2017年金融信息化业务占公司营收比重达到65.44%,同比增长31.70%,日渐旺盛的中小银行IT需求为公司创造了广阔的成长空间。其中,2017年联创实现净利润1.93亿元,业绩承诺完成率102.84%;捷科在业绩承诺期后的第一年净利润依旧稳增长实现0.76亿元;此前联创已与蚂蚁金融云在深化金融科技应用方面展开合作并体现出较强的市场竞争力。

  根据本次《合作协议》,双方将借助各自及关联方的优势,致力于在金融行业IT系统升级换代,共同为银行等金融机构提供创新金融科技服务、自主可控的平台产品及服务;双方将共享技术资源、客户资源、团队资源,共同打造金融科技服务的新模式,共建金融科技新生态。

  智慧能源物联网解决方案开发成功,深度参与AI手机芯片配套软件研发。除主营业务稳健增长外,2017年智能终端软件业务的软件服务业务实现营业收入2.05亿元,较去年同期增长42.70%;智慧能源信息化业务实现营业收入1.5亿元,较去年同期增长33.17%。智能终端信息化业务在芯片业务领域的持续深入,通过加入国际开源组Linaro,参与96Boards社区运作,拥有了基于人工智能芯片HiKey970平台的物联网解决方案提供能力。智慧能源物联网应用解决方案完善了在数据能源服务平台的整体架构,对其数据能源服务的业务发展战略有着重要的支撑作用。

  投资建议:公司拥有金融信息化、智慧能源信息化、智能终端嵌入式软件三大业务,业绩持续稳健增长,银行互联网化变革的旺盛需求将成为金融信息化业务的驱动力。蚂蚁金服战略入股后,双方将进一步深化金融科技合作。此外,物联网和芯片等业务高速增长业已确立。

  预计2018-2019年EPS分别为0.41元、0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。

  风险提示:与蚂蚁金服合作推进不及预期,云业务发展不及预期。

  绿盟科技:2018Q1盈利大幅改善

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:谢春生日期:2018-06-04

  2018Q1归母净利增长47%。2018年Q1,公司营业收入为1.65亿元,同比增长24.4%,归母净利润为-2849万元,同比增长47.3%,扣非后归母净利润为-3049万元,同比增长43.9%。2017Q4以来,公司收入端继续保持稳健增长。2017年公司营业收入12.55亿元,同比增长15.1%,归母净利润为1.52亿元,同比减少30.8%,扣非归母净利润为8935万元,同比减少54.8%。我们认为,2018年公司有望在政府、军工等领域获得业务突破,推动业绩快速增长。

  高研发投入保证技术和产品领先性。2017年公司研发投入为2.90亿元,研发投入占收入比例为23.1%,研发人员数量为1315人,占比为60%。高研发投入保证了公司在技术和产品方面的领先性。根据Gartner数据,(1)公司网络入侵防护系统(IPS)连续6年(2012-2017)入选Gartner魔力象限报告,入侵检测与防御系统(IDPS)2017年首次进入Challenge象限,为亚太市场唯一一家进入该象限的产品。(2)公司的Web应用防火墙(WAF)连续4年(2014-2017)入选GartnerWEB应用防火墙的魔力象限报告,位列大中华区市场首位。(3)公司的远程安全评估系统(RSAS)连续4年(2014-1017)入选Gartner脆弱性评估的市场研究报告。这三款产品与绿盟数据泄露防护系统(DLP)、绿盟抗拒绝服务系统(ADS)一并连续多年保持国内市场的领导者地位。

  云安全产品快速推进。(1)公有云方面。新增在华为云、腾讯云、UCloud等公有云上为企业客户提供安全服务,并加强与深证通金融云合作,拓展了与海航科技的云服务分销渠道合作。(2)私有云领域。公司通过安全资源池方式解决云内安全集中管理的问题,比如高校、城商行、企业内部云。在大型私有云和行业云安全领域,重点通过“运维门户+日志分析中心+控制器”方式解决大型私有云和行业云中租户的个性化安全运营问题,以及云平台集中式运维管理。(3)SaaS产品方面,公司继续加强和优化已上市的云安全服务,新推出的云WAF服务完善了网站云安全解决方案,同时针对绿盟云的基础设施,进行了扩容与完善,提升了绿盟云安全服务的质量和效率。

  工控安全产品国内领先。绿盟在工控安全领域积累多年。(1)公司可以提供从检测、监测、防护等一系列的安全产品,并形成与之相匹配的安全解决方案,为电力、石油石化、烟草、军工、冶金、测评和检测机构等客户提供了全方位的安全能力。(2)绿盟提供的工控漏洞检测产品(工控漏扫、工控配合核查、工控漏洞挖掘)已经为国内主流的检测机构提供针对控制类装备安全检测的工具和手段。(3)绿盟提供的工业安全网关、工业安全隔离装置、工控审计、工控IDS以及工业安全监测预警平台已经实现了与多行业业务运行环境的融合与适配,符合工业现场应用特点。

  投资建议。我们认为,绿盟科技的股权结构问题已逐步得到解决。2018年公司业务有望在政府和军工两个领域获得较快增长,云安全和工控安全产品有望进一步得到推广。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为2.95/3.88/4.91亿元,EPS分别为0.37/0.48/0.61元,目前股价对应2018-2020年的PE分别36X、27X、21X。维持“买入”评级。

  风险提示。政府、军工领域业务拓展低于预期的风险;云安全业务进展低于预期的风险。

  保利地产2018年一季报点评:业绩平稳,成长延续

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:倪一琛,周子涵日期:2018-06-04

  公司2018年一季度实现营收201.3亿元,同比增长12.41%,归属上市公司股东净利18.96亿元,同比增长0.26%,EPS0.16元;

  业绩表现平稳,销售延续高增长

  报告期公司营收增速高于归母净利主要原因在于结转项目权益比例下降稀释了归属上市公司股东净利,2018年一季度少数股东损益占净利比重同比扩大了8.4个百分点。毛利率方面,报告期高毛利项目结算占比提升,助力综合毛利率同比扩大1.47个百分点至39.79%。

  销售方面,公司2018年一季度再创佳绩,1-3月签约额869亿元,同比增长51.4%。公司保持积极的推盘策略,3月新推货值同比增长59%,一季度累计推货859亿元,3月新推盘去化率维持在75%的高位。展望全年,公司剩余可售货值约3600-4200亿元(根据年报项目表测算),后续仍将保持积极的推盘力度,我们认为公司2018年销售额有望向4000亿元大关发起冲击。

  拿地积极进取,融资优势逐步凸显

  2018年一季度公司延续了相对积极的拿地力度,新增新项目建面717万平,总地价488.63亿元,拿地金额占销售额比重为56%,同比扩大4个百分点。从拿地结构来看,公司坚持一二线为主的布局策略,报告期一二线拓展金额占比71.5%;从拿地方式来看,并购整合已经成为公司资源拓展的重要方式之一,2017年并购等方式获取项目占比达到48%,并完成了对中航集团地产业务的基本整合和收购保利香港50%股权两宗大型并购,公司资源护城河正快速构建。

  财务方面,由于拿地力度增加及提前主动锁定低成本资金,公司杠杆率稳中有升,2018年一季度末公司净负债率较去年底上升15个百分点至102%。我们认为在行业整体流去杠杆背景下,公司作为央企的资金优势正逐步凸显:1、较低的融资成本:2017年公司综合融资成本4.82%,同比扩大0.13个百分点,但仍为行业最低水平之一;2、多元的融资渠道:公司通过银行、债券、海外发债、ABS等渠道仍可获取可观的低息资金,如2017年11月发行中票25亿元(利率5.4%)及发行国内首单CMBS(规模35.3亿元、利率4.88%)、2018年3月租赁住房REITs一期17.17亿元成功挂牌(优先级利率5.5%)、2018年1月发行5亿美元债(利率3.95%)等;3、较低的信托等非标融资依赖度:截至2017年末,公司非银借款占比仅为16%,成本较低的银行借款、债券占比为84%。

  激励机制升级,两翼业务蓬勃发展

  2017年12月公司董事会通过项目跟投机制,与股权激励配合,补充和完善了公司的激励机制体系。从跟投资金上限来看,10%的项目资金峰值跟投上限处于国企最高水平之一,表明公司在激励机制安排上一直走在国资前列。随着跟投机制的实行,公司员工自上而下的利益将与公司有效绑定,提升公司运营和开发效率,为未来公司成长再添动力。

  在房地产主业稳步发展同时,2017年公司的两翼业务均获得快速发展:1、房地产基金:2017年累计管理规模达到785亿元,其中信保基金规模637亿元,连续6年被评为“房地产基金前10强”;2、物业管理:保利物业成功登陆新三板,2017年合同在管面积1.74亿平,同比增长44.75%,其中累计外拓面积占比达到23%;3、商业运营:截至2017年末,在管商业面积160万平,全年营收超10亿元。

  盈利预测及投资评级我们预计公司18、19年EPS为1.7、2.17元,对应当前PE为8.0、6.3x,维持“买入”评级。

  风险提示:由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期等。

  华海药业:缬沙坦片获批,口服制剂出口转报路径打通

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:池陈森日期:2018-06-04

  事件:公司公告,近日获得CFDA签发的缬沙坦片(40mg,80mg,160mg)药品注册批件。

  第一个口服制剂出口转报品种获批,标志着口服制剂出口转报路径打通。缬沙坦片是国内第一个“已在欧美上市但未在中国上市,使用境外数据申报、按照新4类仿制药审批视同通过一致性评价”的口服制剂,具有标志性意义。公司于2015年6月获得FDA(美国食品药品监督管理局)的通知,公司向美国FDA申报的缬沙坦片新药简略申请获得批准。2016年5月26日,公司首次向浙江省食品药品监督管理局提交缬沙坦片注册申请并获得受理,2016年12月2日进入优先审评目录;之后作为第一个口服制剂出口转报产品,经历了严格的审评过程和多次的发补材料,终于打通口服制剂出口转报路径。

  随着口服剂出口转报路径的打通,后续其他产品有望通过这个路径加速在国内上市。目前有依非韦伦、盐酸多奈哌齐片、缬沙坦氢氯噻嗪片、伏立康唑片、盐酸度洛西汀肠溶胶囊在优先审评通道中。另外,恩替卡韦片、阿立哌唑片、替米沙坦片、草酸艾司西酞普兰片等的转报申请也已获得CDE受理。

  缬沙坦国内市场近30亿,华海药业进口替代空间大。缬沙坦片主要用于治疗轻、中度原发性高血压。该药品由诺华制药研发,于2001年7月在美国批准上市。缬沙坦片及胶囊国内市场预计近30亿元,米内网统计的公立医疗机构销售额达18.8亿元,其中原研诺华占74%左右的市场份额,常州四药、鲁南贝特、华润赛科各占约6%、5%、5%的市场份额。缬沙坦胶囊在国内批文较多,有9家企业有生产批件;而缬沙坦片格局较好,仅有原研诺华有80mg、160mg批文,常州四药有40mg批文,而华海则是唯一有三种规格缬沙坦片的企业。目前国内厂家备案BE实验的仅有乐普恒久远药业,华海能够在较长时间内占据独 家通过一致性评价的优势。缬沙坦市场主要由原研占据,我们预计华海作为首家通过海外转报上市且通过一致性评价品种,有望在后续采购招标中占据政策优势,抢占较大的市场份额。

  仿制药一致性评价最大收益者,持续增量品种流。存量品种中8个品种10个品规首批通过一致性评价,成为最大赢家。制剂出口转报将提供持续增量品种流。目前公司有40多个美国ANDA批文,已有盐酸度洛西汀肠溶胶囊等5个品种进入优先审评,未来还有十多个品种符合优先审评条件。而且未来每年有5-10个的美国ANDA有望获批,都有机会通过优先审评进入国内市场。未来几年国内、美国市场仿制药品种都将进入丰收期,将有持续丰富的产品流。

  有望成为国内、国际的仿制药龙头企业。长期看,公司已经具备有全球竞争力的一流仿制药研发体系,在国内企业中更是遥遥领先。制剂出口企业走中美双报,研发回报率大幅提升,凭借国内外市场的协同优势,未来华海有望成为国内、国际的仿制药龙头企业。公司近年开始重视国内销售团队建设,后续丰富的品种将同时促进渠道建设,弥补国内销售短板。华海美国2018年有望扭亏,制剂出口进入收获期!

  盈利预测和估值:我们预计公司2018-2020年归母净利润为7.99亿、10.50亿和13.79亿,当前股价对应的PE分别为42倍、32倍和25倍。公司是国内仿制药龙头,后续品种丰富,长期成长性好,维持买入评级!

  风险提示:国内制剂注册申报进度低于预期的风险;海外制剂注册申报不达预期的风险;原料药价格波动的风险。

  潮宏基:主业稳健增长,收购思妍丽加码时尚生活布局

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:王雨丝日期:2018-06-04

  公司公布2017年报,期内2017年实现收入30.86亿元(+12.69%),实现归属净利润2.84亿元(+44%)。其中Q4单季度实现收入7.96亿元(+18.75%),实现净利润0.53亿元(+1773%)。剔除业绩追溯调整因素,2017/2017Q4单季度归属净利润分别21.7%/35%)。此外,公司公布利润分配方案,每10股派发现金红利1元(含税)。同时公司发布2018Q1业绩,其实实现收入8.42亿元(+0.79%)、实现归属净利润0.93亿元(+0.21%)。

  拓店与新品齐发力,时尚珠宝收入增长提速。2017年时尚珠宝收入同增16.7%至19.8亿元,较上年略有提速(2016年+11.9%)。该业务增长除珠宝行业整体回暖拉动外,开店提速和产品创新下同店增长也是主要推动力:1)期内珠宝业务净开店63家至818家,开店速度较2016年提速(+47)。2期内公司也积极推出新品,通过与戴比尔斯IIDGR联手推出高端婚戒品牌“丘比特”、与光影设计师JuJuWang发布2017彩金潮流系列产品、同时获得“哆啦A梦”、“PaulFrank”等IP授权进一步拓展年轻客户。同时对VENTI品牌定位重新梳理,瞄准目前珠宝行业最大需求个性化需求。凭借优异的设计和产品年轻时尚化转变,同店保持较快增长,推算同增15%+。同期黄金珠宝业务小幅增长1.28%至7.1亿元,收入占比下降2.61PCT至23%,产品结构持续优化。

  品牌升级&年轻化,女包业务保持较好增长。2017年公司继续对FION进行升级,拓展品类(新增饰品文创等)、推进生活馆业务,整体向女性生活空间定位升级。为配合品牌升级,报告期内也对渠道进行调整,关闭14家门店至290家,预计2018年生活馆渠道有望加速落地。在净关店的情况下,公司通过持续产品创新,带动收入较好增长,2017年女包业务同增13.1%至3.5亿元。

  投资收益增加,全年净利率略有增长。报告期内毛利率下滑0.5PCT至37.38%。但投资收益大幅增长222%(主要为思妍丽、拉拉米贡献)及期间费用率小幅下滑0.43PCT,带动整体净利率提升0.72PCT至9.19%。其中Q4单季度还因低基数因素(2016Q4业绩-36.7%),业绩增长提速,剔除业绩追溯调整因素,同增35%。

  2018Q1受双节合并影响,收入增速放缓。一季度因春节与情人节合并,有效节日天数减少,导致整体收入微增0.79%。同期毛利率持平,期间费用率略有下降,整体净利润同样微增0.21%。

  K金龙头,布局时尚。K金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长。在此基础上,公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分受个性化/体验式时尚化新风潮。

  投资建议。公司K金龙头地位稳固,主业稳健增长,且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。2018Q1拟全资控股思妍丽,向美丽行业迈出一大步,同时其较好的承诺业绩也将明显增厚业绩。假设思妍丽于2019年并表,预计2018/19/20年归属净利润分别为3.3/5.1/5.8亿元、对应EPS0.36/0.49/0.56元。维持“买入”评级。

  风险提示。时尚珠宝需求低于预期;时尚战略布局标的表现低于预期;美容业务拓展低于预期。

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:孙远峰日期:2018-06-04

  【事件】:公司近期发布公告,为完善公司激励体系,建立长效激励机制,充分调动员工的积极性和创造性,公司拟推出员工持股计划,本次员工持股计划总规模为4亿元~6亿元,持有的股票总数累计不超过公司股本总额的5%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。

  既定战略下稳步发展,员工持股凸显公司长足发展之信心:公司围绕着两大支点稳步发展,通过此次拟收购的Multek与原有M-flex形成产品、客户、应用领域的互补。2017年年报数据指出,FPC业务收入占比超过40%,预计整个PCB事业部(包含M-flex软板、Multek硬板、软硬结合板等)未来在公司主营收入中的占比有望持续提升,引领公司成为国内领先的PCB企业。

  与国际主流客户同发展,逐渐凸显规模效应:根据Prismark最新数据,臻鼎超越旗胜成为全球PCB龙头企业,总营收超过200亿人民币,全球前10的PCB企业当中,包括臻鼎、旗胜、欣兴、华通、健鼎、住友、藤仓等均是大客户FPC/RF-PCB/HDI/SLP/IC载板等产品的主要供应商,由此可以看出,与其他下游应用领域不同的是,消费电子产品出货量大,更有利于供应商形成一定的规模效应。

  景气度持续提升,软板业务获持续突破:公司在主流客户的料号有望不断增加,根据此前公开电话会议交流,前置3D Sensor料号对于公司而言俗语战略性的料号,预计会通过该料号打通大客户的系列产品。

  公告指出,2017年公司软板出货量为116.1万平方米,相比2016年有了较大的突破。公司盐城项目进展较为顺利,伴随三四季度景气度的提升,18年公司FPC业务有望步入快速发展期。

  聚焦LED小间距业务,毛利率逐渐提升:公告指出,17年下半年开始聚焦高毛利率产品,产品结构调整之后,毛利率水平会进一步提升,行业的快速发展叠加优质的客户资源为公司LED业务持续发展奠定了良好的基础。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价33元。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为196.99亿元,240.32亿元,288.39亿元,净利润分别为12.67亿元、18.17亿元、22.55亿元,成长性突出;

  风险提示:盐城项目进展低于预期;消费电子行业景气度低于预期;新产品突破低于预期等

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